会计信息与股票价格相关性的实证研究
会计信息价值相关性实证研究—基于1998—2011年沪深全部A股
但国 内学界对该问题 的研究 目前仍 多集 中于股价或股票收益与每股收益等有限的会计业绩衡量指标之 间的
相关性。从以 １９ ９ ８年至 ２ １ 年 沪深两市的 Ａ股上市公司为样本建立的股 票价格与各会计指标的回归模型 ０１ 来看 ， 新会计准则实施后， 会计信息与股票价格 的相关性确有一定程度的提 高， 但之后仍有波动； 每股 收益 的 价值相关性并非最优 ， 投资者应对其他收益指标给予更多的关注； 每股营业收入 、 每股 经营现金 流量等非利 润类指标具备一定 的价值相关性， 但仍有待提升。
第３孝８月 期 ２１ ０ ２年 第４
Ｊｕｎｌ ｆ ａｃ盐 ｅｃ ｅ ｎｖｒ人文 ｍ ｎｔ ｓ ｉ ｃ ｎ ｅ） ｏｒａ ｏ ｎ ｈｎ Ｔ ａｈｒ Ｕ ｉ ｓｙ Ｈｕ ａｉቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ版）ｃａ Ｓｉ ｃｓ Ｙ ｅ城师范学院学 ｅ ｉ （社会科学＆ Ｓ １ ｅ ｇ ｓ 报（ ｔ ｉ ｏ
会 计指标 的相关性 又如何 呢？
一
不 断增强 。 。 。 ２ 国内研究 现状 。赵宇 龙采 用 了 Ｂ ｌＲ ｙ和 ． ａ ａ ｌ
、
国 内外研究现 状
ｒ ｈｉ ｗ ｌ 利用 我 国股 票市 场 的数 围绕会计 信息 的价 值 相 关性 ， 中西方 会 计 学 Ｂｏ ｎＰ ｉｐ的研 究方法 ， 据 证 明了会 计盈余 信息具 有价值 相关 性 。孙 爱 术 界都 采用多种 方法进行 了卓有成 效 的研 究 。
Ｖ Ｉ ２ Ｎ ． ０． ０４ ３
Ａｕ ． ２ ２ ｇ ０１
会计信息价值相关性实证研究
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基 于 １９ － ２ １ 沪深全 部 Ａ 股 ９ ８ ０ １年 朱 雯丽
（ 南京大学 商学院， 江苏 南京 ２ ０９ ） １０ ３
上市公司会计信息与股票价格相关性研究
引起股 票价格变动 的因素很多 ， 其直接原 因就是会计信 息的影响 。因为就股票本 身而 言是 不具有价值的 ， 它仅 仅代
表企业 的未来价值 ， 而企业定期公布 的会计信 息对 企业未来 价值具有 重大 的影 响 。因此 对上 市公 司会计信 息与股 票价
键 的财 务变量一 争资产 、 盈余 、 现金流量在 不加入非 财务信 息变 量 的情况下 ， 对股 价均 不具 有统计 显著 性 。Ａ ｒａｄ ｍｉ ｎ
究 水平则有较 大的差距 。 自从 １ ９ 年赵 宇龙发表 了第 一篇 ９８
２基于计 价模 型观 的会计信息价值相关性 的研究 回顾 ． 早 在 Ｏｈｓｎ Ｆ ｌ ａ ｌ 和 ｃ ｈｍ－Ｏ ｌ ｎ的剩余 收益估价模 型提 ｏ ｔ ｈｓ ｏ
关于会计盈余在 中国有用性 的论 文 ， 国内也纷纷 开始 了会 计 信息含量 的实证研 究 。但 是 目前 国内的实证研 究 的主要 对
股 票价格具有 显著 的线性正相关关 系，且会计信息 的信息含量在逐年提高。 ［ 关键词］ 会计信息 ；股票价格 ；关联机 制 ［ 中图分类号 ］ Ｆ ７ ２５ ［ 文献标识码 ］ Ａ ［ 作者简介 ］ 张祥艳 （ ９ ９ ） １ ６ 一 ，男，本科 ，副教授 ，研 究方 向为 中小企业财务管理。
量 。孟卫东 、 陆静 （０ ０ 对 １ ５ Ａ股上 市公 司 １ ９ 年 的数 ２０ ） ９ 个 ９９
证 了会计 信息 与上 市公 司价值 之 间的相 关关 系 。Ｌ ｖ ａｄ ｅ ｎ
据进行 了相关研 究。认为 ， 市公 司的年度报告对上市公 司 上
Ｔ ｉ ａ ａ （９３ 的 突 出贡献 在 于 ： ｈ ｇｒ ｎ １９ ） ａ ￣ 它证 明了 除盈余 变量 外， 还有一些基本分析变量也与公司价值有关 。
中国上市公司财务信息与股票价格相关性——对国际金融危机前后数据的检验
2012年第8期山东社会科学No．8总第204期SHANDONG SOCIAL SCIENCES General No．204中国上市公司财务信息与股票价格相关性研究———对国际金融危机前后数据的检验武锐（山东大学经济学院，山东济南250100）［摘要］通过对2006－2009年我国上市公司财务信息与股票价格相关性的检验发现，尽管2007年、2008年爆发的全球性金融危机导致了我国股票市场的剧烈波动，我国上市公司的财务信息与股票价格在整个样本考察期间均呈现出比较显著的相关性。
研究表明，我国证券市场中的财务信息已经具有相当程度的价值相关性，并且这种相关性经受住了像金融危机爆发这样极端情况的考验。
这从一个侧面反映出我国上市公司信息披露制度日益完善的程度，以及投资者投资理性的增强。
同时，我国股票市场价格发现功能在财务信息价值相关性方面也得到了体现。
［关键词］财务信息；股票价格；价值投资［中图分类号］F830［文献标识码］A［文章编号］1003－4145［2012］08－0167－05一、引言我国证券市场自20世纪90年代初开放以来，经历了二十多年的飞速发展，取得了巨大成就。
但是，与发达国家成熟的证券市场相比，我国证券市场的建设时间较短，证券市场在价格发现、资本配置等功能不断加强的同时，股票价格的波动性问题也日益凸显。
一方面股票价格剧烈波动反映了股票市场与宏观经济走势相脱节，上市公司股票价格与企业价值的严重背离；另一方面，也与我国股票市场比较重视融资功能，忽视价格发现等其他功能有较大的关系。
在企业财务会计信息规范方面，我国上市公司财务信息披露的相关制度日趋完善。
会计制度由原来简单的“两则”、“两制”偏重于会计计量和报告标准，逐步发展到现在的基本会计准则和具体会计准则，以及企业会计制度并存的多种规范交织的体系。
对于上市公司，中国证监会颁布了具体的与财务信息披露相关的信息披露内容与格式准则，财务信息的制度建设，对于保障企业财务信息及时、准确、完整地传递给信息需求者提供了重要保证。
上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究
上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究孙振伟(江苏财经职业技术学院ꎬ江苏㊀淮安㊀２２３００３)摘㊀要:在当今经济全球化和信息化的时代ꎬ上市公司的财务信息披露对投资者和市场的重要性越来越凸显ꎮ财务信息披露可以为投资者提供有关公司财务状况㊁经营状况和未来发展方向等方面的信息ꎬ帮助投资者做出理性的投资决策ꎮ同时ꎬ财务信息披露也可以影响市场对公司股价的看法和反应ꎬ从而影响公司的融资和投资活动ꎮ因此ꎬ研究上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究具有重要的理论和实践意义ꎮ文章旨在通过对已有文献的综述和分析ꎬ探讨上市公司会计信息披露对股价的影响ꎬ为进一步的研究提供参考和启示ꎮ关键词:上市公司ꎻ会计信息披露ꎻ股价中图分类号:Ｆ２３３㊀㊀㊀㊀文献标识码:Ａ㊀㊀㊀㊀文章编号:１６７１－６７２８(２０２３)１２－００５６－０４㊀㊀会计信息披露对股价影响的研究ꎬ是财务会计领域的一个热门话题ꎬ也是证券市场研究领域的重点之一ꎮ在中国ꎬ随着证券市场的不断发展和完善ꎬ投资者对公司的财务信息披露也越来越关注ꎮ因此ꎬ研究上市公司会计信息披露对股价的影响ꎬ不仅有助于深入了解证券市场的运行机制ꎬ还可以为投资者提供投资决策的参考ꎮ一㊁上市公司会计信息披露的重要性上市公司会计信息披露对股东和投资者来说非常重要ꎮ股东和投资者通过会计信息披露可以了解上市公司的财务状况㊁经营成果和经营前景ꎬ有助于他们作出正确的投资决策和评估风险ꎮ如果上市公司的会计信息披露不及时或者不准确ꎬ会导致股东和投资者无法了解公司真实的经营情况ꎬ从而增加投资风险ꎮ上市公司会计信息披露对监管机构也非常重要ꎮ监管机构通过对上市公司的会计信息披露进行监管ꎬ可以及时发现上市公司存在的财务问题和违规行为ꎬ保护投资者的合法权益ꎬ维护市场秩