资产证券化定价研究
我国企业资产证券化发展现状问题与对策研究
我国企业资产证券化发展现状问题与对策研究
一、现状问题
1. 监管不足：我国对企业资产证券化的监管还不够完善，缺乏相关法律法规的制定
和有效执行，导致市场秩序混乱，投资者的合法权益无法得到保障。
2. 市场规模偏小：目前我国企业资产证券化市场规模相对较小，发行的资产证券化
产品数量有限，交易活跃度较低，市场发展缓慢。
3. 风险评估不准确：我国企业资产证券化市场缺乏统一的风险评估标准和评估机构，导致资产证券化产品的风险定价不准确，投资者对产品风险认知度不高。
4. 资产证券化产品创新不足：我国企业资产证券化产品创新能力相对较弱，缺乏差
异化产品，难以满足不同投资者的需求。
二、对策建议
2. 扩大市场规模：加大对企业资产证券化市场的扶持力度，鼓励企业更加积极地进
行资产证券化，增加市场供给，提高市场的流动性和活跃度。
5. 加强信息披露与投资者教育：完善资产证券化产品的信息披露机制，增加透明度，提高投资者的知情权和参与度。
加强投资者教育，提高投资者的专业知识和风险意识，降
低投资风险。
我国企业资产证券化发展面临着监管不足、市场规模偏小、风险评估不准确和产品创
新不足等问题。
为了促进企业资产证券化市场的健康发展，需要加强监管制度建设，扩大
市场规模，建立风险评估体系，加强产品创新，以及加强信息披露与投资者教育等方面的
工作。
这些举措将有助于提高企业资产证券化市场的规范化水平和健康发展。
资产证券化分析
其他国家或地区的资产证券化实践
国际比较
不同国家和地区的资产证券化发展程度和运作模式存在差异，如欧 洲、日本等地的资产证券化市场也较为发达。
经验教训
各国在发展资产证券化的过程中积累了丰富的经验教训，对于中国 资产证券化市场的发展具有一定的借鉴意义。
未来展望
随着全球金融市场的不断发展和创新，资产证券化市场仍有较大的 发展空间和潜力。
06
资产证券化的未来发展与趋势
技术创新与金融科技的应用
区块链技术
区块链技术可以提高资产证券化的透明度和可追溯性，降低操作 风险和成本。
大数据和人工智能
通过大数据分析和人工智能技术，对资产进行更精准的评估和定价， 提高资产证券化的效率和准确性。
云计算
云计算技术可以提供高效的数据存储和处理能力，支持大规模的资 产证券化交易和风险管理。
中国汽车贷款证券化
背景与意义
随着中国汽车市场的快速发展， 汽车贷款规模不断扩大，资产证 券化成为一种有效的融资方式。
运作模式
汽车贷款发放后，通过设立资产 支持专项计划，将贷款打包成证 券并出售给投资者。
成果与挑战
为中国汽车市场提供了新的融资 渠道，但也需要面对风险管理等 方面的挑战。
高收益债券与资产证券化
发行与交易
定价与发行
根据市场环境和投资者需求，确定证券的发行价格和利率。
交易与流通
在证券交易所或场外交易市场进行证券的交易和流通，确保市场的活力和流动性。
03
资产证券化的风险与控制
信用风险
定义
信用风险是指在资产证券化过程中，由于借款人违约或评级机构调低评级等原因，导致资产支持证券 的信用评级下降，给投资者带来损失的风险。
银行业不良资产证券化定价研究——理论探索、模型设计与实际运用
证券 资产证券 化 ：即将 证券或证 券组合
就 目前 学者们 的研究状 况 ，很 少发现 量 作为基础 资产 ，再 以其 产生 的现金 流或 化 的 、深 入 的资产证券化 定价模 型 ．因 与现金流 相关 的变量为 基础发行证 券
而很难对 不 良资产 证券 的价格进 行精确 它是证券 资产 的再证券化 过程 。信 贷资
银 监会 与各 商业银 行都在 积极谋 求着不 其基础资 产囊括 了所有 的资产及 资产组
良资产 的解决之道 。资产 证券化 的产生 合 （ 包括 有形 资产 与无形 资产 、实物资
与推 广为我 国银行 业不 良资产的 解决开 产 与金融 资产 ） ，具体来讲 ，主要 有以 辟 了新 的道路 。 国 内外 学术界 虽 以对 不 良资产证 券
２ ０ １ ３・ １ １ 总第１ ２ ４ 期 ７３
Ｅ冒豳园 Ａ Ｃ Ｃ Ｏ Ｕ Ｎ Ｔ Ｉ Ｎ Ｇ Ｏ Ｂ Ｓ Ｅ Ｒ Ｖ Ａ Ｔ Ｉ Ｏ Ｎ
者通 过投 资将现金转化成证券的过程。 率 （ 经常以市场利率来代 替）的变化会 行定价时 整个 资产支持证券被看做一
狭义 的资产证券化仅 涉及信贷资产 对 其价 格 变 动产 生 重 要 影响 。一 般 来 个整体 ．并在此基础 上假定利率的波动 证券化 。不 良资产 证券化也属于狭义 的 讲 ，贴现率的增减变化证券价格 之间呈 变动对该整体提 前偿付的影响是遵循一 资产证券化 的范畴 ，它是 以发行证券 的 现的是～种负相关关 系 ：贴现率的上升 定规律 的 而在运用再融资域值定价模 方式 出售不 良资产 而对于证券 的本 息 会造 成价 值的降低 ，定价往 往较低 ；相 型时 是针对 每个个体 的提前支付行 为 则主要 以不 良资产的未来收益来 支付 。 反 ，贴现率的下 降会造 成价 值的上升 进行建模 。换句话说 ，再融资域值 定价 模型 将提 前偿付的 内在起 因作 为研 究的
最新-资产证券化产品该如何定价 精品
资产证券化产品该如何定价在瞬息万变的市场环境下，企业时常面临投资决策，这使得项目的评估成为必要，本文认为对项目进行评估时，应考虑实施项目带来的期权的价值，对传统的净现值法做出修正，只有这样才能做出科学正确的决策。
本文就投资决策中所存在的不同期权分四种情况进行探讨。
投资决策或称资本预算，是关于资本支出的决策过程，它是企业最重要的财务决策。
对于企业来说，重大项目的成功与否关系到企业业绩的好坏，甚至决定着企业的成败。
延缓决策可能会丧失发展机会，而仓促上马却可能导致灭顶之灾。
投资决策方案评价最早采用的是投资报酬率、投资回收期等指标，这些指标没有考虑资金的时间价值，是非贴现的评价指标。
考虑货币的时间价值的投资评价指标的出现，是投资决策的一次革命，使得投资决策过程更为科学和合理。
