A50指数期货与沪深300指数期货对比
沪深300与国际股指期货标的指数的比较
沪深300与国际股指期货标的指数的比较[摘要]2006年10月30日中国金融期货交易所推出以沪深300指数为标的的股指期货仿真交易至今已经3年多了,3年期间各方呼声一片,希望早日正式推出股指期货产品。
2010年1月沪深300股票指数期货即将上市的消息公布后,立即在证券界与期货界炸开了锅。
本文通过对沪深300指数和国外股指期货标的指数在计算方法、类型、成分股数量、市值覆盖率和选股标准等技术指标进行归纳总结和比较,进一步审视我国的股指期货标的指数——沪深300指数。
[关键词]股指期货;沪深300;标的指数;编制1 国际股指期货标的指数的计算方法股指期货标的为股票指数,股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标,通常是报告期与基期价格的比值乘以基期的指数值,计算得到报告期的股票指数。
目前应用比较多的股票指数计算方法主要有两类:算术平均法和几何平均法。
由上可见,采用派许加权算术平均的方法编制的标的指数占了统计的37个标的指数的78%,派许加权算术平均法为世界主要股指期货标的指数编制的主要方法。
另外,在采用加权算术平均法编制的33个标的指数中,对权重做出上限规定的有10个,其中8个属于欧洲,亚洲和美洲的股指期货标的指数在编制的过程中很少设置权重上限。
对权重上限做出规定基于一种严谨的风险防范意识,特别是对于股票市场规模比较小的国家而言,设置权重上限是防止大权重成分股被操纵导致市场严重波动的有效手段。
各个国家可以根据自己的风俗习惯及股票市场的特点慎重选择成分股权重上限。
2 国际股指期货标的指数的类型股票指数在编制过程中按照选取的成分股的多少及种类,可以分为三种:综合指数、成分指数和分类指数。
综合指数选择的成分股为该市场上交易的所有股票;成分指数选取的是该市场中少数的比较有代表性的股票;分类指数是针对某个特定行业,选定该行业所有股票编制的指数。
因为这三种股票选股的多少和范围均不相同,所以其对市场的描述也各不相同:综合指数能够准确反映市场的变动;成分指数为市场的代表,反映的只是市场变动的大方向;而分类指数仅仅描述某一行业的变动。
什么是新华富时A50指数
什么是新华富时A50指数新华富时中国A50指数由新华富时指数公司编制，以2003年7月21日为基期，于2004年1月正式对外公开发布。
A50指数是根据新华富时A股指数编制规则,从A股市场选择合格的最大50家公司组成的指数。
其各项指标包括业绩表现、流动性、波动性、行业分布和市场代表性均处於市场领先水平。
A50指数占有A股市场流通市值的33.2％，新华富时中国A50指数与上证50指数高度相关，属于竞争性指数。
包括了中国联通、招商银行、中石化、宝钢、深圳发展银行、长江电力、上海汽车等大盘股。
花旗集团以此指数建立了首个涵盖中国A股、针对个人投资者的结构性产品，并即将向海外投资者公开发售。
新华富时指数有限公司是根据境外合格投资者(QFII)的需求编制的。
以方便QFII全面参与中国A股市场的投资。
新华富时中国A50指数成份股前10名及权重分别为：招商银行（9.0627％）、中国银行（5.6025％）、大秦铁路（5.4295％）、中国石化（5.1959％）、宝钢股份（5.1884％）、长江电力（5.0562％）、民生银行（5.0302％）、深万科A（4.8303％）、中国联通（3.5077％）、贵州茅台（3.0063％）。
世界主要股价指数z新华富时A50指数新华富时A50股指期货的三大功能股指期货交易参与者之所以参与该交易，无非出于以下三种目的的一种或几种：一、投机，二、避险，三、套利。
由于A50股指期货推出前，中国乃至世界上均不存在这样一种对冲A股市场风险的工具，故其准备推出时，即引发了业内的高度关注，也在客观上满足了QFII对冲A股市场风险的需求。
新华富时A50股指期货推出的意义众所周知，QFII投资中国A股，客观上需要有避险工具用于对冲风险，因为其在发达国家市场投资时，早已熟悉并习惯于使用衍生品工具对手中的筹码对冲风险。
应该讲，A50股指期货的推出，在一定程度满足了QFII这方面的需求。
由于拥有了对冲工具，在A50股指期货推出前，QFII大举增持了A50指数权重股。
如何看待港交所推出MSCI中国A50股指期货的意义及影响
如何看待港交所推出MSCI中国A50股指期货的意义及影响如何看待港交所推出MSCI中国A50股指期货的意义及影响一、MSCI中国A50互联互通指数及其对应的股指期货介绍香港交易所10月18日推出MSCI中国A50互联互通指数期货，这是港交所上市的首只A股期货品种，标志着港交所在推进香港建立离岸中国内地股票衍生产品系列迈出关键一步。
1.1MSCI中国A50互联互通指数编制规则MSCI中国A50互联互通指数根据宽基基准指数MSCI中国A 股指数“母指数”）构建，纳入在沪深交易所上市及可通过互联互通渠道投资的大中型A股。
在编制规则上，MSCI中国A50互联互通指数采用了创新方法，从每个行业中选取两支满足互联互通的指数权重最大的个股，再从母指数剩余成分股中选出权重最高的股票，直至达到50只成分股。
对比而言，这种配臵方法涉及各个行业，且单行业比重不超过20%，对以往长期以来其他指数金融和消费权重较大的情况进行了改善，广泛代表了中国新经济的整体走势。
1.2MSCI中国A50互联互通指数期货合约与其他主要品种对比MSCI中国A50互联互通指数期货是继上证50期货、沪深300期货、中证500期货和新交所富时A50期货的第五种覆盖A股市场指数的期货品种。
除标的指数外，从合约要素上看，这5种境内外市场以A股作为投资标的股指期货品种之间也存在一定差异。