序ꎬ促进经济的健康发展ꎮ上市公司会计信息披露对市场分析师和其他投资机构也非常重要ꎮ市场分析师和其他投资机构通过对上市公司的会计信息披露进行分析和评估ꎬ可以帮助他们制定正确的投资策略ꎬ提高投资收益ꎮ二㊁相关理论分析(一)公司信息披露理论公司信息披露理论强调信息对投资者决策的重要性ꎮ信息披露的主要目的是使投资者了解公司的经营状况㊁财务状况和未来发展前景等ꎬ从而对公司进行投资决策ꎮ信息披露不充分或不真实会导致投资者信息不对称ꎬ增加了投资风险ꎬ也会影响市场的公正㊁公平和透明度ꎮ公司信息披露理论关注信息披露的适时性和充分性ꎮ适时性是指公司应在相关信息发生后及时披露ꎬ以避免信息过时或被操纵的可能性ꎮ充分性是指公司应披露所有重要信息ꎬ不隐瞒㊁不虚假ꎬ以保证投资者的决策能够基于完整的信息ꎮ公司信息披露理论还强调信息披露的规范化和标准化ꎮ规范化是指信息披露应按照一定的规范和标准进行ꎬ以便投资者能够更好地理解和比较不同公司的信息ꎮ标准化是指信息披露应采用标准化的方式进行ꎬ以避免信息过多或过少ꎬ同时减少信息披露的成本ꎮ公司信息披露理论还强调信息披露的监管和执法ꎮ监管和执法是确保公司信息披露的有效性和可靠性的重要手段ꎬ可以通过行政监管㊁市场自律和投资者维权等多种方式实现ꎮ同时ꎬ也需要加强信息披露的追责机制ꎬ对信息披露违规行为进行惩罚ꎬ保障投资者的利益和市场的健康发展ꎮ６５作者简介:孙振伟(１９８０—㊀)ꎬ男ꎬ汉族ꎬ河南许昌人ꎮ主要研究方向:税务会计ꎮ(二)资本市场效率理论资本市场效率理论有三种假设:弱式市场效率㊁半强式市场效率和强式市场效率ꎮ其中ꎬ弱式市场效率假设认为股票价格已经反映了过去的股票价格和交易量等公开信息ꎬ无法通过技术分析获取超额利润ꎻ半强式市场效率假设在弱式市场效率基础上ꎬ认为股票价格已经反映了公开信息和公司公布的财务信息ꎬ无法通过基本分析获取超额利润ꎻ强式市场效率假设在半强式市场效率基础上ꎬ认为股票价格已经反映了所有可知信息ꎬ包括公开和非公开信息ꎬ无法通过内幕交易获取超额利润ꎮ资本市场效率理论认为ꎬ资本市场是高度有效的ꎬ投资者难以从市场中获取超额利润ꎬ因为信息的获取和分析成本已经被市场吸收ꎮ因此ꎬ投资者应该遵循 有效市场假说 ꎬ即相信市场定价ꎬ并进行分散化投资以降低风险ꎬ而不是试图通过分析获取超额利润ꎮ(三)资讯不对称理论资讯不对称理论是资本市场理论中的一个基本理论ꎬ它认为市场中的各个交易方在信息获取和分析上存在着不对称的情况ꎬ从而导致信息的不对称性ꎮ这种不对称性会直接影响市场的有效性和公平性ꎮ在资本市场中ꎬ信息对投资者来说是非常重要的ꎬ因为信息的获取和分析直接影响投资者的投资决策和行为ꎮ然而ꎬ由于市场中交易方的不同背景㊁能力和信息获取渠道的差异ꎬ导致市场上存在信息的不对称性ꎬ即某些交易方拥有比其他交易方更多㊁更准确㊁更及时的信息ꎬ拥有更多信息的交易方往往会占据市场优势ꎬ从而导致市场的不公平和不有效ꎮ因此ꎬ资讯不对称理论强调了信息的重要性ꎬ同时提出了信息披露的重要性ꎬ以促进市场的公平和有效性ꎮ资讯不对称理论指出ꎬ市场上的信息不对称会导致一些交易者拥有更多的信息ꎬ从而能够在市场上获得更高的收益或更低的风险ꎬ而其他交易者则可能会因为缺乏信息而遭受亏损ꎮ这种不对称性会导致市场的非理性波动和不平等现象ꎬ严重影响市场的效率和公平性ꎮ因此ꎬ资讯不对称理论认为ꎬ为了提高市场的有效性和公平性ꎬ应该采取措施减少信息的不对称性ꎬ其中一个重要的措施就是要求上市公司充分㊁及时㊁准确地披露其财务和非财务信息ꎬ以保证市场上信息的公开和透明ꎮ三㊁研究方法(一)样本选择１.样本的来源和期间在进行实证研究时ꎬ研究者需要选择合适的样本来源和期间ꎮ样本的来源决定了研究的对象和数据来源ꎬ而样本的期间则决定了研究所能观察到的市场情况和时间跨度ꎮ一般来说ꎬ研究者需要从资本市场中选取一定数量的上市公司样本ꎬ并在一定时间范围内进行观察ꎮ样本的选择应该考虑到多种因素ꎬ如行业分布㊁市值大小㊁公司规模等ꎬ以保证样本的代表性和可比性ꎮ研究者也需要注意样本数量的问题ꎬ通常需要具备一定的统计学意义和可靠性ꎬ在选择样本期间时ꎬ需要考虑到市场的波动性和数据的可获得性ꎮ通常来说ꎬ研究者会选取一段时间内的会计信息披露ꎬ如年报或季报ꎮ在确定样本期间时ꎬ需要考虑到会计信息披露的时间和市场反应的时间滞后性ꎬ以保证观察到的市场反应具有统计学意义和可靠性ꎮ２.样本的筛选标准和过程研究对象为Ａ股市场上市公司ꎬ以时间为限制的筛选期限为２０１０年至２０２０年ꎬ筛选标准为:公司披露的财务报告中包含完整的资产负债表㊁利润表㊁现金流量表ꎻ公司在筛选期限内有至少两年的财务数据可供研究分析ꎻ筛选期限内公司没有发生重大财务丑闻ꎮ根据上述标准ꎬ首先从Ｗｉｎｄ数据库中筛选出所有符合条件的Ａ股上市公司ꎻ然后进行进一步的筛选和分类ꎬ包括按行业分类㊁按公司规模分类等ꎻ最终ꎬ选取规模较大㊁行业代表性强㊁财务数据完整的上市公司作为研究样本ꎮ样本数量应该足够大ꎬ以确保研究结果的可靠性ꎮ在实证研究中ꎬ通常会对数据进行分析和筛选ꎬ最终选取符合条件的样本ꎮ因此ꎬ在选择样本数量时ꎬ需要考虑到样本数量的充分性和可靠性的平衡ꎮ在实证研究中ꎬ样本数量的大小应该由研究者根据研究目的和研究方法来确定ꎮ一般而言ꎬ样本数量应该越大越好ꎬ以确保研究结果的精确性和代表性ꎮ(二)变量定义及测量方法１.会计信息披露指标的定义和测量方法会计信息披露指标是用来衡量上市公司会计信７５息披露质量的指标ꎬ通常包括会计准则的遵循程度㊁披露信息的充分性㊁准确性㊁及时性等方面ꎮ透明度指标反映公司披露信息的透明度和披露范围的广度ꎬ通常用披露比率和披露频率来衡量ꎮ财务报表质量指标反映公司财务报表的质量ꎬ通常用财务报表的准确性㊁一致性㊁可比性等方面的指标来衡量ꎮ信息质量指标反映公司披露信息的质量ꎬ通常用信息内容㊁披露方式㊁披露时间等方面的指标来衡量ꎮ定性分析通常通过评估公司披露的信息质量ꎬ比较公司披露信息的透明度和范围ꎬ评估公司披露的财务报表准确性和一致性等方面的质量ꎬ以判断公司的会计信息披露质量ꎮ定量分析通常通过建立会计信息披露指标体系ꎬ将公司披露的信息进行数据化处理ꎬ从而得出相应的会计信息披露指标值ꎮ常用的定量分析方法包括统计分析㊁因子分析㊁回归分析等ꎮ无论采用哪种方法ꎬ都需要根据具体情况选取合适的指标和测量方法ꎬ并结合实际情况进行分析和判断ꎮ２.股价变量的定义和测量方法股票价格指上市公司股票在交易所的实时市场价格ꎬ一般用每日收盘价来衡量ꎮ市值指上市公司所有股票在市场上的总价值ꎬ计算方法为股票价格乘以发行股票数量ꎮ日回报率指股票在某个交易日的价格变动率ꎬ计算方法为当日收盘价减去前一交易日收盘价ꎬ再除以前一交易日收盘价ꎮ累计收益率指股票在一定时间内的价格变动率ꎬ计算方法为首日股票价格减去最后一日股票价格ꎬ再除以首日股票价格ꎮ波动率指股票价格的波动幅度ꎬ计算方法为某一时期内每日回报率的标准差ꎮ３.控制变量的选择和测量方法在研究中ꎬ需要控制一些可能影响研究结果的因素ꎬ这些因素被称为控制变量ꎮ控制变量的选择和测量方法直接影响到研究结果的可靠性和有效性ꎮ公司规模可能会影响公司股价的变动ꎬ要控制公司规模的影响ꎮ公司规模要通过市值㊁资产总额等指标来衡量ꎮ公司盈利能力可能会影响公司股价的变动ꎬ要控制公司盈利能力的影响ꎬ要通过净利润㊁毛利率等指标来衡量ꎮ不同行业的公司可能会受到不同的影响ꎬ要控制行业差异的影响ꎮ行业差异要通过将样本分为不同的行业进行研究来控制ꎮ经济环境的变化可能会影响公司股价的变动ꎬ要控制经济环境的影响ꎮ经济环境要通过ＧＤＰ增长率㊁通货膨胀率等指标来衡量ꎮ除了上述因素外ꎬ还有其他市场因素可能会影响公司股价的变动ꎬ如市场流动性㊁股票市场风险溢价等ꎬ需要进行控制ꎮ测量控制变量时ꎬ需要选择合适的指标ꎬ并保证指标的可靠性和有效性ꎮ指标的选择应基于相关理论和经验研究ꎬ同时要尽量避免多重共线性问题ꎮ在具体测量过程中ꎬ要采用公开数据或者调查问卷等方法来获取数据ꎮ对财务指标ꎬ要通过财务报表获取ꎻ对其他指标ꎬ要通过专业数据库或相关报告等方式获取ꎮ在数据收集完成后ꎬ需要进行数据处理和统计分析ꎬ以保证控制变量的效果ꎮ四㊁实证结果分析(一)会计信息披露对股价的影响１.