投资者异质性与会计盈余信息的市场反应
投资者异质信念、盈余持续性指标与股票价格周期性波动
投资者异质信念、盈余持续性指标与股票价格周期性波动孙晓敏;张天西【摘要】The sustainability of earnings is an important content of accounting information of listed companies and is one of the judge basis of stock pricing of listed companies for investors.With the development of securities market in our country,heterogeneous beliefs is becoming more and more practical significance.Including the factor of heterogeneous beliefs,this paper chose a-share companies listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchange from 2007 to 2015 as research object to analyze the correlation between stock price and the sustainability of earnings.The study found that higher sustainability of accounting earnings has positive significance on the stock pricing which indicated that our Chinese securities market can differentiate the different types of earnings according to the sustainability.The factors of heterogeneous beliefs have significant positive influence on the stock price while the heterogeneous beliefs have negative influence on earninginformation'pricing.Also,heterogeneous beliefs have different influence on stock prices between bull and bear market.%近年来,投资者异质信念成为行为金融学研究的重要领域之一,基于Ohlson股票定价模型,本文引入投资者异质信念角度,选取我国沪深A股上市公司作为研究对象,对投资者异质信念和盈余指标对股票价格的影响做了研究,并分析在不同股市周期中的差异影响.研究发现:投资者异质信念分歧度与股票价格之间具有显著的正相关关系,投资者异质信念分歧对持续性较高的盈余指标的定价作用有所异质,并且投资者异质信念分歧度在不同的股市周期中对股票价格的影响力存在差异.【期刊名称】《上海管理科学》【年(卷),期】2017(039)006【总页数】5页(P6-10)【关键词】盈余持续性;投资者异质信念;股票价格;牛市;熊市【作者】孙晓敏;张天西【作者单位】上海交通大学安泰经济与管理学院,上海 200030;上海交通大学安泰经济与管理学院,上海 200030【正文语种】中文【中图分类】F234.4投资者研究一家上市公司经营状况最基本的方法是查阅财务报告,而财务报告中包含的盈余信息是投资者关注的重中之重。
投资者异质信念、未预期盈余与盈余公告效应研究
投资者异质信念、未预期盈余与盈余公告效应研究作者：覃士珍来源：《会计之友》2016年第05期【摘要】文章以2010至2014年我国沪深A股上市公司为研究对象，利用回归分析检验投资者异质信念、未预期盈余与公司盈余公告效应的相关性，研究发现：我国证券市场上存在显著的盈余公告效应，投资者异质信念、未预期盈余是盈余公告效应的重要影响因素。
投资者会提前对公司盈余公告信息作出反应，由于对公司盈余信息的获取程度不一、对公司股票的未来走势有不同观点，股票流向愿意出更高价格的乐观的投资者手中，投资者异质信念越大，卖方获得的超额收益越大。
随着信息不对称程度的降低，投资者异质信念程度降低，股票价格逐步回归其基本价值，累计超额收益也因此降低。
总体上，投资者异质信念对未预期盈余与累计超额收益的关系影响不显著。
【关键词】投资者异质信念；未预期盈余；盈余公告效应中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）05-0067-06一、引言传统经济理论中的“经济人”假设忽视了投资者心理上的差异性以及行为的非完全理性，在解释证券市场上存在的异常现象时往往陷入困境。
行为金融学的发展让人们开始从投资主体心理及行为差异性的角度来解释上述问题，投资者异质信念与资本市场异象成为一个研究热点。
同时，现代企业中由于代理问题产生的盈余操纵行为严重影响了资本市场的健康发展，监管部门、投资者对于盈余信息的关注程度不断提高，资本市场上存在的盈余公告异象也成为当前研究的重点领域。
一方面，市场信息披露机制不完善，盈余监管力度不够。
另一方面，我国资本市场投资者以散户为主，专业知识不足、信息获取渠道狭窄，存在盲目追风、投机取巧等非理性投资行为，投资者异质信念程度较高。
