亚洲金融危机与港元保卫战共21页
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若联系汇率制度被冲破，港币有即时贬值30%或以上的 可能，炒家将手上等值400亿港币的美元换回港币可获30%， 即120亿港币的利润；
若港府捍卫联汇制，必然以外汇基金接下沽空的港币， 从而导致利率上升，结果股票市场大跌，期指也大跌。假 恒指下挫3000点，那么50000张淡仓合约可挣75亿港币， 再加上现货市场收益，可获利至少100亿港币。
✓拉锯相持
8月25日，港府挟高隔夜拆息至15厘，迫使部分炒家大 手低价出售美电套现港币以交收。市场估计炒家损失在 1600-2000万港币；
总体而言，8月21日至26日，港府与炒家处于相持不下 阶段，至26日大市以港府努力而以7864点报收。
12
✓结算惨胜
8月27日，决战前夕，俄罗斯金融危机引发全球股票市 场下挫，同日纽约股市下挫200点，欧美股市跌幅均在3% 以上，新兴市场更有下跌8%，亚洲股市全面报跌；港市开 市半小时内，多空双方成交30亿港币；
在前面五次的汇、期、股市沽空中，炒家均从市场 拆借港币，狙击汇市，同时扯高利率，这使他们承担了 高额的利息成本支出和在汇市的亏损。
6
自2019年3月，利用市场暂时稳定和利率回落，炒家 积极收集港币，特别是在4、5月间趁港币利率低时，从市 场大量拆入港币。同时为了避免承担高额利息损失和牵制， 他们还改在债券市场发债和掉期筹集资金等。通过这样的 方法锁定利息支出，炒家就避免了高息的惩罚，利率再高， 只会导致香港经济受损，股票现货和指数期货市场下跌。
炒家同时在股票现货市场和期市获利。
5
B.心理攻防
利用周遍经济体崩溃的事实和全球金融市场不稳定 气氛，在各市场散布谣言，进一步夸大市场不稳定因素， 反复强调经济发展中可能出现的不合理因素，促使各种 谣言“自我实现”[self-fulfillment]。 上述策略连环相扣，屡试不爽。 3.2019年8月决战 A.炒家拆借策略的变化
1
表1 亚洲主要货币汇率和股市变动情况
2
✓泰国首先向IMF求援，获得由IMF牵头，包括WB、ADB 等七个国家和地区提供的172亿美元紧急贷款，据估计仍 差230亿美元； ✓印度尼西亚先后获得400亿美元信贷和80-90亿美元的双 边信贷； ✓菲律宾 获得10亿美元稳定资金； ✓韩国由IMF牵头先后提供583亿美元的贷款
B.汇市争斗
✓炒家四市轮番抛售——2019年7月底8月初，日元持续下 跌，美国股市高位回落，国际炒家利用这一良机在世界四 大市场[纽约、伦敦、悉尼和香港]轮番抛售港币。
7
8月5、6两日，国际投机者在港汇市场共抛出近400亿 港币，同时在汇、股和期三市沽售港币、股票和期指。同 时，他们还在股票市场抛空港股现货，并在此前后在恒生 指数期货市场沽空大量的期指合约。意图有二：
✓逼短线客平仓，进行主力决战
8月14日，港府与炒家的战幕正式拉开。首先高调入市 扫入蓝筹股，逼迫短线沽空客平仓，集中精力与国际炒家 决战。当日，港股劲升564点，升幅逾8%。收市报7224.69 点。誓言恒指将跌至5500点而在6500点狂沽期指的炒家被 迫离场。
11
ห้องสมุดไป่ตู้
8月20日，港府利用日元回稳的有利条件，于上午扫货， 加上市场其他程式买盘入市搏短线反弹，刺激恒指上升 260点，直逼7900点。是日，港府主要策略包括在现货市 场集中买入汇丰、香港电讯及和黄等大蓝筹股；在期货市 场开始买入9月期指；
8
✓港府策略转变——出乎炒家意料之外
在炒家计谋未售之前，港府已摸清楚其套路，掌握了 其三市联动策略。于是港府放弃使用外汇基金承接，改用 政府储备吸纳港币[由于储备兑换为港币之后仍然回流到 银行体系，使港币资金未被抽紧，避免了利率急升的危机]
✓双方争斗
8月5日，炒家抛售港币，港府以财政储备接盘，据估计， 香港政府大约动用了近230亿港币，两大发钞银行也接下 30亿港币。
3.三个阶段
✓东盟四国，即泰国、菲律宾、马来西亚和印度尼西亚危 机；
✓新加坡、台湾和韩国货币贬值；
✓香港金融风暴及由此触发的2019年国际金融动荡，这是 亚洲金融危机的高潮和转折点。
4.特点
✓并发症：货币贬值与股市暴跌[表1]；
✓传染性：泰国至印尼，然后传染到马来西亚，新加坡等 ✓需援助：需IMF贷款
8月6日，港府再以新招接纳了100余亿港币沽盘，连续 二日，接纳近400亿港币。炒家无功而返。
