货币政策PPT

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其次，信贷矢量增长有还历史欠账的问题。由于去年前三季度一直实行从 紧的货币政策，今年力度适当放宽，可以说是对过去货币政策“过紧”的一种 对冲和补偿。并且信贷矢量增长也存在一定的“虚增”成分，一些银行担心在 2009后半年，可能会出台对信贷的控制政策，所以倾向于提前发放信贷把银行 贷款规模作大，提前为房地产、汽车市场回暖等预留贷款额度。一季度票据贴 现在信贷中占有较高的比例，其中存在的虚增成分也可能夸大了信贷的投放增 长水平。
实施稳健的货币 政策的背景
当前我国经济下行压力持续加大，有必要 实行稳健偏松的货币政策。
• 再贴现政策. • 存款准备金政策. • 公开市场政策.
实施稳健的货币政策 的工具
• 通过再贴现政策使市场利率下跌，从而增加货币供给 量
再贴现政策
存款准备金政策
• 公开市场政策是通过中央银行与指定交易商进行有价 证券和外汇交易，实现货币政策调控目标
铁路道路运输对货币政策的影响
• 发电量和用电量齐齐回升。一季度发电量增速是 0.1%，到6月份增速是0.5%。上半年工业用电量虽然 下降0.4%，但6月份同比转正达到0.7%。发电量和用 电量的变化，说明经济已有回暖趋稳迹象，结论是经 济回暖会带来扩张性的货币政策。
发电量对货币政策的影响
• 据中国报告大厅了解：“2015年货币政策稳健偏松， 预调微调，松紧适度，定向宽松。”
货币政策
定义：
货币政策是指政府或中央银行为影响 经济活动所采取的措施，尤指控制货 币供给以及调控利率的各项措施。
广义政策： 指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方 面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。 狭义内容： 指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种 控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总 称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。
最后，信贷矢量增长还有一些特殊的季节性因素。商业银行的贷款在 一年内一般是一季度最高，而在一季度内一般又是三月最高，这在一定程 度上与商业银行在季末通过贷款扩张来获取更高的市场份额和利润有关， 如4月份新增贷款只有5918亿元，相比3月大幅减少。一些中央项目的启动 也主要集中在一季度，前二批中央投资分别达到1040亿元与1300亿元，为 中央投资配套的信贷资金需求大幅上升自是必然。正在推进的第三批中央 投资总计只有700亿元，由此资金配套自然也会减少。 • 3、宽松货币政策作用立竿见影，宏观经济短期内止跌回稳
2015年我国货币政策形 势分析
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稳健偏松就是实施稳健的货币政，针对经济运行情况偏向宽松。 为减轻金融危机对我国经济的冲击，去年下半年以来，我国果断实施了适度 宽松的货币政策。总体而言，社会各界对货币政策还是持肯定态度的，政策力 度也比较合适。然而，未来世界经济和我国经济出现滞胀的可能性非常大，未 来我国货币政策需在继续保持“适度宽松”同时进行结构性微调，对潜在的滞 胀风险提前作出反应，防患于未然。 今年以来偏积极的货币政策对稳定市场预期、遏制经济下滑功不可没 面对金融危机肆虐和经济大幅下滑的不利局面，我国政府迅速作出反应，在 “出拳快、出拳重”的调控思路下，前4月货币信贷创下天量增长纪录，从各种 经验数据比较看，目前货币政策可说是明显偏于积极。在经济面临严重衰退的 非常时期，实行宽松货币政策是必要的，有助于稳定市场预期，遏制宏观经济 在短期内的急速下滑 1、今年前4月货币供应量增长刷新了多项“纪录” 在“适度宽松”货币政策指引下，1-3月新增贷款分别为1.62、1.07和1.89万亿 元，同比分别增长103%、24.17%和667.97%。4月份贷款高增长步伐有所放缓， 但仍然达到5918亿元，同比多增1229亿元，前4月累计人民币各项贷款增加5.17 万亿元，不但超过去年全年4.9万亿元的规模，而且也超过了今年5万亿的计划目 标下限。与之对应的是，广义货币（M2）增速也开始急升，4月末M2增速达到 25.95%，已远超央行17%的预期目标，该数据不仅刷新了中国近年来的新高， 在国际上也排名第二，仅次于以色列的32.4%，危机重灾区的美国和欧元区M2 增速分别为10.1%和7.2% 2、前4月信贷的矢量增长有其客观必然性和现实合理性 前4月信贷的矢量增长，首先是由我国经济运行中的主要矛盾决定的。尽管信 贷快速增长会带来通胀压力加大、坏账上升等风险，但目前我国经济下行压力 还未有根本性缓解，尚未形成稳定回升态势，如果货币政策不能在非常时期采 取非常之策，就会错过最佳调控时机，未来付出的代价将更大。
3月5日，十二届全国人民代表大会第三 次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院 总理李克强在作政府工作报告时表示，要 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政 策，积极的财政政策要加力增效，稳健的 货币政策要松紧适度。
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李克强表示，要更加注重预调微调，更加注重定向 调控，用好增量，盘活存量，重点支持薄弱环节。以 微观活力支撑宏观稳定，以供给创新带动需求扩大， 以结构调整促进总量平衡，确保经济运行在合理区间。
另一个风险是，地方政府基建和房地产开 工繁荣期打造的产能现在都出现了过剩。 房地产不复当年之勇，黄金时代终结。过 去围绕他们打造的重工业产业链现在全部 有了去化压力。以钢铁行业为例，统计的 2015年新发债务中用于置换旧债的比重竟 然高达92%，这种置换压力还得靠央行的 货币宽松去支持。
