第七章 证券组合管理理论-测量债券利率风险方法

2015年证券从业资格考试内部资料
2015证券投资分析
第七章 证券组合管理理论
知识点：测量债券利率风险方法
● 定义：
久期、修正久期和凸性是衡量债券利率风险的常规方法。

　
● 详细描述：
久期概念最早来自麦考莱对债券平均到期期限的研究，他认为把各期现金流作为权数对债券的期限进行加权平均，可以更好地把握债券的期限性质，所以提出了麦考莱久期的概念。

久期表示的就是按照现值计算，投资者能够收回投资债券本金的时间（用年表示），也就是债券期限的加权平均数，其权数是每年的债券债息或本金的现值占当前市价的比重。

修正久期对债券价格利率线性敏感性更精确的测量，更符合一般意义上的久期定义。

利用修正久期可以计算出收益率变动一个单位百分点时债券价格变动的百分数由于久期反映了利率变化对债券价格的影响程度，因此久期已成为市场普遍接受的风险控制指标。

凸性是指当到期收益率降低某一数值时，价格的增加值大于当收益率增加时价格的降低值，因此，只有当债券的收益率变化幅度很小时，久期所代表的线性关系才近似成立；当收益率出现较大幅度变化时，采用久期方法不能就债券价格对利率的敏感性予以正确的测量。

例题：
1.某一零息债券的面值为100元,期限为2年,市场发行价格为95元,那么这一
债券的麦考莱久期为()
A.1.5
B.2
C.1.8
D.1.95
正确答案：B
解析：对于零息债券而言，麦考莱久期与到期期限相同。

所以，该债券的久期为2年。

2.关于债券久期,下列说法正确的有( )。

A.是债券期限的加权平均数
B.久期与到期收益率之间呈相反的关系
C.久期与息票利率呈相反的关系
D.一般情况下，债券的到期期限总是大于久期
正确答案：A,B,C,D
解析：此题考查对久期的理解。

3.债券久期与息票率和到期收益率之间都呈现相反的关系。

A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：债券久期与息票率和到期收益率之间都呈现相反的关系。

4.某一债券的久期为2.5年，修正久期为2.2年，如果市场收益率下降0.5个百分点，那么债券价格变化的百分率将最接近（）。

A.上升1.1%
B.下降1.25%
C.下降1.1%
D.上升1.25%
正确答案：A
解析：修正久期=（-dP/P）/dr,其中，dr可看成市场收益率的变化，此处为-0.5%, dp/p即债券价格的百分率变化，于是dp/p=0.5%*2.2=1.1%
5.关于债券利率敏感性，下列说法正确的有（）。

A.久期实质上是对债券价格利率敏感性的线性测量
B.债券价格对利率或收益率变化的敏感性可以表示为价格对收益率的导数
C.跟修正久期相比，久期是对债券价格利率线性敏感性更精确的测量
D.利用修正久期可以计算出收益率变动一个单位百分点时债券价格变动的百分数
正确答案：A,B,D
解析：修正久期是对债券价格利率线性敏感性更精确的测量。

6.已知某债券的久期为2.5年，票面利率为6%，市场必要收益率为8%，那么该债券修正久期为（ ）。

A.2.5
B.2.36
C.2.31
D.2.34
正确答案：C
解析：
P363修正久期公式，D*=D/（1+r）=2.5/（1+0.08）=2.31
另外，如果你的久期公式前面多了一个负号，那是你的盗版书印错了，根据敏感性的公式推导，前面也不会有负号
7.有A、B两张债券，A票面利率为5%，B票面利率为8%，其他要素均相同，那么，当市场利率上升时，A的价格波动幅度要比B高。

A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：书中无原文，价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反向关系。

在其他因素相同时，低票面利率债券比高票面利率债券价格的利率敏感性更强，简单来说，穷人更计较钱，利率低的就相当于穷人
8.给定两种债券，除到期期限外其他要素相同，那么到期期限长的债券利率敏感性相对要低一些。

A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：P362第2点，债券到期期限越长，久期也越长，久期是测量利率敏感性的指标，久期越大，敏感性也越大，因此，到期期限长的债券利率敏感性更高，后一点书上没写，记住就行
9.债券的计息周期对久期没有影响。

A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：P362第2点，债券到期期限越长，久期也越长
10.债券投资的主要风险因素包括()
A.利率风险
B.流动性风险
C.信用风险
D.基差风险
正确答案：B,C
解析：债券投资的主要风险因素包括违约风险(信用风险)、流动性风险、汇率风险等等。

11.设有甲和乙两种债券：甲债券面值1000元，期限10年，票面利率10%，复利计息，到期一次性还本付息；乙债券期限7年，其它条件与债券甲相同。

假设甲债券和乙债券的必要收益率均为9%，那么（）。

A.与甲债券相比，乙债券的理论价格对于市场利率的变动更敏感
B.乙债券的理论价格小于955.62元
C.甲债券的理论价格大于1000元
D.与乙债券相比，甲债券的理论价格对于市场利率的变动更敏感
正确答案：C,D
解析：
因为必要收益率低于票面利率，两债券均为溢价发行（即甲乙的理论价格均高于1000元）。

其他条件相同，期限越长，债券的利率敏感性越强。

12.对于除票面利率外其他要素相同的两种债券而言，当市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下跌较快。

A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反向关系。

在其他因素相同时，低票面利率债券比高票面利率债券价格的利率敏感性更强。

13.关于债券久期，下列说法正确的是()。

A.是债券期限的加权平均数
B.久期与到期收益率之间呈相反的关系
C.久期与息票利率呈相反的关系
D.一般情况下，债券的到期期限总是大于久期
正确答案：A,B,C,D
解析：此题考查对久期的理解。

14.债券久期与息票率和到期收益之间都呈现相反的关系。

A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：债券久期与息票率和到期收益之间都呈现相反的关系。

15.有A、B两张债券，A票面利率为5%，B票面利率为8%，其他要素均相同
，那么，当市场利率上升时，A的价格波动幅度要比B高。

A.正确
B.错误
正确答案：A
解析：
价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反向关系。

在其他因素相同时，低票面利率债券比高票面利率债券价格的利率敏感性更强。

16.市场中有一债券,其麦考莱久期为125年,修正久期为12年,市场价格为
90元,如果债券到期收益率突然从9%上升到9.10%,那么,下列说法正确的有()。

A.债券价格变动的近似比率为-125%
B.债券价格变动的近似比率为-1.2%
C.债券价格变动的近似变动额为-108%
D.债券价格变动的近似变动额为-1125元
正确答案：B,C
解析：债券到期收益率突然从9%上升到9.1%，即变动0.1个百分点。

债券价格变动的近似变化数为：-12*0.1%=-1.2%，债券价格的近似变动额为：-1.2%*90=-108%。

17.以下哪些属于久期的缺陷（）。

A.当债券的收益率变化幅度很小时，不能用久期方法就债券价格对利率的敏感性予以正确的测量
B.久期的计算对所有现金流采用了相同的收益率
C.久期方法假定债券价格与收益率之间呈线性关系
D.久期方法假定债券价格与收益率之间非呈线性关系
正确答案：B,C
解析：当债券的收益率变化幅度很大时，不能用久期方法就债券价格对利率的敏感性予以正确的测量。