投资者主要依靠盈余公告信息来决定是否投资，因此，有必要针对投资者异质信念与盈余公告效应展开理论探讨，检验投资者异质信念与盈余公告之间是否存在显著相关关系，为探究盈余公告效应中投资者的心理与行为特征提供参考。
机构投资者的异质性_企业性质与盈余管理_李晓良
2014/6机构投资者的异质性、企业性质与盈余管理李晓良温军李文华摘要：基于807家中国上市公司的数据，实证考察了机构异质性、企业性质与盈余管理的关系。
结果表明：整体而言，机构持股与企业盈余管理之间不存在显著的正相关关系，机构持股只在非国有企业中能够有效地降低企业的盈余管理水平；不同机构投资者的治理效应不同，险资和QFII 持股在国有企业中能显著地抑制上市公司的盈余管理行为，而证券投资基金的持股则相反，在非国有企业中，证券投资基金和QFII 持股显著地降低了企业的盈余管理水平，而险资与盈余管理之间却不存在显著的相关关系。
关键词：机构异质性；企业性质；盈余管理作者简介：：李晓良，西安交通大学经济与金融学院博士研究生/温军，西安交通大学经济与金融学院副教授，博士/李文华，西安交通大学经济与金融学院博士研究生。
（陕西西安，710049）一理论分析与研究假设多数学者研究表明机构投资者具有大宗持股的“锚定”效应、信息收集以及监督的规模和范围经济特征，它的存在对经营者的盈余管理决策会产生重要影响。
但这些文献在考察机构持股的作用时，多将机构投资者当作一个同质体，认为机构投资者的治理效应没有显著差异（Dobrzynski et al ，1986；Coffee ，1991）［1－2］。
然而，Keasey （1997）［3］的研究却发现，机构投资者并不是同质的，不同的机构投资者有着不同的投资目标和投资期界，因而不同类型的机构投资者对企业盈余管理的影响存在显著差异。
在把换手率较低的专一型和准指数型机构投资者归结为长期机构投资者，而把投机型机构投资者归结为短期机构投资者后研究发现，长期机构投资者的持股比例与盈余管理负相关，而短期机构投资者持股比例与盈余管理正相关。
目前活跃在中国股票市场上的机构投资者主要包括：证券投资基金、合格的境外投资者（QFII ）、保险公司、社保基金、企业年金以及其他机构投资者，这些机构各具特点，对公司盈余管理影响各异。
成长机会、机构投资者异质性与会计稳健性——来自我国A股上市公司的经验证据
据机构投资者的投 资特点和偏好进行合理分类 ， 并研究其对财务报告稳健性的影响将是本文研究的问题 。 （ 一） 研 究假设 由于该类机 构投 资者 只与上市公 司问存在投资关系 ， 并出于长期 收益 与成本 的考虑 ， 且 一般实力较强 ， 最有动 机且有能力对上市公 司财务报告质量进提 出要求。 压力敏感型机构投 资者往往会考虑其 与被投资公司之间的商业关系 。 综合类券商 是指可以经营证券经纪业务 、 证券 自营业务 、 证券承销业务 以及经 国务院证券监督管理机构核定的其他证券业务 ， 其往往与被投资 公 司存在股票承销 、 财 务顾问等商业联系。 保险公司除了不承销上市公司股票外 ， 其他情形跟券商相似。 信托公司的信托 责任使其与 被投资公司之间可能存在着天然的商业联 系（ 姚颖 和刘志远 ， ２ ０ ０ ９ ） 。 因此 ， 一方面 ， 该类机构投资者往往利用其与所投资公司的商业 关系和其信息优势对公 司治理实施直接干预 ； 另一方面 ， 该类机构投资者为了维持现有或潜在的商业关系往往不会对公 司财务报告 质量提 出过多的要求 。 （ １ ） 机构投资者异质性与会计稳健性。 机构投资者的异质性将导致其对被投资公司产生不一样 的监督动机 。 一 方 面， 压力抑制型机构投资者往往不受短期 目标的影响， 着眼于长期 回报 ， 他们能够坚持 自己的投资理念 ， 希望能够参与到公 司治理 中， 监督管理层 ， 从 而从公司治理活动中获得更大的收益 （ 伊志宏等 ， ２ ０ １ １ ） ， 因而他们有强烈的动机对上市公司财务报告 的稳健性施 加影响 。 而压力 敏感 型机构投资者与所投资公司具有商业关 系或希望形成商业关系 ， 这种潜在的利益关系使得他们更可能获得 与公
司经营状况和投资方面的内幕消息 ， 从而从投资 中获益 ， 导致 其缺乏参 与公 司治理 的积极性 ， 没有动 力去关心公 司财务报告 给其带
机构投资者异质性与市场股价波动——基于信息透明度的调节效应
机构投资者异质性与市场股价波动——基于信息透明度的调节效应机构投资者异质性与市场股价波动——基于信息透明度的调节效应摘要：随着金融市场的不断发展，机构投资者在股票市场中发挥着越来越重要的作用。
然而，机构投资者之间存在着异质性，这种异质性在一定程度上会影响市场的股价波动。
本文通过对机构投资者异质性与市场股价波动之间关系的研究，发现信息透明度对该关系存在一定的调节效应。
关键词：机构投资者；异质性；市场股价波动；信息透明度；调节效应一、引言机构投资者是指以专业机构身份从事证券投资的机构，如证券公司、基金公司、保险公司等。
随着金融市场的不断发展，机构投资者在证券市场中的地位日益重要。
机构投资者的投资行为直接影响着市场的股价波动。
然而，由于机构投资者之间存在异质性，导致其投资行为及其对市场的影响存在差异。
二、机构投资者异质性的来源与特征机构投资者之间的异质性主要源于其投资策略的差异。
机构投资者的投资策略可以大致分为两类：一类是价值投资者，他们主要通过分析公司基本面来决策；另一类是技术投资者，他们主要采用技术分析的方法来决策。
另外，机构投资者的投资偏好也会导致其异质性的存在。
比如，某些机构投资者更倾向于投资成长性股票，而另一些机构投资者则更倾向于投资价值股票。
三、机构投资者异质性与股价波动的关系机构投资者的异质性会对市场的股价波动产生一定的影响。
