上市公司财务报表分析综合案例——青岛海尔股份有限公司财务报表分析

财务管理

上市公司

——青岛海

——百岛姆

周玉娇

财务报表分析是一项重要而细致的工作，目的是通过分析，找出企业在生产经营中存在的问题，以评判当前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文将从投资者的角度，通过对青岛海尔２００５到２００８年的财务报表分析，分别从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、现金流状况及成长能力进行分析，得出所需要的会计信息。

一、青岛海尔股份有限公司简介

海尔公司主营业务涉及电器、电子产品、机械产品、通讯设备制造及其相关配件制造。其中空调和冰箱是公司的主力产品，其销售收入是公司收入的主要来源，两者占到公司主业收入的８０％以上。其产品的国内市场占有率一直稳居同行业之首，在国外也占有相当的市场份额。海尔冰箱在全球冰箱品牌市场占有率排序中跃居第一。

二、财务指标“四维分析”

１．盈利能力分析

表ｌ青岛海尔２００５—２∞８年度盈利能力

财务指标资产收益率净资产收益率毛利率净利润（万元）２００５３．５３％４．２７％１１．７６％２３９１２．６６２００６３．７０％５．４３％１４．０４％３１３９１．３７２００７５．７５％１０．２０％１９．０１％６４３６３．２０２００８６．２８％１１．３４％２３．１３％７６８１７．８１

从２００５到２００８青岛海尔的营利能力持续上升，尤其是２００７年上升较快。

２．偿债能力分析

表２青岛海尔２００５—２００８年度偿债能力

财务指标流动比率速动比率资产负债率有形净值债务率２００５５．３３４．１ｌ１０．６７％１３．０７％

２００６２．６５２．０１２５．３３％３７．６６％

２００７１．９３１．２０３６．９４％５９．８１％

２００８１．７７１．３５３７．０３％５９．８７％

总的来说偿债能力很强，尤其是２００５和２００６年流动比率超过２，速动比率超过了ｌ，但是这也是资金利用效率低的表现。尽管２００７年和２（）０８年的流动比率和速动比率都有所下降，但不影响偿债能力，并且资金利用率上升了。资产负责率不断上升，导致长期偿债能力有所降低，但是资产负债率没有超过５０％，长期偿债能力依然很强。

３．营运效率分析

表３青岛海尔２∞５—２０鹏年度营运效率

总资产存货周转率存货周转应收账款

财务指标

周转率（次）天数周转率２００５２．３８１６．８５２１．３７１６．７６

２００６２．５７１５．１５２３．７６１６．４７

２００７３．００１１．１６３２．２５３０．２４

２００８２．６０９．７８３６．８２４４．２８存货周转率有所下降，但与同行业的海信电器相比还是很高的，海信电器２００８年的存货周转率是６．８。应收账款周转率２００５年和２００６年比海信电器要低，海信电器这两年的应收账款周转率分别是２７．０９和２６．７１，但是２００７年和２００８年青岛海尔的应收账款周转率大幅提高，现金流状况得到改善。总资产周转率比较稳定，而且略高于行业水平。

４．现金状况分析

表４青岛海尔２００５—２０鹏年度现金状况

现金流动现金债务销售现金经营现金

财务指标

负债比总额比比率净流量２００５６４．８４％６４．７２％２．８３％４６７９５．３５２００６５８．３９％５７．３０％６．２７％１２３０１６．２６２００７３１．６３％３０．９４％４．３４％１２７８８５．７５２００８２９．６５％２９．０９％４．３３％１３１７５８．９６现金流动比率不断下降，一方面说明该企业短期偿债能力下降，另一方面说明企业的资金利用率下降。２００５年６４．８４％的现金流最比与同行业相比过高，资金利用率低下，所以我认为现金流动比率不断下降对投资者

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是一个利好的信息，而且２００８年２９．６５％的现金流动比率与同行业相比是比较高的，所以不会出现财务风险。销售现金比率的上升说明现金回收率比较好，这与前面的应收账款周转率上升是相互呼应的。

