财务管理目标案例分析PPT分析
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财务管理案例分析 美的电器营运资金策略分析PPT课件
❖ 营运资金管理的OPM战略是一种高风险和低成本的经营战 略，属于营运资本管理中的风险性决策方法，能使公司处于 较高的盈利水平，但同时也承担较大的风险。
.
三、美的营运资金分析
3.1 营运资金规模问题分析 3.2 营运资金速度分析 3.3 营运资金结构分析
3.4 营运资金与经营现金流量的相关分析 3.5 营运资金经营绩效与风险分析
.
3.1 营运资金规模问题分析
表3-1 美的电器2004-2009部分财务信息（单位：百万元）
.
3.2 营运资金速度分析
❖ 在现实公司运营中，大量信用销售的存在使得企业货款支付 和产品销售现金不在同一时间发生，还会形成一个时间缺口 ，这个时间缺口就是现金周转期（即从支付货款到应收款到 收到现金的周期）。
❖ 理论上看，营运资金大于零和流动比率大于1.5或2的稳健财 务要求，也就产生了财务上不能“短贷长投（即短期贷款用 于长期性的固定资产和并购类投资）”。然而，越来越多的 企业极力推行“零营运资本”的策略。显然，这种“流动资 产与流动负债”的匹配要求具有极高的风险性，这对物流、 资金流、信息流的速度提出了极高的挑战和要求。
❖ 营运资金与流动比率指标密切相关。按照资金使用与长、短 期资金来源的配比关系不同，主要有三种可供选择的营运资 金筹集政策：配合性融资政策、激进型融资政策、稳健型融 资政策。营运资金持有政策按照营运资金持有量的高低分为 三种:宽松型营运资金持有政策、紧缩型营运资金持有政策和 适中型营运资金持有政策。
美的电器营运资金策略分析
主要内容
A
美的电器概况
B
营运资金的基本理论
C
美的营运资金分析
重要！！
D
总结与启示
.
一、美的电器概况
.
三、美的营运资金分析
3.1 营运资金规模问题分析 3.2 营运资金速度分析 3.3 营运资金结构分析
3.4 营运资金与经营现金流量的相关分析 3.5 营运资金经营绩效与风险分析
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3.1 营运资金规模问题分析
表3-1 美的电器2004-2009部分财务信息（单位：百万元）
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3.2 营运资金速度分析
❖ 在现实公司运营中，大量信用销售的存在使得企业货款支付 和产品销售现金不在同一时间发生，还会形成一个时间缺口 ，这个时间缺口就是现金周转期（即从支付货款到应收款到 收到现金的周期）。
❖ 理论上看，营运资金大于零和流动比率大于1.5或2的稳健财 务要求，也就产生了财务上不能“短贷长投（即短期贷款用 于长期性的固定资产和并购类投资）”。然而，越来越多的 企业极力推行“零营运资本”的策略。显然，这种“流动资 产与流动负债”的匹配要求具有极高的风险性，这对物流、 资金流、信息流的速度提出了极高的挑战和要求。
❖ 营运资金与流动比率指标密切相关。按照资金使用与长、短 期资金来源的配比关系不同，主要有三种可供选择的营运资 金筹集政策：配合性融资政策、激进型融资政策、稳健型融 资政策。营运资金持有政策按照营运资金持有量的高低分为 三种:宽松型营运资金持有政策、紧缩型营运资金持有政策和 适中型营运资金持有政策。
美的电器营运资金策略分析
主要内容
A
美的电器概况
B
营运资金的基本理论
C
美的营运资金分析
重要！！
D
总结与启示
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一、美的电器概况
财务管理目标分析案例
2．新型零售业迅速崛起 ．
• 20世纪 年代初期，超级市场、仓储店、折扣店、购物 世纪90年代初期 超级市场、仓储店、折扣店、 世纪 年代初期， 中心、专卖店、专业店、无店铺零售、 中心、专卖店、专业店、无店铺零售、仓储式商场以及网 上购物等西方国家一个世纪以来出现过的大部分零售业态 进入我国零售市场，出现了业态纷争的局面。 进入我国零售市场，出现了业态纷争的局面。在2006年 年 中国零售业100强企业口中，实行多业态经营的零售企业 强企业口中， 中国零售业 强企业口中 亿元， 有45家，总销售额为 家 总销售额为43160．8亿元，占总销售额的 ． 亿元 50．10％；百货店有 家，总销售额为 ％；百货店有 亿元， ． ％；百货店有27家 总销售额为7790．3亿元，占 ． 亿元 100强总销售额的 ．04％；超级市场有 家，总销售额 强总销售额的9． ％；超级市场有16家 ％；超级市场有 强总销售额的 亿元， 强总销售额的16． ％。 ％。从以 为14594．10亿元，占100强总销售额的 ．94％。从以 ． 亿元 强总销售额的 上统计看，多业态组合经营占据我国零售业的半壁江山， 上统计看，多业态组合经营占据我国零售业的半壁江山， 已经成为我国主要零售组织形式， 已经成为我国主要零售组织形式，我国已形成了以超级市 百货和专业店为主力业态，便利店、 场、百货和专业店为主力业态，便利店、折扣店和会员店 齐头发展的业态格局。 齐头发展的业态格局。
兰州民百股份有限公司拟受让控股股东红楼集团有限公司所持浙江富 春江旅游股份有限公司43.797%的股权，公司持有富春江旅游 的股权， 春江旅游股份有限公司 的股权 79.997%的股权。 的股权。 的股权
2008 年 6月 18日 月 日 2010 年 9月 9日 月 日
财务管理案例分析之蒙牛
向比较
从以上两表中，可以看到蒙牛的资本结构较为 合理，资产负债率从 04 年中报披露的 55.58% 下降到了 08 年年中时的 40.92% ，体现该公司 较好地利用了财务杠杆效应。其长期偿债能力 在同行业中比较突出，这就为蒙牛在新的发展 项目中筹集充足资金奠定了良好的信用基础。
从上图中还可以看出，蒙牛在07年的 行政及其他费用均得到很好的控制， 但08年上半年出现反弹，结合下半年 出现的“三聚氰胺”事件，可以设想 08年的各项费用均会继续大幅增长。