9
✓结果
炒家进一步大力抛空股市现货和期货，还利用中国水灾、 日本和香港经济低迷等利淡消息，在伦敦和其他金融中心 制造和散布人民币与港币贬值论调，拼命质低恒指。使港 股两周之内跌去1200点，港府与炒家对抗的主战场也从汇 市转到了股市；
其后，港府主力扫高汇丰、中国电信、和黄等重要恒指 成分股与炒家硬碰；仅收市前15分钟以内，就有83亿港元 股份易手，在港府力守下，港股全日升88.57点，以7923 点收市；
A.三市联动
✓股市抛空；
✓股指期货市场抛空；
✓汇市抛售港元；
结果：抛售港币冲击港元汇率，导致港币对美元贬值， 汇率下跌，通过联汇制下的美元均衡流动机制[见外汇市场 与RMB升值问题部分]和套利机制使港府推动港币利率上升， 而利率上升则导致股票市场下跌，从而恒生指数下挫，最 终也导致股票指数期货市场下跌。
3
二、港元保卫战 1.六次战役 ✓2019年7月18日——投石问路； ✓2019年8月——初试牛刀； ✓2019年10月——大举进攻； ✓2019年1月——持续骚扰[这四次金融大鳄满载而归]； ✓2019年6月——持续骚扰； ✓2019年8月——官鳄对决[对冲基金削弱的转折点]
4
2.炒家基本策略
8月6日，市场因信心不稳定以7254点收市，全天跌去212 点；
8月10日，港股跌破7000点，11日破6800点，8月13日跌 至6544点，创5年半以来新低。炒家扬言要将恒生指数质低 至4000点[6000点是心理关口，一旦跌破，将导致香港经济 万劫不复]。
10
C.股市与股指期货市场决战
为打击炒家，港府根据《外汇基金条例》所赋予的权 力，于8月14日利用外汇基金，高姿态大举买入恒指成分 股[尤其是大的蓝筹股]，同时在股指期货市场做多，购入 10000张合约。从是日开始至8月28日，共10个交易日，港 府与炒家展开了决战
若港府捍卫联汇制，必然以外汇基金接下沽空的港币， 从而导致利率上升，结果股票市场大跌，期指也大跌。假 恒指下挫3000点，那么50000张淡仓合约可挣75亿港币， 再加上现货市场收益，可获利至少100亿港币。
✓拉锯相持
8月25日，港府挟高隔夜拆息至15厘，迫使部分炒家大 手低价出售美电套现港币以交收。市场估计炒家损失在 1600-2000万港币；
总体而言，8月21日至26日，港府与炒家处于相持不下 阶段，至26日大市以港府努力而以7864点报收。
12
✓结算惨胜
8月27日，决战前夕，俄罗斯金融危机引发全球股票市 场下挫，同日纽约股市下挫200点，欧美股市跌幅均在3% 以上，新兴市场更有下跌8%，亚洲股市全面报跌；港市开 市半小时内，多空双方成交30亿港币；
在前面五次的汇、期、股市沽空中，炒家均从市场 拆借港币，狙击汇市，同时扯高利率，这使他们承担了 高额的利息成本支出和在汇市的亏损。
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自2019年3月，利用市场暂时稳定和利率回落，炒家 积极收集港币，特别是在4、5月间趁港币利率低时，从市 场大量拆入港币。同时为了避免承担高额利息损失和牵制， 他们还改在债券市场发债和掉期筹集资金等。通过这样的 方法锁定利息支出，炒家就避免了高息的惩罚，利率再高， 只会导致香港经济受损，股票现货和指数期货市场下跌。
炒家同时在股票现货市场和期市获利。
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B.心理攻防
利用周遍经济体崩溃的事实和全球金融市场不稳定 气氛，在各市场散布谣言，进一步夸大市场不稳定因素， 反复强调经济发展中可能出现的不合理因素，促使各种 谣言“自我实现”[self-fulfillment]。 上述策略连环相扣，屡试不爽。 3.2019年8月决战 A.炒家拆借策略的变化
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表1 亚洲主要货币汇率和股市变动情况
2
✓泰国首先向IMF求援，获得由IMF牵头，包括WB、ADB 等七个国家和地区提供的172亿美元紧急贷款，据估计仍 差230亿美元； ✓印度尼西亚先后获得400亿美元信贷和80-90亿美元的双 边信贷； ✓菲律宾 获得10亿美元稳定资金； ✓韩国由IMF牵头先后提供583亿美元的贷款
B.汇市争斗
✓炒家四市轮番抛售——2019年7月底8月初，日元持续下 跌，美国股市高位回落，国际炒家利用这一良机在世界四 大市场[纽约、伦敦、悉尼和香港]轮番抛售港币。