信息披露的时间点和效应信息披露的时间点和效应是研究上市公司会计信息披露对股价影响的重要方面之一ꎮ通常情况下ꎬ信息披露的时间点可以分为正式披露日和非正式披露日ꎮ正式披露日是指上市公司按规定披露财务信息的日期ꎬ通常是年报㊁半年报和季度报等ꎮ非正式披露日则是指上市公司在正式披露日之前披露财务信息的日期ꎬ如公司发布财务预告㊁临时公告等ꎮ正式披露日通常是信息披露效应最显著的时间点ꎮ在正式披露日ꎬ上市公司的财务信息将被广泛关注和评估ꎬ投资者对公司财务状况的认知也会发生较大的变化ꎬ从而对股价产生较大的影响ꎮ根据过去的研究ꎬ上市公司财务信息披露对股价影响最大的时间点通常是正式披露日的当天和次日ꎬ非正式披露日也可能对股价产生影响ꎮ如果上市公司在非正式披露日披露了有关公司财务状况的重要信息ꎬ可能会引起投资者的关注ꎬ从而对股价产生影响ꎮ非正式披露日的影响效应通常比正式披露日要小ꎬ但在某些情况下也可能对股价产生显著的影响ꎮ２.不同类型信息披露对股价的影响财务报表是一家公司最基本的信息披露ꎬ包括资产负债表㊁利润表和现金流量表等ꎮ公司的财务表现往往对股价产生重要影响ꎬ尤其是对财务表现优秀的公司ꎬ其股价可能会受到积极影响ꎮ非财务报表信息披露包括公司的经营计划㊁业务发展㊁市场环境等信８５息ꎮ这些信息可能对股价产生积极或消极的影响ꎬ取决于市场对这些信息的看法ꎮ公司治理信息披露通常包括公司的股权结构㊁董事会成员㊁内部控制制度等ꎮ对公司治理信息披露较好的公司ꎬ其股价可能会受到积极影响ꎮ行业信息披露包括行业市场动态㊁竞争环境㊁行业政策等ꎮ对处于热门行业或行业前景良好的公司ꎬ其股价可能会受到积极影响ꎮ公司面临的法律诉讼可能对股价产生消极影响ꎮ对股价敏感的公司ꎬ一旦有法律诉讼信息披露ꎬ可能会引发市场恐慌ꎬ导致股价大幅下跌ꎮ(二)公司特征因素对影响的调节作用１.公司规模的影响规模较大的上市公司通常拥有更丰富的财务资源和更多的经营活动ꎬ要披露更多的会计信息以满足市场对其的需求ꎮ这意味着ꎬ规模大的公司会披露更多的财务信息ꎮ这些信息会更及时㊁准确地反映公司的财务状况和经营业绩ꎬ从而使投资者更容易评估公司的价值和风险ꎬ进而影响股价ꎮ规模较大的上市公司在市场上更具有话语权ꎬ更容易吸引投资者的关注和信任ꎮ当这些公司披露信息时ꎬ市场会更为关注ꎬ也会更加重视其信息的真实性和准确性ꎬ从而更有可能对其股价产生影响ꎮ公司规模还可以反映其经营和管理水平的高低ꎮ规模较大的公司往往具有更完善的内部控制和管理机制ꎬ更容易披露准确㊁完整的财务信息ꎬ这也有助于提高投资者的信心和对公司的信任度ꎬ进而影响股价ꎮ２.公司盈利能力的影响公司盈利能力是影响股价的一个重要因素ꎮ在上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究中ꎬ考虑到公司盈利能力可能会对股价变化产生重要的影响ꎬ研究者通常会控制盈利能力对股价变化的影响ꎬ以探究会计信息披露对股价变化的独立影响ꎮ通常情况下ꎬ会计信息披露可以对公司盈利能力产生正向影响ꎮ一方面ꎬ披露更多的财务信息有助于市场更全面地了解公司的经营状况和财务表现ꎬ从而增加投资者对公司的信心和认同度ꎬ提高公司股票的市场认可度ꎬ进而提高股价水平ꎮ另一方面ꎬ透明的财务披露可以帮助投资者更准确地评估公司的盈利能力和前景ꎬ更好地决策买卖股票ꎬ从而推动股价变化ꎮ然而ꎬ在具体的实证研究中ꎬ研究者也发现了不同的结果ꎮ五㊁结论在国内外学者的研究中ꎬ已经有很多关于会计信息披露对股价影响的实证研究ꎮ这些研究主要通过对不同样本数据的分析ꎬ探究会计信息披露对股价的影响是否显著ꎬ并深入分析其影响机制ꎮ然而ꎬ这些研究得出的结论不尽相同ꎬ有的研究认为会计信息披露对股价有显著的正向影响ꎬ有的研究则认为其影响并不显著ꎬ甚至还有部分研究认为会计信息披露对股价有负面影响ꎮ因此ꎬ需要通过更加深入的实证研究ꎬ探究会计信息披露对股价影响的真实情况ꎬ并寻找可能的原因和影响机制ꎮ参考文献:[１]张星瑶.会计稳健性对商业模式创新的影响[Ｊ].合作经济与科技ꎬ２０２３(９):１５０－１５２. [２]郑海霞.Ｓ航运公司环境会计信息披露质量评价研究[Ｊ].中小企业管理与科技ꎬ２０２３(７):１３４－１３６.[３]谢清华ꎬ王嘉发ꎬ韩冰.利益相关者理论下会计信息透明度何以促进第三次分配[Ｊ].财会月刊ꎬ２０２３ꎬ４４(７):６７－７７.[４]程新生ꎬ李倩.企业数字化转型与会计信息质量的关系 以中国Ａ股上市公司为例[Ｊ].信息系统工程ꎬ２０２３(３):１３－１５.[５]王玉法ꎬ张孟歌.新时代视阈下会计信息公共需求与公司供给协同问题研究[Ｊ].中国乡镇企业会计ꎬ２０２３(３):１６７－１７１.９５。
上市公司财务状况与股票价格相关性研究——基于汽车行业的实证研究
上市公司财务状况与股票价格相关性研究
基于汽车行 业的实证研 究
王 志凤 杨 丰肃
（ 中国建设银 行 股份 有 限公 司 日照 市分行 ， 山 东 日照 ２ ７ ６ ８ ２ ６ ）
摘要 ： 本 文 以汽 车行 业 上 市公 司 为 研 究对 象 ， 选取 ２ ０ １ ２ 年 汽 车 行 业 上 市 公 司的 财 务 报 告 数 据 ， 建 立 财 务 指 标 与 股 票 价格 的 回 归模 型 。 通 过 样 本 公 司财 务指 标 与 股 价 的 相 关 性 分 析及 回归分析， 探 究上市公 司在盈利 、 偿债 、 发展 、 运 营 以 及 现金 流 量 方 面 的 财 务 绩 效 与 股价 的相 关性 的规 律 特 征 ． 通 过 相 关 与 回 归 分析 发 现 股 票价 格 与每 股 收 益 ， ５ － 资产 周 转 率 ． 每股收益增长率． 每 股 经 营 活 动 现 金 流 量 之 间存 在 显 著 的 相 关性 ． 据 此 为投 资者 的更 好 投 资及 证 券 市场 的 更 好 发 展 提 供
指标 。 因 此 关 注股 票 价 格 的波 动 不 仅能 够 判 断 股 票 市 场 的健
研 究 数 据 主 要 来 自锐 思 数 据 库 ， Ｃ Ｓ ＭＡＲ 系 列 中 的 中 国
股 务 报 表数 据库 。 本 文 根 据 需 要 对 本 分 数 据 进 行 了筛 选 并 进 行 相 应 的 计 算 处 理 来
获 取 本 研 究所 需 要 的数 据 。 ２ ． 样本 选 择
康与否， 而 且对 行 业 前 景 及 市 场 供求 提供 依 据 。 一般而言 ， 股 票价格不仅受财政政策 、 货 币政策 、 产 业 政 策 等 宏 观 经 济 因 素的影响 ， 而且同时也受公 司财务信息 、 股 民 心 理 因 素 等 内 部 因 素 的影 响 。而 在 这 因素 中股 民最 关 注 公 司 的财 务 信 息 ．
我国上市公司股票涨跌与会计信息的相关性研究
中 国 管 理 信 息 化
Ｃｈｎ ａ ａ ｅ ｅ ｔ ｎ ｏｍ ａｉｎ ｚ ｔ ｎ ｉａＭ ｎ ｇ ｍ ｎ ｆｒ ｔ ｉａｉ Ｉ ｏ ｏ
Ｓ ｐ． ２ ０ ｅ ， ０１
第１ ３卷第 ｌ 期 ８
Ｖｏ ．３． ． ８ １１ Ｎｏ １
我国上市公司股票涨跌与会计信息的相关性研究
［ 关键词 ］ 股票涨跌 ； 会计信 息； 沪深 ３０ ０ 样本股
ｄ ｉ １ ．９ ９ ．ｓｎ １７ ０ ９ ．０ ｎ １． １ ｏ ： ０ ３ ６ ８ ｉ ． ６ ３— １４ ２ １ ８０ １ ｓ ［ 中图分类号 ］Ｆ７ ；２６ ［ ．２５Ｆ ７． 文献标 识码 ］Ａ ６
［ 文章编号 ］ １７ — １４２ １）８０ ２－ ２ ６ ３ ０９ （００１－ ０ ８０ 产 增长率 。 后利用 Ｅ ｃｌ 然 ｘｅ 中的 Ｃ Ｒ Ｅ Ｏ Ｒ Ｌ相关性 函数分 别
宗 国 恩
（ 阳工 学院 经济 管理 学院 ， 南 安 阳 ４ ５ ０ ） 安 河 ５ ０ ０
［ 摘 要 】 沪深 ３０ 从 ０ 样本股 的抽样统计研 究来看 ， 涨幅与净利润增 长率指标相关性相对较 强， 股票 每股收益 、 资 净
产增长率次之 ， 与净 资产增长率基本 不相关 。无论是在弱势还是在 强势股 市环境 中， 票涨跌与每股收益、 股 净资产收 益率、 净利润增 长率 的相关 系数 范围大约为 ０ ＾ ． 股票 涨跌与净资产增长率的相关 系数范围大约为 ０ ２００ 。 ＿０ ； １ ３ ．＂． ０ ４