融资费用自从07年开始持续出 现大幅负增长，说明蒙牛的财务 稳健性得到加强，管理层倾向于 降低财务风险，抑或为进一步扩 张回笼资金。
• 进一步分析，通过比较蒙牛 08 、 07 、 06 的应收账款和主营业务收入，正常的 情况下，每年应收账款增长的比率应和主 营业务增长的比率同步，但 08 年应收账 款却异常增长，达到了 1.7 倍，而同期的 收入增长只有 1.3 倍。
•这一点的反常，说明 08 年上半年蒙牛采 取了延长信用付款的方式扩张收入，这固 然有助于扩大市场份额，但是也意味着蒙 牛 08 年的收入及利润质量有所下滑。
相应地，近五年来的销售净利率 和股东权益回报率也呈现下滑趋 势。但是如第一部分所述，蒙牛 的收入与利润每年都在大幅增长， 这说明，蒙牛的成本在上涨。
因此有必要分析蒙牛各项成本的增长情况
从表中我们发现，蒙牛的主营业务成本 （销售成本）与销售收入的增长大抵相同， 而营销费用从2006年开始，增长均高于销 售收入的增长，这或许是蒙牛盈利能力指 标下降的主要原因。这一推测也可以从蒙 牛的盈利构成表中得到证实。
“三聚氰胺”
• 我们注意到，截止 2008 年 6 月 30 日 ，公司 拥有 13.5 亿元的存货， 22.7 亿元的银行存款 和大约 6.9 亿元的应收账款和应收票据（可以 在 6 个月内到期收回）；同时公司在 6 个月内 到期的应付账款和应付票据多达 20 亿，年内 需要支付的银行贷款及职工薪酬大约 3 亿，另 外流动负债中还有其他应付款项 12 亿。 • 众所周知，“三聚氰胺”事件及“蒙牛特仑苏 OMP 风波”使得蒙牛的销售量和销售额受到 很大的影响，这意味着相当一部分的存货无法 及时销售出去转化为销售收入。如果不考虑蒙 牛持有的存货，尽管短期内蒙牛手头握有 29.6 亿的资金，但同时需要支付的资金高达 35 个亿，在资金面上可能存在着一定的缺口， 因此蒙牛存货销售的情况将决定蒙牛资金链的 紧张程度。
从以上两表中，可以看到蒙牛的资本结构较为 合理，资产负债率从 04 年中报披露的 55.58% 下降到了 08 年年中时的 40.92% ，体现该公司 较好地利用了财务杠杆效应。其长期偿债能力 在同行业中比较突出，这就为蒙牛在新的发展 项目中筹集充足资金奠定了良好的信用基础。
从上图中还可以看出，蒙牛在07年的 行政及其他费用均得到很好的控制， 但08年上半年出现反弹，结合下半年 出现的“三聚氰胺”事件，可以设想 08年的各项费用均会继续大幅增长。
融资费用自从07年开始持续出 现大幅负增长，说明蒙牛的财务 稳健性得到加强，管理层倾向于 降低财务风险，抑或为进一步扩 张回笼资金。
• 进一步分析，通过比较蒙牛 08 、 07 、 06 的应收账款和主营业务收入，正常的 情况下，每年应收账款增长的比率应和主 营业务增长的比率同步，但 08 年应收账 款却异常增长，达到了 1.7 倍，而同期的 收入增长只有 1.3 倍。
•这一点的反常，说明 08 年上半年蒙牛采 取了延长信用付款的方式扩张收入，这固 然有助于扩大市场份额，但是也意味着蒙 牛 08 年的收入及利润质量有所下滑。
相应地，近五年来的销售净利率 和股东权益回报率也呈现下滑趋 势。但是如第一部分所述，蒙牛 的收入与利润每年都在大幅增长， 这说明，蒙牛的成本在上涨。
因此有必要分析蒙牛各项成本的增长情况
从表中我们发现，蒙牛的主营业务成本 （销售成本）与销售收入的增长大抵相同， 而营销费用从2006年开始，增长均高于销 售收入的增长，这或许是蒙牛盈利能力指 标下降的主要原因。这一推测也可以从蒙 牛的盈利构成表中得到证实。
“三聚氰胺”
• 我们注意到，截止 2008 年 6 月 30 日 ，公司 拥有 13.5 亿元的存货， 22.7 亿元的银行存款 和大约 6.9 亿元的应收账款和应收票据（可以 在 6 个月内到期收回）；同时公司在 6 个月内 到期的应付账款和应付票据多达 20 亿，年内 需要支付的银行贷款及职工薪酬大约 3 亿，另 外流动负债中还有其他应付款项 12 亿。 • 众所周知，“三聚氰胺”事件及“蒙牛特仑苏 OMP 风波”使得蒙牛的销售量和销售额受到 很大的影响，这意味着相当一部分的存货无法 及时销售出去转化为销售收入。如果不考虑蒙 牛持有的存货，尽管短期内蒙牛手头握有 29.6 亿的资金，但同时需要支付的资金高达 35 个亿，在资金面上可能存在着一定的缺口， 因此蒙牛存货销售的情况将决定蒙牛资金链的 紧张程度。
财务管理中的财务分析PPT课件
42
（2）沃尔评分法
现在财务比率综合评分法采用了沃尔评 分法的原理，通过选定的几项财务比率 进行评分，然后计算综合得分，以此来 评价企业的综合财务状况。
这一方法的正确性在于所选指标的合理， 标准值的合理程度，标准值的权数确定 合理程度。
43
思考：
如何分析企业的偿债能力？ 如何分析企业的盈利能力？ 如何分析企业的营运能力？ 如何看待企业的整体财务状况？
21
（2）存货周转率
又称存货周转次数，是企业的主营业务 成本与平均存货的比率。
存货周转率＝营业成本/存货平均余额 存货平均周转天数＝360/存货周转率 这一比率用来衡量企业存货的变现速度，
销售能力以及存货储备是否过量。周转 率越高，说明存货占用低，变现能力及 使用效率越好。但如果过高，又可能说 明存货太低。
41
（2）沃尔评分法
20世纪初，亚力山大.沃尔在《信用晴雨 表研究》和《财务报表比率分析》中提 出信用能力指数概念，将流动比率，产 权比率，固定资产比率，存货周转率， 应收账款周转率，固定资产周转率，和 自有资产周转率七个财务比率用线性关 系结合起来，分别给定各自的分数比重， 再通过与标准比率比较，确定各自得分 和总体累计分数，据此作出信用评价。
30
（1）每股利润
这一比率可以很直观的看出股份公司的 获利能力以及股东的报酬。但它是一个 绝对指标，还要考虑到流通的股数和股 票的价格。最好结合股东权益报酬率一 起来分析。
31
（2）每股股利
