上海迪士尼融资的案例分析25页PPT
迪士尼公司项目融资案例分析PPT学习教案
3.6
0.2
2.0
0.5
4.0
第11页/共15页
1999
414 10,200 43,679 7,707 9,278 20,975 32,913 2,134 4,623
1.32 28.20
5.6 3.1 6.4
1998
127 9,375 41,378 7,525 9,562 19,388 31,438 2,314 5,604
由表5统计，迪斯尼公司的长期融资行为具有以下4个特点：
1
股权和债权融资基本呈同趋势变动
2 其他年份都比较稳定
融资总额除了在1996年有大的增长 ，
3
除了股票分割和分红之外，迪斯尼公 司的股 权数长 期以来 变化不 大。
4
长期债负债比率一直较低，近年来仍 在下降
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表1 迪斯尼公司1997~2001年年度总收入 单位：百万美元
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三、启示
通过迪斯尼公司的融资案例分析，我们可以得出一些启发。 首先，上市公司的经营必须本着符合本企业财务管理目标的原则进行。在此原则下，公司的
一切投资决策，必须与公司的战略发展密切相关，必须满足公司发展的战略需要。迪斯尼公 司的两次战略性并购行为，都是与迪斯尼公司多媒体集团的战略定位相关的，都是能够满足 公司在有线电视领域发展的迫切需要的。 其次，公司的融资行为，是为投资需求服务的，从维护股东权益的角度，必须在时间上、金 额上同投资需求相匹配。迪斯尼公司由于经营业绩良好，因此日常性投资项目可以从经营现 金流中获取，不需要用净的融资现金流来补充投资，这就使公司掌握了融资的主动性，既能 够主动借债、享受债务优惠，又可以控制债务比率、降低经营风险。同时，在面临较大的并 购需求时，能够主动改善债务结构，使公司可以进行低成本的、有效率的融资，来满足投资 行为的需要。
迪士尼公司项目融资案例分析
一、公司背景简介 二、公司的融资历程 三、启示
一、公司背景介绍
• 1922年5月23日，创始人沃尔特迪斯尼用1500美元组 成了“欢笑卡通公司”。 • 1955年，迪斯尼把动画片与游乐园的功能相结合，推 出了世界上第一个现代意义上的主题公园——洛杉矶 迪斯尼乐园。直到1983年和1992年，迪斯尼分别在日 本东京、法国巴黎建成了两个大型迪斯尼主题公园， 终于成为主题公园行业的巨无霸级跨国公司。 • 然而，整个20世纪70年代迪斯尼一直徘徊在低增长甚 至亏损的边缘。直到1984年，出身于ABC电视台的迈克 尔艾斯纳成为迪斯尼董事会主席和首席执行官，情况 才被彻底改变。
40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0
19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01
总融资额 长期债融资 股权融资
-5000
迪斯尼公司融资行为分析
迪斯尼业务的不断扩张得力于良好的投资项目的选择，具体说 来就是一系列成功的并购行动。在下面的分析中，我们会看到 公司的融资行为是如何支持公司战略发展的。 由表5统计，迪斯尼公司的长期融资行为具有以下4个特点：
全年合计
N/A
0.11
0.57
0.62
0.89
0.95
表3 迪斯尼公司1997~2001年利润表主要数据 单位：百万美元
2002 总收入 营业收 入 N/A N/A 2001 25,269 4,586 2000 25,402 5,043 1999 23,402 7,010 1998 22,976 7,533 1997 22,473 8,903