首先，机构投资者之间的异质性会影响其投资行为，从而导致市场股价的波动。
比如，当市场出现消息面的利好消息时，价值投资者可能会更加倾向于买入股票，导致股价上涨；而技术投资者可能会更加倾向于卖出股票，导致股价下跌。
其次，机构投资者的异质性也会影响市场的交易活跃度，进而对股价波动产生影响。
比如，某些机构投资者相对于其他机构投资者更活跃地进行交易，他们的交易行为会进一步加剧市场的股价波动。
四、信息透明度对机构投资者异质性与股价波动关系的调节效应信息透明度是指市场中的信息对投资者来说是否易于获取和利用。
盈余平滑、投资者异质信念与资产误定价
盈余平滑、投资者异质信念与资产误定价作者：张静王生年来源：《商业研究》2017年第09期内容提要：我国证券市场长期存在股票价格偏离其内在价值而被错误定价的“异象”，导致证券市场资源配置功能得不到充分发挥。
基于行为金融理论及信息不对称理论，本文分析盈余平滑、投资者异质信念与资产误定价的关系，剖析资产误定价的产生机理。
结果表明，投资者异质信念对资产误定价产生正向影响，盈余平滑能够缓解投资者异质信念对资产误定价产生的正向影响；相比融资融券交易制度实施前，我国证券市场投资者异质信念对股价高估的正向影响显著增强，盈余平滑对异质信念与股价高估之间的负向调节作用显著存在于融资融券交易制度实施之后，这说明我国推出融资融券对提高股票定价效率的作用并不明显。
因此，应客观公允地认识评价盈余平滑行为对降低资产误定价的积极作用，但也须对其加强管理，防止其过度运用而形成盈余操纵。
关键词：盈余平滑；投资者异质信念；资产误定价中图分类号：F83059 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2017）09-0053-07收稿日期：2017-03-23作者简介：张静（1983-），女，乌鲁木齐人，石河子大学经济与管理学院讲师，石河子大学经济与管理学院博士研究生，研究方向：会计信息与资本市场；王生年（1970-），男，甘肃武威人，石河子大学经济与管理学院教授，博士生导师，管理学博士，研究方向：公司财务与会计。
基金项目：国家自然科学基金项目“基于行为金融与信息不对称视角的资产误定价研究”，项目编号：71562029；新疆普通高校人文社会科学重点研究基地项目“资产误定价对投资效率的影响研究”，项目编号：XJEDU020115C02；石河子大学人文社会科学中青年科研人才培育基金项目“投资者关注对资产误定价的影响研究”，项目编号：RWSK16-Y04。
有效市场假说认为资本市场是有效的，金融资产的价格包含了所有的信息，投资者无法通过分析股票价格获取超额收益。
会计异质性对资本市场有效性的影响研究
会计异质性对资本市场有效性的影响研究近年来，随着全球化进程的加速，会计异质性作为一个热门研究领域备受关注。
会计异质性指的是在同一行业中，不同公司在会计政策、会计方法和会计原则等方面的差异性。
这种差异性可能会对资本市场有效性产生影响，影响着投资者的决策和市场的运作。
首先，会计异质性可能导致信息不对称，削弱了资本市场的有效性。
信息不对称是指市场上的一方拥有比其他市场参与者更多或更准确的信息。
当不同公司采用不同的会计政策和方法时，会计报表之间的可比性受到影响，投资者难以准确地评估不同公司的财务状况和业绩。
这种信息不对称可能导致投资者的不理性行为，进而影响市场的价格形成机制。
其次，会计异质性可能影响投资者的风险偏好。
在不同的会计政策下，同一项交易或事件可能被不同的公司以不同的方式反映在财务报表中。
这种差异可能使得投资者无法准确地评估同一行业中不同公司的风险水平。
一些投资者可能更倾向于投资采用保守会计政策的公司，而另一些投资者可能更倾向于投资采用激进会计政策的公司。
这种偏好可能导致投资者的资金流向不均衡，进而影响市场的稳定性。
此外，会计异质性还可能给公司的竞争策略带来影响。
不同的会计政策和方法可能对公司的绩效评估产生不同的影响。
为了实现自身利益最大化，公司可能会根据行业和市场的特点选择具有利于其业绩的会计政策和方法。
这种选择可能与公司的战略目标、市场竞争环境和监管要求密切相关。
如果市场上大部分公司都采用了类似的会计政策和方法，那么竞争优势和核心竞争力将难以体现，从而削弱行业的竞争。
那么，如何减少会计异质性对资本市场有效性的影响呢？首先，加强会计准则的标准化，促使各公司在会计政策和方法的选择上趋同化。
这可以通过强化相关监管机构的监管力度来实现，包括审计机构、会计师事务所和证券监管部门等。
监管机构可以对公司的会计报表进行审查，确保其真实、准确、可比。
此外，监管机构还可以发布指导意见，对公司在重大会计决策方面提供参考，限制过于灵活的会计处理。
盈余信息度量、市场反应与投资者框架依赖偏差分析-文献阅读
框架依赖偏差分析
吴世农 吴超鹏经济研究，2005，（2）
一、文献综述
“盈余惯性”(Earnings Momentum) 现象是股票价格对盈余公告信息反应的一种特殊现象Ball 和Brown (1968) 最早发现这一现象,此后许多学者都证实在控制各种风险因素后,该现象仍然存在Fama (1998) 在反驳历年来发现的各种有违“有效市场假说”的“异象”后,也不得不承认盈余惯性至今仍是一个难于否定的“异象