它是普通股分配的现金股利总额除以发 行在外的股数，反映每股股票获得的现 金股利的多少。
每股股利＝（现金股利总额－优先股股 利）/发行在外的普通股股数
17
2、长期偿债能力分析
（4）利息保障倍数 也称利息所得倍数， 是企业税前利润加利息费用与利息费用 的比率。反映企业经营所得支付债务利 息的能力。
（2）沃尔评分法
现在财务比率综合评分法采用了沃尔评 分法的原理，通过选定的几项财务比率 进行评分，然后计算综合得分，以此来 评价企业的综合财务状况。
这一方法的正确性在于所选指标的合理， 标准值的合理程度，标准值的权数确定 合理程度。
43
思考：
如何分析企业的偿债能力？ 如何分析企业的盈利能力？ 如何分析企业的营运能力？ 如何看待企业的整体财务状况？
21
（2）存货周转率
又称存货周转次数，是企业的主营业务 成本与平均存货的比率。
存货周转率＝营业成本/存货平均余额 存货平均周转天数＝360/存货周转率 这一比率用来衡量企业存货的变现速度，
销售能力以及存货储备是否过量。周转 率越高，说明存货占用低，变现能力及 使用效率越好。但如果过高，又可能说 明存货太低。
41
（2）沃尔评分法
20世纪初，亚力山大.沃尔在《信用晴雨 表研究》和《财务报表比率分析》中提 出信用能力指数概念，将流动比率，产 权比率，固定资产比率，存货周转率， 应收账款周转率，固定资产周转率，和 自有资产周转率七个财务比率用线性关 系结合起来，分别给定各自的分数比重， 再通过与标准比率比较，确定各自得分 和总体累计分数，据此作出信用评价。
30
（1）每股利润
这一比率可以很直观的看出股份公司的 获利能力以及股东的报酬。但它是一个 绝对指标，还要考虑到流通的股数和股 票的价格。最好结合股东权益报酬率一 起来分析。
31
（2）每股股利
它是普通股分配的现金股利总额除以发 行在外的股数，反映每股股票获得的现 金股利的多少。
每股股利＝（现金股利总额－优先股股 利）/发行在外的普通股股数
17
2、长期偿债能力分析
（4）利息保障倍数 也称利息所得倍数， 是企业税前利润加利息费用与利息费用 的比率。反映企业经营所得支付债务利 息的能力。
经典财务管理案例分析PPT课件(31页)
项目期限预计3年。
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目分析
NPV:A>B PI:A>B IRR:A<B
（四）内部收益率法IRR
计算原理
内部收益率法IRR，是指投资方案在建设和生产经营年限 内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。
反映项目本身的投资报酬率。
择优原则
对于独立方案
利用年金现值计算出IRR
例11：依据例5-3资料，计算甲方案的IRR。
70,000 (P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857
查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754
利用插值法：r= 22% +0.13%
=22.13%
出现这个结果原因是：
年 序 净现金流量
0
-200000
1
36000
2
64000
3
68000
4
70000
5
80000
甲方案
题目见例题[5-7]
折现系数10%
净现金量现值
-200000
0.909
63630
0.826
57820
0.751
52570
0.683
47810
0.621
43470
乙方案
折现系数10%
净现金量现值
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
出现这样的区别主要在于净现金 流B项目在开始的年份比较大，以 后递减；而A项目是一开始比较大， 以后递增。
净现值法是假设每年的现 金流入以资本成本为标准 再投资；内部报酬率法是 假设现金流入以其计算所 得的内部报酬率为标准再 投资。
将占用公司现有全部 闲置的精密设备。
项目分析
NPV:A>B PI:A>B IRR:A<B
（四）内部收益率法IRR
计算原理
内部收益率法IRR，是指投资方案在建设和生产经营年限 内，各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率 。
反映项目本身的投资报酬率。
择优原则
对于独立方案
利用年金现值计算出IRR
例11：依据例5-3资料，计算甲方案的IRR。
70,000 (P / R， r，5 )=200,000 （P/R，r，5）=2.857
查表得：（P/R，22%，5）=2.864 （P/R，24%，5）=2.754
利用插值法：r= 22% +0.13%
=22.13%
出现这个结果原因是：
年 序 净现金流量
0
-200000
1
36000
2
64000
3
68000
4
70000
5
80000
甲方案
题目见例题[5-7]
折现系数10%
净现金量现值
-200000
0.909
63630
0.826
57820
0.751
52570
0.683
47810
0.621
43470
乙方案
折现系数10%
净现金量现值
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
出现这样的区别主要在于净现金 流B项目在开始的年份比较大，以 后递减；而A项目是一开始比较大， 以后递增。
净现值法是假设每年的现 金流入以资本成本为标准 再投资；内部报酬率法是 假设现金流入以其计算所 得的内部报酬率为标准再 投资。
财务案例分析4PPT演示幻灯片
18
公司财务指标
项目 流动比率 速动比率 利息保障倍数
88 1.8 0.88 4.58
89 1.58 0.72 4.05
90 91年一季度
1.45
1.35
0.67
0.54
3.61
3.1
权益乘数
2.2
2.42 2.68
3.06
营运资金（千）
208 221 241
242
19
公司偿债能力分析
上述指标系统反映了公司的 5
80.00%
加速增长状态