但这些投资决策方法仍存在如下缺点：①对投资项目的评估仅从静止的角度来考虑问题，不但投资产生的现金流量是确定的，管理的行为也是僵化的，只对是否立即采纳投资做出决策，没有考虑管理会创造价值及其创造价值的大小；②项目评估是单纯的项目评估，没有考虑项目之间的联系；③评估着重于考虑项目产生的现金流量本身的价值，对项目现金流量的市场价值没有做出应有的评估。
为克服这些缺点，可将现代金融学的最新发展期权原理引入投资决策之中，考虑期权的投资决策模型的出现，是投资决策的又一次革命。
在期权法下，管理者拥有的可根据变化了的未来状况而改变其未来行为的灵活性，即管理者决策的价值将被考虑，得到评估。
但是，期权思想应用于投资决策并不是全盘否定传统的净现值法，而是对其的“扬弃”，将投资机会的价值考虑进去，可称为扩大的净现值法。
一、期权及其定价方法期权是指对特定对象物的选择权。
这种权利只能在某一天或某一天之前行使。
任何一种期权都具有如下共同特性：期权所有者具有权利而非责任按预先约定的日期或在约定的日期之内以确定的价格购买或出售某项资产期权所对应的原生资产。
期权作为一种衍生证券，体现的是一种合同关系，期权购买者即持有者从期权出售者那里购买期权，如果期权持有者要求期权出售者履行合同的话，后者必须履行，但如果前者认为履约对已不利的话，却可以单方面撤销合同。
我国资产证券化的发展：定价、结构设计与流通研究
忍度 的投资者来实 现融资 目的 ， 另一方 面 ， 通过跨 国证券 化实践还 可以积累证券 化 方面 的知识 经验 ， 将 十分有 这
助于 国内引进证券 化 。
我 国金 融 系统 的 特 征 与 Ｆ ｂｚｉ 研 究 的 新 兴 市 场 ａｏｚ 所
管机制都较基础的企业债市场复杂。一个较成 熟的企业
２２ 第 期 总 ２ 期 ０年 ７ 第１ １ ７
【 融市场 】 金
对外镟
我 国资产证券化 的发 展 ● 定价 、 结构 设 计 与 流通 研 究
王 明 波
（ 东莞 理工学院 ， 广东 东莞 ５ ３ ０ ） ２ ８８
［ 摘 要 ］我 国并 没有 建立一个真正市场化意义 的资产证 券化发展 的现 实环境 ， 因此 资产证 券化的发展 之路应 该采取试 点的思路 ， 并且主要 关注 工商企业 中长期 贷款资产证券化 ， 需要 在综合各 方利益 的基础上权 衡产 品的定价 ， 引入信托 交 易制度 ， 通过证券 交 易所安排上市等方 法来实现证券化产 品发行和 交 易的突破 。 ［ 关键词 ］ 资产证券化 ； 发展 路径 ； 工商企业 中长期贷款 ［ 中图分类号 ］ Ｆ ３ ． ８２５ ［ 文献标 识码 ］Ｂ ［ 文章编号 】２ ９ ０ ５—３ ８ （０ ２ ０ ０ ０ ２ ３ ２ １ ）７— １５—０ ４ 确切的溢价水平 ， 一个长期 和稳 定 的基准 利率期 限结 构 必须 要由市场供给 。目前以何种收益率作 为市场基 准利 率， 并无一致 的认 识 ， 从经 济金融 化 、 但 为各 种金 融工具 定价 的角度来 看 ， 无风 险性 、 丰富的期 限性及其 衍生而来
显 。他们给 出的解 释 是估 价一 个 资产 证券 化 交 易 的困
我国PPP资产证券化面临的问题及对策研究
我国PPP资产证券化面临的问题及对策研究我国PPP资产证券化是指将PPP项目转化为资产证券化产品，通过发行证券化产品来吸引更多的投资者参与到PPP项目中，减轻政府财政压力，推动PPP项目的发展。
在实施过程中，我国PPP资产证券化面临着一些问题，需要采取相应的对策解决。
PPP资产证券化面临着资产质量问题。
由于政府履约能力的不确定性，以及部分PPP 项目的建设、运营风险，使得PPP项目的资产质量难以得到保证。
为解决这一问题，应加强项目前期的尽职调查，明确项目的可行性、风险点，同时完善监管机制，加强对PPP项目的监督和评估，确保项目的可持续发展。
市场需求不足是我国PPP资产证券化面临的另一个问题。
由于我国PPP项目较多，市场上的PPP资产证券化产品过多，导致市场需求不足，无法满足投资者的需求。
在发行证券化产品时，应根据市场需求进行合理定价，避免过度供应。
可以引入专业投资机构，加强市场宣传，在提高投资者认知度和信任度的基础上，增加市场需求。
我国PPP资产证券化面临的还有融资难题。
目前，我国PPP项目的融资主要依赖于商业银行和政府资金，而资产证券化可以为PPP项目提供多元化融资渠道。
由于资产证券化的复杂性和创新性，很多金融机构对于PPP资产证券化持观望态度，导致融资难题。
为解决这一问题，应加强监管机构的指导和支持，提供相关政策的保障，同时建立资产证券化市场的发展规范，吸引更多的金融机构参与。
我国PPP资产证券化面临的问题还包括信息不对称和法律法规的不完善。
由于PPP项目众多，信息披露不全面，导致信息不对称，增加了投资者的风险。
我国的法律法规在PPP资产证券化方面还不够完善，缺乏相关的法律支持和监管规范。
为解决这些问题，应建立完善的信息披露制度，加强对资金流向的监管，提高市场透明度。
加快法律法规的完善，明确PPP资产证券化的相关规定，保护投资者的权益。
我国PPP资产证券化面临着资产质量问题、市场需求不足、融资难题、信息不对称以及法律法规不完善等问题。
《资产证券化问题研究》
《资产证券化问题研究》一、引言资产证券化，即把非流动性资产打包并出售成具有流通性的证券的过程，在当今金融市场上已经获得了重要的地位。
该现象的出现与发展对全球金融市场的资本筹集和风险分配有着深远的影响。
本文将深入研究资产证券化的核心问题，分析其背后的运行机制和影响因素，以期对未来发展和实践提供有益的指导。
二、资产证券化的概念及其历史发展资产证券化是指通过金融机构的金融技术处理，把一组不流通或流动速度较低的资产（如抵押贷款）转化成能在市场上出售的流动性高的证券产品的过程。
这个概念的历史可以追溯到二十世纪六七十年代的美国。
早期的资产证券化主要针对房地产抵押贷款等，但近年来已经扩展到更广泛的领域，如汽车贷款、消费贷款等。
三、资产证券化的运行机制资产证券化的基本步骤主要包括对资产进行集合和标准化、创建信托机构或特殊目的载体（SPV）、评级与承销以及出售与上市等步骤。