9、静夜四无邻，荒居旧业贫。。5月-235月-23Wednesday, May 17, 202310、雨中黄叶树，灯下白头人。。13:32:0713:32:0713:325/17/2023 1:32:07 PM11、以我独沈久，愧君相见频。。5月-2313:32:0713:32May-2317-May-2312、故人江海别，几度隔山川。。13:32:0713:32:0713:32Wednesday, May 17, 202313、乍见翻疑梦，相悲各问年。。5月-235月-2313:32:0713:32:07May 17, 202314、他乡生白发，旧国见青山。。17 五月 20231:32:07 下午13:32:075月-2315、比不了得就不比，得不到的就不要。。。五月 231:32 下午5月-2313:32May 17, 202316、行动出成果，工作出财富。。2023/5/17 13:32:0713:32:0717 May 202317、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。。1:32:07 下午1:32 下午13:32:075月-239、没有失败，只有暂时停止成功！。5月-235月-23Wednesday, May 17, 202310、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。。13:32:0713:32:0713:325/17/2023 1:32:07 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。。5月-2313:32:0713:32May-2317-May-2312、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。。13:32:0713:32:0713:32Wednesday, May 17, 202313、不知香积寺，数里入云峰。。5月-235月-2313:32:0713:32:07May 17, 202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。17 五月 20231:32:07 下午13:32:075月-2315、楚塞三湘接，荆门九派通。。。五月 231:32 下午5月-2313:32May 17, 202316、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。。2023/5/17 13:32:0713:32:0717 May 202317、空山新雨后，天气晚来秋。。1:32:07 下午1:32 下午13:32:075月-239、杨柳散和风，青山澹吾虑。。5月-235月-23Wednesday, May 17, 202310、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。13:32:0713:32:0713:325/17/2023 1:32:07 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。5月-2313:32:0713:32May-2317-May-2312、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。13:32:0713:32:0713:32Wednesday, May 17, 202313、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。5月-235月-2313:32:0713:32:07May 17, 202314、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。17 五月 20231:32:07 下午13:32:075月-2315、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。。五月 231:32 下午5月-2313:32May 17, 202316、业余生活要有意义，不要越轨。2023/5/17 13:32:0713:32:0717 May 202317、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。1:32:07 下午1:32 下午13:32:075月-23
金融市场参与者的行为异质性与市场波动
金融市场参与者的行为异质性与市场波动金融市场是一个高度复杂并且充满不确定性的系统，由众多参与者交易和投资所组成。
这些参与者包括个人投资者、机构投资者和专业交易员等。
它们在市场中表现出的行为异质性是金融市场波动的重要来源之一。
首先，个人投资者的行为异质性对金融市场波动有显著的影响。
由于个人投资者通常缺乏专业的投资知识和经验，他们更容易受到情绪和媒体等外部因素的影响。
例如，当市场出现负面消息或恐慌情绪时，个人投资者往往会采取羊群效应，纷纷抛售股票或其他金融资产，导致市场下跌。
相反，当市场出现积极的消息或乐观情绪时，他们往往会追逐涨势，盲目买入股票或其他金融资产，导致市场上涨。
这种情绪驱动的行为异质性会放大市场波动，并增加市场的不确定性。
其次，机构投资者的行为异质性也会对金融市场波动产生影响。
与个人投资者相比，机构投资者通常拥有更多的投资资源和专业知识，他们的投资决策更加理性和稳定。
然而，机构投资者之间的行为差异仍然存在。
一些机构投资者可能更加注重长期投资，更倾向于价值投资策略，而另一些机构投资者则更注重短期利润，更倾向于技术分析和高频交易策略。
这些不同的投资策略和偏好会导致不同的买卖行为和交易风格，从而引起市场波动。
最后，专业交易员的行为异质性也是金融市场波动的重要因素之一。
专业交易员通常具备更高的交易技巧和信息获取能力，他们能够更准确地预测市场的走势，并且能够通过高频交易等策略利用市场波动获得更高的收益。
然而，即使是专业交易员之间也存在着行为异质性。