迪斯尼公司产业整合的案例分析PPT课件
• 指环王
• Manex Visual Effect • 骇客帝国
• SQUARE
• 最终幻想
31
迪士尼动画片在各类评比中的排名
三家公司发行动画片获得奥斯卡奖的次数对比
奥斯卡最佳影 奥斯卡最佳动 奥斯卡最佳动
片提名
画片奖
画片提名
1
5
6
0
2
4
0
1
1
梦工场电影 最佳排名
IMDb动画片排名
#38
#9
#1
33
在收购漫威后，进一步壮大了自己在动漫产业的龙头地位
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通过一系列并购，迪士尼在电影方面长足的进步
迪士尼是一个多产的制片公司 迪士尼与梦工厂发行的所有影片数量对比
大量高质量的影片也为迪士尼创造了巨大的商业财富 全球历史票房收入排名前100的电影中，各制片商占比
• 97-08年中， 迪士尼发行过 46部动画长片 ，梦工厂仅有 19部
Disney Channel
加州迪士尼乐园
佛罗里达迪士尼 乐园
Disney Publishing Worldwide
Disney Consumer Products
迪士尼交互工作 室
迪士尼在线
Touchstone Pictures
Disney XD
东京迪士尼乐园 Baby Einstein
Walt Disney Animation
10
迪士尼公司所创造的世界第一
威利号汽船
1937年，世界上首部 动画故事长片《白雪 公主和七个小矮人》
花儿与树（Flowers and Trees），第一部彩色动画片
11
精彩纷呈的沃尔特时代（1940—1965年）
上海迪士尼融资案例分析综述
(2)上海迪斯尼与香港迪斯尼的比较分析：
香港 上海
土地使用
香港迪斯尼主题乐园公司第一期用地 共126 公顷。 公园启用前，开拓土地和兴建基础设 施带来约120亿元的增值额，且增加 额外就业。 一期的建设花费的预算为141 亿元， 香港政府为之配套的基础设施投资为 152 亿元。 香港迪斯尼乐园于2005年9月开幕， 营运首年的入场人数520万。现在游 园人数达450万每年。
1.融资风险 （1）融资风险分析：该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券 资金共同组成，60%的资金是由债券资金，受到汇率等波动影响 比较大。 就普遍情况而言，目前在大项目的建设上，签约的项目投资 总量都惊人，即便国家发改委在项目审批上或比以往快，但是 项目的开动与进展上还要看国家金融政策的情况。 迪士尼项目的融资仍面临着融资以外几大挑战。一是银行 信贷额度捉襟见肘，额度紧张；二是迪士尼项目可能在信贷的 期限与利率上要求苛刻。面对未来，上海迪士尼项目尚不能盲 目乐观。
项目进展
建设期：项目于2011年4月8日动工建设，到2015 年建成，工期大约为5年。 2011年4月8日，上海迪士尼乐园项目正式开工， 项目投资达245亿元人民币，预计于5年后建成。 上海迪士尼是继日本东京和香港后，亚洲第3个 迪士尼乐园。 2011年8月，上海迪士尼度假区方案设计工作已 经接近尾声，中心标志性的城堡建筑将于2012年 动工。
我们可以看到，迪士尼公司只出了一小部分资金 用于一期园区的建设,其主要是以品牌入股投资。
项目融资风险及启示
融资风险
定义：融资风险是指筹资活动中由于筹资的规 划而引起的收益变动的风险。融资风险要受经营风 险和财务风险的双重影响。 风险类型：1、信用风险 2、生产风险 3、市场风险 4、政治风险
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八、上海迪斯尼乐园为最新的迪斯尼 乐园，对于新乐园来说，以上所讨论 的欧洲迪斯尼的经营历史有何启迪?