首先，原始权益人将特定资产组合打包，并出售给SPV；然后，由SPV发行证券并获取资金；最后，通过专业机构对证券进行评级，并由承销商进行销售。
四、资产证券化的问题与挑战尽管资产证券化在金融市场上取得了显著的成果，但也存在一些问题和挑战。
首先，风险识别和管理的问题。
在资产证券化过程中，需要对底层资产的风险进行充分的评估和管理，避免潜在的风险传染和失控。
其次，市场环境变化的问题。
当市场环境发生重大变化时，如利率的变动或市场需求的改变，都可能对资产证券化的运行产生影响。
此外，还有法律和监管的问题，以及信息披露的透明度问题等。
五、对资产证券化的研究及建议针对上述问题，本文提出以下建议：首先，加强风险管理和控制。
原始权益人和投资者都需要对底层资产的风险进行深入的理解和评估，确保资产证券化的健康运行。
其次，优化市场环境。
政策制定者应创造一个有利于资产证券化发展的市场环境，包括合理的利率政策和有效的监管机制。
此外，还应加强信息披露的透明度，保护投资者的权益。
最后，对于法律和监管问题，应制定更加完善的法规和政策，以适应资产证券化的发展需求。
我国商业银行不良资产证券化的实施及定价探讨
（ 由于 资产支持证 券风 险要 高于 国债 担保机构提供担保 ，或设计证券的高 及银行存款 ， 根据一般定价原则 ， 其利 级低级结构 。低级证券 由银行 自身认
２不良资产证券化的信用增级方式 、
从 目前推 出的不 良资产证 券化方
率 必然 要高 于 国债 及银 行 存款 ） 因 购 ，必须在高级证券偿还完毕之后 才 案看 ， ， 主要通过基础资产打折 、 超额担 此 ，商业银行在资金充裕又无合 适贷 开始偿还。高级证券向社会公众和机 保和资产储备等多种方式对证 券进行 款 项 目的情 况下 ， 对优 良资产证 券化 构投资者发行 ， 采用转付证券形式 ， 分 信用增级。这 些信 用增 级方 式并没有 缺乏 经济效益 。而不 良资产证 券化 ， 不同档 次 ， 同期 限， 不 不同利率。这 些 什么不妥的地 方 ，但 是其最 终担保人 对加快 批量处 置不 良资产 ， 高不 良 证 券可以采用在 最初几年 内不偿付 或 仍然是银行 ，最终结果是风险都 由银 提 资产 的处置效率 与效益 ， 决商业银 支付 比较低 的偿 付额 ，以后随企业 经 行承担。 解 因此 ， 良资产证券化 的信用 不 行资产 流动不足 、 资本充足率 低等 问 营状 况好转 逐年递增 。这些证 券的总 增级 过程 也必 须融入更 多的利益主体 题则具有重要意义。 高商业银行资产的流动性 。通过证 券 收益水 平应高于 市场上一般证 券的收 参 与 ，充分 发挥资本市场转移与分散 风险的功能作用 。 ３构 造证 券化资产——贷款基础 、 进行 不 良贷款证券化 的第一步是 ３ 信用 评级 ， 、 在市 场 尚未健 全 的 首先 ， 良资产证 券化有 利于提 益水 平。 不
规避 风险， 增加资产的流动性 ， 释放资 作步骤如下 ：
京东世纪应收账款资产证券化研究
京东世纪应收账款资产证券化研究京东世纪应收账款资产证券化研究第一部分：引言在当前金融市场不断创新的背景下，资产证券化成为了企业融资和风险管理的重要工具之一。
在这一趋势中，京东世纪作为中国最大的综合电商平台之一，通过应收账款的资产证券化来改善自身的运营和财务状况。
本文将对京东世纪应收账款资产证券化的相关问题进行探讨和分析。
第二部分：京东世纪应收账款的特点和问题京东世纪作为一家电子商务企业，应收账款是其最主要的资产之一。
其因互联网电商特点，具有以下特点和问题：一是账款额度庞大，难以通过传统融资手段满足其资金需求；二是账款回收周期较长，会对企业的资金流动性造成压力；三是互联网行业风险较高，企业需要通过资产证券化降低风险。
第三部分：京东世纪应收账款资产证券化的意义和目标资产证券化可以帮助京东世纪转移应收账款的风险和改善其财务状况。
通过将应收账款打包成证券化产品，京东世纪可以通过出售这些产品来获取资金，从而解决其资金需求问题。
此外，资产证券化还可以提高企业的资金流动性，加速现金回收，缩短资金周转周期。
最关键的是，资产证券化可以将风险分散给投资者，降低京东世纪自身的风险。
第四部分：京东世纪应收账款资产证券化的操作流程在进行应收账款资产证券化前，京东世纪需要进行一系列准备工作。
首先，企业需要评估应收账款的质量，选择稳定和高信用度的债权人。
其次，企业需要选择合适的证券化结构，如支持证券化的特殊目的机构（SPV）和证券化产品形式。
然后，企业需要申请获得备案资格，并与相关机构进行协商和洽谈。
最后，企业需要将打包好的应收账款进行定价，并与投资者签订合同，进行证券化产品的发行和销售。
第五部分：京东世纪应收账款资产证券化的风险和挑战尽管应收账款资产证券化有利于京东世纪的经营发展，但也存在一些风险和挑战。
首先，市场需求的波动可能导致证券化产品的价格和市场流通性的波动。
其次，企业需要充分披露相关信息，以降低投资者对其财务状况的不确定性。
《融资租赁行业资产证券化问题研究国内外文献综述》
融资租赁行业资产证券化问题研究国内外文献综述1.国外研究现状及发展资产证券化（ABS）是由美国20世纪70年代的住房抵押证券（MBS）演变而来的，20世纪80年代得到了蓬勃的发展，20世纪90年代亚洲市场逐渐引入资产证券化。
这也使得外国对资产证券化的分析研究远远领先于中国。
Jobst（1975）认为资产证券化是一种新的融资方式，通过证券化，融资方的资产信用可以直接提供给资本市场，而不是通过金融中介机构，从而最大限度地提高融资效率，降低企业成本。
Thomas（1999）通过实证分析得出以下结论，即对于信用等级较低的企业，通过债权进行证券化融资是一种不错的手段，同时也可以降低从银行获得资金的成本。
Schwarcz（2002）提出在证券化的发展过程中，能够参考资产差异特征，区分不同种类，分离流动性较低的资产，其形成的现金流在资本市场上融入资金，融资成本通常小于股权融资。