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00%
负债增 加额/ 资产增
91年一季度资产增长率 达到17.26%，可以预 见91年度公司资产将会
加额 \ 持续增长
10.00%
资本积 然而，资产增加的效益
0.00%
累率 \ 性却受到资本累积率及
其增长原因的拷问
哈哈组合
郑剑韬44 秦锐霞33 李选华04 徐伟妮39 王新萍13 朱文龙45
邹 义17 伏 昕26 马生贵31
（ 02级财务管理1班）
1
案例说明
本案例为巴特勒木材公司在快速成长的过程 中所遇到的现金短缺问题，公司期望获得一 笔较大且无需担保的贷款。 案例提供了公司的基本信息和几个会计年度 的资产负债表、收益表，以及其他与公司有 关的情况，我们试图经过小组成员的共同努 力解决以下的问题。
公司增长能力分析
项目
88
89
90
91年一 季度
资产增长率
\
负债增加额/资产增
加额
\
资本积累率
\
23.90% 26.77% 17.26%
公司财务指标
项目 流动比率 速动比率 利息保障倍数
88 1.8 0.88 4.58
89 1.58 0.72 4.05
90 91年一季度
1.45
1.35
0.67
0.54
3.61
3.1
权益乘数
2.2
2.42 2.68
3.06
营运资金（千）
208 221 241
242
19
公司偿债能力分析
上述指标系统反映了公司的 5
80.00%
加速增长状态
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00%
负债增 加额/ 资产增
91年一季度资产增长率 达到17.26%，可以预 见91年度公司资产将会
加额 \ 持续增长
10.00%
资本积 然而，资产增加的效益
0.00%
累率 \ 性却受到资本累积率及
其增长原因的拷问
哈哈组合
郑剑韬44 秦锐霞33 李选华04 徐伟妮39 王新萍13 朱文龙45
邹 义17 伏 昕26 马生贵31
（ 02级财务管理1班）
1
案例说明
本案例为巴特勒木材公司在快速成长的过程 中所遇到的现金短缺问题，公司期望获得一 笔较大且无需担保的贷款。 案例提供了公司的基本信息和几个会计年度 的资产负债表、收益表，以及其他与公司有 关的情况，我们试图经过小组成员的共同努 力解决以下的问题。
公司增长能力分析
项目
88
89
90
91年一 季度
资产增长率
\
负债增加额/资产增
加额
\
资本积累率
\
23.90% 26.77% 17.26%
财务管理大西洋案例分析(ppt 39)
41.0
56.7
88.8
92.3
资本支出 (19.2) (30.5)
(4.2)
(4.2)
⊿WCR
(9.0) (16.0)
(6.0)
(5.0)
FCF
12.8
10.2
78.6
83.1
84-93年现金流的现值之和
•K 11% 12% 13% 14% 15%
PV（亿） 298 283 269 257 245
一、战略性分析
1、背景
• 行业的发展前景看好 • 竞争环境相对不利 • 大西洋公司无明显竞争优势
• 提高生产能力是大西洋公司的重要战略 目标之一
2、市场竞争地位分析
• 全美最大的林业产品纸业公司之一，在建筑产品、 纸品纸浆和化学制品三个行业参与竞争
• 瓦椤纸板厂日产780吨瓦椤纸板，仅为国内瓦椤 纸板生产能力的1.8%，每年从竞争者手中购买 近15万吨来满足纸盒厂的需求
2、参考收购价格
• Stone公司收购纸厂价格为每日每吨约 $12万(不包括营运资本)
• 皇家公司纸厂生产能力为66.1万吨/年或 1888吨/日
• 按stone收购价格计, 应付$2.27亿 • 加营运资本49百万, 下限为$2.76亿
3、战略考虑
• 增长期权 • 消除对日益垂直整合竞争对手的依
支付情况 • 注意：上述估计是下限,未考虑融资选择的
影响, 如发股后导致的股利增加或举债后导 致的利息增加
六、融资方式选择
1、短期债务融资
• 信用额度借款$2亿, 利率为10.75% • 优点: 方便和迅速 • 缺点
– 不能满足全部需求 – 成本高于25年期的长期债务0.5个百分
点 • 信用借款应用于WCR融通, 而不应当用
华为财务管理案例分析ppt课件
财务分析
人民币百万元 2012 （USD Million） 2012 2011 2010 2009 2008
销售收入 营业利润 营业利润率 净利润 经营活动现金流 现金与短期投资
35,353
3,204 9.1% 2,469 4，009 11,503
220,198 19,957 9.1% 15,380 24,969 71,649
且未来5至10年内，华为既不考虑整体上市，也不考虑分拆上市，更不考虑通过
合并、兼并、收购的方式进入资本游戏。在国内企业对上市融资趋之若鹜的生 态中，任正非如此执拗和坚决地向资本市场说“不”，其另类选择的确耐人回
味。
公司介绍
华为于1987年成立于中国深圳。在20多年的时间里，华为以开放的姿态参与到全球化 的经济竞合中，逐步发展成一家业务遍及全球140多个国家的全球化公司。
授信，其中有77%是外资银行授予的。“华为融资的渠道、品种、额度来说，都是足
够充裕的。 • 2011 年毕马威的审计结果，华为现金流只有不到 15%来自外部融资，在这 15%当
中，有 63%是来自国际性银行，只有 37%是来自中国的银行，其中 12%还是中国
在海外上市的金融机构所提供的贷款。 • 分析华为历年的财报，不难发现其手握的“现金与短期投资”都在快速增长——从
5
结论与思考
案列背景
华为历经短短十余载，从一个年销售额只有几十万元的交换机经销商发展成为
一家年收入达2200多亿元(2012年)的通信巨人，堪称通信业的奇迹。和大多数 依靠上市实现跨越式发展的企业不同，华为实现这一目标并没有任何来自资本
市场的助力。
华为创始人任正非明确表示，公司董事会20多年不仅从未研究过上市问题，而
财务管理目标案例分析
财务管理目标案例分析案例：浅析格林柯尔公司的兴衰案例简介：顾维钧：●天才发明家●l959年生于江苏泰县。