认真开展营销调研，全面了解市场及其需求的特点， 全面了解各种外部因素及其对拟开发项目的可能性 影响，对于开发决策是何等的重要。
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2019/9/11
可编辑修改
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迪斯尼案例分析
商贸081 08811104 谭绪聘
1
一、迪斯尼主题公园满足的什么需求？ 这些需求有何特点？
1、共享性：
对于家庭，迪士尼一直创造积极和包容的态度， 迪士尼创造的娱乐可以被各代人所共享。
2、故事性：
每一件迪士尼产品都会讲一个故事，永恒的故事 总是给人们带来欢乐和启发。
3、乐观性：
迪士尼娱乐体验总是向人们宣传希望、渴望和乐 观坚定的决心。
4、在运作方面，迪斯尼由于对欧洲文化和工作规范了
解甚少，出现了更多的问题。迪斯尼公司对自己雇员
完全美国式的整洁穿着引以为豪，因此对当地的法国
雇员也作出了严格的穿着规定，如不许有头发遮盖面
部、指甲留得很长、戴耳环等。法国人认为这是对法
国时尚的攻击，于是公司的法国雇员及其工会开始造
反，使美国管理者的士气遭到很大打击。
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四、在欧洲迪斯尼开业的第一年里， 哪些因素导致乐园经营业绩不佳？
1、欧洲迪士尼乐园的开业还正好赶上了欧洲严重的经 济衰退。也正因如此，欧洲游客远比美国游客要节省 得多。很多人都自己带饭，不住迪士尼宾馆。投资者 的思考逻辑与推论或许是对的，但他们的预期根本就 无法实现。
2、入园费和迪士尼酒店都定价过高。欧洲迪士尼乐园
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三、在欧洲迪斯尼开业之初，民族中 心主义起了什么样的作用？
民族中心主义是一种认为自己文化优于他文化的信条。
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维费用由谁支出，与合作模式 直接相关。在东京迪士尼的许 可经营模式下，这笔运维费用 是由日方OLC公司全部负责的 。但在合资模式下，上海迪士 尼的运维费用是中美双方按股 权比例分摊的。
事实上
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ＰＯＷＥＲＰＯＩＮＴ
03 融资结构
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PART 3
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ＰＯＷＥＲＰＯＩＮＴ
PART 1
项目介绍
大数据精确定位客户需求
项目背景
上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区 占地3.9平方公里，以1.16平方公里的主体乐园和 约0.39平方公里的中心湖泊为核心。主要建设内 容包括：商业娱乐、旅馆、公共停车场（游客停 车场）、公共交通设施、办公（管理服务中心）、 市政设施等，总投资超过245亿元。
融资结构
融资结构
主题乐园 245 亿+配套设施45亿+公 共基础设施+7平方公里上海国际旅游 度假区=
如此巨大的投资由谁来埋单？
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ＰＯＷＥＲＰＯＩＮＴ
PART 3
融资结构
香港迪士尼乐园融资策略分析
香港迪士尼乐园融资情况
兴建成本 141 亿港元
股权融资 57 亿港元
2009至2014财政年度，上述五部分收入及 经营利润分别如图
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ＰＯＷＥＲＰＯＩＮＴ
PART 1
项目介绍
某某某数据统计图
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根据迪士尼公司2010年年报，公 司全年营业收入为380亿美元，其 中108亿来自主题公园的收入。
上海迪士尼项目融资
香港迪士尼乐园融资策略分析
香港迪士尼乐园融资情况
另外还以价值40亿港元的土地运作香港迪 士尼合资公司的附属股份
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PART 3
融资结构
上海迪士尼融资方案
中方57% 股权融资 40% 融资方式 债权融资 60% 上海迪斯尼项目投资达245亿元人
迪斯尼43% 中方政府 80%
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Part 2