在租赁资产证券化角度，Sudhir P.amemba（2000）分析研究了融资租赁市场的发展，论述了融资租赁业对社会经济的宏观效应。
Charles W.calomiris和Joseph R.Mason（2004）通过对资产证券化的深入研究，对融资租赁业证券化提出了建设性构想。
通关开展对融资租赁业资产证券化的系统分析，建立操作模型。
外国对资产证券化行业领域的分析从含义、原理与交易结构等多个方面，进一步探索研究到更为细微的层面，对资产支持证券化的研究更为细致，这也表明国外资产证券化在理论和实践方面更加成熟。
在资产证券化的动机方面，Charles W.calomiris（2004）发现企业通过开展资产证券化业务可以拓宽融资渠道。
Shawn D Halladay（2005）提出融资租赁公司开展资产证券化业务可以缓解融资压力，从而缓解自身融资困难。
在信用增级方面，Fabozzi&kothari（2011）认为企业可以通过设计资产证券化产品，提高产品的信用评级，减少企业与投资者之间的信息不对称程度。
资产证券化的定价模型
资产证券化的定价模型资产证券化，是一种将现有有形或无形资产进行再包装，并转化为证券的金融模式。
它通过将资产拆分为不同等级的证券，从而实现对不同风险偏好和收益预期的投资者进行定向配置，满足不同需求和风险承受能力的投资者的多样化需求。
而资产证券化的定价模型，是评价资产证券化产品收益和风险的重要工具。
一、资产证券化的特点资产证券化的核心特点，是通过将大宗资产拆分为不同风险等级的证券来实现投资者之间的风险共担和收益共享。
它可以转移风险、分散风险，在一定程度上提高了资金的使用效率和经济效益。
具体来说，资产证券化的特点包括以下几个方面：1. 资产池：资产证券化的核心在于将资产进行再包装，将不同种类的资产转化为一种资产池，通过改变资产的包装形式来实现风险分散和收益最大化。
2. 资产分级：资产证券化将不同种类的债权或资产进行分级，发行不同种类和等级的证券，以满足投资者的不同需求，通过分级实现对不同风险水平的资产进行分离，从而实现风险拆分和收益规避。
3. 资产拆分：资产证券化通过将相对高风险和低收益的资产进行拆分，对拆分出来的资产进行再包装，将其转化为低风险、稳定收益的证券，满足资本市场不同的投资需求。
4. 投资者定制：通过定制不同等级、种类和期限的证券，对不同风险偏好和收益预期的投资者进行定向配置，实现多样化需求的满足。
二、资产证券化的定价模型定价模型是评价资产证券化产品收益和风险的工具，其核心在于构建适用于不同类型资产证券化产品的定价模型，以此确定证券的价格和市场交易水平。
资产证券化的定价模型主要包括以下几种：1. 现金流量折现法：现金流量折现法是目前资产证券化的主要定价方法，它将债权或资产的流量进行预测，并根据不同期限的现金流量对证券进行折现，从而确定证券的价格和收益率。
2. 资产负债管理模型：该模型主要适用于结构化资产证券化产品，通过将资产和负债按比例匹配，实现投资者风险共担和收益共享，从而确定证券价格和市场交易水平。
证券化资产的定价分析
袁桂秋 （ 杭州电子 科技大学 经贸学 院）
摘 要 ： 文主 要 分析 住 房 抵押 贷 款 支 持证 券 的定 价 问题 ， 本 因为 住房 抵 押 贷 款合同允许借款人提前支付和违 约，从而造成抵押贷款支持证券未来 现金流 量的不确定。不过我国的住房抵押贷款的违约率很低 ， 以本文采用约化方法 所 分析提前支付行为对抵押贷款支持证券定价的影响 ，通过计算一些因素对证 券价格影响的数值结果， 分析证券 的收益和风险。这些结论不仅有利于我 国证 券化市场 的培育， 同时也有利于金融结构或投资者管理抵押贷款资产。 关键词 ： 定价 提前支付 资产证券化
建立抵押 贷款支持证券的定价模型的 ，不过他们所使用的模型是离 散 时 间 ，确 定 性 的静 态模 型 。 当考 虑 我 国 的住 房 抵 押 贷 款 支 持证 券 时， 因为我国的住房抵押贷款的违约率很低 ， 以我们只讨 论提前支 所 付行 为对 住 房 抵 押 贷 款 支持 证 券 的价 格 影 响 ，本 文 将 分 别 就 提前 支 付率是确定性和随机性两种情况 ，利用数学工具推导住房抵押贷款 支持证券 的定价公式 ，通过数值计算 ， 风 险 。 １抵 押 贷 款 支 持 证 券 的现 金 流 函 数 美国 的 次级 房 贷 危 机 不仅 严 重 影 响 美 国 的 国 内经 济 ，而 且 危 及 １１ 不 考 虑 提 前 支 付 的 现 金 流 函 数 设 一 个 抵 押 贷 款 池 的 贷 款 ． 世界 其 它 国 家 。一 方面 ， 国的 次 级房 贷危 机 说 明美 国经 济 的衰 退 。 美 总金额 为 ， 被抵押房产 的价格为 日， 贷款合约 的年支 付利率为 Ｃ ， 另一 方面 ，虽然 住 房 抵 押 贷款 证 券 化 是 完 善 与 发展 金 融 市 场 的 必 然 且 合 约规 定 借 款人 等 额 支 付 本 金 和 利 息 ， 款 期 限为 年 。 因 为还 贷 趁 势 ，但 是 ，市 场 上 流动 的住 房 抵 押 贷 款证 券 化 资产 具 有 很 大 的 风 我 那 险， 并且 将 风 险 将 转嫁 到 整 个 社 会 的其 它领 域 ， 响经 济 的 发 展 。所 款 日期 比较 密 集 ， 们 可 以 近似 地 设 定 借 款 人 是连 续 等 额 支 付 的 ， 影 么在 ｔ ， ｒ ｔ ｌ ａ￣ 的剩余贷款本金 ｒ － ￡ ） 和借款人支付 的现金流率 ｍ满足如 以， 通过抵押贷款证券化资产的收益与风 险分析 ， 不仅有利于金融机 构 或 投 资者 管理 抵 押 贷 款 资产 ，而 且 有 利于 证 券 化 市 场 的 完 善和 发 力 ｆ ｆ １ ｌ ： ＝ｃ （ 一ｍ ： Ｍ ｔ ） 展 ， 进 经 济 的发 展 。 文讨 论 住 房 抵 押 贷款 支 持 证 券 的 定 价 分析 自 促 本 Ｊ ｄ ｔ 然 具 有 很现 实 的实 际 意 义。 