吴晓求《证券投资学》讲义与视频课程-证券投资技术分析概述【圣才出品】
吴晓求《证券投资学》讲义与视频课程-公司价值分析【圣才出品】
偿就会使这类企业的市盈率水平相对下降。
（5）市盈率优点和缺点
优点
不足
备注
（1）可通过会计收益数据和市场股价数据 （1）对于收益为负值的上市 为了弥补其缺
计算得到，方法简单，内涵明确。
公司，市盈率也为负值，不 陷，可以将上市
具有经济含义。
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公司长期稳定
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EBITDA）的前提下调整股价的合理价 在企业经营状况不发生重大变化的情
值。
况下基本保持稳定状态，不伴随证券市
场的牛熊而发生变化。
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7.1.1 相对估值法
相对估值法又称价格乘子法，是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。
2．市净率
（1）基本概念
市净率（PB）是指股票价格与每股净资产（BVPS）的比例。
市净率反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。当这一比例大于 1 时，
表明上市公司每一元的净资产可以高于一元的价格进行交易。
（2）稳定增长公司市净率
①在给定企业 ROE、权益资本成本以及企业长期稳定增长率（g）的假定之下，上市公
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第 7 章 公司价值分析
7.1 基于公司收益和现金流的估值方法
估值方法
相对估值法
绝对估值法
相对估值法是通过使用价格乘子与相
定义
关变量相乘，从而得出上市公司理论价 值的方法。包括：市盈率（P/E）、市 净率（P/B）、市销率（P/S）、价格现 金流比率（P/CF）、经济价值与 EBITDA
证券投资学课件人大吴晓求
特点
高度信息化、自由化、有 价证券买卖频繁且数量巨 大。
功能
为企业筹集资金、为投资 者提供投资机会、优化资 源配置。
证券市场的功能与作用Biblioteka 010203
04
融资功能
企业通过发行证券筹集资金， 促进经济发展。
投资功能
投资者通过购买证券实现财富 增值和风险管理。
价格发现功能
市场参与者对证券价值的判断 形成市场价格，反映供求关系
风险评估
对已识别的风险进行量化评估， 确定其对投资组合的影响程度。
风险控制与分散化投资
风险控制
采取一系列措施来降低或消除风险， 如设置止损点、进行对冲交易等。
分散化投资
将投资分散到不同的资产类别、行业 和地区，以降低单一资产带来的风险 。
风险监控与调整
风险监控
定期或实时监控投资组合的风险状况，及时发现和应对风险 变化。
监会等。
03
证券投资基本分析
宏观经济分析
总结词
宏观经济分析是证券投资基本分析的重要部分，主要研究国家宏观经济指标对证券市场的影响。
详细描述
宏观经济分析主要关注国内生产总值、通货膨胀率、利率、汇率、就业率等宏观经济指标，以及国家宏观经济政 策如财政政策、货币政策等对证券市场的影响。通过宏观经济分析，投资者可以判断证券市场的整体走势，选择 具有投资价值的行业和证券。
投资策略的制定与实施
投资策略分析
对各种投资策略进行分析，包括 价值投资、成长投资、技术分析
等。
制定投资策略
根据学习者的风险偏好和投资目 标，制定适合的投资策略。
投资策略实施
在模拟环境中实施投资策略，观 察和调整策略的有效性，提高投
证券投资学第三版吴晓求教材配套课件
4. 证券监管的对象和内容 证券监管的对象是证券市场。证券市场参与者在 市场上的一切行为和活动以及由这些行为和活动 所产生的各种关系和后果，都是证券监管的内容。
5．证券监管手段 选择监管手段和工具时，要考虑一般市场监管所 必须考虑的监管成本和效果问题，还要考虑到证 券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和 监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三 方面的手段，并辅之以自律管理。
导论
开放的经济体系与现代金融体系； 经济体系的经济特征：经济全球化、市场一体化 和资产证券化；实质经济与虚拟经济；现代金融 的作用；传统金融与现代金融的区别；现代金融 体系与资本市场；中国资本市场的可持续性发展； 中国金融崛起的两个外部条件；发展资本市场的 重要性。
第一章 证券投资工具
第一节 投资概述