投资结构
上海迪士尼乐园主要投资方及股权结构
华特迪士尼公司、上海申迪集团
注册资金：2000 万 中方：30% 美方：70%
乐园和度假区管理 有限公司
上海国际主题乐园 有限公司
乐园配套设施 有限公司
注册资金：171.36亿元 中方：57% 美方：43%
上海产业转型需带动
从全国的局势看 • 国家旅游局对外公布的统计数字显示： 旅游业总产值占全球服务业总产值的1/3左右，我国目前只占 1/6左右， 2010年，中国旅游业总收入占GDP的比重将达8%，发达国 家是10%。 预计：上海服务业增加值超过一万亿
10月25日，上海发布《2009—2012年上海服务业发展规划》提出：
如此巨大的投资由谁来埋单？
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PART 3
融资结构 除此以外,香港特区政府还另外给予迪士尼 乐园的政府贷款提供了许多的最惠待遇。 56.2亿港元本金由特区政府直接向合资公 司提供，借款期可久至25年，并且这笔政 府贷款赔偿金将在商业贷款全部得以偿还 之后才开始。从贷款房贷到迪士尼开园运 营的八年间，政府贷款都将以非常低的利 率计算利息，明确以6.75厘为实际利息计 算，即在最优惠率的基础上再减去1.75厘。 由此可见，对香港迪士尼的兴建，当地政府给 予了全心全意的大力支持。虽然在香港有不少 呼声针对这些大力优惠，但是不可否认香港迪 士尼是香港城市标志之一，是大量内地游客赴 港旅游重要原因，为香港旅游及全港经济的发 展起到了广泛而积极的作用。
上海迪斯尼乐园项目融资
融资结构
• 项目投资达245亿元人民币，所有投资 中40%资金为中方和迪士尼双方共同持 有的股权，其中中方政府占57%，迪士 尼占4 3 %。其余占总投资的60%的资 金则为债权，其中政府拥有80%，另外 20%则为商业机构拥有。
上海迪斯尼乐园项目融资结构
迪士尼公司只出了一小部分资金用于一 期 园区的建设,其主要是以品牌入股投资。 在迪士尼公司看来,把过多的钱投在乐园 的 , 建设上将冒不小的风险,所以迪士尼公司更 愿意 通过以品牌估值方式入股。而上海则希 望通过 迪士尼这个项目,促进带动上海旅游业 和第三产 业的发展,对项目的渴求是比较迫切 的。因此上 海在迪士尼乐园项目的投资金额 的比例上做出 了让步,愿意承担主要的项目资 金。
上海国际主题乐园有限公司
• 乐园公司注册资金1713600万元，股东 发起人为上海申迪旅游度假开发有限公 司，WD HOLDING（SHANGHAI）， LLC，后者是美国迪士尼在上海成立的 美方公司。 • 乐园公司的功能主要是主题乐园的开发、 建设和经营等，也包括园区内服务提供
上海国际主题乐园配套设施有限公司
• 配套公司注册资金为316796.76万元，经营范围包括酒 店、购物中心、体育、娱乐和休闲设施的开发、建设和 管理等。
上海国际主题乐园和度假区管理有限公司
• 管理公司注册资金为2000万元，主要涉及到财务管理、 员工配需等。
建设期： 项目于 2011年4月8日 动工建设，到 2015年建成， 工期大约为5年
化解融资风险
二、抓住收益分成的主动权 香港特区政府和迪士尼之间的不合理分红 协议，门票和酒店收入是迪士尼盈利的主要来 源，而其他相关产业的收入也占了很大比重， 但香港特区政府的收益分成仅覆盖了门票收入 部分。 上海政府和迪士尼之间如何收益分成，在 这一点上中方需要审慎考量，切莫重蹈香港覆 辙
迪斯尼公司的日元融资
迪斯尼公司的日元融资迪斯尼公司的日元融资一）案例所应用的金融工程学原理本案例主要利用金融互换的原理对迪斯尼公司的未来日元收入的汇率风险进行套期保值。
金融互换被公司广泛的用来改变其资产和负债的性质，并进行套期保值。
本案例中金融互换的使用更具有特别之处，它不仅改变了迪斯尼公司的资产的性质，降低了它的外汇汇率风险，对其进行了套期保值，并使其得到了另外的一个好处，它得到了美元融资，它使未来的有风险的资产变成了稳定符合公司需要的融资。
除了相对于外汇期权、期货、远期合约的具有的期限长和时间对称性好处之外，这正是金融互换的另一个不可多得的好处。
二）公司背景迪斯尼公司是一家美国跨国公司，其在日本有一家特许权分公司，1985年7月，其赢利正在增长，特许费用正在增加，但公司面临着日元贬值，从而使其未来收入减少的汇率风险。
从公司的84年和85年初的资产负债表可以看出，公司的短期负债正在减少，公司的现金流量显得不足，有再融资的需要。
公司1984年末的日元特许权收入已超过了80亿日元，且还会以10%-20%的比例增长，它在公司的收入中占较大的份额，达1.9%，存在着日元相对于美元贬值的汇率风险。
公司已有大量的欧洲美元债券，在日本大藏省的法规下，发行欧洲日本债券也是不可能的。