受 到广 泛关 注和研 究 。Ｂ ａｅ（９ ８对于股 票价 格反 应研 与主要财 务指标 统计 见表 １ ｅｖｒ１６ ） 。
四 、 据分 析与 结论 数
我国A股市场股票价格与会计信息的相关性分析
计 数 据 的关 系 ，要 找 到合 适 的标 的进 行 对 比 。
（ ） 影 响 Ａ 股 市 场 股 票 价 格 与 会 计 信 息 关 系 的 二 特 殊 环境 。
至 ２ １ ００
年 １ ２月 共 十 年 。研 究 数 据 主 要 来 源 于 国 泰 君 安 研 究
即 会 计 信 息 未 能 如 实 反 映 客 观 的 经 济 活 动 ，主 要 表
票 来 源 于 在 我 国上 海 证 券 交 易 所 上 市 的 ２ ０ ０ ０多 只 Ａ
股 ，再 根 据 以下 原 则 进 行 筛 选 ： １ 、为 保 证 数 据 的连
现 为 ：数 据 不 实 ，事 项 不 真 ，编 造假 证 、假 账 、假 表 ，
出具 虚 假 审 计 报 告 ，虚 盈 实 亏 ，虚 亏 实 盈 等 。会 计 信
续 性 和 可 比 性 ，选 择 了 ２ ０ ０ ０年 １月 前 上 市 的 股 票 以 确 保每 只股票 至少存 续 １ ０年 以 上 ，且 对 外 公 布 了完
整 的 季 度 财 务 报 告 。 ２、排 除 投 机 性 过 强 的股 票 ，包 括 Ｓ ＊ Ｔ、 Ｔ股 票 以 及 连 续 停牌 超 过 ３个 月 的股 票 。 Ｔ、 Ｓ Ｐ
确 定 性 。到 目前 为 止 Ａ 股 市 场 还 是 一 个 投 资 与 投 机 并 存 、甚 至 可 以说 是 一 个 投 机 主 导 型 的市 场 ，这 既 有 制
信 息 只 是 其 中一 个 影 响 因 素 。基 于 这 样 的原 因 ，股 票 价 格 与 会 计 信 息 之 间 的 关 系 具 有 不 确 定 性 。 首 先 ，企
息 失 真 包 括 制 度 性 失 真 、技 术 性 失 真 、时 效 性 失 真 等 （ 陈敏 昭 ，２ ０ 。 普 遍 存 在 的会 计 信 息 失 真 现 象 动摇 ０ ３） 了 Ａ 股 市 场 股 票 内在 价 值 评 估 的 基 础 ，导 致 Ａ 股 市 场 股 票 内 在 价 值 可 测 性 下 降 。 财 务 造 假 司 空 见 惯 ，一 些 上 市 后 业 绩 大 变 脸 的公 司 造 假 到 让 人 瞠 目结 舌 的 地
会计信息对股票价格影响的实证研究
（ ） 一 进行实证分析 的会计指标 的选择 进行 实证研究所选取 的会计指标应尽 可能全 面地 反映公司真实的财务状况和经营成果 ， 以本文选择 了 所
各会计 指标上 的得分值 ， 即因子值 ；５利用所选取 的因 （）
子和采集 的股票 价格建立股价 与因子之 间的多元线性
每股收益（。、 ｘ）资产报酬率（’、 】）流动比率 （ 、 【 ｘ）速动比率
上 市公司本身经 营状况是影 响股 票价格 的最直接 因素 ， 因此在证券投 资分析 中 ， 上市公 司的财务数据 对 的分析是基本方法 之一 。 因子分析 的基本 目的就是用少
数几个 因子去描述许多指标或 因素之间 的联系 ， 即将相
关 比较密切的几个变量归在 同一类 中， 每一类变量就成 为一个因子 ， 以较少 的几个 因子反映原资料的大部分 信 息 。从而起 到了简化分析的作用 ， 然后再通过 多元线性 回归模 型分析 使用 因子分析 方法所确定 的公 共 因子 与
股票价格 的相关关系。
二、 实证 分 析
来众多会计指标变量 主要信息 的因子 ， 因子 ；３进 即公 （） 行 因子旋转 ， 通过改变坐 标轴的位置 ， 重新分配各个 因
子所解释 总变量 方差 的比率 ， 因子结 构简单化 ， 而 使 从 总括出各因子所代表 的实际意义 ；４ （ ）计算每个 因子在
（ 、 Ｘ ） 资产 报 酬率 （ 、 售 净 利 率 （ 、 Ｘ ）销 Ｘ ） 每股 净 资 产
回归模型 ， 分析公司的短期偿债能力 、 营运能力 、 长期偿 债 能力 、 利能力 、 东获利能力 和现金流量能 力对股 盈 股 票价格 的影响。
１ 文通过 Ｋ ￣ 度与 巴特利球形 检验 判断所选 ． 本 ＭＯ Ｉ
会计信息与股票价格相关性的实证研究
论。在 这一 时期相 关会计 信 息 比较 准 确 ， 很 多证 券 的价 格 也得 到 了有效 的反 映。
总体 来说 ， 这 一 时期 的会 计信 息 对股 票价 格 的影 响还 是 比较 大 的。 但是 ， 随着 电子 计 算机技 术 的进步 ， 信 息传播
会计信 息与股票价格 相关性 的实证研 究
杨琳 （ 青海交通职业技术学院 ）
摘要 ： 市场信息是许 多信 息的集合体 ， 股票市场信 息也不例外 ， 对会计 信 息 的使用 。 优 秀 的投资人 一般 都会 熟练 成 熟的使 而且 股 票 市 场 对 于 会 计 信 息 也是 比较 敏 感 的 ，会 计 信 息 在 投 资人 看 用企业 的财务 会 计信 息 ， 相 关研 究也 逐渐 形成 一种 模 型理 来是 比较重要 的参考分析资料，对于股票价格指数起着很关键 的影 响作 用。 本文通过对会计信息 与股票价格的对比跟踪研 究， 发现其中
一
１综 述 这 西方学 者 Ｂ ａ ｌ ｌ 和Ｂ ｒ ｏ ｗｎ在 １ ９ ６ ８年 发表 的“ 会 计 收益 的 日益加 速 ，人 们 对于 同一 信息 的获 得 时 间越 来 越 快 ， 时期 人 们 对会计 信 息 的掌 握更 为成 熟 ， 单在 股 票市 场 的 的经验 研 究 ” 说 明了： 在 非预期 的情况 下 ， 若是 会计 盈 余 出 对于 有些信 息 的反 应确 现正盈余 ，则其相关股票就会 出现意外较高的收益率 ； 若 反应确 不再那 么 敏感 。另 一 方面 ， 这 种 现 象在 很 大程 度 上质 疑 了市 场 的有效 是 会计 出现 的盈余 是 负盈 余 ， 则通 常股 票 也会 出现 比较 意 出现过 度 敏感 ， 外 的 负收 益。 其 实可 以简 单 的概 括 为 ： 会计 信 息对 股票 市 性 。 上 世纪 ９ ０年代 之后 ，投 资 界人 士开 始从 基 本面 分析 场 是很 重 要 的影 响 因素 ， 有效 的会 计信 息在 股 票市 场 也是 出现 有 效影 响信 息 ， 也 同 时证 明 了证券 市场 的 有效性 。在 此基 股 票 的 内在 价值 。在 这一 时期 在 众 多学者 的研 究中 ， 了一种 比较 重要 的计 价模 型 ， 这 一模 型 主要是 奥 尔森 和费 础 上 财务 会 计 信 息 的真 实有 效 对股 票 市 场 也会 有相 当程 这 一模型 最 本质 的 度 的影 响 ， 在财 务 会计 信息 披 露之 前股 票 市场 的波 动 也值 尔萨姆 两位 西 方会计 学者 的研 究成 果 。 是 从 净 剩 余 关 系（ ｔ ｈ ｅ ｃ ｌ ｅ ａ ｎ Ｓ Ｕ ｒ ｐ ｌ ｕ ｓ ｒ ｅ ｌ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ， 简称 Ｃ Ｓ Ｒ ） 得 通过 对会计 信 息 的研究来 预 测。这也就 是会 计信 息 与股 以此 为起 点进 而推 导 财务 报表 对于 企 业股 票价 票市场相 关性研 究 的最 大意 义。 在 众 多学者 的深入 研 究过 为 出发 点 ， 费 尔萨姆 与奥 尔森 据依 据权 益 的期 末账面 程 中逐 渐 形成 了以下 两种 主要 的理 论 ： 信 息观和 计 价模 型 格 的重要影 响。 价 值 一 定 等于 期 初 的 账面 价 值 加 上会 计 盈 余 减 股 利 这 一 观。 在 此基 础 上 二位 学者 给 出 了权 益 的市 场价 值 与 在 上 世纪 ６ ０年 代后 期 ，西 方 国家资 本市 场进 入繁 荣 会计原 则 ， 发 展 时期 ， 在 证券 市场 取得 长 足发展 ， 金 融家 、 银行 家开 始 会 计盈 余 的账面 价值 之 间相 关 的数学 公式 。 基 于 对 这两 大观 点 的假 设 ， 不 少学者 或 投 资者在 实 践 加 大 对企 业会 计信 息 的研 究 ， 在 分析股 票 市场 时更 加 注重