当前经济下行压力很大。出口遭遇了外部 贸易顺差再平衡压力，内部遭遇了实际有 效汇率过强，劳动力成本攀升的压力。房 地产呢？上半年GDP守7%靠了金融，金融 业是17.4%的高增长，过去的均值是9.6%， 贡献了差不多0.6%。现在股市大幅震荡后， IPO已经暂停，交易量萎缩，下半年GDP维 持7%压力很大。无基建，不复苏。目前能 想到的办法就是把基建打上去。在基建投 资扩张的同时还不能抬高利率，抬高了利 率就挤出了基建投资的效果。稳住利率， 还得靠央行去宽松货币。
最终目标
• 克强指数(Li keqiang index)，是英国著名政经杂志 《经济学人》在2010年推出的用于评估中国GDP增长 量的指标，源于李克强总理2007年任职辽宁省委书记 时，喜欢通过耗电量、铁路货运量和贷款发放量三个 指标分析当时辽宁省经济状况。该指数是三种经济指 标：工业用电量新增、铁路货运量新增和银行中长期 贷款新增的结合。自推出后，受到花旗银行在内的众 多国际机构认可。
现行货币政策的有效 性
A B
C
衡量货币供应量的变 化对宏观经济的影响 研究货币政策传导机 制是否顺畅 评价中央银行选择和 实施的货币政策是否 适当
• 4月20日，中国人民银行下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点。同 时，有针对性地实施定向降准，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外 降低人民币存款准备金率1个百分点，统一下调农村合作银行存款准备金率 至信社水平，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分 点。 • 5月11日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中， 金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准 利率下调0.25个百分点至2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机 构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍；其他各档 次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 • 6月28日，中国人民银行针对性地对金融机构实施定向降准，对“三农”贷 款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款 准备金率0.5个百分点，对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国 有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分 点，降低财务公司存款准备金率3个百分点。 • 6月28日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一 步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分 点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款 及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
• 分类： • 根据对总产出的影响方面，可把货币政策分为两类： 扩张性货币政策（积极货币政策）和紧缩性货币政策 （稳健货币政策）。在经济萧条时，中央银行采取措 施降低利率，由此引起货币供给增加，刺激投资和净 出口，增加总需求，称为扩张性货币政策。 • 反之，经济过热、通货膨胀率太高时，中央银行采取 一系列措施减少货币供给，以提高利率、抑制投资和 消费，使总产出减少或放慢增长速度，使物价水平控 制在合理水平，称为紧缩性货币政策。
公开市场政策
• 再贴现目标：调整信贷规模和增加货币供应量。 • 存款准备金：降低低法定存款准备金率，增加货币供 给量。 • 公开市场政策：通过买进或卖出有价证券，吞吐基础 货币，增加货币供应量。
三大货币政策的目标
现行货币政策的风险
地方债务风险表现在项目产生的现金流覆 盖不了债务本金和利息。目前，地方债务 余额保守估计有20万亿，今年负有偿还责 任到期债务审计署给的是1.86万亿。
• 今年以来，我国的信贷高速增长有效提振了市场信心，从年初开始，PMI、投 资、零售市场等经济数据出现积极变化。 一季度全社会固定资产投资同比增长 28.8%，比上年同期加快4.2个百分点。国内社会消费品零售总额一季度同比增长 15.0%，扣除价格因素，实际增长15.9%，比上年同期加快3.6个百分点。即使是 表现最差的外贸数据，也有好转的迹象，3月份进出口同比跌幅较前两个月明显 收窄，当月外贸顺差强劲反弹。此外，采购经理指数PMI已经连续5个月回升， 规模以上工业增速逐月回升。与美、欧、日等主要经济体仍在探底明显不同， 中国的大部分指标开始企稳回暖，这也支持了股票市场出现一轮不错的反弹， 以及房地产市场的所谓“小阳春”。
稳定物价 一是稳定物价，稳定物价是中央银行货币政策的首要目标， 而物价稳定的实质是币值的稳定。稳定物价是一个相对概念， 就是要控制通货膨胀，使一般物价水平在短期内不发生急剧 的波动。衡量物价稳定与否，从各国的情况看，通常使用的 指标有三个：一是GNP（国民生产总值）平均指数，它以构 成国民生产总值的最终产品和劳务为对象，反映最终产品和 劳务的价格变化情况 二是消费物价指数，它以消费者日常生活支出为对象，能较 准确地反映消费物价水平的变化情况。 三是批发物价指数，它以批发交易为对象，能较准确地反映 大宗批发交易的物价变动情况。需要注意的是，除了通货膨 胀以外，还有一些属于正常范围内的因素。