境外股指期货交易与中金所股指期货交易的重要差别是交易时间的不同，与富时A50指数期货合约类似，MSCI中国A50互联互通期货的交易时间也分为T和T+1时段，分别为上午9时正至下午4时30分（T时段）以及下午5时15分至凌晨3时正（T+1时段），相比中金所的交易时间更长，T+1的夜盘交易也满足了海外投资者的交易需求。
从合约月份来看，主力合约依然还是近月合约，但交易月份较中金所的合约数量更多，也便于投资者的长线布局。
在最后交易日上，MSCI中国A50互联互通股指期货和中金所的完全一致，有利于两者之间的套利交易。
新华富时A50股指期货推出对国内市场的影响
新华富时Ａ50股指期货推出对国内市场的影响新加坡交易所推出的新华富时A50指数期货是直接以中国A股为标的资产的金融期货，而且A50的成分股是沪深股市中市值最大的50家公司，并且与沪深300指数有着紧密的联系。
本文主要通过实证分析来研究A50波动性对股指期货异地上市的反映，以及A50与沪深300的联动关系，来揭示新华富时A50股指期货的推出对我国A股市场的影响。
标签：新华富时A50股指期货沪深300一、引言新加坡证券交易所于2006年9月5日正式推出以新华富时公司编制的中国A50指数为标的股指期货，率先推出了中国A股股指期货。
新加坡市场推出的中国指数期货，意在占领中国股指期货的市场份额，同时掌握中国A股市场的定价权。
关于股指期货异地上市对本土市场定价权的影响，一部分学者已经做了研究。
Coving, V(2003年)用分钟高频数据研究了东京证券交易所、大阪证券交易所和新加坡证券交易所交易的日经225指数期货在价格发现上的贡献度，研究结果表明新加坡证券交易所的贡献达到了33％。
这就表明新加坡证券交易所推出的日经225股票指数期货，已经取得了日经225指数的部分定价权。
同样新加坡交易所推出的A50指数期货会不会也对A股市场的定价权产生影响，这正是本文要研究的。
本文将采用实证的方法来研究新华富时A50指数期货推出对A股市场的定价权的影响，以及波动性的影响。
二、数据和模型1.数据的选取本文选取新华富时A50的现货指数价格，具体从2005年9月5日～2007年3月6日共收集到360个样本数据，数据来源于wind咨询数据库。
收益率采用对数差分来计算，具体的计算公式如下:2.模型的选择由于GARCH模型在刻画金融时间序列的波动性方面有很好的效果，因此本文选择GARCH模型来研究新华富时A50股指期货的推出对现货市场波动性的影响，GARCH（p,q）模型的一般形式为:本文为了分析股指期货交易对现货市场波动性的影响，在条件方差方程中引入一个外生变量来反映这一因素的影响，条件方差方程变为如下形式：这里的DF为一个虚拟变量，在股指期货交易以前的取值为0，股指期货交易以后的取值为1，如果DF统计检验是显著的，则表明股指期货的对现货市场是存在显著影响的。
沪深300股指期货对A股市场波动性的影响分析
沪深300股指期货对A股市场波动性的影响分析1. 引言1.1 研究背景沪深300股指期货的引入，为A股市场的投资者提供了更多的套期保值工具，也为市场参与者提供了更多的交易机会。
沪深300股指期货与A股市场之间的关系及其对A股市场波动性的影响机制仍然值得深入探讨。
通过对沪深300股指期货对A股市场波动性的影响进行分析和研究，可以更好地指导投资者的交易决策，促进市场的稳定发展。
对沪深300股指期货对A股市场波动性的影响进行深入研究具有重要的理论和实践意义。
1.2 问题提出沪深300股指期货作为金融市场中的重要工具，其对A股市场波动性的影响引起了广泛关注和讨论。
在实际交易中，我们常常能够观察到沪深300股指期货与A股市场指数之间存在着复杂的关系，但是这种关系到底是如何影响A股市场的波动性仍然存在一定的争议。
问题提出在于我们需要深入研究沪深300股指期货与A股市场之间的关系，分析沪深300股指期货对A股市场波动性的影响机制，从而为投资者提供更加准确的投资建议和决策依据。
通过对影响因素的分析和实证研究，我们将能够更好地了解沪深300股指期货对A股市场的影响，为金融市场的稳定发展提供有益参考。
1.3 研究意义本研究的意义在于深入探讨沪深300股指期货对A股市场波动性的影响机制，有助于更好地理解两者之间的关系，为投资者提供科学的决策依据。
通过分析沪深300股指期货的特点和与A股市场的关系，可以揭示出其对A股市场波动性的影响机制。
通过对影响因素的深入分析，可以发现影响波动性的关键因素，为投资者提供更加准确的市场预测和风险管理建议。
通过实证研究，可以验证研究结论的可靠性，为投资者提供可靠的参考依据。
本研究对于深化对沪深300股指期货与A股市场关系的认识，提高投资者的投资决策水平，促进中国资本市场的稳定和健康发展具有重要意义。
2. 正文2.1 沪深300股指期货的特点沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的金融衍生品。
新加坡A50合约简介
新华富时 A50 指数的成份股尤其是其中权重较大的股票如中石化、中国银行等集中分 红派息或者送股时会对股指有较大的影响。其中，现金分红会降低股价和流通市值；股票分 红会降低股价，但不会影响流通市值；送股会增加流通市值；增发和新股发行都会增加流通 市值，进而推高股票指数。
（ 3 ）权重个股的走势
工业 15%
金融保险 类 57%
四、A50指数基本数据展示
图3：新华富时中国A50与沪深H300主力合约走势图
12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000
A50主力
