可转债交易策略

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可转债上市价格预估
上市价格预估
– 隐含波动度 – 微笑波幅 – 上市价格预估
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隐含波动度
隐含波动度
»BS评价模型中选择权价格为标的物价格波幅的 函数，故若已知选择权之市场价格，可藉由该关 系求得隐含波幅，简单的说，隐含波幅是使模型 价格等于市场价格之波幅。
»根据BS模型中“标的物价格波幅为常数”之假 设，可推论相同标的物之选择权其隐含波幅应相 等，但在实际市场中并非如此，隐含波幅会与价 内外程度及距到期日长短有强烈的关系。
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微笑波幅
微笑波幅
» 自1987年10月美国股市大崩盘后，微笑波幅的现象在全世 界的市场中均相当显著，利用隐含波幅与价内外程度(S/K) 及距到期日长短(τ=T-t)间之关系，可建构微笑波幅曲面。 一般来说，虽隐含波幅会随履约价格及距到期日长短而变 动，且曲面形状也可能每日改变，但在给定价内外程度及 距到期日长短后，藉由插补法及历史资料可估计合理的隐 含波幅。
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CBPA应用
可转债分析工具
– 可转债市场概况
» 统计分析成交量 » 统计分析上市概况(涨跌幅)
– 可转债上市价格预估
» 统计分析上市概况(波动度) » 图形分析价值分析、二维图形分析
– 可转债基本分析
» 统计分析财务数据
– 可转债市场分析
» 市场动态市场分析、价值分析、条款警示、历史股性、 转股比例
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朋友是条路， 选对了帮着你， 选错了绕死你！
真诚的人，走着走着，就走进 了心里。虚伪的人，走着走着，就 淡出了视线。
或许，当一段不知疲倦的旅途结束，只有站在 终点的人，才会感觉到累，其实我一直都明白， 能一直和一人做伴，实属不易。
茫茫人海，有多少人能风雨邂逅？尘缘万千，
事不出，不知谁近谁远。人不品，不知谁浓谁淡！
有多少人能相依相伴？不是所有的遇见都能守候， 利不尽，不知谁聚谁散。人不穷，不知谁冷谁暖！
水不试，不知哪深哪浅，人不交，不知谁好谁坏！
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CBPA应用
– 可转债評價
» 报表分析分析报表模板行情分析、理论价格比较 » 隐含波动度评价
– 高低价线分析 – 可转债指数
» 图形分析自订转债指数 » 图形分析自订走势比较
– 股性分析 – 损益绩效仿真
» 报表分析分析报表模板损益绩效仿真
– 套利机会分析
» 统计分析套利机会
可转债交易策略
政治大学商学院 金融工程研究中心 TraderOne Co., Ltd. 金融工程部
首席研究员 张志良 资讯暨金融工程博士
内容纲要
可转债市场概况
可转债上市价格预估
潜力可转债筛选
CBPA应用
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Q&A 谢谢大家
“一别两宽，各生欢喜”出自敦煌山洞出土的唐朝人 “放妻协议”,这份离婚协议书的主要内容是：“凡为夫 妇之因，前世三生结缘，始配今生为夫妇。若结缘不合， 比是冤家，故来相对；即以二心不同，难归一意，快会 及诸亲，各还本道。愿妻娘子相离之后，”一别两宽， 各生欢喜“,意思就是：我们好聚好散吧
» 若固定到期日，则隐含波幅将随履约价而改变，且履约价 愈低隐含波幅愈高，即价外卖权之隐含波幅较价外买权的 为高；此外，若固定履约价，则隐含波幅将随到期日而改 变，且远期之隐含波幅较近期的为高。
» 假设「市场是对的」，即不存在无风险套利机会，在此情 况下，从市场中微笑波幅的现象可推论隐含波幅并非常数， 与BS模型中「股价波幅为常数」的假设是相违背的。
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微笑波幅
»采用Shimko(1993)提出之最小误差平滑插补法， 即以Y=A0+A1X+A2X2表示隐含波幅(Y)与价内外 程度(X)间之函数关系，藉由此拋物线函数及历 史资料可估计微笑波幅斜率及合理隐含波幅。
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9Hale Waihona Puke Baidu
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不是所有的情缘都能拥有，不是所有的爱，都能 携手同行，不是所有的故事，都可以写下完美的 结局……
最近很流行的一段话： “如果我用 你待我的方式来待你，恐怕你早已 离去！” 这句话，适合任何关系 ! 凡事换个角度，假如你是我，未必 能有我大度。
男人是条狼， 选对了保护你， 选错了折磨你！
女人是条蛇，选对了缠着你， 选错了毒死你！