• 课程类别：专业基础课 • 授课对象：财政学、金融学、应用经济学、管理学等专业 • 开课学期：第四、五学期 • 学 分：3 学分 • 指定教材：
吴晓求，《证券投资学》，中国人民大学出版社，2009年 • 主讲教师：
吴晓求、李凤云、类承耀、李向科、周炜、周游、季冬生、 李雯等
• 参考教材： 兹维。波迪，《投资学》中国人民大学出版社
5．债券筹资的特点 优点：资本成本低；具有财务杠杆作用；所筹集 资金属于长期资金；筹资的范围广、金额大。
缺点：财务风险大；限制性条款多，资金使用缺 乏灵活性。
6．债券的收益率计算 债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通 常用年率表示。
债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、债 券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。掌 握几种债券收益率的计算。
1 ．投资的定义和目的 投资是货币转化为资本的过程。 投资的目的有：本金保障；资本增值；经常性收益。
吴晓求《证券投资学》(第3版)配套题库【课后习题】第7章~第9章 【圣才出品】
第7章公司价值分析一、概念题1．相对估值法答：相对估值法又称价格乘子法，是指股票价格与上市公司基础会计数据的比例关系。
如股价与每股收益的比例——市盈率。
最常用的相对估值法包括市盈率、市净率、市销率等，这些价格乘子分别从某个特定方面体现了上市公司股票的估值水平。
相对估值法是证券资产估值中广泛适用的方法，其特点是经济含义直观明了，参数使用较少，计算相对简便等。
在证券或市场波动性较大的时候，可以较敏感地调整估值水平。
2．绝对估值法答：绝对估值法是将上市公司可产生的未来预期现金流以合理贴现率进行贴现求现值，以估计上市公司价值的方法。
此处的未来现金流有多种理解，因而就产生了多种不同的绝对估值法。
常用的估值法包括自由现金流贴现（discounted free cash flow）模型、股利贴现（discounted dividend）模型、剩余收入贴现（discounted residual income）模型等。
这些模型的共同特点是，虽然它们基于不同的现金流预期，但均使用相同的贴现率，即与股权资本相对应的必要收益率。
3．市盈率答：市盈率（price-earnings ratio model，简称P/E）是指股票理论价值和每股收益的比例。
当每股收益为过去一年的收益数据时，称为静态市盈率（trailing P／E）；当每股收益为未来一年的预测收益数据时，称为动态市盈率（1eading P／E）。
其计算公式为：市盈率反映了股票每一单位的收益须付出多大的成本，该模型是股票投资分析中的重要指标，通过该指标可以看出在考察期股票价格的相对高低以及在此价格上交易的相对风险。
市盈率越高，表明其风险越高，反之亦反。
但是该模型并不指出市盈率指标越低越好，也不指出该指标的最佳数值。
在西方发达国家的股市中，市场中的平均市盈率指标通常在15～25倍之间，而在一个新兴的证券市场或经济成长较快的环境中，市盈率指标较高，也是正常的。
市盈率指标也具有以下缺点：（1）对于收益为负值的上市公司，市盈率也为负值，不具有经济含义。
证券投资学 吴晓求 课件共127页PPT资料
主讲：李建新，应用数学学院 研究方向：金融数学、计量经济学
2009年9月
教材： 《证券投资学》，吴晓求,中国人民大学出版社，2009年
证券知识参考书籍： 《投资学》,兹维. 波迪，中国人民大学出版社
投资理念参考书籍： 《滚雪球》, 巴费特传记, 多版本, 2019 《战胜华尔街》, 彼得. 林奇, 多版本 《漫步华尔街》,马尔基尔, 多版本
（5 课时） 第一节 投资概述 (p.15-23)
1．投资是指货币转化为资本的过程。 投资对象(媒介): 真实资产、金融资产
2. 证券(金融资产)是各类财产所有权或债权凭证(契约) 的通称。
证券是商品经济和信用经济发展的产物。
3. 投资与投机的区别 4．投资风险：投资者的预期与未来投资结果的误差。 5. 风险偏好：风险厌恶型、风险喜好型、风险中立型
导论
----- 我的证券投资理念 ----- （ 1课时）
现代人的投资理财观
1.储蓄：积累剩余的钱，以备后用。 通货膨胀会侵蚀资金的价值，引起贬值。
2.保险：以较少的钱购买较大的保障。 购买合适的保险品种，以保障自己的生活水准和财产
3.投资：通过证券投资使自己的个人资产保值、增值。分享 国家建设的成果。
利国利民利己 股市有风险，投资须谨慎。
怎样进行证券投资
1.掌握相关的证券投资知识： 证券基础知识、财务分析技能、基本分析方
法、技术分析方法.