H300主力（右）
3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000
此外，金融股在A50指数中的权重高达50%以上。换句话说，当国内金融板块有异动 时，必将相应比率地对A50造成影响，且变动要更甚于沪深300期指。
特别值得注意的是，在国内盘非交易时段发生加息或公布分红等突发性事件时，投 资者可通过新交所A50期货合约对冲手中的银行股或沪深300股指期货头寸，进而防范开 盘时的跳涨/跌所带来的损失。
三、A50指数的成分股介绍
新华富时中国 A50 指数，样本股是按照公众持股量调整后的沪深两市总市值最大的 50 家 A 股公司选取的，其中仅大唐发电(601991.SH)和华能国际(600011.SH)不属于沪深 300 指数的成份股。
按 2011 年 2 月 23 日的数据统计，A50 指标股占据沪深 300 成份股流通市值 66.53%左右， 占所有 A 股流通市值的 46.61%；A50 前十大股票市值之和占股指总市值比重达 49.3（% 图 1），
包括中金所的7个股指品种
包括中金所的7个股指品种中金所（China Financial Futures Exchange，简称CFFEX）是中国证监会批准设立的期货交易所之一，成立于2006年9月8日。
作为国内唯一一家专门从事金融期货交易的交易所，中金所在推动金融市场改革发展、风险管理与防范、资本市场功能提升等方面发挥着重要的作用。
在中金所的产品体系中，股指期货是其中重要的组成部分。
股指期货是以某一特定股票指数作为标的物的金融衍生品，通过股指期货合约的交易，投资者可以参与股票市场的波动并进行套期保值操作。
中金所目前开展的股指品种主要有7个，即沪深300股指期货、上证50指数期货、中证500指数期货、国债期货债券指数期货、华夏上证50ETF期货、中证国债ETF期货和中证黄金ETF期货。
沪深300股指期货是中金所最为重要的产品之一，它以沪深300指数作为标的物，展示了中国股市中300只最具代表性的股票的整体表现。
沪深300股指期货合约的上市交易时间为工作日的上午9:30至11:30和下午1:00至3:00。
投资者可以通过与股票市场相对应的期货合约进行交易，以实现对股票市场波动的投资和风险管理。
与沪深300股指期货相比，上证50指数期货是另一种备受关注的股指品种。
上证50指数是上海证券交易所内市值排名前50的蓝筹股票组成的指数，上证50指数期货合约的交易时间与沪深300股指期货类似。
上证50指数期货的交易活跃度较高，因为在上证50指数中，股票的流动性和市值都相对较高，因此吸引了更多投资者的关注。
中证500指数期货与前两个品种相比，涉及的个股范围更广，是中泰证券指数有限公司编制的涵盖A股市场中具有一定规模的500只股票的指数。
中证500指数期货合约在中金所交易，投资者可以通过该品种进行更广泛的投资组合选择。
国债期货债券指数期货是中金所提供的另一种重要投资标的，主要包括10年期国债期货债券指数期货和5年期国债期货债券指数期货。
国债期货债券指数期货的交易时间与其他股指期货类似，投资者可以通过这些合约对国债市场进行投资和风险管理。
新加坡指数期货对我国股票指数期货的影响分析
新加坡指数期货对我国股票指数期货的影响分析摘要新加坡交易所（SGX）于2006年9月5日推出新华富时A50指数期货合约的交易引起我国国内媒体广泛关注从国外市场历史经验出发分析新加坡推出指数期货对国内股票指数期货的影响新加坡推出指数期货对国内股票指数期货的短期存在一定影响长期影响则取决于国内股票指数期货推出时间以及国内金融市场对外开放程度关键词股票指数；股指期货；新加坡交易所1新加坡新华富时A50指数期货情况根据新加坡交易所网站公布的资料新华富时中国A50指数期货合约规格设计如下合约规模:US$10x新华富时中国A50指数期货价格；合约月份:两个连续近月,另加上三月、六月、九月、十二月中四个接续的季月；交易时间（新加坡时间）:T日结算9:15am-11:35am；1:00pm-3:05pm；交易开始前接受订单输入的时间在早上9:00开始持续15分钟T+1日结算3:40pm-7:00pm；交易开始前接受订单输入的时间在下午3:35开始持续5分钟最后交易日的交易时间:9:15am-11:35am；1:00pm-3:05pm；最低波动价:1点(US$10)；每日价格限幅:每当价位比上一个交易日的结算价高或低10%时接下来10分钟的交易将限于+/-10%的价格限幅内过此时段允许在上一日结算价+/-15%的价格限幅内进行交易达到该限额后须再实施10分钟的冷静时段在此期间交易将限于+/-15%的价格限幅内之后的整个交易日都不设价格限幅如合约月份的最后一个交易日不设价格限幅最后交易日:合约月份的倒数第二个营业日；结算方式:现金结算；最后结算价格:新华富时中国A50指数的正式收盘价（保留小数点后两位）部位限制:除非交易所另行批准否则投资人在所有合约月份中不得拥有或控制超过5,000份净多头或净空头合约值得注意的是新华富时中国A50指数期货的交易时间（新加坡和北京位于同一时区）除了比中国A股的交易时间早10分钟开盘和晚5分钟收盘外还另外安排了T+1时段的响较大的信息今后很可能率先在新加坡交易所的新华富时中国A50指数期货上得到体现并进而带动A股的现货市场走势相关成份股的走势无疑将受到更大的影响2新加坡金融交易所成功推出日经指数和摩台股指期货原因分析（1）SGX抢先推出别国或地区指数期货是其发展的一个重要战略最具成功的是1986年9月抢先于日本推出日经225指数期货和1997年抢先推出中国台湾市场指数期货——摩根台指期货流动性是衡量指数期货合约是否成功