《资本资产定价模型》PPT课件

7-19
7-20 例子 ： 收益与方差
年度
真实收益 平均收益
率
率
1
Hale Waihona Puke Baidu
.15
.105
2
.09
.105
3
.06
.105
4
.12
.105
合计
离差
.045 -.015 -.045 .015 .00
离散平方
.002025 .000225 .002025 .000225 .0045
方差 = .0045 / (4-1) = .0015
掌握投资收益的计算 掌握投资收益标准差的计算 理解不同投资的历史上的收益与风险情况 理解正态分布的重要性 理解几何平均数与算术平均数
7-6 7.1 收益值
时
0
间
初始投资
股利
期末市 场价值
1
收益百分比 资本利得与股利收入
7-7 收益率
股票收益 = 红利 +资本利得
7-8 收益：例子
假设你在一年前以25元每股购买了100股沃尔玛 股票，过去一年中你收到了20元的股利，年末 沃尔玛股票的市场价值是30元每股，你会如何 处理？
掌握期望收益的计算 掌握协方差，相关系数与贝塔值的计算
7-2 本章要点
理解多元化的影响 理解系统风险的原理 理解证券市场线 理解风险与收益的对称 掌握CAPM的运用
7-3 本章概览
7.1 收益 7.2 持有期收益率 7.3 收益统计 7.4 股票的平均收益和无风险收益 7.5 风险统计 7.6 更多关于平均收益率 7.7 单个证券
7-16 风险溢价
假设现在一年期的国库券收益率为5%。 那么 市场上小公司股票的预期收益是多少？回顾一 下，1926～2005年小公司股票的超额收益为 13.6%。
因为无风险收益为 5%，那么我们预期的收益 率为： 18.6% = 13.6% + 5%
7-17 风险与收益对称
年度平均收益率
18%
1
$520 $2,500
7-10 7.2 持有期收益率
持有期收益率，即当投资者持有资产n年， i 年收益率为 ri，则：
持有期收益率 (1r1)(1r2) (1rn)1
7-11 持有期收益率： 例子
假设你的投资在四年时间内的收益情况如下：
年度 收益率
1 10% 2 -5% 3 20% 持有性收收益率4 15% (1r1)(1r2)(1r3)(1r4)1 (1.10)(.95)(1.20)(1.15)1 .442144.21%
小公司股票
16%
14%
12%
大公司股票
10%
8%
6%
长期债券
4%
短期债券
2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
标准差
7-18 7.5 风险统计
目前仍然没有一个被普遍认可的有关风险的定义。 通常人们用方差与标准差来测量风险
标准差是度量样本离散程度的标准统计指标， 常用来表示正态分布的离散程度，也是我们最 常用的度量收益变动性或风险的方法。
7-0
资本资产定价模Co型rpo(rCatAe PFiMna)nce
Ross • Westerfield • Jaffe
6
8th Edition
8th Edition
7-1 本章要点
掌握投资收益的计算 掌握投资收益标准差的计算 理解不同投资的历史上的收益与风险情况 理解正态分布的重要性 理解几何平均数与算术平均数
期初你投资了25元 × 100股 = 2,500元。年末股 票市场价值为3,000元，股利为20元，你的收益 为520元 = 20 + (3,000 – 2,500).
年收益率为:
20.8% =
$520 $2,500
7-9 收益：例子
收益值：520元
20元 3,000元
时
0
间
-2,500元
收益率: 20.8% =
资本市场历史收益可用下列方法进行统计： 平均收益
R(R1RT) T
参阅P171
收益的标准差 （SD）
S D VA (R R 1 R )2 (R 2 R )2 (R T R )2 T 1
参阅P173
7-14
1926-2004美国各类资产年总收益率
项目 大公司股票 小公司股票 长期公司债 长期证府债 美国国库券 通货膨胀率
7-4 本章概览
7.8 期望收益、方差与协方差 7.9 组合的风险与收益 7.10 两种资产组合的有效集 7.11 多种资产组合的有效集 7.12 多元化: 一个例子 7.13 无风险借贷 7.14 市场均衡 7.15 期望收益与风险之间的关系 (CAPM)
7-5 第一部分：风险与收益的历史启示
Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.
7-15
7.4 平均股票收益与无风险收益
风险溢价是指由于承担风险而增加的（相对于 无风险收益）超额收益。
普通股相对于无风险收益存在着长期超额收益。 1926～2005年大公司股票的平均超额收益率为： 8.5% = 12.3% – 3.8% 1926～2005年小公司股票的平均超额收益率为： 13.6% = 17.4% – 3.8% 1926～2005年长期公司债超额收益率为： 2.4% = 6.2% – 3.8%
7-12 持有期收益率
美国有关股票、债券和国库券收益率的最著名 研究由Roger Ibbotson and Rex Sinquefield主持 完成。
他们提供如下5种美国历史上重要的金融工具的 历年收益率：
大公司普通股
小公司普通股
长期公司债
参阅P169～170
长期政府债
美国国库券
7-13 7.3 收益统计
平均 收益率
12.3% 17.4
6.2 5.8 3.8 3.1
标准差
20.2% 32.9
8.5 9.2 3.1 4.3
分布
– 90%
0%
+ 90%
参阅P172 Source: © Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2006 Yearbook™, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by
标准差 = .03873
7-21 7.6 更多关于平均收益率
算术平均率 ：按期数计算平均收益率 几何收益率：按复利计算的平均收益率 几何平均收益率通常小于算术平均收益率，每
期收益率不变时两者相等。 谁更可靠?
算术平均收益率从长期来看是高估的； 几何平均收益率从短期来看又过于悲观。