第四章筹资方式

1.增加的资产
根据资产项目是否会随着销售规模的扩大而增加，可把全部资产项目分为变动性 资产和非变动性资产。
变动性资产：货币资金、应收账款、存货等 非变动性资产：短期投资、长期股权投资、长期债权投资、无形资产等。
其中，需要注意固定资产项目。其是属于变动性资产还是非变动性资产， 取决于生产能力是否充分利用。如果生产能力已经充分利用，则是变动性资产， 否则，则为非变动性资产。
由于变动性负债项目的金额与销售额的比率是不变的，于是，就可以得出公式： 增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
=（1000×20%）×（40+60）/1000 =20（万元）
3、增加的留存收益
增加的留存收益=预计销售收入×计划销售净利率×留存收益率 =1000×（1+20%）×10%×（1-60%） =48（万元）
（1）设备价款：购买设备需支付的资金
（2）融资成本：指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本， 即设备租赁期间的利息
（3）租赁手续费：包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一 定的盈利。
2.融资租赁租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具体类型有： （1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。 （2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。 （3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益
负债与所有者权 益总计
期末余额
40 60 300 400 200
1000
该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司 流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。 假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该 公司2005年对外筹资数额。
财务主管（CFO）
第一节 企业筹资概述
一、企业筹资的含义与分类 企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及
调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式， 获取所需资金的一种行为。
企业筹集的资金可按不同的标准进行分类： （一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资 和负债性筹资
【例题】某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利 润的60%分配给投资者。2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2004年12月31日
单位：万元
资产
期末 余额
货币资金
100
应收账款
200
存货
300
固定资产净值 400
资产总计 1000
负债及所有者权 益
（二）筹资方式（怎样筹资） 筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前
我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用 留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融 资租赁。
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种 方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定 的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借 款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同 一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹 资时，应实现两者的合理配合。
1. 是否记名 ★ 记名债券 ★ 不记名债券
2. 有无抵押担保 ★ 抵押债券 ★ 信用债券
4. 是否可提前偿还 ★ 可提前偿还债券 ★ 不可提前偿还债券
3. 是否可转换 ★ 可转换债券 ★ 不可转换债券
5. 期限长短 ★ 短期债券 ★ 中期债券 ★ 长期债券
（三）债券的发行（了解） （四）债券的还本付息（了解） （五）债券筹资的优缺点
金融机构
借款合同
贷款
出租人 制造商
承租人
特点： ● 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 ● 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 ● 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要 求的利息一般较高 ● 适用于大额资产的租赁
（四）融资租赁的租金的计算
1.融资租赁租金的构成 融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司 的融资成本、租赁手续费等。
这样，就可以得出如下公式： 增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比
=（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（万元）
2.增加的负债
根据负债项目是否会随着销售规模的扩大而增加，可把全部负债项目分为变动性负债和非 变动性负债。
变动性负债：应付账款、应付票据、预收账款等 非变动性负债：银行借款、发行债券、融资租赁等。
第四章 筹 资 方 式
本章主要内容 1.筹资的分类、筹资渠道与筹资方式对应关系 2.企业资金需要量预测方法 3.吸收直接投资的优缺点 4.普通股筹资优缺点 5.长期借款的种类、长期借款筹资的优缺点 6.债券的种类以及债券筹资的优缺点 7.融资租赁的形式以及融资租赁租金的计算 8.短期借款的信用条件和短期借款筹资的优缺点 9.现金折扣成本的计算和利用商业信用筹资的优缺点
负责 ▲ 筹资性租赁禁止中途解约
（三）融资租赁的主要形式
★ 直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货
款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。
出租人
制造商
承租人
★ 售后回租
资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中 租回该项资产。
承租人 （企业）
出售资产 售后回租
缺点 ● 资本成本较高 ● 容易分散控制权 ● 发行普通股有时会导致股 票价格下跌
三、留存收益筹资
（一）留存收益筹资的渠道
留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润
（二）留存收益筹资的优缺点
优点 ●资金成本较普通股低 ●保持普通股股东的控制权 ●增强公司的信誉
缺点来自百度文库●筹资数额有限制 ●资金使用受制约
第三节 长 期 负 债 筹 资
一、长期借款
（一）长期借款的种类（了解）
1. 借款用途 ★ 固定资产投资借款 ★ 更新改造借款 ★ 新产品试制借款 ★ 科技开发借款
（二）长期借款的程序（了解）
2. 借款有无担保 ★ 信用借款 ★ 抵押借款
3. 提供借款的金融机构性质 ★ 政策性银行贷款 ★ 商业银行贷款
（三）长期借款筹资评价
优点 ● 筹资速度快 ● 借款成本较低 ● 借款弹性较大 ● 可以发挥财务杠杆的作用