的重要标志2005年这两类指数期货合约交易量分别是日本与我国台湾本土市场的66.5%与117.1%日本的大阪证券交易所是在1988推出日经225指数期货的在日经225指数期货的交易量上日本花了15年的时间才赶上新加坡的交易量新加坡金融交易所能够成功推出日台离岸股指期货日台本土金融期货发展的市场环境和监管模式是新加坡日台离岸股指期货成功的重要背景因素日本分业监管缺乏专业性和统筹协调性日本未设立专门的期货市场监管机构是由不同职能部门对期货市场分别实施行政监管农产品期货由农林水产省负责监管,工业大宗原材料由经济产业省负责监管而证券及金融衍生品由大藏省负责监管由于实现分业监管日本虽然存在相对完善的统一的金融市场法律体系但缺乏与之相应的统一监管主体造成各自为政的局面既缺乏专业性与市场发展的统筹规划又阻碍了金融创新与市场效率的提高因此在新加坡推出日经225股指期货的以后日本相关部门没有做出迅速的反应推出本土的第一个股指期货大阪50指数期货合约晚了一年而推出日经225股指期货则是在新加坡推出了同类股指期货后的两年从而在股指期货发展的初期陷入了被动（2）低交易成本和高交易效率是新加坡成功推出离岸股票指数期货重要的市场因素新加坡推出的日本股指期货的标的指数和日本本土推出的主力股指期货品种所用的标的股指都是日经225指数而新加坡推出的中国台湾股指期货的标的指数摩根台指和中国台湾的股指期货标的指数台湾加权指数的相关系数高达95％因此两地的指数期货产品的替代性很强而新加坡股指期货交易的成本比日本、我国台湾和我国香港的交易成本都低从而对那些本土股指期货产品构成很强的竞争力中国台湾的高交易税是造成交易成本高昂的原因从中国台湾和新加坡的台指期货交易成本看新加坡明显比中国台湾本土的低主要是由于没有交易税不过近年中国台湾大幅下调了交易税并配合其他政策台指期货已十分活跃起来交易量迅猛攀升日本非现金交割阻碍市场发展发展初期日本本土期货合约交割缺乏现实的可操作性人为提高了其股指期货交易的成本是阻碍日本股指期货发展的重要原因在推出股指期货之初当时日本的法律规定禁止期货合约以现金交割所以交易双方只能以现货股票组合实施交割交割时成份股计算繁杂而且还需经股票组合通过交易换成现金的过程既缺乏时效又提高了交易成本投资者都不愿意到日本的交易所进行指数期货的买卖而更趋向于在新加坡交易所交易大约一年后日本进行了相关制度的改革并制定了相关法律允许以现金来结算股指期货情况才开始好转（3）合约设计也是影响交易活跃程度和交易成本的另一关键因素新加坡日、台股指期货合约设计既能控制市场风险又兼顾市场效率和交易活跃性是其成功的重要因素3国内与新加坡的A股指数期货对比分析中国金融期货交易所在2006年9月在上海设立采用由中国证监会监管、在中国金融期货交易所进行交易的模式在监管模式上避免了日本那样的分业监管体制下各自为政缺乏专业性与市场发展的统筹规划的局面做为国内股指期货的标的沪深300指数是以在上海和深圳两证券交易所全部上市股票中选取规模大和流动性强的最具代表性的300家成份股作为编制对象并以这些成份股的自由流通量为权数、以2004年12月31日为基准日、基期点数为1000点的股价指数2005年4月8日沪深300指数正式发布成为沪深证券交易所联合开发的第一个反映A股市场整体走势的指数沪深300指数的成分股涵盖了新华富时A50指数的成分股其总市值占沪深市场的66%流通市值占沪深市场的60%市值覆盖率高代表性强相比新华富时A50更适合做股指期货的标的指数在合约设计方面新华富时A50股指期货的合约和国内推出拟沪深300指数期货也存在一定差异新华富时A50股指期货的合约若以近期点位计算每手合约规模大概5万美元折合人民币约40万元从媒体披露开看沪深300股指期货的合约规模可能将在50万元人民币左右但合约价值来看新华富时A50期货约为设计中的沪深300指数期货合约的相差不大在涨跌幅限制方面新华富时A50期货在两次冷却后完全放开涨跌幅限制而深沪300股指期货的当日涨跌幅不超过8％新华富时A50的这一条款投机性更强另外新加坡交易所交易时间更长但交易方式上新的金融交易所将采取电子交易方式新加坡则是场内交易方式4国内股指不会被新交所操控价格A50指数期货推出造成的最大担忧就是:新交所先于国内市场推出指数期货而QFII队伍不断扩大它们可以在新交所通过A50指数期货做多在A股市场做空导致国内股指有可能成为新交所的“影子价格”并使中国股市走势在一定程度上受到境外交易所的控制A50指数期货推出有利于A股市场价格发现但不会形成A股现货反被境外期货操控的局面（1）QFII追求中国经济高速增长的长期回报但投资A股面临较大的系统性风险需要指数期货等工具来对冲风险QFII不是对冲基金性质的资金股指期货对其主要用途在于降低股票投资组合的系统性风险进行现金管理提高资金利用效率他们怎么会本末倒置为了短期的高风险的盈利而放弃长期而相对稳定的高收益呢（2）上述提及的做法实际上是期望通过做多A50指数期货使该指数期货价格上涨从而影响国内A股现货市场的股指走高然后再将A股市场的现货卖出实现跨市场套利现实中这样做的可能性非常小①新交所的合约限制了每位客户的持仓上限为5000张每手合约价值约为5万美元所以每个机构持仓上限金额为2.5亿美元这样的持仓规模不足以操控市场；②国内不采用新华富时A50指数作为参照该指数在国内市场影响力不大；③两地有相应监管措施在新交所和沪深交易所之间设有备忘录一旦有机构投资者利用两地市场差异寻求套利的情况两地将利用新交所和沪深交易所的备忘录及时制止该种行为；④每位QFII投资单个品种的比例有限制单个QFII对市场的影响有限不足以达到通过操纵市场实现套利的程度如果是QFII之间合谋难度就更大了似乎不可能⑤全球任何一个市场从来都没有出现金融衍生品决定金融现货价格的情况尽管短期可能会较显著影响但中长期不可能毕竟现货是核心是基础从全球股指期货的交易来看除了如新加坡这样的以发展离岸股指期货为主的市场外最活跃流动性最好的股指期货基本上是本国或本区域市场的股指期货无论是成熟市场还是新兴市场概莫如此因此从各国股票指数衍生品发展历史来看由于本地市场具有现货基础相应推出的股票指数期货大多成为主流交易品种在国内股票指数期货推出时间不过于迟缓的条件下随着国内资本市场的开放程度的加深新加坡推出的A股离岸股指期货对国内沪深300指数期货的发展难以造成长期实质影响参考文献［1］余书炜陈龙.2004年全球股指期货与股指期权发展状况［J］.