衍生证券

衍生证券（Derivative Security）什么是衍生证券衍生证券（derivative security，也称衍生证券，衍生工具）是一种证券，其价值依赖于其它更基本的标的（underlying，也称基本的）变量。

目前，包括远期合约、期货、期权、互换等在内的金融衍生品被称为“衍生证券”。衍生证券，如期权和期货，是收益决定于其他资产价格（如债券或股票价格）的合约。衍生证券因其价值取决于其他资产的价格而得名。

基本概念

按照1994年7月巴塞尔银行监管委员会发布的《衍生证券风险管理指导条文》的定义，衍生工具（亦称衍生证券）是一种金融合约，包括远期合约、期货合约、

期换（亦称掉期、互换）合约以及期权合约，其价值取决于作为基础标的物的资产

或指数。尽管某些衍生工具的结构极其复杂，然而，所有衍生工具都可以被划分为

期权和远期合约这类基本构件或它们的某种组合。使用这些基本构件来构造各种衍

生工具，使得各种金融风险能被转移给那些更愿意或者更适合承担与管理这些风险

的机构。

衍生证券

近年来，在金融领域衍生证券变得越来越重要。许多交易所正在

进行大量的期货和期权交易。金融机构与它们的客户在交易所外的场外市场（Over——the——Counter，即OTC市场）频繁进行远期合约、互换和其他不同种

类的期权的交易。其他更特殊的衍生证券常常作为债券和股票发行的一个组成部分”，“衍生证券也称为或有债权（Contingent Claims）。我们经常看到，衍生证券

所依附的标的变量是可交易证券的价格。例如，股票期权是一个衍生证券，其价值

依赖于股票的价格。然而，正如我们将看到的，衍生证券可以依赖于几乎任何变量，从生猪价格到某个滑雪胜地的降雪量。”

证券衍生产品的两大类

证券衍生产品（Derivative securities）可以分为契约型和证券型两类。

契约型证券衍生品

契约型证券衍生品种，以股票、债券等资本证券或者资本证券的整体价值衡量

标准如股票指数为基础，主要包括各类期货、期权等品种，如股指期货、股指期权、国债期货、股票期权等。其特点在于三个方面：

（1）契约型衍生品种是以证券交易场所设计的标准化、规格化的合约的形式

存在，而不是以证券的形式存在。

（2）契约型衍生品种不具备融资功能，主要是作为一种风险管理工具而存在。

（3）契约型衍生品种没有发行人，交易的方式为期货交易，实行保证金、持

仓限制、逐日盯市等交易风险控制措施。

证券型证券衍生品

证券型证券衍生品种，是股票等基础证券和一个权利合约相结合，并将其中的

权利以证券的形式表现出来，形成了一种新的证券品种。有代表性的证券型证券衍

生品种，包括认股权证和可转换公司，例如认股权证。

认股权证作为以股票为基础的衍生证券，是股票和选择权合约的结合，其中，

合约的主体是权证的发行人和权证持有人，合约内容是权证持有人有权选择是否在

约定时间、按约定价格向权证发行人买进或卖出股票的。与一般的契约型衍生产品

不同的是，认股权证中的合约，并不是以标准化、规格化的合同的形式存在，而是

以证券的形式存在，合约的内容已证券化为权证的基本要素。从法律上看，认股权

证作为证券型证券衍生品种，具备证券的基本特征，并由此区别于一般的契约型证

券衍生品种。

（1）从证券的基本原理上看，证券品种都是一种特定权利的证券化，如股票

是股东权的证券化，债券是债权的证券化，而认股权证系“选择权”的证券化，应当

属于证券范畴。之所以称之为衍生证券，是因为其建立在买卖特定股票的基础上，

以标的股票的存在为基础，具有衍生性。

（2）与股票和公司债券一样，认股权证有发行人，设定发行价格，经历发行

和募集程序，具有直接或间接的筹资功能，但契约型证券衍生品种，并无发行人和

发行程序，也无筹资功能。

（3）认股权证尽管是证券衍生品种，但其交易方式和股票、公司债券等保持

一致，实行现货交易。上述对认股权证特征的分析，同样适用于认股选择权合约和

公司债券相结合而衍生的可转换公司债券，揭示出证券型证券衍生品种的共性特征。