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8月5、6两日，国际投机者在港汇市场共抛出近400亿 港币，同时在汇、股和期三市沽售港币、股票和期指。同 时，他们还在股票市场抛空港股现货，并在此前后在恒生 指数期货市场沽空大量的期指合约。意图有二：
✓逼短线客平仓，进行主力决战
8月14日，港府与炒家的战幕正式拉开。首先高调入市 扫入蓝筹股，逼迫短线沽空客平仓，集中精力与国际炒家 决战。当日，港股劲升564点，升幅逾8%。收市报7224.69 点。誓言恒指将跌至5500点而在6500点狂沽期指的炒家被 迫离场。
11
ห้องสมุดไป่ตู้
8月20日，港府利用日元回稳的有利条件，于上午扫货， 加上市场其他程式买盘入市搏短线反弹，刺激恒指上升 260点，直逼7900点。是日，港府主要策略包括在现货市 场集中买入汇丰、香港电讯及和黄等大蓝筹股；在期货市 场开始买入9月期指；
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✓港府策略转变——出乎炒家意料之外
在炒家计谋未售之前，港府已摸清楚其套路，掌握了 其三市联动策略。于是港府放弃使用外汇基金承接，改用 政府储备吸纳港币[由于储备兑换为港币之后仍然回流到 银行体系，使港币资金未被抽紧，避免了利率急升的危机]
✓双方争斗
8月5日，炒家抛售港币，港府以财政储备接盘，据估计， 香港政府大约动用了近230亿港币，两大发钞银行也接下 30亿港币。
3.三个阶段
✓东盟四国，即泰国、菲律宾、马来西亚和印度尼西亚危 机；
✓新加坡、台湾和韩国货币贬值；
✓香港金融风暴及由此触发的2019年国际金融动荡，这是 亚洲金融危机的高潮和转折点。
4.特点
✓并发症：货币贬值与股市暴跌[表1]；
✓传染性：泰国至印尼，然后传染到马来西亚，新加坡等 ✓需援助：需IMF贷款
8月6日，港府再以新招接纳了100余亿港币沽盘，连续 二日，接纳近400亿港币。炒家无功而返。
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✓结果
炒家进一步大力抛空股市现货和期货，还利用中国水灾、 日本和香港经济低迷等利淡消息，在伦敦和其他金融中心 制造和散布人民币与港币贬值论调，拼命质低恒指。使港 股两周之内跌去1200点，港府与炒家对抗的主战场也从汇 市转到了股市；
其后，港府主力扫高汇丰、中国电信、和黄等重要恒指 成分股与炒家硬碰；仅收市前15分钟以内，就有83亿港元 股份易手，在港府力守下，港股全日升88.57点，以7923 点收市；
A.三市联动
✓股市抛空；
✓股指期货市场抛空；
✓汇市抛售港元；
结果：抛售港币冲击港元汇率，导致港币对美元贬值， 汇率下跌，通过联汇制下的美元均衡流动机制[见外汇市场 与RMB升值问题部分]和套利机制使港府推动港币利率上升， 而利率上升则导致股票市场下跌，从而恒生指数下挫，最 终也导致股票指数期货市场下跌。
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二、港元保卫战 1.六次战役 ✓2019年7月18日——投石问路； ✓2019年8月——初试牛刀； ✓2019年10月——大举进攻； ✓2019年1月——持续骚扰[这四次金融大鳄满载而归]； ✓2019年6月——持续骚扰； ✓2019年8月——官鳄对决[对冲基金削弱的转折点]
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2.炒家基本策略
8月6日，市场因信心不稳定以7254点收市，全天跌去212 点；
8月10日，港股跌破7000点，11日破6800点，8月13日跌 至6544点，创5年半以来新低。炒家扬言要将恒生指数质低 至4000点[6000点是心理关口，一旦跌破，将导致香港经济 万劫不复]。
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C.股市与股指期货市场决战
为打击炒家，港府根据《外汇基金条例》所赋予的权 力，于8月14日利用外汇基金，高姿态大举买入恒指成分 股[尤其是大的蓝筹股]，同时在股指期货市场做多，购入 10000张合约。从是日开始至8月28日，共10个交易日，港 府与炒家展开了决战