会计信息影响股票价格的简化模型的实证研究
月一８月公布，报表所反映的财务信息对年初到８
月底的股价都有影响，因此本文选取了２００２年年报 对２００３年２月１日一２００３年７月３１日各股价的影响 进行讨论，将这期间各样本每个交易日的收盘价相 加后求出均值，作为数据表中样本的股票价格¨￡‘６Ｊ。 （３）各样本会计信息指标值的取得。各项会计 指标值按照２００２年上市公司的年报整理得到。
ｕｓｅ
ｃｏｕｎｔｉｎｇ ｉｎｄｉｃｅｓ ａｎｄ ｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ
ｔｈｅ ｒｅｌａｔｉｖｉｔｙ ｂｅｔｗｅｅｎ ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ‘ｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ａｎｄ ｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ． Ｂｅｃａｕｓｅ
ｔｈｅｒｅ
ａｒｅ ａ
ｌｏｔ ｏｆ ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ｉｎｄｉｃｅｓ ｗｈｅｎ ｔｈｅ ｍｏｄｅｌ ｉｓ ｄｅｓｉｇｎｅｄ，ｐｅｏｐｌｅ ｏｆｔｅｎ ｏｖｅｒｌｏｏｋ ｔｈｅ ｉｎｔｅＩＴｅｌａｔｉｏｎ ｂｅｔｗｅｅｎ ｉｎｄｉｃｅｓ，ａｎｄ ｔｈｅ ｍｏｄｅｌ ｉｓ ａｌｓｏ ｖｅｒｙ ｃｏｍｐｌｅｘ．
Ａｂｓｔｒ丑ｃｔ：Ｓｔｕｄｙｉｎｇ ｔｈｅ ｉｍｐａｃｔ ｏｆ ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ
ｃａｓｔ
ｉｌｌｆｂ珊ａｔｉｏｎ
ｏｎ
ｓｔｏｃｋ ｐｒｉｃｅ，ｎｏｔ ｏｎｌｙ
创业板上市公司财务信息与股票价格相关性的实证研究
一
、
引 言
个投资组合 ， 考察各组盈余变动与股价 变动 的数量关系 。 发现 盈余变动百分 比和股价变动百分比具有显著 的正相关关系 。
（ 二） 国 内文献 回顾
作 为 国 民经济 的晴雨 表 ，股市对 宏观 经济 会起 到一 定
的预示 作 用 。作 为一 种虚 拟商 品 ， 股价也 符合 价值 规律 ， 在 成熟 的股 市 ， 股 价会 围绕其 内在价 值上 下 波动 ， 反之， 投 机 行为 会使 股价 严重偏 离公 司的 内在 价值 。然而 不可 否认 的 是， 股 价 波动 与 多种 因素相 关 ， 其 中既有 宏 观 因素 ， 也 有 微 观 因素 。 而 对投 资者 来说 。 上 市公 司的财 务报 表是 他们进 行
强劲了， 才 能培 育更 多更 大 的农 村信 贷需求 。 加快 推进 服务 于“ 三农 ” 的小 额信 贷步 伐 ， 针对 当地农 民特 点 ， 不 断创 新贷
通过 相关 性 和 回归分析 的实证 方法 ，来 验证 我 国创 业板 上 市公 司 的财务 信息 是否 对股 价具有 解 释力度 ，以此 探讨 股 价对 上 市公 司业绩 和盈 利 能力的反 映 情况 。
二、 文 献 回 顾
了创业 板市 场会计 信 息披露 的有效 性 。 研 究表 明 ， 会 计盈 余 信 息 、重大 事件 与股价 有价 值相关 性 。但其 相关程 度并 不 高， 且随 着首 发爆炒 的光 环退却 后 ， 创业 板公 司 的业 绩普 遍
投资 决策 的首 选依 据 ， 这就 涉及 到一个 关键 性 的问题 ： 股 价
１ ． 针对主 板市场财务信息 与股价的关系 研究 。陆 宇峰研
究了 １ ９ ９ ３ — １ ９ ９ ７年 间我 国 Ａ股市场 的上 市公 司调整 后股 价
我国房地产业股价与会计信息的相关性研究
【 关键词 】会 计信 息 股票价格
一
线性相关
不同指标对股票价格影响程度 的大小 。
也有学者另辟 蹊径 ， 如史美景 （ ０ ２） ２ ０ 存计价模型的基础
、
问题 的提 出
维普资讯
借鉴 与 参 考 ・ 口
我 国房 地 产 业 股 价
与 会 计 信 息 的 相 关 性 研 究
西南财经大学 肖 斐 李佳妮
【 摘要 】会计 信息的决策有 用性越 采越 为人们 所关注， 它在资本市场上 最明显的反 映就是股票价格 会随 相关会计信
四、 基本模型 、 样本和变量的选择
债率大 多数都 比较 高 ，根据 有关统 计表 明 ，在 已经披露 的 ２０ ０ ５年年报的房地 产 ｌ ： 市公 司中 ， 存货 占总资产的 比例超过
３％的就有 ５ ０ ６家。
二 、 关 研 究 回 顾 相
１模 的建立 。 ． 根据 以 Ｌ 假设 ，『 ｕ以得 Ｉ股 票价格和 会 叶 ｌ
汁信 息 之 『 的 一 般 关 系 式 为 ： ｃ０ （１ ＋ ２ ＋… ＋ 日 ｊ Ｈ＝ ＋ ： ｘ１ Ｃ １２ Ｃ Ｘｎ ｎ ＋８。 中 ： ， ， ， 其 ｘ１ｘ２ … ｘｎ表 示会 汁信息 数量 指标 ， Ｉ Ｃｌ 表示非会计信息。 ２ 变量 的选择 。 ． 吴联 生在 《 资者 对上市公 司会 汁信 息 投 需求 的调 查分析 》中通过设计调查表对机构投资者和个人投 资者进行 了凋查 ，结果表 明 ５ ％以上 的投资者表示他们经常 ０ 使用的指标有八 个 ：＿ （ 每股收益 ｘ１② 流动 比率 ｘ２⑧ 速动 】 ） Байду номын сангаас ；
会计信息对股票市场的影响研究
会计信息对股票市场的影响研究一、引言股票市场作为经济的重要组成部分，对于企业和投资者都具有重要意义。
会计信息作为企业财务状况的重要反映，不仅影响企业发展战略与投资决策，也对整个股票市场产生深远影响。
本文旨在探讨会计信息对股票市场的影响，并分析其中的主要因素。
二、会计信息的重要性会计信息是企业财务状况的重要指标之一，也是投资者判断企业价值的重要依据。
通过财务报表等会计信息，投资者可以了解企业的盈利情况、资产负债状况以及现金流量等关键指标，从而作出投资决策。
因此，准确、可靠的会计信息对于股票市场的稳定运行非常重要。
三、会计信息的透明度会计信息的透明度是评估其对股票市场影响的重要因素之一。
透明度高的会计信息能够更好地反映企业实际经营状况，提高投资者的信任度，从而提高股票市场的效率。
相反，透明度低的会计信息容易导致投资者信息不对称，增加了投资风险，降低了市场的效率。
因此，提高会计信息的透明度是促进股票市场稳定发展的关键措施之一。
四、会计信息的质量会计信息质量是影响其对股票市场的影响力的重要因素之一。
高质量的会计信息能够更准确地反映企业经营状况，减少信息失真带来的投资风险。
同时，高质量的会计信息对于企业的发展也具有积极意义，可以帮助企业更好地吸引投资者、融资等。
因此，提高会计信息质量是促进股票市场健康发展的重要举措。
五、会计信息的监管会计信息的监管是确保其对股票市场发挥积极作用的重要手段之一。
合理、完善的监管机制可以保证会计信息的准确性和可靠性，避免信息不对称和欺诈行为对股票市场带来的不良影响。
同时，监管机构对企业财务信息的审核和披露要求也能增加投资者的信任度，提高市场的透明度和稳定性。
六、会计信息与投资者决策会计信息对投资者决策具有重要影响。
投资者通过分析企业的财务报表等会计信息来评估企业的盈利能力、增长潜力和风险水平等，从而决定是否选择投资。
准确可靠的会计信息能提供投资者决策所需的关键指标，提高决策的准确性和效率。
上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究
上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究一、引言会计信息披露是上市公司履行信息披露义务的重要方式，从而向外界传递公司经营状况和财务状况等重要信息。