有些交易员可能更加注重基本面分析，而另一些交易员则更注重技术分析。
这些不同的交易偏好和策略会导致市场上的交易行为和观点交汇，从而产生市场波动。
综上所述，金融市场参与者的行为异质性是金融市场波动的重要原因之一。
个人投资者的情绪驱动和羊群效应、机构投资者的不同投资偏好和策略选择，以及专业交易员之间的不同交易观点和策略，都会在金融市场中产生差异化的买卖行为，并导致市场的不确定性和波动。
金融市场的异质信息与投资者行为反应
金融市场的异质信息与投资者行为反应概述:金融市场作为一个相当复杂的生态系统，受到着各种信息的影响，其中异质信息起着至关重要的作用。
异质信息是指不同投资者拥有不同的信息，这些信息可能是公开的，也可能是非公开的。
这些信息的获取与利用，对于投资者在金融市场中的决策和行为具有重要影响。
本文将探讨异质信息在金融市场中的重要性，并讨论投资者在面对不同信息时的行为反应。
1. 异质信息的来源与传播异质信息可以来源于各种渠道，如公司公告、媒体报道、分析师报告以及内幕消息等。
其中，公司公告和媒体报道是最常见的信息来源，因为它们是相对公开和透明的。
然而，分析师报告和内幕消息往往是一些特定群体拥有的信息，通常会造成市场不对称。
这种信息不对称使得一些投资者拥有了比其他投资者更多的信息，从而导致市场出现不同的行为反应。
2. 投资者行为的异质性在面对异质信息时，不同投资者显示出了不同的行为反应。
一些投资者可能会根据公开信息进行投资决策，而另一些投资者可能会收集更多的非公开信息，并基于这些信息进行决策。
这种行为的异质性使得市场形成了多样化的交易策略和投资风格。
例如，一些投资者可能更偏好价值投资，而另一些投资者可能更倾向于成长投资策略。
这些行为的差异可以在市场中形成各种交易模式和价格波动。
3. 异质信息的影响异质信息对市场价格和交易量产生了直接的影响。
当一些投资者拥有更多的非公开信息时，他们可能会采取相应的行动来获利。
例如，在消息披露之前，内幕交易者可以利用未公开信息进行买卖，从而获得额外的收益。
这种行为可能导致市场价格在消息公布后出现剧烈波动，因为一些投资者已经提前透露了他们的信息。
此外，具有异质信息的投资者还可能影响市场的交易量，因为他们的行动可能会吸引其他投资者的关注和参与。
4. 投资者对异质信息的反应投资者对异质信息的反应在很大程度上取决于他们对信息的解读和判断。
一些投资者可能会相信和跟随其他投资者，从而使得一些市场传统和习惯形成。
机构投资者的异质性及其对股票市场的影响
机构投资者的异质性及其对股票市场的影响机构投资者的异质性及其对股票市场的影响引言：自上世纪80年代起，机构投资者逐渐成为全球股票市场上的主导力量之一，其规模和作用日益扩大。
然而，机构投资者之间存在着一定的异质性，这种异质性不仅来自机构投资者本身的不同特点，还受到市场环境、制度规定等多种因素的影响。
本文将围绕机构投资者的异质性及其对股票市场的影响展开探讨。
一、机构投资者的异质性1.1 机构投资者的类型机构投资者包括银行、保险公司、养老基金、对冲基金、私募基金等，它们从事长期投资与短期交易，拥有不同的投资目标和风险偏好。
1.2 机构投资者的交易行为机构投资者的交易行为常常表现出不同的特点，如交易频率、投资风格、信息获取和利用能力等。
不同机构投资者之间的交易行为差异会对市场产生不同的影响。
1.3 机构投资者的投资策略机构投资者依托于丰富的资源和专业团队，往往能够采用相对较为复杂的投资策略，如增量投资、股票配对交易等。
这些策略的实施对于市场的波动具有一定的影响。
二、机构投资者对股票市场的影响2.1 增加市场流动性机构投资者通常具有较大的交易规模和频率，他们的交易活动大大增加了市场的流动性，提高了市场的运作效率，并减小了不对称信息带来的交易成本。
2.2 增强市场的稳定性机构投资者之间交易行为的异质性使得市场上的信息流动更加多样化，降低了市场崩盘的风险。
同时，机构投资者通常会采用一些避险策略来对冲风险，进一步增强了市场的稳定性。
2.3 影响市场价格形成机构投资者对市场价格的影响主要表现在两个方面：一是机构投资者对市场信息的解读和判断会直接影响市场价格的形成过程；二是机构投资者的交易活动会引起市场价格的波动，特别是在一段时间内集中出现买盘或卖盘时。
2.4 形成市场预期机构投资者通常会通过大量的信息和数据分析来形成对股票市场未来走势的预期。
这些预期对市场参与者的决策会产生一定的指导作用。
三、机构投资者异质性的原因3.1 机构投资者本身特点机构投资者之间存在着不同的投资目标、对风险的接受能力以及交易决策的因素等。
机构投资者持股、盈余管理与市场反应-精品文档资料
机构投资者持股、盈余管理与市场反应一、引言盈余管理历来是证券市场备受关注的焦点。
经过粉饰的盈余信息，损害了财务报告的中立性，容易误导普通投资者，影响资本市场的资源配置功能[1]。
管理层可能会选择那些使自身利益最大化而不一定是公司价值最大化的会计政策[2]，而由于会计本身固有的职业判断和专业性，很难找到一种机制来完全规制盈余管理[3]。
普通投资者作为外部人员很难获得经营者掌握的内部信息，并据此了解会计数据背后的经济实质，而企业盈余管理所采用的复杂的专业技术也难以被普通投资者所看穿[4]。
我国的机构投资者目前发展迅猛。
同个体投资者相比，机构投资者拥有雄厚的资金实力、专业的人才队伍和丰富的投资经验，他们被视为资本市场中的“投资专家”，更是市场上财务会计信息最重要的解读者和传播者。
由于搜集信息的成本高，个人投资者缺乏主动搜集信息的激励，加之对会计专业知识的缺乏，使得其投资行为缺乏理性，容易被盈余管理所误导[5]。