l975～1977年上山下乡，l981年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984年天津大学热能工程系研究生毕业。
●l988年以“顾氏循环理论”为基础发明了格林柯尔制冷剂。
●1990年在英国注册了格林柯尔制冷剂生产公司，随后又在北美和东南亚广设分公司。
●1995年无氟制冷剂的重要生产基地——天津格林柯尔成立。
●1998年成立了北京格林柯尔环保工程有限公司。
●2000年进入了资本市场——格林柯尔科技控股有限公司在香港创业板上市，共募集资金5．4亿元港币。
(一)成功事例：当时，同在香港主板和深圳A股市场两地上市的科龙电器，在业界曾是制冷行业和家电生产行业的巨头。
l996年和l999年，科龙电器先后在中国香港和深圳成功上市。
1999年公司的销售额一度达到56亿元，但随后科龙陷入了连续两年亏损的境地，并走人ST 的行列。
加之科龙电器股权非常分散，因此，许多公司开始“觊觎”科龙。
出人意料的是，格林柯尔击败了通用电气、松下以及惠而浦等公司，成功入主科龙。
2003年5月，顾雏军拥有全资股份的顺德格林柯尔，在合肥和美菱电器达成合作协议，顺德格林柯尔以2．07亿元的价格，收购了美菱电器20．03 ℅的股份，成为美菱电器最大的股东。
当年7月份，格林柯尔旗下的科龙与杭州西冷集团签署协议，收购西冷70℅的股权。
同时，格林柯尔与南京斯威特集团抢食小天鹅，并争购小鸭电器。
短短两年，一连串资本运作战绩，使顾雏军一跃成为引人瞩目的“资本狂人”。
也就是在抢购小天鹅时，顾雏军喊出了他事后一直追悔的经典话语——“我惟一不缺的就是钱”。
2003年12月，顾雏军以4．178亿元，通过扬州格林柯尔协议收购了亚星客车11 527．3万股国家股(占总股本的60．67％)，并因此触发要约收购义务。
收购扬州亚星之后，顾雏军马不停蹄地收购了国产汽车轴承第一品牌襄阳轴承。
财务管理案例分析(ppt 62页)
——世界范围内“巨无霸”的价格
一价定律：
在自由贸易的条件下，两个国家生产和 消费的同一种商品，其价格上的差异不会 超过运输成本，汇率将移动到使两个国家 同一种商品的价格相同的水平上（当以此 汇率转换时）。
下表列示了1995年8月“巨无霸”在美 国和8个国家的价格（第2栏），
表中同时列出了1995年8月各国货币对 美元的汇率，以1美元外国货币的数量表示 （第3栏）。
由此总结出下面的计算公式： 升水（贴水）＝即期汇率×两地利差×月数/ 12
19
结论：
远期汇率与即期汇率的差，决定于两 种货币的利率差，并大致与利差保持平 衡。
20
案例 5
如上例，假设市场上对远期英 镑的需求增加，英镑远期汇率必然上 升，美元升水必然下降，若美元升水 由原来的0.0154下降到0.0100
此时该进口商应放弃行使期权， 在市场上按1 USD＝1.25 €汇率直接购买120万€，
且只需支付120万÷1.25＝96万$， 加上期权费1万$，共支出97万$。 这比执行期权支出100万$降低成本3万$。
③ 美元对欧元汇率三个月后仍为1 USD＝1.2 €， 此时该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽
在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下： 纽约市场： USD 1＝ € 1.1510－1.1540 巴黎市场： USD 1＝ € 1.1550－1.1580
套汇可获利多少？
分析
按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1 美元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场卖出1.1540 欧元则可购回1美元，1.1550欧元与1.1540欧元的差 0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。
$20600存放于美国纽约银行，以备3个 月到期时办理远期交割，
一价定律：
在自由贸易的条件下，两个国家生产和 消费的同一种商品，其价格上的差异不会 超过运输成本，汇率将移动到使两个国家 同一种商品的价格相同的水平上（当以此 汇率转换时）。
下表列示了1995年8月“巨无霸”在美 国和8个国家的价格（第2栏），
表中同时列出了1995年8月各国货币对 美元的汇率，以1美元外国货币的数量表示 （第3栏）。
由此总结出下面的计算公式： 升水（贴水）＝即期汇率×两地利差×月数/ 12
19
结论：
远期汇率与即期汇率的差，决定于两 种货币的利率差，并大致与利差保持平 衡。
20
案例 5
如上例，假设市场上对远期英 镑的需求增加，英镑远期汇率必然上 升，美元升水必然下降，若美元升水 由原来的0.0154下降到0.0100
此时该进口商应放弃行使期权， 在市场上按1 USD＝1.25 €汇率直接购买120万€，
且只需支付120万÷1.25＝96万$， 加上期权费1万$，共支出97万$。 这比执行期权支出100万$降低成本3万$。
③ 美元对欧元汇率三个月后仍为1 USD＝1.2 €， 此时该进口商执行期权与否的结果是一样的，虽
在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下： 纽约市场： USD 1＝ € 1.1510－1.1540 巴黎市场： USD 1＝ € 1.1550－1.1580
套汇可获利多少？
分析
按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1 美元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场卖出1.1540 欧元则可购回1美元，1.1550欧元与1.1540欧元的差 0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。
