第二节财务杠杆.pptx
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
3. EBIT＝1200元，固定成本为1000元。
分别计算DOL
• 营业杠杆的特征分析
DOL
1 Q
• 在固定成本不变情况下，经营杠杆系数说明了 销售额（+，-）所引起的利润变化的幅度。
• 在固定成本不变时，Q↑，DOL↓，经营风险↓ • Q→∞，DOL→1 • Q→保本点，DOL→无穷 • FC→0，DOL→1
资金来源
金额 比率
资本成本
长期债券年利率10% 100 10.2%
10%×(1-33%)＝6.7%
长期债券年利率12% 200 20.41%
12%×(1-33%)＝8.04%
优先股年股利率8% 200 20.41%
8%
普通股50 000股 小计
480 48.98%
（三）影响财务杠杆利益与风险的其他因素
• 资本规模的变动 • 资本结构的变动 • 债务利率的变动 • 息税前利润的变动
三、联合杠杆利益与风险
（一）联合杠杆利益
由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在 而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆 效应，称为复合杠杆。
Q
EBIT
EPS
经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆
• 资本结构决策的方法：资本成本比较法、 每股收益分析法和企业价值比较法
• （一）资本成本比较法 • 资本成本比较法的决策程序： • 1、确定各筹资方案不同资本来源最终所形
成的资本结构。 • 2、计算各资本来源的资本成本及其结构比
例, 并计算方案的加权平均资本成本。 • 3、方案比较, 选择加权平均资本成本最低
• 准确地说，营业杠杆系数是对潜在的风险 的衡量，这种潜在风险只有当销售和成本 变动的情况下才会被激活。同时，它具有 放大企业风险的作用。
• 在其他因素不变的情况下，固定成本越高， 经营杠杆系数越大，经营风险越大。
二、财务杠杆利益与风险
• （一）财务杠杆原理 • 1、财务杠杆的概念 • 财务杠杆是指由于固定性财务支付的存在而导致
股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 • 2、财务杠杆利益分析
• 3、财务风险分析
（二）财务杠杆系数的测算
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT
简化公式
财务杠杆的特性分析
DFL 1 EBIT
• 在总资本中，负债比率越高，DFL越高， 财务风险越大，预期投资者收益可能越大。
• EBIT↑，DFL↓，财务风险↓ • EBIT→∞，DFL→1 • EBIT→I，DFL→无穷 • I→0，DFL→1
（二）联合杠杆系数的测算
DTL EPS / EPS Q / Q
EBIT / EBIT * EPS / EPS Q / Q EBIT / EBIT
简化公式
联合杠杆特性分析
DTL
1 Q
• Q↑，DTL↓，综合风险↓； • Q→∞ ，DTL→1； • Q→FC/(P-VC)+I ，DTL→无穷； • FC，I→0 ，DTL→1。
甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动 成本为8元，固定成本总额为1500元，利息费用 为2000元，目前产品的销量为1000件。 • 试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合 杠杆系数。
• 若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少? • DOL= • DFL=
• DTL=
第三节 资本结构决策分析
（二）营业杠杆系数的测算 • DOL定义公式：
DOL EBIT / EBIT Q / Q
简化公式
1. 单价10元，单位变动成本为6元，固定成本 总额为1000元。目前的销量为1000件。
2. 单价10元，变动成本率60%或边际贡献率 40%，固定成本总额为1000元。目前的销 售量为1000件。
债能力越强 • 5、企业获利能力 • 6、企业成长性 • 7、税收影响：公司所得税税率越高，举债对公司
越有价值
二、资本结构的决策方法
• 最佳资本结构 – 企业价值最大——股价最高 – 综合资本成本最低 – 能确保企业资金有较高的流动性, 并使其资本 结构具有与市场相适应程度的弹性。
