浅谈直接融资担保业务发展与创新

障 义 务 人 ，规 定 基 金 管 理 人 在 与 保 障 义 模 、调 结 构 来 满 足 监 管 新 规 的 要 求 ， 显
务 人 签 订 风 险 买 断 合 同 后 ， 不 得 通 过 任 然 城 投 债 的 期 限 结 构 与 担 保 公 司 调 控 目
何 直 接 或 间 接 方 式 作 出 由 基 金 管 理 人 承 标 之 间 存 在 一 定 冲 突 。 总 体 来 看 ， 虽 然
工 作 交 流
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一 江 源 ／文
》 摘要
广 泛 的 运 ＪＨ。然 而 ， 直 接 融 资 保 业 务 我 国 直 接 融 资 担 保 业 务 的 实 践
直接融 资担 保 业务 的健康 发展 对完 善多层 次 资本 市 场具 有 重要 支撑作 用。 文章在 梳理 我 国直接 融 资担 保业务 发 展历 程的基 础上 ，总结 直接 融 资担 保业 务发展 的 特征和 规律 ， 分析 直接 融 资担保 业
认 识 到 企 业 债 券 业 务 的 延 续 仅 仅 只 能 作
（二 ）企 业 债 券 担 保 业 务 发 展
为 直 接 融 资 担 保业 务 转 型 发 展 的缓 冲 和
担 保 公 司 参 与 最 广 的 直 接 融 资 担 保 过 度 。
担 差 额 补 足 责 任 的 安 排 等 条 款 。 自 ２０１６ 企 业 债 券 项 目在 一 段 时 间 内 仍 然 是 各 大
年 ３月 以 后 ， 由 担 保 公 司 增 信 的 保 本 基 担 保 公 司 争 夺 的 焦 点 ，但 也 必 须 清 醒 的
金 全 部 中 止 发 行 。
出 重 大 调 整 ，２０１７年 正 式 出 台 的 《关 于 债 券 融 资 的 有 效 需 求 大 幅 萎 缩 。 对 担 保
避 险 策 略 基 金 的 指 导 意 见 》 明 确 规 定 银 公 司 而 言 ， 《融 资 担 保 监 督 管 理 条 例 》
行 、 保 险 公 司 可 作 为 避 险 策 略 基 金 的 保 出 台 后 大 部 分 担 保 公 司 都 需 要 通 过 控 规
层 次 要 素资 本 市场 的 兴 起 。 现 阶 段 关 ｆ 己化 的 增 信 措 施 是 多 次 资 本 『
二 场发展的重 支撑，ｍ 增信作 担 保 ￣７－．，Ｊｋ的 已 有 研 究 大 都 围 绕 银 、政 、
为外 部 增 信 的 ｔ 要 手 段 之 一 ，征 银 行 间 担 的 合作 机 制 展 开 ，直 接 融 资 拟 保 业 务 ［Ｈ场 、沪深 交 易所 市 场 、地 方 交 易所 市 场 、 的 发 展 足 新 的 研 究 课 题 ，值 得 深 入 关 注
规 定 担 保 公 司 对 基 金 管 理 人 拥 有 无 条 件 务 融 资 工 具 其 计 ６５０只 左 右 ，其 中 政 府
追 索 权 条 款 ，担 保 公 司参 与 的 积 极 性 较 平 台 公 司 发 行 的 城 投 债 ４７３只 ，仅 ２０１７
强 。 截 至 ２０１６年 末 ，存 续 的 保 本 基 金 超 年 城 投 债 发 行 规 模 就 已 超 过 １ ８００亿 元 。
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工 作
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于 保 本 基 金 资 产 配 置 策 略 相 对 稳 健 ， 保 ２００９到 ２０１７年 间 ，在 银 行 间 市 场 和 交 易
本 基 金 均 采 用 连 带 责 任 担 保 机 制 ，多 数 所 市 场 发 行 的 由担 保 公 司 增 信 的 各 类 债
务 面 临的主 要 问题 ，在 此基 础 上提 出直接 融 资担 务 近 年 来 遍 陷 入 停 滞 状 态 。 我 直 接 ２００３年 南 方 基 金管 公 司 发 行 ＿ｒ第 一 只
保业 务创新 发展 的思路 和建议。 》 关键 词 直接融资 ，资本市场 ，担保
融 资 担 保 业 务 的 探 索 起 步 较 晚 ， 发 展 ｌＩ冉 保 本 性 质 的 公豫 基 金 产 品 ， 但 在 很 既 得 益 于 特 定 时 期 银 行 、证 券 、保 险 ｋ 一 段 时 间 内 ， 保 本 基 金的 发展 一 直 处 行 、 监管 政 策 的 调 整 ， 又受 益 ｆ 我 同 多 于 探 索 阶 段 ， 十ｌ 于 其 他 接 金 产 品 保 本
过 １５０只 ，资 产 净 值 超 过 ３０００亿 元 。 保 然 而 ，随 着 一 系 列 监 管 调 控 政 策 的 出 台 ，
本 基 金 担 保 业 务 的 扩 张 一 直 持 续 到 ２０１６ 债 券 担 保 业 务 高 速 扩 张 所 依 托 的 市 场 基
年 ， 同 年 监 管 机 构 对 保 本 基 金 的 增 信 作 础 和 政 策 支 撑 都 发 生 了转 变 ， 平 台 公 司
ຫໍສະໝຸດ Baidu
在 绎 历 了 几午 的 高 速 扩 张 唇 却 ｝ｆＪ现 ｒ ｉ 速 萎 缩 的 趋 势 ， 尤 其 是 在 一 系 列 请 新 规 密 集 出 ｝的 影 响 下 ，直 接 融 资 翘 业
（ ·）直 接 融 资 ｆ【｛傈 、ｌ｝，务 的 起 直 接 融 资 、ｉ 务 代 同 的 觇 模 化 发 展 １以 追 溯 刮 保 本 墟 金 、ｌ 务 的 兴 起 。
和 思 考 。 ｌＤ｛网 金 融 平 台 等 领 域 的 发 展 中得 到 了
基 金 发 憾 速 度 … 滞 后 ，蔽 止 ２【¨（）年 保 本 丝 金 产 ｒｕ］仅 发 行 ９ ｒ１．．２０１０年 底 证 监 会 ＬＨ台 的 《关 ｊ 保 小 撼 金 的 指 导 意 见 》 为 保 本 基 金 发 展 提 供 法 律 保 障 和 政 策 基 础 ， 保 本 基 金 什 始 进 入 ｌ ｝火速 发 展 期 。 由