$20600存放于美国纽约银行，以备3个 月到期时办理远期交割，
雷曼兄弟案例分析-财务管理目标
-
4
1 1.1 财务管理目标-2
影响因素：
※财务管理主体 ※财务管理环境 ※企业利益集团利益关系 ※社会责任
-
5
1 1.1 财务管理目标-3
财务管理目标代表性的观点：
※利润最大化 ※每股收益最大化 ※股东财富最大化 ※企业价值最大化 ※利益相关者财富最大化
-
6
1 1.1 财务管理目标-4
财务管理目标,财务管理 环境两者互为条件、相互 依存
第其减四一损大定2某0的投0些债8时资债务年间权人银9提月人可行出1和以—5，股继日雷然东续，后曼的营拥经兄利业有过益。弟1债作这（5权8出就年L人安是e悠h通排重m久过。整an，历这的B经个概史ro过方念t的h法案。e美r院s要）国确给认予， 公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产 法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。
1.美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善 的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大 化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；
2.与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大 化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更 为科学和合理；
3.与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富 最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化， 操作上显得更为便捷。
-
11
21
2.1雷曼兄弟公司简介-3
• 进入2008年，雷曼的处境每况日下： • 3月 雷曼兄弟股价大落大起——将裁员5300人 • 4月 雷曼兄弟旗下三基金步入清算 • 5月 垂涎0.6市净率——巴克莱议购 • 6月 二季度亏损28亿——雷曼撤换总裁 • 7月 股价八年来首次跌破20美元 • 7月 传高盛操纵股价致贝尔斯登和雷曼兄弟垮台 • 8月 雷曼兄弟将出售400亿美元资产 • 9月 高层频频洗牌——资产出售事宜仍未解决 • 9月 三季度巨亏39亿美元——股价一日暴跌45 • 9月 雷曼宣布破产——总债务6130亿美元
案例2财务管理案例,第二版-裘益政-PPT
（三）分配的顺序 1、企业风险较高，分配受益者风险较低的分配 方式。固定收益，顺序在前。 2、企业风险较低，分配受益者风险较高的分配 方式。变动收益，顺序在后。 3、企业风险一般，分配收益者风险也一般的分 配方式。固定收益+变动收益
二、理论分析 从建龙入主通钢后的理财目标以及其 侵害员工的行为表现来探寻隐藏在这一 场染血的改革背后的原因。
1、发展优先原则。企业的分配应有利于提高企 业的发展能力。从长期来看，只有企业不断发 展，各方面利益才能最终得到满足。 2、注重效率原则。注重效率要充分调动出资者、 管理者、一般职工的积极性。 3、制度约束原则。分配时必须遵循国家法律、 政府规章、企业内部各种制度规定。
（二）分配受益者 分配受益者是指通过企业分配活动能够 获得一定收益的组织和个人，主要包括： 1、资金的提供者 2、劳动的提供者 3、社会服务的提供者
谢谢！
结论：
这场染血的改革突出反映了并购方建龙作为 大股东和管理层与通钢员工之间的尖锐矛盾，以 血的教训反映了企业在重组和发展过程中忽视员 工利益理财目标所带来的惨重后果。
思考：
民企在整合国企过程中，应树立怎样的理财目 标？应如何处理经济目标与员工利益之间的关 系？ 国企改革过程中，地方政府应树立怎样的角色 定位，从而引导企业树立正确的理财目标，保 障职工的合法权益
究竟是什么原因导致这一场改革染上了悲 剧的色彩？谁应该为这场血染的改革买单？我 们应该从中吸取什么样的教训？这一系列问题 发人深思。
案例分析
一、理论基础
（一）分配的原则 企业是契约的集合，企业收益的分配应该包 括企业对众多合约关系人的分配。分配是否合 理，影响各方面的积极性和主动性，最终影响 企业经营的效率、发展状况和企业价值。企业 收益分配应该遵循以下原则：
英国石油公司 财务管理案例分析PPT课件
Peter Sutherland, Chairman
2005
During 2005, we continued our policy of returning cash in excess of our investment requirements to our shareholders both through buybacks and through our progressive dividend policy
2002 Our fundamental objective is to protect and enhance shareholder value in a sustainable way, in both the short and long term.
Peter Sutherland, Chairman
13
In 1992, R L Olver （Deputy Group Chief Executive） led BP’s growth in deepwater exploration in the Gulf of Mexico
2002
A new oil and gas production unit in the Gulf of Mexico has been completed in record time, setting an operating efficiency benchmark for future projects.