期货与金融衍生品2006（1）.［2］张学东.股价指数期货理论与实践研究［M］.北京:中国社会科学出版社,2005.［3］田晓军.海外推出中国股指期货［J］.资本市场2003(12).［4］陈晗,张晓刚,鲍建平.股票指数期货:理论、经验与市场运作构想［M］.上海上海远东出版社,2001.。
中国金融期货交易所关于调整沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金的通知
中国金融期货交易所关于调整沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金的通知
文章属性
•【制定机关】中国金融期货交易所
•【公布日期】2015.09.02
•【文号】
•【施行日期】2015.09.07
•【效力等级】行业规定
•【时效性】失效
•【主题分类】期货
正文
中国金融期货交易所关于调整沪深300、上证50、中证500
股指期货交易保证金的通知
各结算会员：
根据市场运行情况，经研究决定，对沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金调整如下：
自2015年9月7日（星期一）结算时起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的30%提高到40%；沪深300、上证50、中证500股指期货各合约的套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的10%提高到20%。
特此通知。
中国金融期货交易所
2015年9月2日。
新加坡A50指数期货对我国股指期货推出的启示
目前 ， 境外市场推 出的中国概念股指期货主
要有香港联交所 的 Ｈ 股指数 期货 、 Ｈ股金 融指 数
尽管 Ａ ０指 数 与 上 证 指 数 相 关 性 高 达 ５
０９ ， 通 过 比较 发 现 ， ５ ．３ 但 Ａ ０指 数期 货 交 易 规模
●
锯Ｉ 孛 ｒ 研宪考 ２ ８ 考 ０ 年第６ 期（ ０ ９ 总第２９ 期） １ ７
但 通过 对 比我 国尚未推 出 的股 指期 货 合约 ，
上证交易量 ， 中显示 ， ５ 表 Ａ ０指数期货交易规模
仅 占上 证 股 票 交 易 规 模 的 ０ ０‰ ， 表 明 还 没 ．２ 这
有大量资金从 国内流入新加坡 Ａ ０市场来规避 ５
Ａ股下 跌风 险 。
三 、 内 资 金 投 资 新 加 坡 ＡＳ 指 数 期 国 Ｏ
所已成立两年多 股指仿真交易也进行了近两年 ，
本股为沪深两市市值最大的 ５ Ｏ家公司 总市值
约 占中国 Ａ股市场 ３ ％左右 ，５ ５ Ａ ０指数与上证
但仍然没有推出股指期货的 具体时间表， 结果引 指数相关性达到０９， ．３与沪深３０ ０ 指数更是高达
致国内很多投资者通过 Ｑ Ｉ或合法或违规地投资 ＤＩ ０ ９ 。表 １ ．６ 给出了新加坡 Ａ ０指数期货合约的 Ｓ
新加坡 Ａ ０ ５ 指数期货在乘数 、 交易时段、 最后交 易 日、 最后结算价等的设计 ， 更便于投资者交易 ， 更利于投资者对冲风险甚至操纵市场。因此 ， 随
着 我 国金 融市 场 的逐步放 开 ， 排除 Ａ ０指数 期 不 ５ 货做 大 的可能性 。
货 可 能 性 逐 步 加 大 Ａ ０指 数期 货不 活跃 ， 不 是 国 内资 金不 想 ５ 并 投资 Ａ ０指 数期 货 来 规 避 Ａ股 风 险 ， 是 我 国 ５ 而
股指期货基础知识整理精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版股指期货基础知识整理1.定义：股指期货，以股指为标的的期货品种2.分类：目前国内的股指期货有三种：上证50（IH），中证500（IC）和沪深300（IF）（1）指数间关系。
上证50成分股选取了沪深300成分股中市值最大的50只股票，即上证50指数成分股完全包含于沪深300指数。
中证500指数剔除了沪深300指数成分股，即中证500和沪深300指数成分股没有任何交集。
（2）市值分布。
上证50成分股为超大市值股票，平均市值超过1000亿元。
中证500指数成分股市值分布的核心区间为100亿—300亿元，主要为中等市值股票。
沪深300指数成分股主要为中大市值股票。
简言之，平均市值排序如下：上证50>沪深300>中证500。
（3）行业分布。
上证50指数成分股集中于金融板块，非银金融和银行股占上证50的权重合计超过65%。
沪深300指数成分股主要集中于金融、制造业等周期性股票，其中金融板块的权重最大，为36%。
中证500指数成分股的行业分布较为均匀，没有单一行业权重超过10%的情况。
权重最大的两个行业分别为医药生物9.17%和房地产8.89%。
简言之，行业分散程度排序为：中证500>沪深300>上证50。
（4）指数估值。
上证50指数估值长期处于市场较低的水平，主要体现为价值股的特征。