那么机构投资者股东能否凭借其所具备的优势来解读盈余管理信息，并通过自身的交易行为将其融入市场的价格形成机制中去，增进市场对盈余管理的正确反应，是值得关注的问题。
目前国内外相关研究多集中于机构投资者对盈余管理的监督作用；而我们则从机构投资者股东能否识别并反映盈余管理行为这一角度检验机构投资者在解读和传播会计信息中所起的作用，这对于认识机构投资者在资本市场价格形成机制中的作用具有重要的意义。
二、文献回顾与研究假设的提出经典财务理论认为，会计信息是通过掌握信息的交易者的投资行为被传递到证券价格中的[6，11]，一旦投资者获知盈余管理的确切程度和数量，企业提供的操纵盈余将无法误导市场[7]。
投资者如果能识别盈余管理信息，并形成市场“纠偏”机制，则会有效降低盈余管理负面影响[8]。
而现有国内的研究发现资本市场对盈余管理的市场反应不足，投资者并不能有效地甄别管理层的盈余管理行为。
陈汉文和郑鑫成（2004）发现上市公司通过可操纵性应计利润能引起股票价格的上涨[9]；刘旻等（2005）发现股票价格与盈余管理的负相关性并不显著，这些说明市场对盈余管理的识别和反应有待增强[10]。
机构投资者异质性_投资期限与公司盈余管理_罗付岩
机构持股对被投资公司财务报告随意性的影响仍然是一个有争议的实证问题。机构投资者可能用脚投 票，一走了之；也可能用手投票，积极监督管理层。已有的国外文献提出了两种竞争性观点：短期信息交易观 和长期公司治理观［2］。Bushee 把机构投资者分为三类：（1） 短期机构投资者，这类投资者拥有多样化的投资 组合，但是周转率很高，倾向于短期投资，主要目标是短期获利，对长期投资没有多大兴趣；（2） 勤勉型机构投 资者，这类机构投资者有较集中的投资组合和较低的周转率，持股时间较长，他们花费较多的资源和精力对投 资公司进行研究，从而对投资公司的管理层进行了约束；（3） 准指数型机构投资者，这类投资者拥有集中的投 资组合和较低的周转率。机构投资者在公司治理中的研究在过去十年得到了蓬勃发展，先前的研究表明，机 构投资者的作用依赖于机构投资者的投资期限［14，15］。
从国内现有研究来看，我国机构投资者对公司治理作用和盈余管理的影响仍然存在争议。程书强研究发 现，机构持股比例与盈余管理负相关［9］。机构持股比例越高，越能有效抑制操纵应计利润的盈余管理行为， 增强盈余信息真实性。李延喜等通过管理者和机构投资者的博弈分析发现，机构持股与盈余管理存在倒 U 型关系［10］。李善民等把机构投资者分为消极机构投资者和积极机构投资者，发现消极机构投资者持股与盈 余管理显著正相关，积极机构投资者持股与盈余管理微弱负相关［11］。吴先聪从持股的机构数量方面研究了 机构投资者与公司业绩的关系［12］。牛建波等从自愿性信息披露的视角为机构投资者的治理角色提供了证 据［13］。
H1：在其他条件不变的情况下，短期机构所有权对盈余管理程度有一个正向的影响。 Bushee 发现短暂的机构投资者表现出强烈的短期收益偏好，这会导致短期股票价格的误定价，短期收入 高估，长期收入低估［15］。进一步，短期交易会利用这一信息，产生了显著的异常回报率。当被投资公司的业 绩下降时，短期机构投资者会卖出它们手中的股票，这样，机构投资者过分关注投资公司当前的盈利，给管理 层进行向上管理盈余提供了动力［2］。为此，本文得到以下假设。 H2：在其他条件不变的情况下，短期机构所有权与向上盈余管理正相关。 2、长期机构投资者与盈余管理 相反，长期机构投资者持有较集中的投资组合。低的周转率，使它们有时间和有动机去收集公司的信息， 监督公司管理层的行为。机构投资者持股比例越高、持股期限越长，机构投资者监督上市公司的动机也就越 强。这些结果表明，长期机构投资者与公司治理有关，它们很可能限制了管理层的盈余管理任意性和减小管 理层采取激进盈余管理的动力。 长期机构对被投资公司的长期价值感兴趣，这有助于减少代理问题。持有大份额股份的机构投资者更有 可能监控管理层，否则，一旦公司出现问题，他们将比小投资者损失更多。随着长期机构投资者持股增加，退 出的成本也会越来越昂贵，因为大量的卖出股票会导致股价的下跌。长期机构投资者持股份额较多，如果它 们实行消极的监督策略或不去了解被投资公司，那么当公司的业绩表现不佳时，持股较多的机构投资者将会 比持股较少的机构投资者损失更大。此外，股份集中在几个小股东手上方便了它们集体监督被投资公司管理 层，而监督成本在几个机构投资者之间分摊，减少了成本。因此，它们有动机去监督这些公司。 总之，长期机构投资者想要公司集中于长期的盈利能力，而不是通过盈余管理来呈现较好的业绩。这将 阻止管理层进行盈余管理。尤其是从事于收入增加的盈余管理来减小来自短期机构投资者的压力。这个监 督的作用表明长期机构投资者将会约束被投资公司管理层的机会主义行为。因此，长期机构投资者有强烈的 动机去监管公司的财务报表过程和减轻管理层操纵盈余的压力，长期机构的监督作用表明公司拥有越多的长 期机构投资者，公司报表就会有越少的应计估计误差，有更高的应计质量。因此本文得到假设 H3 和 H4。 H3：在其他情况一定的条件下，越多的长期机构投资者，盈余管理程度越低。 H4：在其他情况一定的条件下，长期机构所有权与向上盈余管理负相关。 3、短期机构投资者和长期机构投资者共存对公司盈余管理的影响 短期机构投资者和长期机构投资者共存对公司盈余管理的影响是对立共存的。在公司机构投资者当中， 既有短期机构投资者也有长期机构投资者，关键是看哪种机构投资者占优势，如果长期机构投资者占优，将体 现长期机构投资者效应，如果短期机构投资者占优，那将体现短期机构投资者效应。由此，本文得到假设 H5。 H5：在其他情况一定的条件下，长期机构占优势的上市公司，盈余管理程度越低，短期机构占优势的上市 公司，盈余管理程度越高。