三、青岛海尔股份有限公司收益、成长分解分析

１．净资产收益率因素分解分析

表５青岛海尔２伽５—２００８年度净资产收益率因素分解表

总资产净资产

财务指标营业利润率权益乘数

周转率收益率２００５１．６０％２．３８１．１２４．２７％

２００６１．５８％２．５７１．３４５．４３％

２００７２．１４％３．ＯＯ１．５９１０．２０％２００８２．７４％２．６０１．５９１１．３４％

青岛海尔在电器行业处于领先的地位，无论是营业利润率还是资产周转率都高于同行业水平，但与海信电器相比，财务杠杆运用的不是很充分，资金利用率不高。表６海信电器２００５—２∞８年度净资产收益率因素分解表

总资产净资产

财务指标营业利润率权益乘数

周转率收益率２００５０．９５％２．０５２．１０４．０９％

２００６１．１７％２．１６１．８６４．７２％

２００７１．３４％２．５４２．１３７．２５％

２００８１．８０％２．２１．９２７．６０％

以上说明青岛海尔还有很大的发展空间，今后的发展可以从下面两方面考虑：一是提高营业利润率，二是充分利用财务杠杆效应，因为其财务杠杆低于同行业水平。

２填我可持续增长率因素分解分析

表７青岛海尔２∞５—２∞８年度可持续增长率因素分解表

营业总资产可持续财务指标权益乘数留存比率

利润率周转率（次）增长率２００５１．６０％２．３８１．１２—０．５０—２．０９％２００６１．５８％２．５７１．３４Ｏ．６２３．４９％２００７２．１４％３．ＯＯ１．５９１１１．３７％２００８２．７４％２．６０１．５９１１２．７７％青岛海尔２００５年的可持续增长率是一２．０９％，表明其２００６年可支持的增长率是一２．０９％，但２００６年实际增长１８．８６％，如此高的增长率的资金来源是提高了财务杠杆，但财务杠杆是不能无限制提高的，所以这么高的增长率是不能长久的；２００６年的可持续增长率是３．４９％，表７６

明其２００７年可支持的增长率是３．４９％，但实际增长率是５０．１８％，同样是飞速增长，与这种高速增长相配套的是权益乘数从１．３４提高到１．５９，但这种高速增长不能持久；２００７年的可持续增长率是１１．３７％，表明其２００８年可支持的增长率是１１．３７％，但２００８年实际增长３．１９％，增长率的同比下降，我认为一方面因为２０（）８年的财务杠杆没有变化，另一方面因为金融危机的影响。当然随着我国家电下乡政策的贯彻和经济回暖，希望２００９年其销售增长率会匕升。

表８海信电器２∞５—２００８年度可持续增长率因素分解表营业总资产可持续

财务指标权益乘数留存比率

利润率周转率（次）增长率２００５Ｏ．９５％２．０５２．１０Ｏ．５２２．１７％２００６１．１７％２．１６１．８６１４．９３％２００７１．３４％２．５４２．１３ｌ７．８２％２００８１．８０％２．２１．９２１８．２３％

四、总体评价、结论和建议

１．资本结构政策分析

公司现在属低负债、低风险的资本结构。因为是低风险，所以回报水平也不高，在同行业中处于中等水平。这说明公司可以适当增加负债水平，以便筹集更多的资金，扩大企业规模，或者向一些高利润高风险的产业作一些适当投资，以提高股东回报率。

２．营运资本政策分析

从２００５—２００８年青岛海尔的存货周转率有下降趋势，但下降幅度不大，而且远高于同行业水平；应收账款回收期有上升趋势，也略高于同行业水平。营运资本需求有小幅上升，营运资金比较充足。短期债务数额与现金储备基本持平，公司不需从银行借贷即可维持运营，说明其偿债能力较强，财务弹性还可提高。

３．ＥＰｓ分析

青岛海尔过去ＥＰＳ增长率为４４．６２％，在所有上市公司排名（４３６，１７１０），在其所在的家用电器行业排名为８／１９，公司成长性合理。青岛海尔过去ＥＰＳ稳定性在所有上市公司排名（５９０，１７１０），在其所在的家用电器行业排名为４，１９，公司经营稳定合理。

４．增长力分析

青岛海尔过去三年平均销售增长率为２４．０７％，在所有上市公司排名（６４ｌ／１７１０），在其所在的家用电器行业排名为７／１９，外延式增长合理。其过去三年平均盈利能力增长率为５１．８９％，在所有上市公司排名（４８８／１７ｌＯ），在所在的家用电器行业排名为（９／１９），盈利能力合理。

（作者单位：温州瓯江会计师事务所有限公司）