ｌ ｆ ）＝ ０ ………（ ） １ 抵 押贷 款 支 持 证 券 的定 价 问题 是 复 杂和 困难 的 ，主 要是 因 为贷 款 合 同 允许 借 款 人 提前 支 付 和 违 约 ，从 而 造 成 抵 押 贷 款 未来 现 金 流 ｝ ｒ ） （ ＝０ 量 的 不确 定 。 同 时决 定 借 款 人 提 前偿 还 和 违 约 的 因素 不仅 包 含 贷 款 合约 内嵌有借 款人 为了实现利 益最 大化而提前终止合 同的权利 ， 而 该 方程 组 解 得 ： ｆ１ ｆ：— ７ ＝ … １ １ 一ｅ ’ １ 一ｅ 且 还 包含 了借 款 人 受经 济 条 件 和 经 济环 境 的变 化 等 复 杂 原 因被 迫 提 前终止合约 的因素。国内外对抵押贷款支持证券的研究主要有两种 １２ 考 虑 提前 支 付 的 现 金 流 函数 当 我 们 预 计 提 前 支 付 影 响抵 ． 方 法 ： 构化 方法 和 约 化 方 法 。在 结 构 化 方 法 中 ， 提前 支 付 和 违 约 押 贷 款 的 未来 现 金 流 时 ， 注 的 问题 是 如 何 对 提前 支付 作 一 些 假 设 。 结 将 关 模 型 为 合 约 赋 予 借 款 人 的 一 种 期 权 ， 如 Ｂ ｓ ｒ Ｈ ｎ ｅｓ ｏｔ 在市 场上通常具有一些惯例 ，以此作为对提前支付率进行量化 的基 ｕ ｅ＆ ｅ ｄ ｒｈ ｒ， Ｃ ｘ Ｉｇ ｒｏｌ ａ ＆ ｅ ｎ ｎ 袁 桂 秋 等 。 而 约 化 方 法 主 要 利 用 市 场 ； ｏ ＆ｎ ｅｓ ｌＫ ｕ Ｋ ｅ ａ ， ， 隹，譬 如 在 美 国有 联 邦 住 宅 管理 局 的 Ｃ Ｒ指 标 和 公 共 证 券 协 会 的 Ｐ 数据， 估计抵押贷款支持证券 的提前支付率和违约率指标 ， 通过这些 Ｐ Ａ 指标 ， 里 我 们 应 用 Ｃ Ｒ指 标 或 单 月 死 亡 率 指 标 ， 月死 亡 率 Ｓ 这 Ｐ 单 指标来计算证券 的价格。Ｃ ｒ ｙ Ｇｕｔｎａ ｕＩ ＆ ｔ ｔｇ是首先利用提前还款率 指标 定 义 为 ： ｅ ｅ
银行不良资产证券化定价模型分析
率。 基础利率是一种无 风险收益率 ，因为 国库券 的信誉
是 由政府担保的 ，通常它被认为是无风 险的 ，所 以在一 些 国家 ，尤其是国债市场发达的国家 （ 美国） 如 ，基础利 率通常指国库券利率 。债券 必要收益率也被认 为是 国库 券收益率 。由于债 券往往具有一定 的风险性 ，因此 ，企 业债券的利率 （ 即收益率）一般都是在基础 利率 （ 又称 为基准利率 ，一般 为国库券利率）的基础上再 加一个 风 险收益 （ 或利差） 。风险收益是债券发行人为投资者购 买
重要 。
收 稿 日期 ：２ ｏ—Ｏ ２ ０８ ７
基金项 目：河南省政府决策研究招标课题 ：中小企业融资机制研究 （ 目编号 ： ０６ 项 Ｂ０）
一
ｌ２ — ４
第２ ７卷
２８ 第 １ ０ 年ｌ２期 ｏ ２ 月
工 业 技 术 经 济
Ｖ．．ｏ２ 总 ０７ Ｎ１ Ｉ 第 ． ２
１２期 ８
债券的预期流动性 。 此外 ，对于那些非本 币计值 的债券 而言 ，其 持有者 还会面临汇率风险。因为一旦本 币升值 ，则该 债券的持 有者就会遭受损失。所 以 ，此种 债券的风险 收益必须包 含汇率 风险 因素在里面 。
资产证 券化 的顺利健康实施 ，结合我 国客观实际 ，对银
行不 良资产证券化 的定价模型进行深入探究就显得尤为
益率的银行不 良资产证券化产品的定价 就是 遵循 了债券
发行的原理和结构而进行定价 的，因此在银行不 良资产 证券化的价格进行 定价时 ，就以把其看作是一个 债券来
进行分析。
１１ 债 券 必要 收 益 ．
得贷款者偿还不 良贷 款之 前 ，提前从运 行机构这个买方
我国银行业不良资产证券化定价研究初探
的金融 创新。就 目前 的实 际情 况来看 ，不 良资产 证券化 的优点 在于 ，可 以促 使商业
银行资产 结构的优化 。同时 ，它还 可以促 进资本 结构市场 的优化 ，通过 证券化 ，银 行可 以将原 本持有至到期 日的贷款 变为适
得投 资收益。不 良资产能否 以证 券化 方式 出售 ，只取决于资产卖 方对 以证券化 方式
影 响 不 良资 产证 券 价格 的因 素有 很
多，其 中主要有以下三种 ：
一
是证券 的发行利率。不同的发行利
析方 法指 出不 良资产证券化给银行带来 的
影 响 ，同时在证券 的发行期间要充分考虑 存款保 险水平 、资产充足率 、破产风险 和 信 用 风 险 水 平 这 四个 因 素 ；Ｌｉ Ｙａｎｇ
波动特性 以及利率 变动对转递证券提前偿
成 本与收益 。同样 ，不 良资产证券 的发行 与 交易也离不开定 价问题 ，它是不 良资产
证券化 过程 中的重要 一环。由于不 良资产 的未 来收 益 存在 着 很 大的 不确 定 性 ， 因 此 ，目前理论 界还没有成形 的模型 ，用来
衡 。对不 良资产原债权人而言 ，通过证券
贷款率 的不断增加是导致金融危机 的直接 原 因；任其 乐 （ ０ ３） ２ ０ 利用 Ｃ Ｍ模型对 ＡＰ 不 良资产发 行的 证券进行 风险收 益分析 ， 在此基础 上求出了相应的贴现率 。
的 不 良 资 产 证 券 同我 国 目前 已经 发 行 的 资 产 支 持 证 券 相 比 ，各 指 标 基 本 是
定 价
我 国银行体 系存 在不 良资产 ，对我 国 金 融系统 的稳定 形成 较大 的威胁 。 因此 ， 国家和银行都急于 为解决 不 良资产谋求出 路 。 资产 证 券化 作 为 一种 新型 的 金融 工
保障房资产证券化研究报告
1 2
提高保障性住房供给效率
通过资产证券化，可以吸引更多的社会资本参 与保障性住房建设，提高供给效率。
优化财政支出结构
通过资产证券化，可以减轻政府财政压力，将 部分财政资金转移到其他重要领域。
3
创新金融产品
保障房资产证券化作为一种创新的金融产品， 可以丰富投资品种，满足不同投资者的需求。
02
保障房资产证券化的运作模 式
THANKS
保障房特点
该项目的保障房资产主要为公租房和廉租房，租金收入稳定，但资产规模相 对较小。