注意：
• 理论上存在着最优资本结构，但在实务中还没有 找到一种能够确定最优资本结构的理想方法。
（三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素
• 产销量的变动 • 产品售价的变动 • 单位变动成本的变动 • 固定成本总额的变动
• 经营杠杆与经营风险的关系
• 营业杠杆只是影响企业风险的一个重要因 素。但是，营业杠杆本身并不是变化的原 因，即使企业没有营业杠杆作用，同样要 面临其他企业风险因素的影响。
的资本结构方案为最佳方案。
例1：某企业计划年初资本结构如下表所示。 某企业计划年初资本结构表 单位: 万元
资金来源 长期债券年利率10% 优先股年股利率8% 普通股50 000股
合计
金额 100 200 500 800
比重 12.5% 25% 62.5% 100%
• 其他有关资料如下:
• 普通股市价每股200元, 今年期望股息为12元, 预 计以后每年股息增加3％, 该企业所得税率为33％, 假定发行各种证券均无筹资费用。该企业拟增加 资金200万元, 有两方案供选择。
第二节 杠杆利益与风险的衡量
• 一、营业杠杆利益与风险 • （一）营业杠杆原理 • 1、营业杠杆的概念
• 固定成本与变动成本
• 盈亏平衡点
• 2、营业杠杆利益分析
• 经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在 而导致息税前利润变动大于产销业务量变 动的杠杆效应。固定成本越高，利润的波 动性越大。
• 3、营业风险分析
• 一、影响资本结构百度文库因素 （一）影响企业资本结构的宏观因素分析 利率因素 通货膨胀因素 资本市场因素
（二）影响企业资本结构的微观因素分析
• 1、行业因素：行业风险越大，营业收入越不稳定， 负债能力越弱
• 2、资本成本和财务风险 • 3、经营风险 • 4、企业规模、资产种类：实物资产比重越大，负
• 甲方案: 发行债券200万元, 年利率为12％；普通 股股利增加到15元, 以后每年还可增加3％, 由于 企业风险增加, 普通股市价将跌到96元。
• 乙方案: 发行债券100万元, 年利率为11％；另发 行普通股100 万元, 普通股市价、股利与年初相 同。
• 甲方案加权平均资本成本计算表 单位: 万元
分别计算DOL
• 营业杠杆的特征分析
DOL
1 Q
• 在固定成本不变情况下，经营杠杆系数说明了 销售额（+，-）所引起的利润变化的幅度。
• 在固定成本不变时，Q↑，DOL↓，经营风险↓ • Q→∞，DOL→1 • Q→保本点，DOL→无穷 • FC→0，DOL→1
资金来源
金额 比率
资本成本
长期债券年利率10% 100 10.2%
10%×(1-33%)＝6.7%
长期债券年利率12% 200 20.41%
12%×(1-33%)＝8.04%
优先股年股利率8% 200 20.41%
8%
普通股50 000股 小计
480 48.98%
（三）影响财务杠杆利益与风险的其他因素
• 资本规模的变动 • 资本结构的变动 • 债务利率的变动 • 息税前利润的变动
三、联合杠杆利益与风险
（一）联合杠杆利益
由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在 而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆 效应，称为复合杠杆。
Q
EBIT
EPS
经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆
• 资本结构决策的方法：资本成本比较法、 每股收益分析法和企业价值比较法
• （一）资本成本比较法 • 资本成本比较法的决策程序： • 1、确定各筹资方案不同资本来源最终所形
成的资本结构。 • 2、计算各资本来源的资本成本及其结构比
例, 并计算方案的加权平均资本成本。 • 3、方案比较, 选择加权平均资本成本最低
• 准确地说，营业杠杆系数是对潜在的风险 的衡量，这种潜在风险只有当销售和成本 变动的情况下才会被激活。同时，它具有 放大企业风险的作用。
• 在其他因素不变的情况下，固定成本越高， 经营杠杆系数越大，经营风险越大。
二、财务杠杆利益与风险
• （一）财务杠杆原理 • 1、财务杠杆的概念 • 财务杠杆是指由于固定性财务支付的存在而导致
股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 • 2、财务杠杆利益分析