2.树立正确的投资理念： 1）巴费特的内在价值投资理念是股市致胜的法宝。 2） 坚持独立思考，不要盲从. 3）提防风险，谨慎投资, 戒赌、戒贪.
3.运用适宜的投资策略： 宏观分析(谨防系统性风险)、中观分析、微观
投资案例分析参考书籍： 《股市聪明人》,李建新, 广东人民出版社，2019年
证券投资学(吴晓求教授_第三版)
1、上证指数（2）上证分类指数
1、上证指数（3）上证180指数
上证180指数的编制
上证180指数的编制
分级靠档办法
流通比例 （%） 加权比例 （%）
≤10 流通比 例
(10， 20] 20
(20， 30] 30
(30， 40] 40
(40， 50] 50
(50， 60] 60
(60， (70， 70] 80] 70 80
上升等边三角形
下跌等边三角形
二、整理形态
上升三角形
下跌三角形
二、整理形态
上升矩形
下跌矩形
二、整理形态
上升旗形
下降旗形
上升旗形
二、缺口
二、缺口
二、缺口
二、缺口
竭尽缺口 逃逸缺口 普通缺口 突破缺口
突破缺口
岛型反转
第五节 技术指标
一、技术指标原理
一、技术指标原理
一、技术指标原理
第三节 基于损益表的经营效益分析
第四节 基于现金流量表的现金流分析
第七章 公司价值分析
第一节 基于公司收益和现金流的估值方法
第二节 资本结构——企业价值与股权价值
第三节 股权结构与股权分置改革
第四节 上市公司的发展能力分析
习 题
三、计算题 1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的自 由现金流做出了以下预测，见下表。 某公司自由现金流预测表
5 6 3
计算期股价
8 9 7.6
发行股数
10000 8000 5000
简单算数平均指数=1/3×（8/5+9/6+7.6/3） ×1000=1877.78 综合平均指数=[（8+9+7.6）÷（5+6+3）] ×1000=1757.14
吴晓求《证券投资学》(第3版)课后习题(技术指标)【圣才出品】
第10章技术指标一、简答题1．什么是技术指标?答：技术指标是按一定的数学方法对相关数据进行处理，处理之后所得到的数值就是技术指标值，不同的数学处理方法会产生不同的技术指标。
每一个技术指标都是以一个特定的方式对市场进行观察，通过相应的数学公式计算技术指标数值。
技术指标反映市场某一方面深层的内涵，仅仅通过原始数据，是很难看出这些内涵的。
技术指标将某些对市场的定性认识进行定量分析，可以使得具体操作的精确度提高。
2．应用技术指标的法则有哪几条?答：应用技术指标主要应该从以下6个方面考虑：（1）指标的背离，即指标的走向与价格走向不一致；（2）指标的交叉，即指标曲线图中的两条线发生相交现象，金叉和死叉就属这类情况；（3）指标的极端值，即指标的数值达到了一个极其少见的高值或低值；（4）指标的形态，即指标呈现某些反转形态；（5）指标的转折，即指标的曲线发生了调头，这种调头有时是一个趋势的结束和另一个趋势的开始；（6）指标的盲点，即指标没有信号的时候。
3．移动平均线的作用是什么?答：移动平均线（MA）是连续若干天的价格的算术平均，天数就是MA的参数。
MA 是对收盘价进行平滑之后的产物，平滑的目的是消除偶然因素的影响。
MA具有以下几个特点：（1）追踪趋势。
MA能够表示价格的趋势方向，不受小的反向波动的影响，并追随这个趋势。
用原始数据得到的价格图表不具备这种保持追踪趋势的特性。
（2）滞后性和稳定性。
短时间内，MA的数值发生比较大的改变（无论是向上还是向下）比较困难，必须当天的价格有很大的变动。
因为MA的变动不是一天的变动，而是几天的变动，一天的大变动被几天一分，变动就会变小而显不出来。
这种特性的优点是不被暂时的小波动所迷惑，缺点是在价格原有趋势已经反转时反应迟缓，速度落后于大趋势。
（3）助涨助跌性和支撑压力性。
当价格突破了MA时，无论是向上突破还是向下突破，价格有继续向突破方向再走一阵的愿望，这就是MA的助涨助跌性。
证券投资学(吴晓求)第2章证券市场(61)
国民经济的“晴雨表” • 发行人的要求标准较高
二板市场（创业板市场） • 为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务 • 上市的企业标准和上市条件相对较低
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按交易对象
股票市场 债券市场 基金市场
19
按组织形式
场内市场
• 交易所交易
场外市场