19
2003
Provide the greatest benefit to the broadest constituency
Peter Sutherland, Chairman
20
财务管理案例分析(PPT51页)
利润表项目解读
6、营业外支出
分析：营业外支出是指不属于企业生产经营费用，与企业生产经营活 动没有直接的关系，但应从企业实现的利润总额中扣除的支出，包括 固定资产盘亏、报废、毁损、和出售的净损失、非常损失、公益救济 性的捐赠、赔偿金、违约金等。贵州茅台的营业外支出持续上升，主 要是因为企业对外捐赠多了，11年增幅较大，主要是青海玉树地震捐 款所致。
企业发展能力分析
1、营业收入增长率 营业收入增长率=（本期营业额-上期营业额）/上期营业额X100%
分析：营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测 企业经营业务拓展趋势的重要标志。贵州茅台的营业收入增长率持 续增长，且大于0，说明公司产品适销对路，企业市场前景较好。 从图表可以看出，茅台通过调整自身战略、深化改革、强化管理、 整合市场资源来应对日益激烈的白酒行业的竞争，且以取得成效。
4、分红
贵州茅台2011年推出的每10股派现39.97元(含税)的分红方案创出国 内资本市场新的分红派现纪录，共计派送现金41.5亿元。主要得益于 贵州茅台去年73.49%的净利润增长，每股收益也创出A股上市公司最 高。
不过，从股息率来看，贵州茅台并不“拔尖”。按4月11日收盘价 208.85元计算，中小股东税后的实际收益率仅为1.72%，低于3.5%的 一年期存款利率。待2011年分红方案通过股东大会审议并实施后，贵 州茅台未分配利润将由上年的139.03亿元增至157.88亿元，贵州茅台 对股东舍不得分配，历年账上才滚存着巨额未分配利润。公司宁愿放 在那儿‘贬值’，也不肯分配。抱着”巨额未分配利润的贵州茅台， 仍可能被斥为另类“铁公鸡”。
该指标指反映企业经 营主要业务应负担的 营业税、消费税、城 市维护建设税、资源 税、土地增值税和教 育税附加等。营业税 金及附加的增加主要 是由于国家税务总局 调整消费税计税价格 后，所以应交消费税 大幅度上升。
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营运能力
成长能力
多种能力的复合
Microsoft Powerpoint-2003
短期偿债能力
从上表可以看出，2011—2013年，总体上看，三个比率都有下降的趋势。 从流动比率发现，与比较相合适的2还相差比较远，表明格力电器用于偿 还流动负债的流动资产的偿还能力比较差，在经营过程中可能面临不够流 动资金偿还流动负债的风险；速动比率未能达到 1的比值，表明变现能力 较强的流动资产偿还流动负债的能力比较弱，偿债的安全系数较低。2011 年的现金比率过低，表明年经营现金净流量不能偿还流动负债，而2012年 的现金比率又过高，表明用于偿还流动负债的现金比较充足，但维持过高 的现金比率可能导致过多的现金滞 留，增加了机会。 总的说来，从2011到2013年，格力电器的短期偿债能力较好。
Microsoft Powerpoint-2003
四、企业价值最大化目标
企业价值最大化是：指通过企业财务上的合理 经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的 时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长 期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、 强调在企业价值增长中满足各方利益关系。
Microsoft Powerpoint-2003 项 目 本报告期 上年同期 增减幅度（％） 营业总收入 140,005,316,317.54 120,043,070,005.50 16.63% 营业利润 利润总额 16,204,090,372.81 12,263,010,098.93 32.14% 16,865,273,554.17 12,891,923,945.32 30.82%
Microsoft Powerpoint-2003
营运能力
通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。从2011--2013年， 格力的应收账款周转率成上升趋势，周转速度教快，资金流动性增强， 说明格力电器信用政策较严格，及时收回资金。也说明了格力电器公司 的运营能力比较强，其资金的利用效率高，使得其盈利能力也会增强。 从存货周转率来看，格力有所上升，说明存货的变现速度较好，使用效 果好，存货剩余少，资金占用少、利用率高。从流动资产周转率来看呈 不断上升趋势，周转越快，表明了流动资产在经历生产和销售各阶段时 占用的时间越短。从总资产周转率来看，也不同于前两年下降的趋势， 并且上升速度较快，说明全部资产使用率上升销售前景较好。
Microsoft Powerpoint-2003
一、利润最大化目标
Microsoft Powerpoint-2003
简要分析和总结
2012年公司实现营业收入1001.10亿元,同比增长19.87%;利润总额 87.63亿元,同比增长38.46%;实现归属母公司净利润73.80亿元,同比增长 40.92%,对应每股收益2.45元;扣非后归属母公司净利润69.95亿元,同比 增长36.99%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额184.09亿元,同 比448.51%,对应每股6.12元。公司拟向全体股东每10股派送现金10元(含 税),现金分红金额(含税)占当年归属母公司净利润40.76%。 2013年1季度公司实现营业收入222.93亿元,同比增长10.98%;利润总 额15.97亿元,同比增长10.16%;实现归属母公司净利润13.35亿元,同比增 长13.77%,对应每股收益0.44元。
Microsoft Powerpoint-2003
三、可持续盈利成长能力最大化目标
格力追求的不仅仅 是短期的利润最大 化，更是可持续盈 利成长能力的最大 化。可持续盈利成 长能力不仅体现在 企业盈利能力，还 包括企业的偿债能 力、营运能力和成 长能力。