中证500的估值明显高于上证50和沪深300，主要体现为成长股的特征。
沪深300指数则介于两者之间。
简言之，指数估值高低排序为：中证500>沪深300>上证50。
（5）抗操纵性。
指数抗操纵性可以用冲击成本指标来衡量，其主要受到市场规模、成分股集中度等因素影响。
经过测算，指数抗操纵性排序为：沪深300>中证500>上证50。
结合我国的实际情况，沪深300股指期货上市基本印证了“上市前涨、上市后短期下跌”的结论。
但具体到上证50和中证500股指期货，并不能直接得出指数一定会短期下跌这样的结论。
A50指数期货与沪深300指数期货对比
A50指数期货与沪深300指数期货对比中国金融期货市场开放，特别是股指期货和期权，一直是各方热烈讨论的话题。
随着中国金融期货交易所的正式成立，也预示着中国股指期货即将推出，这自然也会受到全球的关注。
我们注意到，新加坡交易所（Singapore Exchange，SGX）抢先一步上市中国A股股指期货。
那么，以A股计算的中国A50指数期货会不会影响随后上市的中国国内股指期货？是否会影响其他金融衍生品的发展？新华富时A50指数期货的早一步推出，或多或少会对沪深300指数期货产生影响，但是这种影响程度有多大？我们不妨从这两个股指期货的投资者结构、合约设计和市场配套环境来分别分析。
首先，就投资者结构而言，沪深300期指与新华富时A50期指的最大不同在于各自投资者结构的差异。
新加坡市场的参与者主要是海外机构投资者，包括投资于中国国内市场的QFII，中国国内市场参与者将是各路机构和个人投资者，而且初期预计个人投资者会更多。
另外，海外机构投资者一般投资理念和操作经验都比较成熟，而中国国内投资者普遍不具备相关的投资经验，中国国内市场无形中将会受到新加坡市场的影响。
但是，由于人民币资本项目的不可自由兑换，尽管海外机构有成熟的投资经验和庞大的资金实力，但是它们无法大量投资于中国国内股市，也就无法掌握足够多的现货。
其结果是新华富时A50期指只能跟随A股市场，难以通过先做多期指再拉股指，或者先做空期指再压股指，前述的作价方法不易实现。
也就是说，新加坡市场对中国国内市场不会存在实质上的引导机制。
当然，随着QFII额度的增加，人民币资本项目的逐步放开，情况也许会发生变化。
第二点关于合约设计，新加坡交易所在衍生品设计方面有成熟的经验，其所推的新华富时A50指数期货设计目的在于与中国国内的沪深300指数期货进行竞争。
因此，在合约设计上力求体现其差异性，主要区别在于以下几点：（1）交易时间不同。
从目前讨论稿看，沪深300期指的交易时间为上午9:15-11:30和下午13:00-15:15，而新华富时A50期指交易时间上午为9:15-11:35，收盘晚5分钟，下午为13:00-15:05，而且它还有15:40-19:00的额外交易时段，早市晚收盘以及增加额外交易时段，目的都在于增加新华富时A50期指对沪深300期指的引导和影响。
中证50、沪深300指数，中证100，中证500代表，中证1000都代表什么？
中证50、沪深300指数，中证100，中证500代表，中证1000都代表什么？看似差别不大的指数基金，买入之后则千差万别，有人赚得盆满钵满，有人则赔惨了。
下面我们就来分析一下那些容易混淆的指数。
都与MSCI有关到底该选哪只？MSCI公布的中国指数系列中，比较常见的是MSCI中国指数、MSCI中国A股指数、MSCI中国A股国际指数和MSCI中国全股票指数，截至11月30日这四大指数今年以来分别上涨46.9%、11.24%、21.37%、35.24%。
看起来相似的指数，为何差别如此之大？具体而言，MSCI中国指数是MSCI覆盖中国的旗舰指数，目前该指数拥有100多只成分股，但并不包括A股，而是涵盖港股中的H股、红筹股和民企股，以及B股和海外上市的股票，可以理解为，这是一只中概股指数，受益于今年以来港股、美股的蓝筹行情，MSCI中国指数表现亮眼。
MSCI中国A股指数是MSCI为A股专设的纯境内指数，覆盖了沪深市场800多只支大盘股和中盘股。
值得一提的是，该指数也是4只MSCI中国相关指数中唯一有指数基金跟踪的指数。
追踪MSCI中国A股指数的3只基金分别是华夏MSCI中国A股ETF、华夏MSCI中国A股ETF联接和华安MSCI中国A股，截至11月30日年内涨幅分别为18.31%、17.23%和21.04%。
MSCI 中国A股国际指数则是MSCI为A股纳入新兴市场指数而特别编制的指数，考虑了国际投资者投资比例限制等因素，目前该指数包含400多只股票。
也就是说，它的成分就是MSCI纳入新兴市场后入选的股票，但请注意，这一指数每年年底都会调整，另外，目前并没有相关的指数基金跟踪它。
MSCI中国全股票指数成分股则由MSCI中国指数和MSCI 中国A 股国际指数的成分股一起组成。
“带数字”的系列指数基金业绩冰火两重天一些“带有数字”的指数也易被混淆，包括上证50、中证100、沪深300、中证500、中证1000等。
新华富时A50PK沪深300
新华富时A50PK沪深300专业研究人士邢精平博士日前在此间表示，我国的金融期货交易所（下称中金所）正在筹建之中，近期将推出首只股指期货。
而新加坡交易所抢在中金所之前推出新华富时A50指数期货，利用其宽松的监管环境、较低的收费水平，并以其二十年衍生品开发与交易经验，在合约与交易制度设计等方面对国内新兴的金融衍生品市场将形成巨大的威胁。
（2006-08-28）邢精平认为，新加坡交易所的新华富时中国A50指数在合约与交易制度设计上，将从以下六个方面对沪深300指数期货市场的核心地位形成挑战。
首先，两个标的指数存在高度竞争，不利于沪深300指数建立市场核心地位。