• 在证券交易所之外进行证券交易的市场 柜台市场（店头市场）
• 通过证券交易商进行，采用协议价格 • 交易的证券多是未上市的证券
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2.3 股票价格指数
股票价格指数编制方法
股价指数是衡量股票市场上股价综合变动方向和 幅度的一种动态相对数
主要有以下机构编制和发布 证券交易所 金融服务机构 研究咨询机构 财经媒体
证券市场监管的理论基础
市场失灵问题的存在 ⇒政府对金融市场实施监管的理论基础
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金融监管理论的演化
古典经济学和新古典经济学的“自然秩序说”
法国经济学家魁奈 （1694 ～ 1774） • “看不见的手”“自然秩序”
亚当・斯密（1723～1790） 《国富论》（完整表述自然秩序学说） • 市场机制是市场秩序创立和完善的核心力量 • 政府在市场经济中仅仅起到一个“守夜人”的作用 • 市场经济中的个人都是符合理性的经济人
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道琼斯工业指数
反映美国政治、经济和社会状况的灵敏指标 世界上最早、最具影响力的股价指数 基期1928年10月1日，基点100点
四组指标: • 工业股价平均数 • 运输业股价平均数 • 公用事业股价平均数 • 股价综合平均数
35
公司
行业
吴晓求证券投资学PPT课件
31主讲：张三宝来自1.4.2 证券投资基金的特点
1.集合理财、专业管理 2.组合投资、分散风险 3.利益共享、风险共担 4.严格监管、信息透明 5.独立托管、保障安全
2021
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主讲：张三宝
1.4.3 证券投资基金的分类
基金分类的标准主要包括：组织形式、规模 固定与否、投资渠道、资金募集方式 1.组织形式
3、股份公司将资本划分为等额股份 股份公司将所需要的资本化分为等额股份，便于社会上的投资者对股 份进行认购。同时，股份等额化更有利于表决权的分配，同股同权，同 股同利，同时也承担同样的责任。
4、经营业绩公开化
2021
19
主讲：张三宝
股份有限责任公司组织结构图
股东代表大会 （所有权）
（最高权力机构）
投资具有两面性：投资收益、投资风险。 不同的人有不同的风险承受能力和偏好。
2021
3
主讲：张三宝
1.1.2 风险和风险偏好
1.风险（RISK):未来结果的不确定性或损失。
2.不同的投资者对于同一种风险，可能也有不 同的看法，主要是由于不同投资者的风险承 受能力和风险偏好。
3.风险偏好可分为三大类：风险规避、风险 中立、风险爱好。
1、股份公司是独立的法人 股份公司在设立时就具有法人资格，公司有自己的章程，有独立的财 产和组织机构，具有独立承担责任义务的能力。
2、股份公司所有权与经营权分离 股份公司的股东具有表决权，其所拥有的股份额决定了其表决权力的 大小。在股份公司内部，所有权与经营权分离，董事会决定总经理的人 选，总经理负责日常经营活动，对正常的经营活动有决定权。
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案例分析
❖ 股权案例\股权分置改革.doc分置改革
2021
吴晓求《证券投资学》(第3版)课后习题(证券投资的产业周期分析)【圣才出品】
第5章证券投资的产业周期分析一、概念题1．成长型产业成长型产业是指依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务及改善经营管理，使产业持续成长的产业。
成长型产业销售收入和利润的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响，产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。
例如，在过去的几十年内，计算机和打印机制造业就是典型的成长型产业。
2．周期型产业答：周期型产业的运动状态直接与经济周期相关。
当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。
产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后，如珠宝业、耐用品制造业及其他依赖于需求的具有收入弹性的产业就属于典型的周期性产业。