• 3、财务风险分析
（二）财务杠杆系数的测算
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT
简化公式
财务杠杆的特性分析
DFL 1 EBIT
• 在总资本中，负债比率越高，DFL越高， 财务风险越大，预期投资者收益可能越大。
• EBIT↑，DFL↓，财务风险↓ • EBIT→∞，DFL→1 • EBIT→I，DFL→无穷 • I→0，DFL→1
（二）联合杠杆系数的测算
DTL EPS / EPS Q / Q
EBIT / EBIT * EPS / EPS Q / Q EBIT / EBIT
简化公式
联合杠杆特性分析
DTL
1 Q
• Q↑，DTL↓，综合风险↓； • Q→∞ ，DTL→1； • Q→FC/(P-VC)+I ，DTL→无穷； • FC，I→0 ，DTL→1。
甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动 成本为8元，固定成本总额为1500元，利息费用 为2000元，目前产品的销量为1000件。 • 试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合 杠杆系数。
• 若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少? • DOL= • DFL=
• DTL=
第三节 资本结构决策分析
（二）营业杠杆系数的测算 • DOL定义公式：
DOL EBIT / EBIT Q / Q
简化公式
1. 单价10元，单位变动成本为6元，固定成本 总额为1000元。目前的销量为1000件。
2. 单价10元，变动成本率60%或边际贡献率 40%，固定成本总额为1000元。目前的销 售量为1000件。
债能力越强 • 5、企业获利能力 • 6、企业成长性 • 7、税收影响：公司所得税税率越高，举债对公司
越有价值
二、资本结构的决策方法
• 最佳资本结构 – 企业价值最大——股价最高 – 综合资本成本最低 – 能确保企业资金有较高的流动性, 并使其资本 结构具有与市场相适应程度的弹性。
注意：
• 理论上存在着最优资本结构，但在实务中还没有 找到一种能够确定最优资本结构的理想方法。
（三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素
• 产销量的变动 • 产品售价的变动 • 单位变动成本的变动 • 固定成本总额的变动
• 经营杠杆与经营风险的关系
• 营业杠杆只是影响企业风险的一个重要因 素。但是，营业杠杆本身并不是变化的原 因，即使企业没有营业杠杆作用，同样要 面临其他企业风险因素的影响。
的资本结构方案为最佳方案。
例1：某企业计划年初资本结构如下表所示。 某企业计划年初资本结构表 单位: 万元
资金来源 长期债券年利率10% 优先股年股利率8% 普通股50 000股
合计
金额 100 200 500 800
比重 12.5% 25% 62.5% 100%
• 其他有关资料如下:
• 普通股市价每股200元, 今年期望股息为12元, 预 计以后每年股息增加3％, 该企业所得税率为33％, 假定发行各种证券均无筹资费用。该企业拟增加 资金200万元, 有两方案供选择。
第二节 杠杆利益与风险的衡量
• 一、营业杠杆利益与风险 • （一）营业杠杆原理 • 1、营业杠杆的概念
• 固定成本与变动成本
• 盈亏平衡点
• 2、营业杠杆利益分析
• 经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在 而导致息税前利润变动大于产销业务量变 动的杠杆效应。固定成本越高，利润的波 动性越大。
• 3、营业风险分析
• 一、影响资本结构百度文库因素 （一）影响企业资本结构的宏观因素分析 利率因素 通货膨胀因素 资本市场因素
（二）影响企业资本结构的微观因素分析
• 1、行业因素：行业风险越大，营业收入越不稳定， 负债能力越弱
• 2、资本成本和财务风险 • 3、经营风险 • 4、企业规模、资产种类：实物资产比重越大，负
• 甲方案: 发行债券200万元, 年利率为12％；普通 股股利增加到15元, 以后每年还可增加3％, 由于 企业风险增加, 普通股市价将跌到96元。
• 乙方案: 发行债券100万元, 年利率为11％；另发 行普通股100 万元, 普通股市价、股利与年初相 同。
• 甲方案加权平均资本成本计算表 单位: 万元