泛在互联网专题报告：泛在网络,万物智联

泛在互联网专题报告：泛在网络，万物智联

一、行业回顾（略）

1.1受新冠疫情影响，通信行业一季度承压

1.2新基建政策力推，5G建设呈现加速态势

1.3通信指数先扬后抑，实体清单引发担忧

二、投资展望

国家重视新基建，政策力推，从二季度开始新基建各项工作加速展开，预计最终将反映在业绩上。以5G为例，电信运营商二季度的建设节奏明显加快，5G 二期基站需求量中的近80%在二季度完成供货，因此5G产业链相关公司二季度业绩具备兑现基础。但需要关注的是：一是二季度5G基站发货量大，对于基站设备的上游供应商，其业绩可能在二季度就有较好的表现，例如PCB、光模块、基站天线、基站滤波器等；二是5G主设备，包括基站与传输设备，由于发货更多集中在6月份，且运营商需要开通后才能确认收入，因此可能业绩更多兑现在三季度。此外，云计算板块在疫情带动在线消费快速发展的基础上，上半年表现也较好。

回顾4G周期，4G商用后第7个月起，通信指数表现逐步向好。我们认为，这与4G商用后网络开始规模建设，经历6个月左右的建网周期业绩开始兑现有关。2013年12月18日，中国移动率先宣布4G商用，但当时的商用城市范围有限，直到2014年6月，中国移动的4G商用范围才扩大至所有地级市城区。参考历史，中国5G的商用时间为2019年10月31日，当时的商用范围也仅在部分城市，5G商用后的第7个月为今年6月。

因此，我们认为目前通信行业已经进入业绩兑现阶段，叠加疫情影响下，相对的高增更难能可贵，建议抓新基建相关的中报行情，尤其是5G、云计算两个板块，其中光模块将是首选，然后是5G与云设备商。此外，海上风力发电抢装带来海缆需求爆发，叠加光纤光缆行业触底，特高压建设带动电缆需求较好，相关公司建议重视。展望下半年，我们认为两条投资主线值得关注。一是泛在网络，5G公网（运营商负责建设与运营）之外，铁路无线专网与卫星互联网值得关注；二是万物智联，其中智能汽车、智能制造相关领域是重点。

此外，科技碰撞可能将是常态，市场短期可能需要业绩来消化，中长期来看，我们需要关注自主创新中的潜力标的，同时在华为受限情况下，市场补缺者可能相继出现，也需关注市场格局变化带来的投资机会。

2.1关注泛在网络：云网一体、公专协同、天地泛在

通信已经像水和电一样，日渐成为人类社会的基本需求。未来通信网络的发展愿景将是“无所不在、无所不能、无所不包”的泛在网络，发展方向包括“云网一体、公专协同、天地泛在”等。

以云促网，以网带云，云网将一体化发展。宽带通信网络（无线宽带+有线宽带）与物联网、大数据、人工智能等新兴技术的深度融合都将以云作为入口与承载，“双千兆”（千兆无线网络5G+千兆有线宽带网络）时代为云计算带来了新的发展机遇。一方面，各行各业上云带来新的网络需求，需要5G超大连接、超低延时、超大带宽的无线网络做支撑。另一方面，5G的全面商用，将推动云计算迎来新的爆发，驱动“云”在服务、质量、架构上全面升级。5G的到来正在加速云网融合，云网融合又赋予5G更多内涵，两者共生共长、互补互促。5G公网与5G专网将互为补充，协同服务行业客户。

5G既可以用于公网，也可以用于专网。当前，通信行业还是以电信运营商的公网为主，但是5G所具备的海量机器类通信（大连接）、高可靠低时延等能力，为行业专网奠定了良好的发展基础。虽然5G可以服务垂直行业，但电信运营商切入垂直行业会遇到专网行业标准、专用频段、个性化服务和运营等挑战。我们认为，在一段时间内，5G公网和5G专网将共同存在，优势互补，协同服务行业

客户。一方面公网运营商基于5G技术可以切入专网，提供有竞争力的通信解决方案；另一方面，一些专网行业会考虑自行建设基于5G技术的专网，利用5G

技术帮助实现业务的数字化转型。

以地面网络为基础，卫星互联网为补充，实现天地一体、泛在连接。通信网络将从原来的地面通信与卫星通信独立运行到两者协同发展。根据全球互联网统计信息数据显示，全球仍有约31.8亿人口没有被互联网覆盖，无法接入互联网，这些人口往往分布在欠发达区域，或者地广人稀区域，如果建设地面通信网则投资大，收益差。随着技术的进步，卫星的体积、质量、成本逐年下降，可靠性、集成度逐年提升，低轨道小卫星星座的大规模部署已经基本具备条件。未来通信网络将由5G为代表的地面通信网络负责人口稠密的城市和乡村，而天基互联网负责人口稀少、建设基站困难的地区，如天空、海洋和极地，全球通信无缝覆盖将成为现实。

2.1.1从网到云，重视光模块、ICT设备业绩兑现

网是云发展的基础，云是网发展的动力，但网络被日渐管道化，而云的发展势头大有超越网的趋势。从全球Top30信息网络提供商的资本开支来看，云计算（互联网）巨头正在迅速崛起，其中北美Google、Microsoft、Facebook、Amazon、Apple5家公司跻身Top10，中国的阿里巴巴位列第23位，值得重视。

网络方面，5G作为新一代移动通信网络，在新基建政策推动下正加速建设，从而带动了运营商投资增长。例如，中国4G主建设期，2015年三大运营商的固定资产投资规模达到4386亿元，同比增长16.37%。2019年随着5G开建，运营商投资规模再现增长态势，2019年中国运营商投资增长4.5%。2020年中国三大运营商预计资本开支为3348亿元，同比增长11.65%，延续2019年的增长势头。其中，中国移动、中国电信、中国联通的资本开支预算分别为1798亿元、850亿元、700亿元，分别同比增长8.4%、9.6%、24%。全球来看，2020年起电信运营商的移动网络固定资产投资规模将持续增长，2020年增速为2.42%。

5G投资大幅增加，带动无线网络投资增长。2020年，三大运营商5G相关投资约1803亿元，同比增长338%。其中，中国移动、中国电信、中国联通分别为1000亿元、453亿元、350亿元，分别同比增长317%、389%、343%。5G投资涵盖了无线接入网、核心网、传输配套等，其中无线占比最大，约70%-80%。随着5G投资的大幅增长，4G等投资将显著降低，对冲后三家运营商的无线网络投资预算达到1810亿元，同比增长23.23%。