3．防御型产业答：防御型产业与周期型产业刚好相反，这种类型产业的运动状态并不受经济周期的影响。
即无论宏观经济处在经济周期的哪个阶段，产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大。
因此，对其投资便属于收入投资，而非资本利得投资。
例如，食品业和公用事业就属于防御型产业，因为社会需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司的收入相对稳定。
4．朝阳产业答：朝阳产业是指具有强大生命力的，可带动技术突破的创新产业。
其市场前景广阔，代表未来发展的趋势，一定条件下可演变为主导产业甚至支柱产业。
朝阳产业的盈利前景一般看好，但其风险也很大。
一般来说，处于成长周期中开创阶段的产业是朝阳产业。
5．夕阳产业答：夕阳产业是指那些产品技术已经成熟、连续创新趋于枯竭、市场饱和、产品趋于同质性、竞争激烈、利润很低、未来发展前景不乐观的产业，如目前的钢铁业、纺织业。
夕阳产业的基本特征是需求增长减速或停滞，产业收益率低于各产业的平均值，呈下降趋势。
一般而言，技术替代和需求转移是导致一个产业转变为夕阳产业的主要原因。
6．产业生命周期答：与世界上的万事万物一样，产业也会经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程，这个过程称为产业的生命周期。
吴晓求《证券投资学》(第3版)笔记和课后习题(含考研真题)详解(8-11章)【圣才出品】
第8章证券投资技术分析概述8.1复习笔记一、技术分析的理论基础1.技术分析的定义和作用技术分析通过分析证券市场的市场行为，对价格未来变化趋势进行预测。
技术分析是一系列的研究活动，研究的目的就是预测市场价格未来的趋势。
为了达到这个目的，所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。
市场行为包括三个方面的内容：①价格的高低和价格的变化；②发生这些变化所伴随的成交量；③完成这些变化所经过的时间。
简单地说，就是价、量、时。
在这三方面中，价格的变化是最重要的。
投资增值是每个投资者的主要目的。
证券市场提供了两种增值的方法：一种是基本收益，这是投资者进入股票市场最基本的出发点，分析的侧重点是股票的基本分析，包括上市公司红利和发展前景；另一种是资本收益，目标是取得差价，即低价买人高价卖出。
对此，分析的侧重就应该是技术分析。
2.技术分析的理论基础——三大假设技术分析赖以生存的理论基础，即下面的三大假设：（1）假设1——市场行为包括一切信息；（2）假设2——价格沿趋势波动，并保持趋势；（3）假设3——历史会重复。
假设l是进行技术分析的基础。
技术分析认为，影响股票价格的全部因素（包括内在的和外在的）都反映在市场行为中，没有必要对影响股票价格因素的具体内容过分关心。
假设2认为，股票价格的变动是按照趋势进行的，其运动有保持惯性的特点。
如果没有外在因素的影响，价格波动不会改变原来的方向。
正因如此，在一些文献中，把这一条称为“牛顿第一定律”。
假设3是从统计学和心理学两个方面考虑的：一方面，价格的波动有可能存在某种规律，而这一点将通过统计结果得到；另一方面，市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为。
在某种情况下，按一种方法进行操作取得了成功，以后遇到相同或相似的情况，就会用同一方法进行操作。
如果前一次失败了，那么后一次就不会用同一方法进行操作，这种想法是通过前后比较得出的。
3.关于三大假设的合理性对假设1来说，任何一个因素对股票市场的影响最终都必然体现在股票价格的变动上。
吴晓求《证券投资学》讲义与视频课程-证券组合管理【圣才出品】
投资者可能血本无归
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有关公司的不幸消息进入市场时，有 股票、债券所必须面对的另一种风险，
流通风险
时会立刻引起轩然大波，投资者争先 通常与偶然事件风险相连。 恐后地抛售其股票，致使私人投资者
无法及时脱手手中的股票。
当公司现金周转不灵、财务出现危机 投资于“固定收入有价证券”的投资者
违约风险 时，发行公司向投资者做出的事先承 所面临的风险。
诺可能无法兑现。
利率提高，债券的机会成本增加，因 利率风险比违约风险和破产风险涉及
利率风险
而债券的价格与利率呈现反向变动 面更广、辐射度更强、影响力更大、时 ——利率升高，债券价格便下降。 效更长。债券的期限越长，利率风险（包
