财务管理——投资管理

投资管理一、选择填空题1.【多选题】维持性投资也可以称为战术性投资,下列属于维持性投资的有（）。

A.更新替换旧设备的决策B.配套流动资金投资C.生产技术革新的决策D.开发新产品决策答案：ABC2.【判断题】在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。

（）。

答案：错3.【例题•多选题】在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。

A ．税后营业利润 +非付现成本B ．营业收入 -付现成本 -所得税C ．（营业收入 -付现成本）×（ 1-所得税税率）D ．营业收入×（ 1-所得税税率） +非付现成本×所得税税率答案： AB4.【例题•单选题】某投资项目某年的营业收入为 600000元，付现成本为400000元，折旧额为100000元，所得税税率为 25%，则该年营业现金净流量为（）元。

（ 2017年）A.250000B.175000C.75000D.100000答案：B【解析】年营业现金净流量 =税后收入 -税后付现成本 +非付现成本抵税=600000×（ 1-25%-400000×（ 1-25%）+100000× 25%=175000（元），或者年营业现金净流量 =税后营业利润 + 非付现成本 =（ 600000-400000-100000）×（ 1-25%） +100000=175000（元），所以选项 B正确。

5.【单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率答案：B6.【单选题】已知某投资项目按14%的折现率计算的净现值大于零，按16%的折现率计算的净现值小于零，则该项目的内含报酬率肯定（）。

A.大于14%，小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%答案：A7.【多选题】净现值法的优点有( )。

A.考虑了资金时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.可从动态上反映项目的实际投资收益率答案：ABC8.【教材例6－18】某债券面值1000元，期限20年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%，要求：计算债券的价值。

答案： Vb＝80×（P/A,10%,20）+1000×（P,10%,20）=830.12(元) Vb＝100×（P/A,10%,20）+1000×（P,10%,20）=1000(元)Vb＝120×（P/A,10%,20）+1000×（P,10%,20）=1170.68(元)9.【多选题】债券A和债券B是两支刚发行的每年付息一次的债券，两债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于市场利率，A债券期限5年,B债券期限10年,以下说法中，正确的有（）。

A.债券A的债券价值低B.债券A的债券价值高C.市场利率与票面利率差额大的债券价值低D.市场利率与票面利率差额大的债券价值高答案： AD二、计算题1.【教材例6－3】恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。

新机器购价为800000元，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。

新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元。

使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。

资本成本为12%。

要求：用净现值分析评价答案：机器购入使用后：每年折旧费=（800000－80000）/6=120000（元）营业期每年NCF=净利润+折旧=70000+120000=190000（元）（1）未来现金净流量现值：每年NCF的现值=190000×（P/A，12%，6）=781166一年的利息费用=800000×40%×20%=（64000）利息现值=64000×（P/F，12%，1）=（57146）终结期残值收入现值=80000×（P/F，12%，6）=40528现金净流量现值合计=764548（2）原始投资额现值：目前支付额=800000×60%=480000下年支付额=800000×40%=320000下年支付额现值=320000×（P/F，12%，1）=285728原始投资额现值合计=765728（3）净现值=764548－765728=－1180该方案净现值－1180元，说明方案的投资报酬率小于12%，方案不可行。

2.【教材例6－4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得净利润3500元，乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？答案：两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。

由于：甲方案每年NCF=3500+（10000－2000）/8=4500（元）乙方案各年NCF：第一年=3000+10000/5=5000（元）第二年=3000（1+10%）+10000/5=5300（元）第三年=3000（1+10%）2+10000/5=5630（元）第四年=3000（1+10%）3+10000/5=5993（元）第五年=3000（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467－10000=14941.50（元）乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621－10000=11213.77（元）甲方案年金净流量=14941.50/(P/A,10%,8)=2801(元)乙方案年金净流量=11213.77/(P/A,10%,5)=2958(元)因此，乙方案优于甲方案3.【教材例6－6】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。

该方案的最低投资报酬率要求12%（以此作为贴现率）。

使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。

要求：用内含报酬率指标评价该项目是否可行？答案：30×（P/A，i，10）=160 （P/A，i，10）=160/30= 5.3333 (IRR-12%)/(14%-12%)=(5.3333-5.6502)/(5.2161-5.6502)IRR=13.46%该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。

4.【教材例6－7】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流入量分别为30000元、40000元、50000元、35000元。

要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。

答案：(IRR-10%)/(12%-10%)=(0-1765)/(-3470-1765)IRR=10.67%5.【教材例6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。

甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。

乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。

问：两方案何者为优？方法1：最小公倍寿命法（了解）甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000× (P/F,10%,2)- 10000=8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）乙净现值=10000× (P/A,10%,6)- 20000× (P/F,10%,3)- 20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。

方法2：年金净流量法（1）甲方案 : 年金净流量=3888/(P/A,10%,2)=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量= 9748/(P/A,10%,6)= 9748/4.3553=2238（元）（2）乙方案 : 年金净流量=4870/(P/A,10%,3)=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527 /(P/A,10%,6)=8527/4.3553=1958（元）所以：甲方案优于乙方案。

6.【教材例6－14】某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造。

现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需要一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500万元，问在贴现率为14％时，哪种方案为优？答案：A方案PA＝3000＋60/14％＋[300/（F/A，14％，5）]/14％＝3752.76（万元）B方案PB=(7000－2500)＋70/14％＋[420/(F/A，14%，8)]/14％＝5155.14（万元）显然，A方案PA ＜B方案PB，拓宽方案为优。

7.【教材例6－15】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。

当期贴现率为15％，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料如表6－14所示：【解析】旧设备年金成本＝[10000－3500×（P/F，15％，6）]/(P/A，15％，6)＋10500＝12742.76（元）新设备年金成本＝[36000－4200×（P/F，15％，10）]/（P/A，15％，10）＋8000＝14965.92（元）应当继续使用旧设备。

8.【例6－16】上述【例6－15】例中，假定企业所得税率为40％，则应考虑所得税对现金流量的影响答案：（1）新设备税后营运成本＝8000×（1－40％）－3200×40％＝3520（元）新设备的购价为36000元报废时残值收入4200元报废时账面残值4000元因此：税后残值收入＝4200－（4200－4000）×40％＝4120（元）税后投资净额＝[36000－4120×（P/F，15％，10）]/（P/A，15％，10）＝6969.86（元）综上得：新设备年金成本＝6969.86＋3520＝10489.86（元）（2）旧设备每年折旧费为3000元每年营运成本为10500元因此：税后营运成本＝10500×（1－40％）－3000×40％＝5100（元）旧设备目前变现价值为10000元目前账面净值为23000元（35000－3000×4）资产损失为13000元可抵税5200元（13000×40％）同样，旧设备最终报废时残值收入为3500元账面残值5000元报废损失1500元可抵税600元（1500×40％）。