信息披露的质量和时效性对投资者的决策和股价的形成具有重要影响。
因此，研究上市公司会计信息披露对股价影响的实证研究具有重要的学术和实践意义。
二、影响股价的主要因素（一）会计信息披露的时效性会计信息披露的时效性是指上市公司及时披露财务报告和其他相关信息的能力。
时效性的高低直接影响到投资者对公司财务状况的认识和对后续投资决策的信心。
研究发现，会计信息披露的时效性水平越高，投资者的反应速度和幅度越大，股票价格也更容易受到影响。
（二）会计信息披露的透明度会计信息披露的透明度是指上市公司在信息披露过程中提供的信息内容的清晰度和完整性。
透明度高的信息披露可以提高投资者对公司财务状况的认识程度，减少信息不对称问题，从而促进投资者更加准确地判断公司的价值。
研究发现，透明度高的会计信息披露对股价影响更为显著。
（三）会计信息披露的质量会计信息披露的质量是指上市公司提供的会计报表和其他财务信息能否真实、准确地反映公司经营状况和财务状况的程度。
质量较高的会计信息披露可以降低投资者的不确定性和风险感受，提高股价的稳定性和抗风险能力。
研究发现，质量较高的会计信息披露对股价具有正向影响。
三、实证研究的方法和样本选择本研究采用了事件研究方法，通过对上市公司在信息披露之前和之后股价的变化进行对比分析，以揭示会计信息披露对股价的影响。
研究样本选择了某国内股市上市公司，涵盖了不同行业和规模的公司股票，具备一定的代表性。
四、实证研究结果根据实证研究结果，我们得出以下结论：（一）会计信息披露的时效性与股价具有显著相关性。
信息披露的时效性越高，股价的反应速度和幅度越大，表明投资者对时效性较好的会计信息更敏感。
（二）会计信息披露的透明度与股价具有显著相关性。
透明度高的会计信息披露对股价的影响更为显著，表明投资者更关注公司提供的清晰和完整的信息。
食品、饮料零售业上市公司会计信息与股价的相关性研究
食品、饮料零售业上市公司会计信息与股价的相关性研究【摘要】中国零售领域对食品、饮料上市公司仍是一个有吸引力的市场。
目前很大部分该领域上市公司都介入食品、饮料零售连锁业。
本文以食品、饮料零售业为例，运用eviews对其股票价格与内在价值进行相关性分析，判断它们之间的相关程度，希望能对食品、饮料零售业的股票价格走向有所帮助，也对研究公司价值与股票价格的有关问题有所启发。
【关键词】价值相关性；股票价格中国股票市场始于九十年代初，是一个具有自己独特制度背景的新兴市场，在政府行为与政策的推动下，中国股票市场具有明显的“新兴+转轨”的特征。
根据有效市场假说，证券的市场价格已经包含了所有的信息，市场价格代表着证券的真实价值，fama 将有效市场分成三个层次：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
在我国还没有达到“有效”二字，因为我国的市场价格不能充分反映出所有过去历史的证券价格信息。
在成熟的股票市场中，上市公司股票价格与其内在价值呈高度相关性。
在美国，ball和brown，第一次有效的证明公司证券的市场价格会对财务报表的信息含量做出反应。
他们利用在纽约证交所上市的261家上市公司20年的年度会计盈利信息披露的前12个月到后6个月的股价进行研究，结果表明盈余变动的符号与股票超额报酬率的符号之间存在显著的相关性。
在我国，赵宇龙第一个对会计盈余披露的信息进行实证研究，发现会计盈余信息的披露与股票非正常报酬率同方向同性质变动，说明会计盈余信息及其披露对投资者的投资决策和交易行为产生了实质性的影响。
李礼、洪源，运用回归分析，发现大部分上市公司业绩与股票价格之间存在显著的负相关，其主要原因是我国股票市场上的投资者尚不成熟，所以公司财务报表披露的业绩指标并没有得到投资者的足够重视，从而导致公司经营业绩没有在股价中得到充分体现，但投资者行为正逐渐趋向理性。
一、样本及分析1.样本来源及选择2.基本变量的描述性统计2004年到2010年，每股净资产和每股净收益，整体趋势是均值大于中位数，但在2005年每股收益均值小于中位数，且这一年偏度为负值，说明这一年的一部分食品、饮料零售业上市的每股收益偏低，降低了均值；2007的每股净资产均值小于中位数，说明这一年的某些样本的每股净资产很低，使均值变小。
会计信息披露的实证研究——机构投资者参股效应分析视角
首先具备高水平 的会计信息。资本市场充斥着 信息 ， 是高度信
息化决策的市场 ， 资者构成 了重要的会计信息需求者 ， 投 以会 计信息披露过程为决策的主要依据 ，这 样投 资者与会计信息 披露有着强相关性 。证实在会计信息披露方面 ： 机构投资者在 公 司治理 中是否具有 “ 出效应” 护 中小投 资者 ， 溢 保 可替 代投
、
文 献 综 述 与假 说 演 进
以保护 中小投 资者为 目的 ，在机构投资者参股 和会计信
息 披 露 水 平 关 系 方 面 的 研 究 ： 际 学 者 Ｂ ｌ Ｂｏ ｎ１６ ） 过 国 ａ ，ｒｗ （ ５通 ｌ ９
系列研究提 出公 司证券 的市场价格会对公司信息披露含量 作 出反应 ，也证 明了及 时和透 明的会 计信息在投资决策 的有 用 性和对投资者法律保护制度不足 的替代性。Ｊｎｅ 和Ｍ ｃｌ ｇ ｅ ｓｎ ｅｋｉ ｎ ｆ ７） １ ６研究 发现“ ９ 内部人” 在上市公 司 中较 高的现金 流收益权 减低 了他们对小股 东的剥夺程度。 ｅ ｅ 等（９ ５指出持有公 Ｄ ｍｓｔ １ ８） ｚ 司高股权 比例 的股东会有强烈 的监 督动机 ，股权结构 的集 中 度是会计信息披露 的内生变量。ＳｌｉｒＷｏ ｅｚｎ２ ２；ｅ ｚ ｈｅｅ， ｌｎｏ （ ）Ｌ ｕ ｆ ｆ ｏ ０ （０ ２ ２０ ）研究得 出投资者保护会带来 有效 的公 司治理和财务披 露决策。 ｌｐ ｅＬ ｏａ ，ｏ ｅ ｎｓａ ０ ４发现大部分法律体系 Ｋａｐｒ ｅｒ Ｆ Ｌ ｖ ｅｓ（ ０） Ｉ ２ 较 弱的 国家 公 司的治 理 变量 的平均 值 都较 低 。Ｂ ｕ ａｒ ｔｌ ｏｂ ｋｉ ａ ｅ （０ ５ ２ ０ ）提 出机构 投资 者形成 了重要 的公 司治理机 制 。Ｌ Ｓ ＬＶ
会计信息与股票价格反应行为相关分析
率 和社 会损 失 。新古 典 经济学 家将 现 实 （９ ８及 Ｅ ｓｏ ＆Ｈａ ｒｓ １ ９ ） 明 了 １６ ） ａｔｎ ｒ ｉ（ ９ １证 生 活 中种种 导致 市场 均衡 背离 帕累 托最 股 票 报 酬 与 净 收 益 变 化 之 间 的 相 关 关
优 的现象 称为 “ 市场 失灵” ，会计 监管 理 系 ， 比 尔 ・ 雪 丝 证 明 了 股 票 价 格 与 盈 考 论 认 为 正 是 由 于 会 计 监 管 缺 位 和 失 效 ， 利水平 之 间 的相 关 关系 。我 国学者 汤 云 造 成 了会计 信息 失真 ，加强 监管 是对 市 为等（ ９ ５对 沪市 ３ １９ ） ２家上市 公 司考察股 场 失灵 的补 救 。在历 次会 计舞 弊 和审计 价与 ９个会 计指 标 的相 关性 ，发现 每股 会 计 信 息 的特 征 失 败 事 件 发 生 后 ，政 府 和 公 共 机 构 总 会 收益与 股价 的相 关性 最大 ，其 次是 每股 １ 、会计 信息 的复杂性 。会计 作 为一 出 台 一 系 列 新 法 规 、 规 范 、 准 则 及 标 准 净 资产 ， 再次 是速 动 比率 。 陆宇 峰（９ ９ １９ ） 个 信息 系统 ，依 附于 企业 ，其 目的是 为 等 ，以加强 会计 监管 ，导 致形 成信 息 失 使 用我 国证 券市场 １ ９ １ ９ ９ ３ ９ ７年 的数据 利 益 相 关 者 提 供 决 策 有 用 信 息 。 会 计 的 真 一监管 加强 一信息 再失 真 一监 管再 加 研 究发 现这 期 间相 对 于净 资产股 票收 益