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（3）金融理论关注的是“投机性风险”，即在损失的同时也有盈利的可能。比如投资
活动的结果就是不确定的，既有亏损的可能，也有盈利的希望，且其遭受损失与获得收益的
机会服从一定的概率分布。
2．证券投资风险分类
（1）按证券投资风险的来源分类：
表 11-1
风险类别
描述
特点
来自于市场买卖双方供求不平衡引 金融投资中最普遍、最常见的风险。
市场风险
起的价格波动，这种波动使得投资者 在投资到期时可能得不到投资决策
时所预期的收益。
偶然事件 投资者在进行投资决策时无法预料 绝大多数投资者必须承担，且其剧烈程
风险 的风险。
度和时效性因事而异
由于预期之外的通货膨胀产生的风 短期债券和具有浮动利率的中长期债
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吴晓求《证券投资学》讲义与视频课程-名校考研真题及详解【圣才出品】
第二部分名校考研真题及详解一、概念题1．资产证券化[中南财经政法大学2012金融硕士；首都经贸大学2009研；人行2003研；吉林大学2003研；人大2002研；东北财大2001研]答：资产证券化指的是通过对流动性差，或者说不能立即变现，但却有稳定的预期收益的资产进行重组，将其转换为可以公开买卖的证券的过程，它是证券化的高级阶段。
按照被证券化的资产种类区分，资产证券化可以被分为实物资产的证券化和金融资产的证券化。
资产证券化的几个关键步骤是：①资产的出售，资产出售须以买卖双方已签订的书面资产买卖协议为依据，出售时卖方拥有对标的资产的全部权利，买方要对标的资产支付对价；②信用提高，资产证券化需要对资产支持证券进行信用提高，信用提高可以由发起人，也可以由第三方进行；③资产证券的信用评级，信用评级由专门评级机构应资产证券发行人或承销人的委托进行。
评级考虑因素不包括由利率变动等因素导致的市场风险，或基础资产提前支付所引起的风险，而主要考虑资产的信用风险；④发售证券，经过信用提高和信用定级后，即可通过投资银行发售证券，获取收入，以向发起人支付购买资产的价格。
2．二板市场[人行2000研]答：二板市场指某些国家（或地区）政府为了方便那些规模较小、历史较短，不符合证券交易所的上市条件，但是具有良好发展潜力的中小型企业（尤其是中小型高科技企业）上市筹资，而开设的一种股票上市和流通的市场，如美国的纳斯达克（NASDAQ）市场、英国的替代投资市场（AIM）、欧洲新市场（EURO·NM）、欧洲伊斯达可（EASDAQ）市场、香港的创业板市场（GEM）等均属于二板市场。
一般而言，二板市场没有固定的交易场所，它只是一个无形的、电子化的交易网络系统。
3．证券上市[东北财大2001研]答：证券上市指已发行的证券经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。
证券上市，是连接证券发行和证券交易的“桥梁”。
在我国，证券发行后即获得上市资格。
吴晓求《证券投资学》讲义与视频课程-资产定价理论及其发展【圣才出品】
第3章资产定价理论及其发展3.120世纪50年代以前的资产定价理论关于资产定价理论的起源具有代表性的说法包括1738年丹尼尔•伯努利发表的拉丁论文《关于风险衡量的新理论》和1900年法国数学博士路易丝•巴彻利尔完成的博士论文。
在巴彻利尔之后，20世纪30年代，经济学家威廉姆斯证明了股票价格是由其未来股利决定的，提出了重要的股利折现模型。
威廉姆斯于1938年出版了《投资价值理论》，详细介绍了股利折现模型。
股利折现模型或现金流贴现模型成为最经典的资产定价理论之一。
现金流贴现模型认为，任何资产的价格都是未来现金流按照一定的贴现率进行贴现的结果，威廉姆斯在1938年给出了股票“内在价值”公式：()()()122121111t t t t t t D P D D P r r r r =++++++++ 现金流贴现模型认为，股票的内在价值关键取决于未来的现金流，贴现率可以是无风险利率与通货膨胀率的组合。
3.220世纪50年代至80年代的资产定价理论1．基础资产定价理论1952年马科维茨发表的《现代资产组合理论》标志着人们对风险的认识取得了突破性的进展，为资产定价理论的发展奠定了坚实的基础。
资产组合理论在现实的基础上，提出了组合均值－方差理论。
用证券组合的均值代表期望收益，用方差代表组合的风险，投资者理性的投资方式是实现预期收益最大化（风险不变)或者风险最小化（预期收益不变）的资产组合方式。