新华富时中国A50指数的成份股是沪深股市市值最大的50家A股公司。
2006年8月10日，新华富时中国A50指数的收盘价为4338.59。
新华富时中国A50指数与上证指数的相关性达0.93，与股指期货标的沪深300指数相关性高达0.96，与上证50指数与深成指相关性分别为0.97与0.94。
新华富时中国A50指数完全可以替代国内指数期货，属于存在高度竞争性的指数。
新华富时A50指数由新华富时指数有限公司编制，该公司为新华财经公司与英国富时公司合资设立，而富时公司（FTSE）是全球四大指数公司之一。
在国际市场上，新华富时A50指数的影响力远远超过中证指数公司编制的沪深300指数。
如果新华富时A50指数在新加坡上市，将不利于沪深300指数建立市场核心地位，并严重影响沪深300指数的海外推广。
其次，新华富时中国A50指数合约面值不大，投资与投机需求尽收其囊中。
新华富时中国A50指数期货合约乘数为10美元，合约价值在（上证A股指数*3.5*10）万美元上下，约40万元人民币。
对于一个成熟的市场，这种合约规模是比较小的，如CME 的迷你型标普500指数合约面值超过5万美元，约50万元人民币。
中小合约面值设计思路的好处是，不仅可以满足大机构保值与套利需求，而且能吸引大量中小投资者进入市场，增加市场流动性，有利于保证指数期货的顺利推出并取得成功。
a50指数期货实时行情怎样查看
一、A50指数A50指数是新华富时指数有限公司编制的由中国A股市场市值最大的50家龙头股构成的股票指数，在新加坡交易所上市交易，是国际投资机构唯一可以在海外直接投资以中国股票为标的的指数。
二、A50指数期货行情A50指数期货行情是是一种证券市场用语，指交易所内各只A50股指的涨幅变化及交易流通情况。
三、功能1、投机功能新华富时A50与国内期货指数对比的相对优势：新加坡的晚盘收盘价格包含了最新消息，可以为我国翌日的股市开盘价格定下一定的基准。
从过往走势来看，A50走势时常领先于沪深300, 投机者因此也可以更加准确地捕捉市场行情。
另一方面，从波动率的角度来看，A50期货合约较沪深300期货合约波动程度更加剧烈，这也给投机者提供了更多的投机机会和选择。
2、套保功能由于A50与沪深300指数有极高的相关性，投资者便可以利用此属性进行套期保值交易。
据2011年1月18日的统计结果显示，两者30天、60天及1年期的相关性皆达94%以上，且随着期限的增长，相关性有递增趋势。
因此A50可以作为沪深300指数有效的避险工具，丰富了国内投资者避险渠道。
此外，金融股在A50指数中的权重高达50%以上。
换句话说，当国内金融板块有异动时，必将相应比率地对A50造成影响，且变动要更甚于沪深300期指。
特别值得注意的是，在国内盘非交易时段发生加息或公布分红等突发性事件时，投资者可通过新交所A50期货合约对冲手中的银行股或沪深300股指期货头寸，进而防范开盘时的跳涨/跌所带来的损失。
3、套利功能众所周知，股指期货套利有期现、跨期、跨市、跨品种之分。
A50期货合约的上市，无形中打开了国内投资者进行股指跨市及跨品种套利的大门。
他们不仅可以在股指期货与股票现货组合之间套利，还可以利用A50与沪深300的相关性对其进行套利。
当两者价差或比价严重背离合理范围时，股指套利的窗口打开，套利机会的曙光显现。
我们相信，随着A50及沪深300期货合约交易的逐渐成熟，市场投机者将大量涌现，同时也会为套利的实现提供扎实的基础。
期货境外业务介绍
三、新加坡交易所产品——新加坡燃料油期货 1）上海、新加坡、纽约三地燃油期货市场比较 发现价格的能力 独立储存能力
新加坡拥有亚洲最大的、超过1600万桶的独立储存能力。而在 中国这一数字几乎为零，中国的油库大部分是石油公司所有， 至少目前还没有像VOPAC这样不参加石油贸易的运作商来经营的 码头和油库。
新华富时A50指数
10美元 新华富时A50指数期货点*10美元 指数点 1点 当月、下月及随后四个季月 6%
合约乘数 合约价值 报价单位 最小变动价位 合约月份 保证金比例
每日价格波动限 制
沪深300 指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负 6%， 涨跌停板为前一交易日结算价的正负 10%。当市场价格触及 6%，并 持续一分钟，熔断机制启动。在随后的十分钟内，卖买申报价格只能在 6%之内，并继续成交。超过 6%的申报会被拒绝。十分钟后，价格限 制放大到 10%。在最后交易日，不设价格限制。
上午9:15-11:35; 下午13:0015:05;15:40-19:00
到期结算方式
以最后结算价进行结算
以最后结算价格进行结算
每日结算价
期货合约最后一小时成交量的加权平 均价。最后一小时无成交且价格在涨 /跌停板上的，取停板价格作为当日 结算价。最后一小时无成交且价格不 在涨/跌停板上的，取前一小时成交 量加权平均价。该时段仍无成交的， 则再往前推一小时，以此类推。交易 时间不足一小时的，则取全时段成交 量加权平均价。
最后30秒指数期货合约最高最低平均价
最后结算价 最后交易日 最后结算日
最后结算价是最后交易日现货指数最 后二小时所有指数点的算术平均价。 合约到期月的第三个星期五 同最后交易日
最后交易日新华富时A50指数收盘价 合约到期的最后倒数第二个工作日 同最后交易日
万法归宗：沪深300对标标普500
万法归宗：沪深300对标标普500
散户要经过多次教育，才会思考错再哪儿。
目前沪深300，平均市盈率大致在17倍左右，标普500大致在23倍左右，我们为什么老是跌跌不休，老是哪里来哪里去，老是熊长牛短，是因为长期在炒作垃圾和壳有关。