三）公司面临的金融风险公司1984年末的日元特许权收入已超过了80亿日元，且还会以10%-20%的比例增长，现在日元对美元的汇率为248：1，较1年前的229.70：1已降低了几乎8%。
公司财务主管安德森先生考虑过几种对部分日元的套期保值方法，如外汇期权、期货、远期合约，但面对的一个问题是套期保值的时间不够长，且即使能得到长期外汇远期合约的价格表，也会占用其宝贵的信贷额度。
且因为迪斯尼公司的欧洲美元债券将在1-4年内到期，所以将现在美元债务换成日元债务也不可能。
且不能产生额外的现金流量。
公司发行长期的欧洲美元债券和日元债券也是不可能的。
这样，公司想在较长时间内保值的话，唯一的方法是，唯一的选择是以优惠利率从日本银行借入定期贷款。
融资案例分析
案例介绍一、案例主体简介1、时间2009 年 1 月，迪士尼已宣布与上海市政府签订《项目建议书》，将联合上海市政府，在浦东兴建全球第 6 个迪士尼乐园。
2010 年 11 月 5 日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着上海迪士尼乐园项目正式启动。
也意味着我国迄今为止规模最大的中外合资现代服务业项目正式落地。
2、发展历程2009 年 1 月，迪士尼宣布与上海市政府签订《项目建议书》，将联合上海市政府在浦东兴建全球第 6 个迪士尼乐园。
2009 年 11 月 4 日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准。
2009 年 11 月 23 日，国家发改委在网站上发布：正式批复核准上海迪士尼乐园项目。
2010 年 11 月 5 日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着上海迪士尼乐园项目正式启动。
项目概况：项目参与方：上海上海国际主题乐园有限公司，中美双方持股比例分别为57% 和 43% ；上海国际主题乐园配套设施有限公司，中美双方持股比例分别为57% 和 43% ；上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，中美双方持股比例分别为30% 和 70% 。
配套公司注册资金为 316796.76 万元，经营范围包括酒店、购物中心、体育、娱乐和休闲设施的开发、建设和管理等。
上海国际主题乐园和度假区管理公司注册资金为2000 万元，主要涉及到财务管理、员工配需等。
3、主营业务乐园公司注册资金 1713600 万元，股东发起人为上海申迪旅游度假开发有限公司， WDHOLDINGS （ SHANGHAI ）， LLC ，后者是美国迪士尼在上海成立的美方公司。
乐园公司的功能主要是主题乐园的开发、建设和经营等，也包括园区内服务提供。
二、融资背景2009 年 11 月 4 日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准上海迪士尼乐园项目启动。
2009 年 11 月 23日，国家发改委在网站上发布，“ 2009年 10 月，经报请国务院同意，我委正式批复核准上海迪士尼乐园项目。
上海香港迪斯尼项目融资对比案例分析
为何香港迪士尼项目失败？它对上 海迪士尼项目的发展方向有何影响 和启示？
香港迪士尼项目的 分析
香港迪士尼乐园耗费了数百亿元的投资， 却因入场人数偏低导致入不敷出，无法还贷。 在这种情况下，港府为了颜面，把政府贷款转 换为持有股权。换言之，港府的贷款是没法收 回了，只能持有年年亏损的香港迪士尼乐园股 权。也就是说，香港政府用纳税人的钱注资填 补企业的深洞。
上海迪士尼项目
如何不再重蹈覆辙
香港迪士尼项目的启示：
•1.项目投资方案影响项目的实际 运营，投资需要谨慎；
•2.分析项目投资方案自身的时代 背景，不能只以是否盈利作为评 价项目投资方案的唯一标准；
•3.项目投资方案随着环境变化， 投资双方的态度也会随着变化。
上海迪士尼如何化解融资风险 1.上海政府和迪士尼之间如何收益 分成，在这一点上中方需要审慎 考量，避免政府和国家在参与建 设的过程中耗费巨大，成本的收 回缓慢，形成鸡肋效应。
香港迪士尼连年亏损的前车之鉴
项目投资背景 项目投资结构 启示
香港迪士尼连年亏损的前车之鉴
项目投资背景 1997年，受东南亚经融危机的影响，香港经济陷 入窘境，特区政府迫切需要一些项目来振奋人心， 振兴经济，于是选择了这个项目。特区政府对迪 士尼所带来的经济刺激效应及盈利能力寄予厚望， 所以在项目谈判时做出了重大的让步，招致“不 平等条约”的批评。
上海迪士尼乐园项目融资结构
迪士尼公司，其主要是以品牌入股投资。
40%股权+60%债权
（中57%，美43%）（政府80%，商业20%）
政府投资
美国迪士尼公司、上海申迪集团
上 海 迪 士 尼 乐 园 融 资 结 构
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