广州某保障房资产证券化项目案例分析
资产证券化过程
该项目通过设立资产证券化信托计划，将 保障房资产进行真实出售和破产隔离，并 通过发行信托受益权凭证实现了现金流的 独立运作。
保障房特点
该项目的保障房资产主要为公租房和廉租 房，资产规模较大，但租金收入相对较低 。
保障房资产证券化通常包括房地产投资信托、住房抵押贷款 支持证券和资产支持证券等。
保障房资产证券化的背景
随着我国城市化进程的加速，保障性住房需求不断增长， 但政府财政压力巨大，难以满足全部需求。
资产证券化作为一种新型的融资方式，可以通过盘活资产 、拓宽融资渠道，缓解政府财政压力。
保障房资产证券化的意义
03
我国保障房资产证券化的现 状及问题
我国保障房资产证券化的现状
保障房资产证券化试点项目逐步增多
目前，我国已经开展了一批保障房资产证券化试点项目，包括公租房、租赁住房等。这些项目的逐步增多为保 障房资产证券化提供了实践经验。
政策环境逐步优化
随着政府对住房保障的重视，政策环境逐步优化，为保障房资产证券化提供了更好的发展环境。
流动性风险
我国银行业不良资产证券化的定价研究
资 产 证 券 化 过 程 中 的 重 要 一 环 。 由 于 不 良 资 产 的
未 来 收 益 存 在 着 很 大 的 不 确 定 性 ， 此 ， 前 理 论 因 目
界 还 没 有 成 形 的 模 型 ， 来 精 确 地 求 解 不 良资 产 证 用
产 充 足 率 、 产 风 险 和 信 用 风 险 水 平 ； ｉｙ ｎ 破 Ｌ ａ ｇ对 台
湾商 业 银行不 良资产 的面板 数据 进行 了实 证分 析 ，
将 具 有 共 同特 征 的 、 动 性 较 差 的 贷 款 、 赁 、 收 流 租 应
账 等 资 产 集 中起 来 ， 成 一 个 资 产 池 ， 过 结 构 性 形 通
券 的 价 格 。从 目前 的 研 究 来 看 ， 入 的 、 化 的 资 深 量
证 券 化 方 式 出 售 ， 取 决 于 资 产 卖 方 对 以 证 券 化 方 只 式 出 售 资 产 所 得 的 收 入 或 回 收 率 能 否 满 意 ， 资 者 投
［ 稿 日期 ］ ２０ 收 ０ ７源自１ ０—２ ６重 组 ， 其 转 变 为 具 有 投 资 特 征 的 可 销 售 证 券 。 实 将
际 上 ， 良资 产 证 券 化 的 优 点 在 于 可 以促 使 商 业 银 不 行 资 产 结 构 的优 化 ， 时 它 还 可 以 促 进 资 本 结 构 市 同 场 的 优 化 。 通 过 证 券 化 ， 行 可 以将 原 本 持 有 至 到 银 期 日的 贷 款 变 为 适 合 销 售 的资 产 。 对 于 资 产 证 券 化 来 说 ， 价 问 题 始 终 是 有 价 证 定 券 发 行 与 交 易 的 核 心 问 题 ， 为 它 直 接 关 系 到 有 价 因 证 券 发 行 人 与 投 资 者 的 成 本 与 收 益 。 同样 ， 良资 不 产 证 券 的 发 行 与 交 易 也 离 不 开 定 价 问 题 ， 是 不 良 它
机械化公路建设企业BT项目资产证券化定价研究
价。 针 对定 价 ， 国 内外 学 者 进 行 了 广 泛 的 分 析 研 究 。 笔者认 为公路 设施 融 资具有 含权 特性 。 主 要 通 过 期 权 调 整 利 差 法
（ Ｏ ｐ ｔ ｉ ｏ ｎ — Ａ ｄ ｊ ｕ ｓ ｔ ｅ ｄ Ｓ ｐ ｒ ｅ ａ ｄ ， 简称 Ｏ ＡＳ ） 对 目前 公 路 设 施 Ｂ Ｔ 项 目回 购 款 资 产 证 券 化 的 定 价 进 行 定 量 分 析 ， 考虑 其利 率波
Ｓ ｔ ｕ ｄ ｙ ｏ ｎ Ｐ ｒ ｉ ｃ ｉ ｎ ｇ Ｄｕ ｉｎ ｒ ｇ Ｆ ｕ ｎ ｄ Ｓ ｅ ｃ ｕ ｉｔ ｒ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｏ ｆ Ｂ Ｔ Ｐ ｒ ｏ ｊ ｅ ｃ ｔ ｆ ｏ ห้องสมุดไป่ตู้ Ｈｉ ｇ ｈ ｗａ ｙ
Ｍｅ ｃ ｈａ ｎｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏｎ Ｃｏ ｎｓ ｔ ｒ ｕｃ ｔ ｉ ｏｎ Ｅｎｔ ｅ ｒ ｐｒ ｉｓ ｅ
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机械化公路建设企业Ｂ Ｔ 项 目资 产 证 券 化 定 价 研 究
【 Ａｂ ｓ ｔ ｒ ａ ｃ ｔ】Ｂ ａ ｓ ｅ ｄ ｏ ｎ ａ ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｐ ｒ ｏ ｊ ｅ ｃ ｔ ｉ ｎ Ｓ ｈ ａ ｎ ｇ ｈ ａ ｉ ， ｔ ｈ ｅ ｐ ｒ ｅ ｖ ｉ ｏ ｕ ｓ ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｍｅ ｎ ｔ ｒ ｅ ａ ｌ ｉ ｚ ｅ ｄ ｑ ｕ ｉ ｃ ｋ ｒ ｅ ｔ ｕ ｒ ｎ ｂ ｙ ｔ ａ ｋ ｉ ｎ ｇ
信贷资产证券化产品定价研究
关键 词 ： 信贷 资产 证券 化 ； 定价模 型 ； 评级
文章 编 号 ： １ ０ ０ ３ — ４ ６ ２ ５ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ３ — ０ ０ ４ １ — ０ ６ 中 图分 类 号 ： Ｆ ８ ３ ０ ． ５ 文献标 志 码 ： Ａ
Ａｂｓ ｔ ｒ ａ ｃ ｔ ： Ｉ ｎ ｔ ｈ ｅ ｂ ａ ｃ ｋｇ ｒ ｏ ｕ ｎ ｄ ｏ ｆ ｓ ｌ ｏ ｗｄ ｏ ｗｎ ｉ ｎ ｄ ｏ ｍｅ ｓ ｔ ｉ ｃ ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ ｇ ｒ ｏ ｗｔ ｈ， ｉ ｔ ｉ ｓ ａ ｆ ｅ ａ ｓ ｉ ｂ ｌ ｅ ａ ｐ ｐ ｒ ｏ ａ ｃ ｈ ｔ ｏ ｅ ｎ －