【例·单选题】对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的 优点是（ ）。 A.有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用
【答案】C
【解析】吸收直接投资属于权益资金筹资，没有还本付息的压力，所以有 利于降低财务风险。
二、发行普通股票
（一）股票的分类 1.按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票； 2.按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票； 3.按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。
A
P
(P / A,i, n)(1 i)
【例】某企业采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备，
设备价款为40 000元，租期为8年，到期后设备归企业所有。 双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。
A=40 000/（P/A，18%，8）=9809.69（元） 假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初应支付的租金为多少？
3.融资租赁租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租 金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
A P (P / A,i, n)
【注意】 公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费，
是通过折现率来实现的。
（2）先付租金的计算
根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：
（二）普通股股东的权利 （1）公司管理权；
（2）分享盈余权； 【注意】1.优先认股权不是优先股股东的权利
（3）出让股份权；
2.剩余财产要求权，在公司破产清算时，
是位于债权人、优先股股东之后的。
（4）优先认股权；
（5）剩余财产要求权。
（三）普通股筹资优缺点
优点 ● 企业永久性资本 ● 没有固定的股利负担 ● 筹资风险小 ● 增强公司的信誉 ● 普通股比债券更容易卖出
4、对外筹资需要量
对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益 =120-20-48 =52（万元）
【总结】对外筹资需要量＝（变动资产销售百分比×新增销售额） － （变动负债销售百分比×新增销售额）
－ [预计销售额×计划销售净利率×收益留存比率]
第二节 权 益 性 筹 资
本节主要介绍了三种权益资金的筹集方式：吸收直接投资、发行普通股
（三）吸收直接投资的优缺点
优点 ●增强企业信誉和借款能力
● 能尽快形成生产能力 ●有利于降低财务风险
缺点
● 资金成本较高
●容易分散企业控制权
【提示】吸收直接投资的突出特点是：能尽快形成生产能力。原因在于其 出资方式有实物出资和工业产权出资，这样，就可以使企业直接获得投 资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力。
三、资金需要量预测
企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法 和资金习性预测法。
（一）定性预测法 定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、 判断能力，对未来资金需要量作出预测。
（二）比率预测法 比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预
测资金需要量的方法。常用的比率预测法是销售额比率法，它是指 以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。
（二）按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资 金筹集与长期资金筹集
二、筹资渠道与方式（了解）
（一）筹资渠道（向谁筹资） 筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现
资金的来源与流量。 目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他 金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资 金和企业自留资金。
【分析】 资产负债表会计等式：资产（资金占用）=负债+所有者权益（资金来
源） 当企业销售规模扩大以后，上述会计等式中资产、负债和所有者权益
要发生变化。但是增量部分，不一定保持三者恒等。这样，企业就需要从 外部增加筹资。
对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的所有者权益 其中，所有者权益包括实收资本和留存收益。由于实收资本一般是不 会发生变化的，这样，增加的所有者权益，就可以用增加的留存收益来代 替。于是得到： 对外筹资需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
缺点 ● 筹资风险较高 ● 限制条款较多 ● 筹资数量有限
二、发行债券
（一）债券的含义及其构成要素
债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息， 并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。
债券的基本要素包括： 1.债券的面值； 2.债券的期限； 3.债券的利率； 4.债券的价格。
（二） 债券的种类
出租人 （租赁公司等）
对企业好处：① 获得出售资产的现金收入 ② 可以继续使用设备
特点： 售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业； 出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。
★ 杠杆租赁
在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%～20%)由 出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资 产作抵押的租赁方式。
和留存收益筹资。本节重点之一是掌握各种筹资方式的优缺点。
一、吸收直接投资 （一）吸收直接投资中的出资方式 企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以现金、实物、
工业产权和土地使用权等出资。 （二）吸收直接投资的成本 吸收直接投资的成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者
的代价。吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普 通股筹资基本相同。
优点 ● 债券成本较低 ● 可利用财务杠杆 ● 保障股东控制权
缺点 ● 财务风险较高 ● 限制条件较多 ● 筹资额有限
三、融资租赁
（一）含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。
（二）特点（与经营性租赁相比较） ▲ 融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 ▲ 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 ▲与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方