着公 司会 引起股 价上 涨 的会 计信 息 ， 由 股 投 资 的 选 择 并 不 是 最 重 要 的 ， 而 最 能 于追 求个 人利 益 ， 以先期 予 以隐瞒 ， 可 在 通过 自 己分析 来进 行股 票投 资决策 的信 【 关键词】 自己或亲 属有机 会 买入 公司 股票 后再 向 息 只 能 是 非 系统 信 息 ， 即公 司特 有 信 会 计信息；股票价格；关系分析 投资者 提供 。 息。 改 革 开 放 以 来 ， 随 着 我 国企 业 改 革 会 计 信 息 的 上 述 特 征 就 注 定 了 它 坎 在 众 多 公 司 特 有 的 信 息 中 ， 会 计 信 和市 场经 济 的不 断发展 ，我 国会计 制度 坷的 “ 运” 命 。信 息使用 者可能 由此遭 受 息 占据 了其绝 大部 分 ，所 以对于 会计信 与 准 则 也 不 断 完 善 ， 从 而 促 进 了 我 国 会 的 损 害 包 括 ： 由 于 信 息 不 对 称 ， 根 据 会 息对股 价 影 响的研 究对投 资 者而言 具有 计 研 究 的 深 入 发 展 。 伴 随 企 业 股 份 制 改 计 信 息 做 出 了错 误 决 策 而 造 成 损 失 ； 由 相 当的实 用价值 。那么 ，主 要会计 信息 革和 ２ 世 纪 ９ 年代初 沪 、 ０ ０ 深证 交所 的成 于 会 计 信 息 过 载 ， 承 担 了 不 必 要 的 机 会 指标 与股 票价 格 的关 系如 下 ： 立 ， 用 较 短 的 时 间 走 完 了 西 方 发 达 国 家 损 失 ；或 因 会 计 信 息 提 供 不 足 ， 为 获 取 ｌ 、会计 收益 与股票 价格 。对 会计 收 百 佘 年 的历 程 ，在 建 立 完 善 的 市 场 体 所 需 信 息 而 花 费 的 交 易 费 用 等 ， 从 而 造 益与股 价之 间的关 系的研 究一 般从 水平 系 ， 优 化 资 源 配 置 上 发 挥 了 积 极 的 作 成 市 场 的 无 法 供 给 或 供 给 不 足 ， 导 致 效 和变动 两方 面进 行探 讨 。Ｂ ｌ＆Ｂｒ ｗｎ ａｌ ｏ 用 。 但 是 在 证 券 市 场 迅 速 发 展 的 过 程 中 ， 也 存 在 很 多 现 实 问题 ， 其 中 会 计 信 息 质 量 低 下 问 题 ， 在 资 本 市 场 和 会 计 市 场 不 断 发 展 的 今 天 已成 为 人 们 广 泛 关 注 的 社 会 问题 。
ST上市公司会计信息质量的价值相关性研究的开题报告
ST上市公司会计信息质量的价值相关性研究的开题报告一、选题背景和意义会计信息质量是反映上市公司财务健康状态的重要指标之一，是反映企业核心竞争力和发展潜力的重要基础，也是投资者评估上市公司投资价值、制定投资决策的主要依据。
因此，针对上市公司会计信息质量的相关研究对于提高投资者决策水平、推动企业财务健康发展具有重要的指导意义和实践价值。
据调研数据显示，目前国内上市公司质量问题频发，涉及会计信息造假、管理层失信等。
上市公司会计信息质量不够高、存在误导性和不确定性等问题已经引起越来越多的关注。
同时，近年来随着我国金融市场的日益开放和国内资本市场的持续发展，投资者越来越关注上市公司的会计信息质量，尤其是与公司估值相关的重要财务指标的真实性、准确度以及规范性。
因此，开展上市公司会计信息质量的相关研究，可以为投资者提供更准确、科学、客观的投资决策依据，从而提高资本市场的透明度、稳定性和发展速度。
二、论文主要研究内容和目标1. 研究上市公司会计信息质量的内涵和影响因素。
根据会计信息质量的影响因素，探讨影响财务报告质量和财务信息真实性的因素，如公司治理结构、财务报告审计、股权结构、盈利能力等因素。
通过归纳概括，建立上市公司会计信息质量的评估模型，为后续研究提供参考。
2. 研究上市公司会计信息质量与股票市场的价值相关性。
运用回归分析的方法，以基于IR（Information Ratio）的资产定价模型、实证分析事件研究法为基础，从投资者的角度出发，分析公司财务报告质量对股票市场的影响。
考虑到公司市值和股价变动，从股票交易的角度对股价变动和投资者反应情况进行实证研究，探讨相关关系的实质、强度和稳定性。
3. 提出提高上市公司会计信息质量的建议。
从个体公司和整个市场的角度提出完善上市公司制度、加强财务报表审计、加强投资者保护、引导上市公司诚信经营等方面的建议，为提高上市公司会计信息质量提供指导。
同时，挖掘会计信息质量研究中的局限并提出未来研究的方向。
新会计准则下会计信息相关性的实证研究——来自新会计准则实施后的初步证据
式： 弱势有效 、 半强势有效 和强势有效 。 中国股票市场正在趋 于弱势有效 （ 王云云 ，０ ９刘 秀芳 ，０ ２ ， ２０ ； ２ ０ ）这为检验会计信息质量提供
了一定 的 国内文献看 ， 赵宇龙 （９ ８ 发现了我国会计盈余具有信息含量 的经 验证 据 ， １９ ） 不过对 １９ 年和 １９ 年会计盈余 ９４ ９５ 披露 的单 独检 验中 ， 没有发现 未预期 盈余 与非 正常报酬率之 间的统计关系 。 陈晓 、 陈小悦等 （９ ９ 对 １９ 年 至１９ 年Ａ １９ ） ９４ ９ ７ 股盈余报告 的有 用性 进行 了研 究 ， 研究结论证实 在中国Ａ 市场 上盈余 数字同样有很强 的信 息含量 。 股 陆宇峰（ ９ ９ 用 １９ 年至 １９ 年４ １９ ） ９ ４ ９ ８ 月末的
孙世攀 孙文刚 徐 霞 ： 新会计准则下会计信息相 关性的实证研究
新会计准则下会计信息相关性 的实证研究 术
— —
来 自新会计准则实施后 的初步证据 孙世攀 孙 文刚 徐 霞
（ 山东经济学院会计学院 ／ 信息管理学院 山东 济南 ２ ０ １ ） ５ ０ ４
摘 要 ： 文 对 新 会 计 准 则 能 否 提 高会 计 信 息 相 关 性 进 行 了 实证 研 究 ， 究 发 现 ： 股 收 益和 每 股 净 资 产 本 研 每
收盘价和相应 的１９ 年至１９ 年年度报告数据检验每股收益 和每股净资产对股价的解 释力度 ， ９３ ９７ 结果 发现 ， 每股收益对股价 的解释力
度有逐年增强 的趋 势（ 大多数年份在 １％左右 ，９ ７年为３ ％）而每股净资产对股价 的解释力 度一 直 比较弱 ， ５ １９ ２ ， 通常在 １ ％左右 。 陈信
反 映情况进行实证检验 ， 为我 国的会计准则的执行效果提供一些经验证据 。
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会计信息与股票价格相关性的实证研究金融领域
到企业战略规划中，成为企业经营的重要组成部分。
第三，建立保险企业社会责任的环境［１０］。
一是保险监管机构要承担起引导作用的重任，在政策法规、制度等约束性手段进行引导，再辅以经济性手段进行规范；二是传媒及公众应该经常进行舆论上的监督，公众的感受通过传媒形成舆论，进而对企业施加影响；三是企业之间的监督及引导作用，特别是影响力大的保险企业，应该树立起担当社会责任的典型，以起到示范作用。
第四，保险企业要积极进行产品创新、服务创新和经营理念创新，扩大能够为社会服务的领域。
与发达国家相比，我国的保险深度和保险密度都远远低于世界平均水平，当前我国保险企业要特别加强发展农村养老、医疗保险，商业健康保险、责任保险等，建立健全应对公共突发事件的应急处理机制，充分发挥保险在国家应对公共突发事件应急处理机制中的作用。
作者单位：靳晓东 北京工业大学
朱才斌 北京物资学院经济学院 线联平 北京市教育委员会参考文献：
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［２］张东亚．论保险业在构建和谐社会中的服务作用［Ｊ］．保险研究，２００５，８：２３－２５．
［３］吴定富．保险业为构建社会主义和谐社会护航［Ｊ］．求实，２００５，１５：３４－３６．
［４］吴定富．保险要为构建社会主义和谐社会作贡献［Ｊ］．保险研究，２００５，５：４－６．
［５］金伟飞．保险企业的社会责任［Ｊ］．中国保险，２００７，７：１８－２１．