ｗｅ ｓ ｅ ｌ ｅ ｃ ｔ ａ ｐ ｐ ｒ ｏ ｐ ｒ ｉ ａ ｔ ｅ ｍｏ ｄ ｅ ｌ ｓ ａ ｎ ｄ ｍｅ ｔ ｈ ｏ ｄ ｏ ｌ ｏ ｇ ｉ ｅ ｓ ｔ ｏ ｐ ｒ ｉ ｃ ｅ ａ ｃ ｒ ｅ ｄ ｉ ｔ ａ ｓ ｓ ｅ ｔ ｓ ｅ ｅ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｚ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｐ ｒ ｏ ｄ ｕ ｃ ｔ ， ａ ｎ ｄ ｍａ ｋ ｅ ｓ ｕ ｇ ｇ ｅ ｓ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ ａ ｂ ｏ ｕ ｔ ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ ｐ ｒ ｏ ｍｏ ｔ ｉ ｏ ｎ ｏ ｆ ｔ ｈ ｉ ｓ ｋ ｉ ｎ ｄ ｏ ｆ ｐ ｒ ｏ ｄ ｕ ｃ ｔ ｓ ．
二、 产 品结构 介绍 （ 一） “ 开元” 资产 池基本 情况
《 关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的 通知》 ， 正式重启信贷资产证券化。 资产 证券 化是 以特 定 的资产 组合 或 现金 流为基 础发 行 证 券 ， 将 缺 乏 流动 性 的 资产 转 化 为可 以在 市 场 自由流 通 的证 券 的行 为 ， 增 强 了整 体 经济 的流 动 性 。在 目前 经 济增 速 回落 的情 况 下 ， 资 产证 券 化 的
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题目：资产证券化定价研究系别：专业：班级：学号：学生姓名：指导教师：二○一二年二月资产证券化定价研究摘要：20世纪70年代以来，资产证券化打破了传统的金融中介，它是国际资本市场发展最快、最具活力的高档金融工具，出现了多种富有创新的投资和资本结构，并形成了一套比较完善的运行机制，提高了资产的运作效率，优化了资源配置，降低了宏观经济运行成本；它对商业银行流动性不强但具有稳定现金流收入的贷款按照不同期限、不同利率、不同种类进行分解的基础上，将贷款进行重新组合并重新定价，并以此为基础发行具有不同风险收益特征的结构性信贷证券，最终达到提高银行信贷资产质量和信用等级、分散信贷风险、增强信贷资产流动性的目的；它改变了证券市场的结构，使证券市场在国民经济中的核心地位日益突出；它革新了企业的融资模式，提高了企业的竞争实力。
资产证券化是将金融机构或其他企业所持有的缺乏流动性但能够产生可预见的稳定的现金流的资产通过一定的结构组合转换成可流通的证券以进行融资的过程。
资产证券化定价的关键问题就是对基础资产真实价值的评价。
资产证券化的定价是影响资产证券化证券流通的一个主要问题，在国外已经有了一套非常流行的定价机制，但是在我国由于我国资产证券化刚刚起步而且我国的国情与其他国家不同，我们现在还没有一套合适的定价理论和方法。
本文在对资产证券化理论和我国资产证券化的状况与问题进行了比较详细的介绍后，阐述了我国资产证券化的定价比较流行的三种方法——静态现金流法（SCFY）、静态利差法（SS）、期权调整利差法（QAS），并对这三种方法进行比较，说明了OAS法是最流行的方法，根据我国的实际现状提出了我国资产证券化定价的一些建议和方法。
本文旨在通过对该资产证券化的基本理论、发展历程、国际经验及其在我国的实践创新的研究,深入分析中国资产证券化定价问题过程中的相关问题,结合中国国情,借鉴国外成功经验,为中国资产证券化的健康持续发展提出一些有益的政策建议与改革措施。
关键词：资产证券化，资产定价，期权调整利差，提前偿付，利率期限结构AbstractAsset securitization is a financial institution or other enterprises held by the lack of liquidity but can produce predictable and stable cash flow of assets through a specific structure is converted into negotiable securities to the financing process. Asset securitization pricing is the key problem on the basis of the real value of the assets evaluation.Asset securitization pricing is the impact of asset-backed securities in circulation is one of the main problems, in foreign countries have a very popular pricing mechanism, but in China because of China's asset securitization has just started and the national condition of our country and other countries, we have a set of appropriate pricing theory and method of.Based on the theory of the asset securitization and asset securitization in China status and problems were introduced in detail, elaborated on China's asset securitization pricing three popular methods -- Static cash flow method ( SCFY ), static spread method (SS ), option