马科维茨对证券组合理论的主要贡献之一是，他正确地区分了单个证券的收益变动对整个证券组合收益的影响。
他认为，要使组合的风险变小，不能仅靠分散投资，而且要避免组合内不同证券之间的高度相关性。
当证券数量增加时，计算难度极大，使其实用价值受到了很大的限制。
托宾简化了马科维茨的资产选择过程，他提出二分法，即将资产选择划分为两个阶段。
提出了著名的“两基金分离定理”，将证券组合理论向前推进了一大步。
1964年，夏普发展了资产选择理论，并且提出了风险资产定价的一般均衡理论，即资本资产定价模型（CAPM）；几乎同时，林特纳（1965）也提出了相似的模型。
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第8章证券投资技术分析概述
主要以股票市场为例，介绍各种技术分析理论方法的基本思想。
8.1技术分析的理论基础
8.1.1技术分析的定义和作用
1．何为技术分析
技术分析通过分析证券市场的市场行为，对价格未来变化趋势进行预测。
目的是预测市场价格未来的趋势，所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。
2．市场行为
包括三个方面的内容：
①价格：价格的高低和价格的变化→价；
②成交量：发生这些变化所伴随的成交量→量；
③时间：完成这些变化所经过的时间→时。
其中，价格的变化最重要。
3．技术分析方法
根据市场行为得到的数据而产生出来的各种图表是进行技术分析所要用到的最基本的工具。
技术分析人员从图表看未来的方法构成了技术分析的全体。
证券市场提供了基本收益和资本收益两种增值的方法:
①基本收益是投资者进入股票市场最基本的出发点，分析的侧重点是股票的基本分析，
包括上市公司红利和发展前景；
②资本收益的目标是取得价差，即低价买入高价卖出。
对此，分析的侧重就应该是技术分析。
8.1.2技术分析的理论基础——三大假设
技术分析三大假设：
假设1——市场行为包括一切信息；
假设2一—价格沿趋势波动，并保持趋势；
假设3——历史会重复。
（1）假设l：市场行为包含一切信息是进行技术分析的基础。
技术分析认为，影响股票价格的全部因素（包括内在的和外在的）都反映在市场行为中，没有必要对影响股票价格因素的具体内容过分关心。
否认假设l，技术分析所做出的结论应该是无效的。
（2）假设2：股票价格的变动是按照趋势进行的，其运动有保持惯性的特点。
如果没有外在因素的影响，价格波动不会改变原来的方向。
一般来说，若某段时间的价格一直是下降的或上升的，那么在今后一段时间内，如果不出意外，股票价格也会按照这一方向继续下降或上涨，没有理由改变这一既定的运动方向。
如果没有外在的因素，没有必要逆大势而为。
投资者之所以要卖出手中的证券，是因为他认为目前的价格已经到顶了，马上会下降，或者即使认为要上涨，上涨的幅度也很有限。
如果他没有得到新信息，这种悲观的观点不会很快改变。
这种悲观的观点会一直影响他，直到出现有利于改变观点的因素。
众多的悲观者会影响股票价格的趋势，使其继续下降。
（3）假设3：从统计学和心理学两个方面考虑。
一方面，价格的波动有可能存在某种规律，而这一点将通过统计结果得到；另一方面，市场中进行具体买卖的是人，由人决定最终的操作行为。
人肯定要受到心理学中某些理论的制约。
股票市场也一样，在某种情况下，按一种方法进行操作取得了成功，以后遇到相同或相似的情况，就会用同一方法进行操作。
8.1.3关于三大假设的合理性
1．关于假设1信息完备
对假设1来说，任何一个因素对股票市场的影响最终都必然体现在股票价格的变动上。
从这点看，假设l有一定的合理性。
如果公布了某个被认为应该对市场产生影响的消息，但是股票价格与以前相比没有明显的变动，就说明这个消息对市场没有影响（尽管我们从其他方面看都应该产生影响）。
如果有一天我们看到某只股票的价格向上跳空高开、成交量大幅度增加，不用问也知道，一定出现了利多的消息。
具体是什么消息，没有必要过问，它已经体现在市场行为中了；反之，向下跳空、成交量大幅度减少，不用问，也一定出现了利空的消息。
上述价格的波动就是这个消息在股票市场中的反映。
技术分析的拥护者，只关心这些因素对市场的影响效果，并不关心导致这些行为的具体内容。
市场行为反映的信息只体现在价格的变动之中，同原始的信息是有差异的，损失信息是必然的。
正因为如此，在进行技术分析时，还应该适当地进行一些基本分析的工作，以弥补技术分析的不足。
2．关于假设2价格惯性