美国主要炒500个股，指数不断新高，我们也可以炒300个股，后面也会不断新高，从17倍到23倍，空间也有30-50%，沪深300将会非常可观。
再远点，未来的生态系统应该是大的不断并购，不断补充新鲜血液，和阿里一样，而不是像以前那样，蛇吞象，导致消化不良。
这种小的通过炒作高估然后去并购，太虚了。
大的估值上去后，去吞并优秀小的，去跨国吞并，这才是真正的脱虚就实，才是中国资本市场应该做的事情。
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A50指数期货与沪深300指数期货对比
中国金融期货市场开放，特别是股指期货和期权，一直是各方热烈讨论的话题。
随着中国金融期货交易所的正式成立，也预示着中国股指期货即将推出，这自然也会受到全球的关注。
我们注意到，新加坡交易所（Singapore Exchange，SGX）抢先一步上市中国A股股指期货。
那么，以A股计算的中国A50指数期货会不会影响随后上市的中国国内股指期货？是否会影响其他金融衍生品的发展？
新华富时A50指数期货的早一步推出，或多或少会对沪深300指数期货产生影响，但是这种影响程度有多大？我们不妨从这两个股指期货的投资者结构、合约设计和市场配套环境来分别分析。
首先，就投资者结构而言，沪深300期指与新华富时A50期指的最大不同在于各自投资者结构的差异。
新加坡市场的参与者主要是海外机构投资者，包括投资于中国国内市场的QFII，中国国内市场参与者将是各路机构和个人投资者，而且初期预计个人投资者会更多。
另外，海外机构投资者一般投资理念和操作经验都比较成熟，而中国国内投资者普遍不具备相关的投资经验，中国国内市场无形中将会受到新加坡市场的影响。
但是，由于人民币资本项目的不可自由兑换，尽管海外机构有成熟的投资经验和庞大的资金实力，但是它们无法大量投资于中国国内股市，也就无法掌握足够多的现货。
其结果是新华富时A50期指只能跟随A股市场，难以通过先做多期指再拉股指，或者先做空期指再压股指，前述的作价方法不易实现。
也就是说，新加坡市场对中国国内市场不会存在实质上的引导机制。
当然，随着QFII额度的增加，人民币资本项目的逐步放开，情况也许会发生变化。
第二点关于合约设计，新加坡交易所在衍生品设计方面有成熟的经验，其所推的新华富时
A50指数期货设计目的在于与中国国内的沪深300指数期货进行竞争。
因此，在合约设计上力求体现其差异性，主要区别在于以下几点：
（1）交易时间不同。
从目前讨论稿看，沪深300期指的交易时间为上午9:15-11:30和下午13:00-15:15，而新华富时A50期指交易时间上午为9:15-11:35，收盘晚5分钟，下午为13:00-15:05，而且它还有15:40-19:00的额外交易时段，早市晚收盘以及增加额外交易时段，目的都在于增加新华富时A50期指对沪深300期指的引导和影响。
在市场发生重大事件的时候（中国国内经常在闭市后发布重大消息），仍然可以通过新加坡市场进行操作。
（2）涨跌幅限制不同。
沪深300期指涨跌幅限制初定为上一个交易日结算价的正负10%，但当价格达到上一交易日结算价的正负6％时将启动熔断机制；新华富时A50期指实行的是分段涨跌幅限制，而如果市场持续上涨则事实上没有涨跌幅限制，因此更加宽松的涨跌幅机制有利于市场价格发现，特别是在市场发生重大事件的时候，一旦中国国内市场由于涨跌幅限制而丧失了流动性，新加坡市场是更好的选择。
（3）最后结算价确定方法不同。
沪深300期指是取到期日沪深300指数最后1小时所有指数点算术平均价作为最后结算价，而新华富时A50期指是取新华富时中国A50指数的收盘价作为最后结算价。
以最后交易日的标的指数一段期间的平均价格作为最后结算价能够有效地提高投机者的操纵成本，抑制投机者操纵结算价格的想法。
但是，这种方式所产生的结算价格可能会偏离现货市场的最后成交价格，尤其是现货市场在计算结算价格的时间段内出现巨幅波动的情况。
由于新华富时A50期指取最后收盘价作为结算价，中国国内投资者也应该对最后结算日现货价格的判断中考虑该期指的影响。
（4）其它诸如保证金水平、合约品种、合约价值大小等方面，沪深300期指与新华富时A50期指也存在差异。
新华富时A50期指保证金水平要小很多，其杠杆效应更强，有助于增强其吸引力和价格发现功能。
新华富时A50期指合约品种为两个连续近月份，另加上三月、六月、九月和十二月中四个连续的季月，总共有6个合约同时交易，比沪深300期指多两个远期月合约，尽管远期合约交易一般不活跃。
另外，新华富时A50期指合约乘数为1美金，一张合约价值约1万美元（约合 7 万人民币），合约价值越小越有利于活跃交易和吸引更多的投资者参与，世界上主要股指期货近年来都有推出小型合约的趋势。
第三，除了市场准入以外，其它市场配套机制比如税费政策，套利机制等也会对交易活跃度和定价效率产生影响。
新加坡作为亚洲第一个设立金融期货市场的金融中心，拥有先进的金融期货市场和宽松的金融环境，其较低的交易成本和税负是抢推日经225指数期货得以成功的原因之一。
通过牛气股票交易新华富时A50期指，单边的手续费为3美元。
从定价效率来说，拥有顺畅的套利机制的市场必定定价效率更高。
目前中国国内融资融券业务即将推出，但是融券事实上受到诸多约束和限制，融券业务的成长需要经历一个发展过程，短期主要是以融资为主。
在缺乏融券卖空的情况下，股指期货会出现低估的情况，这对于新加坡A50期指和沪深300期指都是一样的。
但是，如果机构手中持有大量股票，那么即使市场缺乏卖空机制，机构仍然可以通过买入期指、卖出股票来套利，从而使得期指不会显著低估。
从这一点来说，掌握了更多现货的市场定价效率更高，中国国内市场更具有优势。