机构投资者异质性、投资期限与公司盈余管理
机构投资者异质性、投资期限与公司盈余管理一、概述随着资本市场的日益成熟，机构投资者在上市公司治理和盈余管理中的作用日益凸显。
机构投资者并非同质群体，其异质性对于公司盈余管理的影响日益受到学者们的关注。
本文旨在探讨机构投资者异质性、投资期限与公司盈余管理之间的关系，以期为上市公司优化治理结构、提高盈余质量提供理论支持和实践指导。
机构投资者异质性主要体现在其投资目标、投资期限、投资策略等方面。
不同类型的机构投资者对公司盈余管理的影响可能存在显著差异。
例如，长期机构投资者更注重公司的长期价值，可能更倾向于积极参与公司治理，抑制盈余管理行为而短期机构投资者则可能更关注短期收益，更容易与公司管理层合谋进行盈余管理。
深入理解机构投资者异质性对公司盈余管理的影响，对于保护投资者利益、维护市场公平具有重要意义。
投资期限作为机构投资者的重要特征之一，也与其对公司盈余管理的影响密切相关。
长期机构投资者由于持有时间较长，更注重公司的长期发展和价值创造，因此可能更有动力和能力去监督公司管理层，抑制盈余管理行为。
而短期机构投资者由于持有时间较短，更关注短期收益和风险控制，可能更容易忽视或纵容盈余管理行为。
研究投资期限对公司盈余管理的影响，有助于我们更全面地理解机构投资者在公司治理中的作用。
本文将从机构投资者异质性、投资期限两个维度出发，深入探讨其对公司盈余管理的影响。
通过理论分析和实证研究相结合的方法，揭示机构投资者异质性、投资期限与公司盈余管理之间的内在联系和规律，以期为上市公司优化治理结构、提高盈余质量提供有益的参考和启示。
1. 研究背景随着全球经济的迅速发展和资本市场的日益成熟，机构投资者在公司治理和盈余管理中的作用日益凸显。
机构投资者，作为资本市场的主要参与者，其投资行为、持股比例和类型等特征对公司的经营和财务状况产生着深远影响。
尤其是他们的异质性特征，如稳定型与交易型机构投资者的差异，对公司盈余管理行为的影响不容忽视。
机构投资者异质性对盈余管理行为影响的研究综述
机构投资者异质性对盈余管理行为影响的研究综述作者：杜金柱来源：《中国乡镇企业会计》 2017年第6期摘要：随着企业所有权和经营权的分离，所有者迫切希望能够监督管理者的行为，减少对股东利益的损害。
而机构投资者作为一种相对有效监督主体，其能否发挥在公司治理中的监督作用，从而抑制管理者盈余管理行为，是学术界存在争议的课题。
本文旨在对已有文献进行整理，理清机构投资者行为对盈余管理的影响关系。
关键词：机构投资者；盈余管理；综述一、引言近几年来，随着我国机构投资者及其规模的不断发展，他们对上市公司的治理结构产生了重要的影响。
机构投资者的主体主要是金融机构，如银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。
在我国证券市场上，管理者通过盈余管理手段操纵上市公司会计信息的事件屡见不鲜，因此，强化机构投资者的作用，有利于减少或抑制上市公司财务欺诈和操纵行为，达到保护相关利益者的目的。
二、机构投资者异质性与盈余管理机构投资者的异质性是指由于不同类型的机构投资者存在监督意愿的差异性，导致他们对盈余管理的影响也存在差异。
已有文献的研究大致有几种分类方法：1.短期机构投资者和长期机构投资者Brickley（1988）和Bartov（2000）研究了机构投资者对盈余管理影响的异质性问题，他按照投资者持股时间的长短将机构投资者分为短期与长期机构投资者，实证结果发现，不同类型的机构投资者对盈余管理的影响存在差异。
短期机构投资者和长期机构投资者侧重点不同，前者注重如何获得短期超额收益，大都采取支持这一行为的方式；而后者则更关注于企业的长期价值，从而采取抑制这种机会主义行为的措施。
Liu（2006）在前人的分类方法的基础上发现，短期和长期机构投资者对盈余管理的影响存在显著区别，前者不仅没有发挥机构投资者的监督作用，抑制上市公司盈余管理行为，反而显著促进该行为的发生；而后者则显著抑制了盈余管理行为。
Cheng（2009）认为如果把机构投资者作为整体进行研究时并不能认清他们的持股行为对盈余管理的影响，因此建议将机构投资者进行区分，在此基础上研究不同类型的机构投资者持股行为对盈余管理的影响，以及他们是否会存在差异性。
机构投资者异质性与会计稳健性
机构投资者异质性与会计稳健性作者：张迪迪来源：《大经贸》2018年第06期【摘要】本文将机构投资者划分为稳定型机构投资者与交易型机构投资者，选取A股上市公司2007—2016年的数据为研究对象，结果表明：机构投资者持股比例与会计稳健性显著负相关；不同机构投资者对会计稳健性的影响不同，稳定型的机构投资者对会计稳健性的影响更加显著，且在国有企业中更显著。
【关键词】会计稳健性机构投资者稳定型机构投资者交易型机构投资者一、引言稳健性是最基本的一个会计计量原则对收益与损失进行非对称的确认，并对会计信息质量进行衡量（Basu，1997）。
Watts在1993年提出会计稳健性的概念随后Basu在1997年提出反向回归模型，自此会计稳健性有了准确的计量方法，相关的研究也随之兴起。
沈永建等（2013）、周玮和吴联生（2015）等从公司治理角度；张子健和陈效东（2013）、邵毅平和黄冰冰（2015）从股东角度分别研究了其对会计稳健性的影响。
我国在2013年颁布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，也在强调会计信息的稳健性，机构投资者从自身利益考虑有可能对被投资单位的会计信息施加影响。