对假设2，一般来说，某段时间的价格一直是下降的或上升的，那么在今后一段时间内，
如果不出意外，股票价格也会按照原来的波动规律继续下降或上涨。
然而，当价格沿某个方向波动的时间过长，就会增加反方向的力量，从而使假设2受到冲击。
此外，价格的变动受到许多因素的影响，有些是根本想不到的，这使价格的波动表现出无规律的现象。
3．关于假设3历史重复
假设3的合理性是建立在统计结果的基础上。
投资者过去的交易结果会在他心中留下深刻的记忆，留在头脑中的阴影和快乐会永远影响这个投资人。
一旦遇到与过去某一时期相同或相似的情况，就应该与过去的结果进行比较。
过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是现在对未来进行预测的参考。
但是，股票市场变化无常，不可能有完全相同的情况重复，差异或多或少存在。
在使用假设3的时候，这些差异的大小一定会对预测结果产生影响。
8.2市场行为的四个要素：价、量、时、空
8.2.1价和量是市场行为最基本的表现
1．价量关系变化
市场行为最基本的表现是成交价格和成交量。
过去和现在的成交价格和成交量反映大部分市场行为，在某一时间的价格和成交量反映的是买卖双方在这个时间的共同市场行为，是双方暂时的均衡点。
随着时间的变化，均衡会不断地发生变化，这就是价量关系的变化。
2．价量关系规律
一般来说，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。
认同程度大，成交量大；认同程度小，成交量小。
双方的这种市场行为反映在价量上就呈现出这样的一种趋势
规律：价增量增，价跌量减。
根据这一规律，当价格上升时，成交量不再增加，意味着价格得不到买方的确认，价格上升的趋势就会减弱；反之，当价格下降时，成交量萎缩到一定程度不继续萎缩，意味着卖方不再认同价格继续下降，下降的趋势有可能发生变化。
8.2.2时间和空间是市场潜在能量的表现
项目时间空间
概念
时间是指完成某个过程所经过
的时间长短，通常是指一个波段或
一个升降周期所经过的时间。
空间是指价格的升降所能够达到的
程度
涵义
时间指出价格有可能在何时出现上升或下降
空间指出价格有可能上升或下降到什么地方
表现内容
时间更多地与循环周期理论相
联系，反映市场起伏的内在规律和
事物发展的周而复始的特征，体现
了市场潜在的能量由小变大再变小
的过程。
空间反映的是每次市场发生变动程
度的大小，也体现市场潜在的上升或下
降的能量大小。
上升或下降的幅度越大，
潜在能量就越大；相反，上升或下降的
幅度越小，潜在能量就越小。
8.2.3成交量与价格趋势的一般关系
价涨量增，价格续涨；价涨量缓，价格反转。
价随量增，井喷齐涨，突然缩降，强弩之末。
价降后升，量不增加，价再探底，量减价升。
量升价定，卖方主导。
总之，成交量是价格的先行指标，价格是虚的，成交量是实的。
8.2.4时间、空闻与价格趋势的一般关系
“长线”和“短线”。
周期长波动大，趋势易维持，预测作用大；
周期短波动小，价格趋势小，预测作用小。
8.3技术分析方法的分类和局限性
8.3.1技术分析方法的分类
技术分析分六类：技术指标、支撑压力、形态、K线、波浪理论、循环周期。
（1）技术指标。
考虑市场行为各个方面的数据，用给定数学公式进行计算，得到体现股票市场某个特定方面内在实质的数字，这个数字叫做技术指标值。
技术指标的数值大小和前后数值之间的相互关系，直接反映了股票市场所处的状态。
技术指标所反映的内容大多数是从行情报表中不能直接得到的。
常见技术指标如，相对强弱指标（RSI）、随机指标（KD）、方向指标（DMI）、MACD、OBV、心理线、乖离率等。
（2）支撑压力。
在由价格数据所绘制的图表中，按照一定的方式和原则画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格未来有可能停顿的位置。
这些直线就是支撑线或压力线（有些文献称之为切线）。
支撑线和压力线向后的延伸位置对价格的波动起到一定的制约作用，就是起支撑和压力的作用。
一般来说，价格从下向上抬升的过程中，触及压力线，甚至还未触及，就会调头向下。
同样，价格从上向下跌的过程中，触及支撑线就会调头向上。
如果在支撑线和压力线的附近，价格没有如期转向，而是继续向上或向下，这时就出现了支撑线和压力线的被突破。
被突破后的支撑线和压力线仍然有实际作用，只是作用发生了变化——原来的支撑线变成了压力线，原来的压力线变成了支撑线。
著名的支撑压力线有趋势线、黄金分割线等。