［６］王国良．发展商业保险构建和谐社会［Ｊ］．保险研究，２００５，６：２－１０．［７］王兰军．现代保险与社会主义和谐社会建设［Ｊ］．经济社会体制比较，２００５，１２０（４）：１１７－１２０．
［８］唐剑峰．社会责任也是竞争力［Ｊ］．文化彩虹，２００７，５：４７－４８．
［９］杨云龙．社会责任也是长期投资［Ｊ］．科学发展观，２００４，５：１０４－１０５．［１０］黎友焕．企业应对社会责任标准体系（ＳＡ８０００）认证需要注意的几个问题［Ｊ］．财经理论与实践（双月刊），２００５，２５（１３１）：１０１－１０３．会计信息与股票价格相关性的实证研究
摘要：会计信息是股票市场信息的主要来源，是影响股票价格的直接因素。
本文通过对股票价格与会计信息的关系研究，分析了不同会计信息对股票价格的影响作用及其程度，证明了会计信息在中国股票市场中的作用，从而为投资者在投资时使用财务数据提供理论依据。
关键词：股票价格；会计信息；实证研究
文／赵选民 戚晓莉
一、引言
会计信息与股票价格关系研究是指对会计信息披露与证券的价格之间是否具有统计意义的显著相关性研究，也就是说该会计数据向证券市场是否传递了新的有用信息。
西方学者Ｂａｌｌ和Ｂｒｏｗｎ１９６８年的“会计收益的经验研究”表明：如果非预期的会计盈余为正，则股票异常报酬率将为正；如果非预期的会计盈余为负，则股票异常报酬率将为负。
这表明了会计数据向证券市场传递了新的有用信息。
关于会计信息与股票价格关系的研究，到目前为止，主要形成了两大基本理论：信息观和计价模型观。
２０世纪６０年代后期，由于资本市场的发展，会计学家、经济学家们开始关注会计与资本市场的关系研究。
信息观主要研究会计盈余信息与证券价格之间的关系。
在信息观产生之后的数十年中，该理论在证券市场研究中一直占据主导地位。
直到２０世纪８０年代末９０年代初，人们发现会计盈余与股票收益的相关性非常弱，会计收益信息对股票价格的影响不像想象的那样有用。
同时信息观下的股票价格不仅反映了信息，还反映了噪音交易者的噪音，出现了股票市场过度反应等异常现象，从而认为股票市场可能并没有人们所假设的那样有效。
对有效市场假说的怀疑，使得人们开始重视股票的内在价值研究（利用模型说明财务信息对股票价格的影响），于是计价模型观应运而生。
奥尔森和费尔萨姆两位西方会计学者开创了计价模型观的先河，即从净剩余关系（ｔｈｅ ｃｌｅａｎ ｓｕｒｐｌｕｓ ｒｅｌａｔｉｏｎ，简称ＣＳＲ）出发，来推导财务报表的重要属性。
根据权益的期末账面价值一定等于期
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金融领域会计信息与股票价格相关性的实证研究
初的账面价值加上会计盈余减股利的关系，费尔萨姆与奥尔森据此推导了把权益的市场价值与会计盈余的账面价值联系起来的表达式。
在信息观和计价模型观两大基本理论的指导下，西方众多学者对于会计信息与股票价格之间的关系进行了大量的经验验证。
我国的证券市场发展较晚，关于会计信息与股价相关关系的研究，我国学者主要进行了信息观的经验研究，研究发现我国的会计信息向证券市场传递了新信息，亦即我国的会计信息在证券市场上是有用的。
具有代表性的有：赵宇龙博士（１９９８）采用事项研究法对上海证券市场中上市公司的会计盈余的信息含量进行了考察，结果发现未预期会计盈余的符号与股票非正常报酬率的符号之间存在统计意义的显著相关［１］。
学者陈晓、陈小悦、刘钊（１９９９）在交易量分析的基础上，运用回归分析方法，以中国深、沪两地的Ａ股公司为对象，对会计盈余信息的有用性进行了大样本检验，结果显示股市对盈余公告有显著的反应［２］，并因而发现会计信息与股票价格之间存在着一定的函数关系。
２００３年，会计学博士郭菁对１９９９－２００１年的中期报告的信息含量进行了研究，得出了中期盈余披露具有信息含量的结论［３］。
整体而言，无论是信息观下的研究，还是基于计价模型观的研究，以前学者考察会计信息与股票价格相关关系时，运用的会计数据较少，忽略了大量有价值的会计信息。
我们有必要更充分地利用已有的会计资料，揭示财务报表中更多的财务指标与股票价格之间的相关关系。
二、研究设计
１．基本假设。
规范的会计理论认为会计信息是要满足投资者决策有用的会计目标，而投资者在接受信息后作出的决策必然会影响到上市公司的股票价格，因此，我们假定股票价格与会计信息是相关的。
根据奥森推断，股票价格与会计信息之间存在线性关系，因此本文假设会计信息与股票价格为线性相关关系。
２．基本模型。
根据以上假设，可以得出股票价格和会计信息之间的一般关系式为：
Ｙ＝β０＋β１ｘ１＋β２ｘ２＋…＋βｎｘｎ＋ε
其中，ｘ１、ｘ２、…ｘｎ表示会计信息数量指标，β０表示非会计信息，ε表示误差。
３．变量的选择。
上市公司公布的财务报表有若干个指标，本文选取了５个财务指标：反映股东权益指标的每股收益ｘ１、每股净资产ｘ２；反映公司经营能力的应收账款周转率ｘ３、总资产周转率ｘ４；反映公司盈利能力的销售毛利率ｘ５。
４．样本的选择。
本研究以上证５０指数的样本公司为研究对象，其中可获得０６年年报数据的相关财务指标的有４４家。
本文所涉及的样本股来源于上海证券交易所于２００７年７月２日发布的成分股列表，数据来源于巨潮资讯网站、钱龙证券投资分析系统，以４月３０日到６月３０日之间的收盘价的平均值为分析股价，用Ｅｖｉｅｗｓ统计软件进行参数估计和检验，借此来观察优质上市公司年报财务指标与股票价格之间的相关关系。
三、参数估计和检验结果
本文利用Ｅｖｉｅｗｓ软件对符合条件的４４家上市公司的股票样本数据进行参数估计和检验，结果为：β０＝－１５．７４，β１＝１８．５０，β２＝３．６８，β３＝－０．０００８，β４＝４．７６，β５＝０．３３；ｘ１、ｘ２、ｘ３、ｘ４、ｘ５的Ｔ统计检验量分别为：２．８３、２．１１、－０．３７、１．１３、２．７８；Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝１２．３８，Ｒ２是０．６１９５４７，Ａｄｊ－Ｒ２是０．５６９４８８，说明所选取的财务指标对股价有较强的解释力；在显著性水平ａ＝５％下，Ｆ（５，３８）＝２．４５，我们可以看出Ｆ＝１２．３８＞２．３５，所以在这个水平上模型整体拟合性较好；在显著性水平ａ＝５％，临界值ｔ０．０２５，３８ ＝２．０２，ｘ１、ｘ２、ｘ５的Ｔ统计检验量均大于２．０２，对模型的影响显著，相比之下，ｘ３、ｘ４对模型的影响不显著。
四、实证结果分析
通过上述股票价格与会计信息相关性的研究，我们认为会计信息的披露向证券市场传递了新的有用信息。
本文所选取的５个财务指标对股价Ｙ的解释能力为Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ＝６２％，即５个财务指标解释了沪市５０板块上市公司股价变动的６２％。
由此可见，优质上市公司财务指标对股票价格的联合解释能力很强，会计信息对股价有明显的影响作用。
从相关性来看，股价对每股收益反映最为敏感，每股收益每提高０．１元，股票价格平均提高１．８５元；每股净资产与股票价格也呈现了较好的相关性，销售毛利率次之。
总体来说，目前我国证券市场还很不规范，上市公司的整体素质仍有待提高，同时处于牛市的中国股民由于缺乏足够的投资知识，盲目地追涨杀跌，这一切都使得股票价格的变动和会计信息有一些偏差。
因此作为证券监管机构来讲，必须加强对上市公司会计信息质量方面的监管和惩罚力度，广大投资者也应将投资的眼光放在上市公司的业绩上，在进行投资决策时应着重考虑每股收益、每股净资产、销售毛利率等影响效果显著的会计信息。
作者单位：西安石油大学经济管理学院参考文献：
［１］赵宇龙．会计盈余披露的信息含量——来自上海股市的经验证据［Ｊ］．经济研究，１９９８，７：４１－４９．
［２］陈晓，陈小悦，刘钊．Ａ股盈余报告的有用性研究——来自上海、深圳股市的实证研究［Ｊ］．经济研究，１９９９，６：３５－４０．
［３］郭菁．上市公司中期报告研究［Ｍ］．大连：东北财经大学出版社，２００３．１３６．
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