盈利能力
可 持 续 盈 利 成 长 能 力
偿债能力
发展历程 发展历程
1991~1993 创业阶段
Microsoft Powerpoint-2003
1997~2001 壮大阶段
1994~1996 发展阶段 2001~2005 国际化阶段 2006—— 创全球品牌阶段
Microsoft Powerpoint-2003
Microsoft Powerpoint-2003
企业财务管理目标的选择与定位
在我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目 标是使全社会财富增长。不仅要有经济利益，而且要有社会效益；在发展企业本 身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响。因而把企业价值最大化作为财务管 理目标不失为一种科学的选择。 首先，财务管理目标应着眼于企业的总目标。企业以营利为目的，这是企业的重 要本质属性，也就是说企业的生产经营应以提高经济效益、确保资金的保值增值、 避免在激烈的市场竞争中被淘汰为总目标。 其次，财务管理目标应协调各契约关系主体的利益。 再次，财务管理目标应充分考虑企业的社会责任。企业对社会责任的履行状况， 直接或间接地影响到企业的生存与发展，企业在理财活动中必须为此作出经常性 的努力。
Microsoft Powerpoint-2003
简要分析和总结
由格力电器今日发布2014年度业绩快报显示，格力电器2014年实现营业 总收入1400.05亿元，同比增长16.63%；归属于上市公司股东的净利润为 141.14亿元，同比增长29.84%。 止2014年12月31日，公司营业总收入完成年初既定目标，公司总资产、 净资产、归属于上市公司股东的每股净资产较上年末均有较好增长，归 属于上市公司股东的净利润增长29.84%。 格力在快报中指出，截止 2014 年12 月31日，公司营业总收入完成年初 既定目标，公司总资产、净资产、归属于上市公司股东的每股净资产较 上年末均有较好增长，归属于上市公司股东的净利润增长29.84%。
Microsoft Powerpoint-2003
二、净资产收益率和每股利润最大化目标
这两个指标是利润 最大化目标的演进， 能够确切的说明企业 的盈利水平，对财务 分析以及财务预测都 有很重要的作用。 该目标通过利润的 行为导向的不同将利 润进行了划分，很好 地克服了利润最大化 的第一个缺点。
Microsoft Powerpoint-2003
企业价值
自由现金流量
平均资本成本
持续时间
销售增长率 营业毛利率
营运资本投资 固定资产投资
权益成本 债务成本 资本结构
Microsoft Powerpoint-2003
一.格力运营状况分析
格力集团自从1993年上市以来，销售收入逐年增加，从 64677.78万元增长到了12004307万元（具体见表）。再看 企业的净利润，从4858.33万元增加到了1087067.28万元， 收入增加了200多倍，体现了企业出色的盈利能力，营运状 况良好。 单位：万元
Microsoft Powerpoint-2003
成长 能力
由表可以看出格力电器的收入增长率自2011年开始有所下降，说明其销 售规模有所降低，但从其增长幅度来看，三年均为正值，说明该公司 的销售额一直在增长； 格力电器自2011年以来，其资产增长率均为正值，说明资产投入一直在 保持增长，但其资产增长率相差不大，这说明格力电器集团最近三年 的销售增长并不是主要依靠资产的追加投入取得。因此，整体来看， 该公司的销售增长效益性较好； 2013年净利润增长率高于股东权益增长率，说明该公司2013年的股东权 益ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ长主要来自生产经营活动创造的净利润 整体而言，可以看出格力集团的发展前景良好
Microsoft Powerpoint-2003
五年再造一个“格力”
谈及业绩增长的原因，格力在快报中称，随着国内经济结构调整的深入， 宏观经济增速有所放缓，在家电行业景气度下降的情况下，公司以创新 工作为主基调，围绕产品竞争力的提升，着力开展技术工艺创新、自动 化生产、信息化建设工作；通过深化企业内部管理，严格控制成本费用， 降低物耗并提高资金使用效益；通过产品结构调整积极巩固、拓展市场， 并引领行业产品升级；同时受益原材料价格持续低位，公司盈利能力继 续提升。 资料显示，格力电器2012年收入首次突破1000亿元，随后提出五年内再 造一个格力电器，2013年起平均每年新增200亿元收入。格力2014年营收 比上年同期增加199.6亿元，基本完成了年增200亿元的计划。
Microsoft Powerpoint-2003
长期偿债能力
从上表可以看出，长期偿债比率从2011年到2012年下降，而从从2012到2013 年又上升。但是资产负债率总体在75%左右，这属于高风险的负债经营。结合具体 的家电行业来看，该指标的最近一期行业平均值是0.6，所以格力电器比行业平均 值要高，所以风险也很大。结合近3年的产权比率来看，2011年的产权比率最高， 风险也最大，而产权比率越高，是高风险、高报酬的财务结构。2011年的权益乘 数比其他年份的都要高，说明它的风险最大，即格力电器公司主要是通过借入外 债来维持公司的经济活动，充分的利用了财务杠杆的作用。从长期偿债能力指标 的分析发现，格力电器公司的长期偿债能力不强，该公司存在的风险比较大。
归属于上市公司股东的净利润 14,114,601,409.21 10,870,672,842.47 29.84% 基本每股收益（元） 4.69 3.61 29.92% 加权平均净资产收益率 35.81% 35.77% 0.04% 项 目 本报告期末 本报告期初 增减幅度（％） 总资产 156,864,302,458.69 133,702,103,359.54 17.32% 归属于上市公司股东的所有者权益 44,216,447,387.28 34,582,810,312.23 27.86% 股本 3,007,865,439.00 3,007,865,439.00 0.00% 归属于上市公司股东的每股净资产（元） 14.70 11.50 27.83%
好空调， 格力造
格
力
空
调
财务管理目标
小组成员：严露娜、莫璇、张雪雪、单娴静、黄鸿乾