新常态下大类资产配置逻辑

新常态下大类资产配置逻辑
作者：马一文
来源：《环球市场》2020年第09期
摘要：今年是极其特殊的一年，黑天鹅事件席卷全球，给人们的生产与生活带来了极大的冲击和改变。

在此直接影响下，全球金融市场风险事件集中凸显。

例如美国三大股指出现30%以上的下跌、5月国际原油期货合约出现负值从而使多头出现大幅亏损、新兴国家货币贬值等等。

在如此动荡的国际金融市场背景下，国内投资者该如何管理好自己的金融资产？如何分散投资风险？如何进行资产配置管理？本文主要从新常态下大类资产配置的角度，从宏观角度给大家一些财富管理的逻辑分析和投资建议。

关键词：国内投资者;大类资产配置;逻辑分析;投资建议
一、建立黄金圈4W1H的思考模式
黄金圈4W1H的思考方式是亚太精英财富管理学院（中国建设银行等多家银行指定培训机构）罗立群教授创立的投资顾问思考模式。

黄金圈4W1H思考模式的内涵是：投资也需要通过现象看本质，提前布局，构建投资组合，付出智慧和时间才能取得理想的投资收益。

推而广之，这个思考模式也可以处理很多工作、生活中的问题。

该模式可理解为四层。

由内层到外层依次为，第一层：WHY AND WHAT （为什么要进行资产配置？什么是资产配置？资产配置的目标？）第二层：HOW TO（如何进行资产配置？）第三层SO WHAT（配置某类资产的逻辑？）第四层：WHAT’S NEXT（资产配置的动态调整）。

目前市场上各类产品丰富，客户拥有多样化的投资选择，例如货币基金、银行理财、股票、债券、阳光私募基金、黄金等等。

但是选择任何一种投资品种，都属于单一投资配置。

单一投资配置为什么不科学？首先，在不同时段，不同类别资产的收益和风险表现存在差异，轮动涨跌，任何人都难以对某类资产未来的走势做出准确的预测，因此无法精准判断下一阶段哪类资产将有更好的表现。

其次，单一资产的波动较大，有可能发生无法承受的下跌。

如果客户投资于单一种类的资产，很可能会因为风险过于集中而蒙受重大损失。

所以，投资者想要获得比较高的收益，他们就需要承担更大的风险，而进行资产配置可以适当地分散风险，减少损失。

调查2009年至2017年的股票基金收益，固定收益，以及黄金收益。

我们发现股票基金收益较好，但波动巨大;固定收益资产较为稳健，但收益一般;黄金的总体收益一般，且波动也较大。

因此为了分散风险，平滑波动，就需要把资金科学合理地分配到货币类、固收类、权益类、私募类、商品类等不同种类的资产类别上，进行组合投资，这就是资产配置的理念。

二、从P-STEEP方法论透视环球宏观趋势，认清未来经济的增长点在哪里
P-STEEP涵盖世界经济的几大因素具体为：
P-人口结构：人口是未来十年全球经济最重要的议题，因为所有的生产和消费活动都要由人去完成，人口结构牵动经济发展也影响政府政策。

目前成熟国家老龄化（日本、意大利都已進入深度老龄化国家），亚洲中产阶级崛起，消费已经占据全球的57%。

S-社会文化：世俗价值观对应较高的工业科技水平，比如中国、日本、韩国、德国、瑞士;个人价值观对应崇尚民主的国家：英语系国家如美国、英国、澳大利亚、加拿大。

中国价值观偏世俗理性，所以在贸易战中不易主动与美国开战。

T-科技水平：人工智能通过提高生产力和消费需求刺激经济成长，发达国家一直非常重视提升科技水平。

美国2008年走出次债危机就是靠苹果这样的科技公司崛起对经济提振所做的贡献。

中国制造从大到强提出了“三步走”策略，2025年要步入制造业强国行列。

E-经济：美日欧相继实行宽松货币政策、特朗普的贸易保护主义，使全球经济政策不确定性上升至历史新高。

P-政治环境：近十年来全球贫富分化差距加剧，不到1%的人拥有45%的财富，地缘政治不确定性加剧。

综合上述，P-STEEP方法论，站在月球上看地球，未来世界经济增长的引擎在亚洲，在中国。

三、经济宏观定位：如何定位经济新常态下的宏观经济
1.经济指标分析定位法。

衡量中国经济发展状况的重要经济指标（区分经济领先、同步、落后指标）有：中国制造业PMI采购经理人指数、李克强指数、M2增速等，这些指标由国家统计局等权威部门定期发布，投资者可以在诸如万得资讯、东方财富等咨询平台查询到这样的数据。

2.宏观经济周期定位法：国内外常用定位法有：美林时钟/中国经济学家宏观经济循环时钟。

这两种定位方法的共同之处都是将经济周期分为：衰退/复苏/过热/滞胀四个阶段。

目前我国已经进入新常态，全社会复工复产有序进行。

在新基建、5G投资较快修复等因素推动下，4月建筑业已进入高景气区间，以电商消费为代表的新消费也持续活跃。

根据以上分析法综合定位来看，中国经济周期处在由衰退向弱复苏迈进阶段。

四、中观政策：中观政策的逆周期调节
由于中国经济周期处在由衰退向弱复苏迈进阶段，货币政策、财政政策逆周期调节的力度会持续加大，把经济推向复苏乃至繁荣。

当前中央经济工作会议的重点就是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，由“松紧适度”变为“灵活适度”。

五、落地观：大类资产的配置
结论：经济复苏期大类资产顺序：债券>股票（基金）>商品（黄金）>现金。

高净值客户最好前往银行理财中心、私人银行听取中、高级专业理财师的建议，甄别个人风险适合度，结合理财目标，优选产品，全面配置。

不同投资配置的理由如下：
1.配置债券的原因：全球QE，海内外债券投资品种利差加大;我国金融领域制度性开放持续深入，外资增持国债，国债价格走高。

建议关注高等级信用债、国债等投资品种;
2.配置基金的原因：我国的资本市场开放将改变资本市场投资文化，增强机构和个人投资者对
一、二级市场的投资信心。

建议配置高端制造、消费类、人工智能、科技类、环保、医药类优秀基金公司基金。

尤其是医药基金，无论从新常态还是老龄化的趋势来看，都有长期配置的必要;
3.配置黄金的原因：全球经济不确定性增加;2019年前三季度全球央行净买入，增持同比增长12%;黄金ETF增持2013年以来新高。

经济新常态下配置黄金资产可以起到减少资产组合波动性的作用。

可配置账户金、实物金、黄金TD、黄金ETF基金;
4.配置现金的原因：可做流动性、观望性资金准备，进可攻、退可守。

建议关注低风险银行理财产品。

参考文献：
[1]张学勇，张琳.大类资产配置理论研究评述[J].经济学动态，2017（02）.
作者简介：马一文（1979-），女，汉，本科，职称：中级经济师，单位：建行陕西省分行，研究方向：高净值个人客户全面资产配置管理。