adjusted spread method ( QAS ), and the three methods were compared, the OAS method is the most popular method, according to China's actual situation and put forward China's asset securitization pricing of some of the recommendations and methods.This paper based on the basic theory of asset securitization, history, international experience and practice in our country and innovative research, in-depth analysis of China's asset securitization pricing process related issues, combine Chinese national condition, draw lessons from foreign successful experience, for Chinese asset securitization to the healthy and sustainable development put forward some useful policy suggestions and measures of reform.Keywords: Asset Backed Securitization;Asset pricing；Stock circulation目录一导论（一）问题的提出（二）文献综述（三）本文结构和研究方法（1）本文的结构大纲安排如下：（2）本文的研究方法包括：二资产证券化的概念（一）资产证券化的基本理论与概括（二）资产证券化的基本运作流程即证券化操作的基本流程（三）资产证券化的基本结构（四）我国资产证券化的发展现状（五）我国推行资产证券化存在的问题三资产证券化的定价（一）定价原理（二）资产证券化定价常用的模型（1）静态现金流收益法（SCFY）（2）静态利差法（SS）（3）期权调整利差法（OAS）（4）各种模型的比较分析（三）期权调整利差法（OAS）（1）OAS的基本思想（2）利用OAS定价的具体步奏（3）OAS的缺陷四我国资产证券化的定价方法及应用（一）开元一期产品的简单介绍（二）定价（三）价格计算（四）分析五本文的结论与不足（一）本文的结论（二）本文的不足一导论（一）问题的提出随着在世界范围内的迅速发展，资产证券化已经成为机构投资者重要的投资品种，资产证券化就是将金融机构或其他企业所持有的缺乏流动性但能够产生可预见的稳定的现金流的资产通过一定的结构组合转换成可流通的证券以进行融资的过程。
资产证券化定价的核心问题就是要根据基础资产的未来现金流确定一个投资人和原始权益人都可以接受的价格，而关键问题就是对基础资产真实价值的评价。
资产证券化产品主要有两大类：住房抵押贷款证券(MBS)和资产支持证券(ABS)。
进入20世纪70年代，西方各国受新古典主义学派和货币主义学派这些新自由主义经济学家的影响，都普遍兴起了一股金融创新浪潮，其创新范围涉及经融技术、经融业务、金融工具、金融机构的设立、金融市场的开拓以及金融运行机制，以试图逃避当局的金融管制，获得在市场中平等竞争的地位和高额利润。
受此影响，西方各国纷纷放松和取消了对利率、金融机构及其业务的限制，致使汇率、利率等金融产品的价格波动性增加，为了进行套期保值，防范风险，期权、期货、掉期、互换等金融衍生产品应运而生。
金融工具理论的发展，一方面是金融市场更加完全和有效率金融危机引发的国际经济形势:美国次级债抵押贷款危机，很大程度上是由资产证券化产生的风险放大效应导致的，在金融危机爆发的前5年，全球金融业增长已经大大超过实体经济增长速度，增速是后者的8倍到10倍左右。
这是现代金融工具带来的全球资产证券化的一个重要特征，就是金融资产的快速膨胀。
2008年度诺贝尔经济学奖获得者保罗•克鲁格曼在其著作《萧条经济学的回归和2008年经济危机》一书中写道：由于一种金融创新的出现，次级抵押贷款也可以被证券化了，这一创新就是抵押债务债券（CDO）。
被《纽约时报》为“新末日博士”的鲁里埃尔•鲁比尼认为，从统计数字来看，从2004年开始，可以看到按揭贷款的证券化也在放宽，资产证券化也出现了问题。
东方证券董事长王益民认为：“美国次贷的成因不是金融产品本身出了问题，而是实体经济出了问题，房屋的供需不平衡引发的。
它资产证券化产品的初级设计肯定没有问题，是二次方、三次方设计的时候风险扩大了。
”银监会纪委书记王华庆认为：“美国次级债就存在严重的信息不对称，有关次级房贷的大量真实信息存在于贷款公司和经纪公司，证券化以后风险转移给了市场，但信息并没有很好地传递给投资者，投资者完全依靠评级公司来定级，而评级公司的评级又出了很大的问题。
”随着美国次贷危机负面影响的不断扩大,对资产证券化的质疑开始成为焦点——到底还要不要开展资产证券化业务?到底如何才能稳健地开展资产证券化业务?都已成为理论界和实务界所热切关注和探讨的问题。
毋庸置疑,这场百年一遇的金融危机源于美国次级贷款的证券化。
但资产证券化是否必然会制造风险?到底是资产证券化的哪个环节出了问题,从而引发了金融危机?对这一问题的回答决定了资产证券化在整个金融体系中的命运,也决定了其未来的中国之路。
（二）文献综述资产证券化最早起源于20世纪70年代美国的住房抵押证券MBS，美国投资银行家Lewises．Rainier(1977年)在一次同《华尔街》杂志记者讨论抵押贷款转手证券时，首次使用：资产证券化，这个用语，以后资产证券化在金融界开始流行起来。
资产证券化之父：美国耶鲁大学教授Frank J．Barozzi等对资产证券化的原理及其应用进行了比较深入的研究，并形成了较为完善的资产证券化理论。