不同类型的机构投资者对不同的公司事件反应存在差异，在我国机构投资者对会计稳健性有何影响？不同机构又对会计信息稳健性产生怎样的影响？企业性质是否也会影响机构投资者作用的发挥？二、文献综述个人投资者多出于投机动机不会过多的监督管理层，机构投资者由于持股较多，具有监督管理层的动机。
Pound（1988）将机构投资者的公司治理作用归类为三种：有效监督假说、无效监督假说与利益合谋假说，在此基础上，国内外学者也从不同视角考察了机构投资者的公司治理作用。
机构投资者能够及时发现公司的盈余管理并迅速采取应对策略，从而抑制管理层的盈余管理行为。
但也有学者得出不同的结论，Ahmed等（2013）发现机构投资者持股并没有显著负向调节管理者过度自信对于会计稳健性的负向影响。
《股权异质性、会计行为与经济后果》范文
《股权异质性、会计行为与经济后果》篇一一、引言在现今复杂的商业环境中，公司治理的重要性不言而喻。
其中，股权异质性作为公司治理的核心问题之一，直接影响到企业的会计行为以及由此产生的经济后果。
本文将从这一视角出发，探讨股权异质性、会计行为与经济后果之间的关系，并以此为公司治理提供一定的参考依据。
二、股权异质性的定义与影响1. 定义：股权异质性主要指的是股东持股比例、股东性质（如国有股东、民营股东、外资股东等）及持股方式的差异性。
这种差异可能导致不同股东对公司决策的影响力不同，进而影响公司的治理结构。
2. 影响：股权异质性对公司治理结构、决策效率以及公司价值具有重要影响。
不同股东的利益诉求和影响力差异可能导致公司决策的偏向性，进而影响公司的会计行为和最终的经济后果。
三、会计行为的分析1. 定义：会计行为是指企业为了达到一定目的，通过编制财务报表、进行财务分析等手段来反映公司经营状况和财务状况的行为。
2. 影响因素：会计行为受到公司治理结构、股权结构、内部控制等多种因素的影响。
在股权异质性的背景下，不同股东的利益诉求可能影响会计行为的导向和结果。
四、经济后果的探讨1. 定义：经济后果是指企业行为对经济环境、股东利益、债权人利益等产生的影响。
在本文中，经济后果主要指股权异质性和会计行为对企业价值、市场反应及利益相关者的影响。
2. 表现：股权异质性和不恰当的会计行为可能导致企业价值被低估或高估，市场反应失真，以及损害股东和债权人的利益。
五、实证分析本文选取了某上市公司作为研究对象，通过对其股权结构、会计行为及经济后果进行实证分析，发现：1. 股权异质性越高，公司内部不同股东之间的利益冲突越明显，这可能导致公司为了满足某些股东的需求而采取不当的会计行为。
2. 不当的会计行为会使得公司的财务报表失真，进而导致市场对公司的评价失真，损害投资者利益。
3. 在有效的公司治理机制下，通过优化股权结构、加强内部控制等措施，可以降低股权异质性带来的负面影响，提高会计信息的真实性和可靠性，从而减少经济后果的负面影响。
上市公司盈余管理偏好,投资者认知及盈余信息市场反应
作者： 张前前
作者机构： 哈尔滨商业大学
出版物刊名： 中国农业会计
页码： 36-39页
年卷期： 2014年 第3期
主题词： 真实盈余管理 应计盈余管理 投资者认知 盈余信息市场反应
摘要：盈余管理可分为真实盈余管理和应计盈余管理,盈余管理方式不同,则盈余管理的市场反应不同,投资者对盈余管理的认知水平不同,则盈余信息的市场反应也会不同.鉴于中国对盈余管理偏好认知的研究尚处于初级阶段,本文将盈余管理偏好,投资者认知,盈余信息的市场反应纳入一个框架,对盈余管理偏好,投资者认知及市场反应的关系进行梳理,以期为投资者分析师与监管部门提供理论支持.。
会计盈余稳健性、投资者特征与应计异象的开题报告
会计盈余稳健性、投资者特征与应计异象的开题报告开题报告：会计盈余稳健性、投资者特征与应计异象研究背景与意义会计盈余是公司财务报告中的核心内容之一，对投资者的决策有着重要的影响。
然而，由于应计概念的存在，会计盈余往往受到应计异象的干扰，导致其稳健性不足。
应计异象包括收入、费用的确认和资产、负债的计量等方面的问题，会导致会计盈余的波动性增加，给投资者造成误导性信息。
因此，研究会计盈余的稳健性及其与应计异象的关系，对于提高财务报告的质量、保护投资者的合法权益具有重要的现实意义。
此外，投资者的特征也对会计盈余与应计异象的关系产生一定的影响。
目前，关于投资者特征与会计盈余稳健性、应计异象的研究还十分有限。
因此，通过对投资者特征的分析，可以深入了解投资者对会计信息的需求和反应，进而提高财务报告的透明度和准确度，为投资者做出更好的投资决策提供支持。
研究内容与方法本研究旨在探究会计盈余的稳健性、投资者特征与应计异象之间的关系。
主要研究内容包括：1. 分析现有文献对会计盈余稳健性、应计异象及其影响因素的研究。
2. 设计调查问卷，对投资者的特征及其对会计信息的需求和反应进行调查。
3. 搜集上市公司的财务报告及其他相关信息，对会计盈余的稳健性、应计异象进行统计分析，并考虑投资者特征等因素的影响。
研究预期成果本研究将从理论和实践两个方面对会计盈余的稳健性、应计异象以及投资者特征的关系进行深入分析，预期达到以下成果：1. 从理论层面深入探讨会计盈余的稳健性、应计异象及其影响因素，为财务报告的改进提供理论支持。
2. 通过对投资者的调查研究，了解其对会计信息的需求和反应，为财务报告的编制和披露提供指导性建议。
3. 通过实证研究，探究投资者特征对会计盈余稳健性、应计异象的影响，为投资者进行投资决策提供辅助参考。
研究进度安排本研究的进度安排如下：第一阶段（2021年3月-2021年7月）：文献综述和理论研究。
第二阶段（2021年8月-2022年2月）：设计调查问卷，进行投资者的调查研究。
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