投资策略报告会PPT(共61页)
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第四部分 风险分析
第一部分 行情回顾
一、A股市场（沪指）： 进入2010年以来，多次提高存款准备金率、新股大规模 扩容及对地产的实质性调控，沪指先抑后扬，呈V字形， 全年仍是负收益。股指期货正式推出后，股指波动风格 有所改变。
二、国际市场（港股）： 美股、港股今年也是先抑后扬，但均创金融危机以来新 高，走势明显强于国内市场。
-30
-20
-10
10
30
50
进出口整体平稳，小幅回落
发电量与GDP正相关
制造业景气度较高
11月份PMI为55.2，连续回升，持续在50%以上
CPI/PPI齐上涨
食品价格走高推动CPI走高
CPI-M1关系
M1/M2增速
二、估值分析及其他因素
（一）估值分析 2003年以来全部A股PE大致波动区间15-60倍， 平均为30倍左右 2003年以来全部A股PB大致波动区间2-8倍， 平均为3.5倍左右
2、最新政策动向： 1）中央经济会议定调2011年：货币政策稳健，财政政策积极 2）中央十七届五中全会：强调经济转型，推进战略新兴产业 3）美国第二轮量化宽松货币政策VS欧洲债务危机
政策目标对比
2010年目标： 经济形势：复杂 GDP：稳”八“ 物价水平：管通胀(3％) 货币政策：适度宽松
新增信贷：7.5万亿（3322） 货币供应量：17.5% 财政政策：宽松 赤字：10500亿元 措施：扩内需、保增长
经济工作会议要点猜想
不再提“保增长”：三季度GDP平稳回落，但总体仍处于 较高水平，明年GDP预测9.6%
管理通胀成重点 ：10月份CPI为4.4%， 11月份CPI为 5.5%，涨幅创28个月新高
继续调结构：促进新兴产业发展成为调整经济结构的重中 之重
（二）经济数据最新情况 1、国内经济企稳明显（11月份经济数据） 2009全年GDP同比增长8.7% 2010年前三季度GDP为10.6% 按季度增长分别为11.9%、10.3%、9.6%，总体平稳
-5
-4
-3
美国GDP同比增速(右)
-1 0
-2
0
2 20
1
3
5 40
4
6
中国出口增速
出口额与美国GDP关联度很大
10-9 10-3 09-9 09-3 08-9 08-3 07-9 07-3 06-9 06-3 05-9 05-3 04-9 04-3 03-9 03-3 02-9 02-3 01-9 01-3
三、大宗商品期货市场（美元）： 美国的二次量化宽松计划和欧债危机交织，美元大幅震 荡，黄金等有色、农产品、国际油价等大宗商品走强。
一，A股市场-沪指
二、港股与A股联动
三，大宗商品市场—美元（日线）
CRB指数逼近历史新高
第二部分 大势分析
一、宏观经济及政策分析 二、估值分析及其他 三、技术分析
流动市值/储蓄处于高位
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%
0%
流通A股市值(亿元)
储蓄存款(亿元)
2000-07 2001-02 2001-09 2002-04 2002-11 2003-06 2004-01 2004-08 2005-03 2005-10 2006-05 2006-12 2007-07 2008-02 2008-09 2009-04 2009-11 2010-06
财政政策：积极 货币政策：稳健
2009定调2010：转变发展方式、调整结构（新兴产业机 会）
财政政策：积极 货币政策：适度宽松
2008定调2009：保增长、促发展（09年小牛行情） 财政政策：积极 货币政策：适度宽松
2007定调2008：实施从紧货币政策(导致08年大跌） 财政政策：稳健 货币政策：从紧
3、强周期行业、蓝筹股主要是交易性机会，农 业、酒类等有阶段性机会。
目录
第一部分 行情回顾 一、A股市场(沪指） 二、国际市场（港股） 三、大宗商品市场（美元）
第二部分 大势分析 一、政策和经济分析 二、估值及其他分析 三、技术分析
第三部分 板块及个股机会 一、投资背景 二、投资主线 三、操作策略
目前A股估值处于底部附近（对应2800点） PE=21.5倍 PB=2.8倍
市盈率波动范围
市净率波动范围
中小板估值偏高创业板处Fra bibliotek高位（二）扩容压力较大
温总理报告里有“扩大直接融资比重的”表述，银行再融资及大盘股IPO， 整体扩容压力较大。
募集资金可比07年
（三）大小非套现压力
大小非持续解禁，“大小限”压力较大，流通市值不断增 加
2011年度投资策略报告会（哈尔滨站）
在震荡市中挖掘新兴行业成长股
刘中华
2010年12月25日
主要观点
1、对A股2011年相对谨慎，经济高位运行，通 胀继续走高，人民币升值带来一定热钱，政策 有收紧态势，股指有望维持箱体震荡,主要是 结构性机会。
2、继续看好战略性新兴产业机会，如电子信息、 高端制造、新能源、节能环保、生物医药等， 但更强调成长性。
8月份进口同比增28%，出口同比增36% 9月份进口同比增24%，出口同比增25% 10月份进口同比增25.3%，出口同比增22.9% 11月份进口同比增40.3%，出口同比增33% 高位运行，小幅震荡
一季度是GDP高点
经济“三驾马车”情况
固定资产投资增速大幅回落
2011年消费保持平稳
-6
一、宏观经济与政策分析
（一）政策解读 1、政策变化轨迹
08年9月金融危机爆发救市政策推出（降息、4万亿经济刺激计 划、十大产业规划、天量信贷等）经济复苏（GDP回升、企业 盈利、PMI上升等）通货膨胀抬头（CPI转正，政策温和控制） 通胀维持高位政策逐步收紧，但仍属宽松2011年通胀继续 走高进一步收紧??（美国仍宽松）
CPI：2010年9月份为3.6%，10月份为4.4%, 11月份为5.1% PPI：2010年9月份为4.3%，10月份为5.04%, 11月份为6.1% 明年CPI/PPI有望继续走高
PMI ：9月为53.8，10月为54.7，11月份55.2
2、国外复苏及出口平稳 美国GDP：2009年下滑2.4%（其中第四季度5.7%） 2010年预测3.1%，上半年2.7%
2010年11月数据： 经济形势：向预期发展 √ GDP：11.9%↘10.3% ↘9.6% √ 物价水平：5.1％ × 货币政策：适度宽松 √
新增信贷：6.88万亿（92%） √ 货币供应量：19.3％ √ 财政政策：宽松 赤字： 措施：稳增长、调结构
历年中央经济工作会议情况
2010定调2011：增强宏观调控的针对性、灵活性、有效 性
第一部分 行情回顾
一、A股市场（沪指）： 进入2010年以来，多次提高存款准备金率、新股大规模 扩容及对地产的实质性调控，沪指先抑后扬，呈V字形， 全年仍是负收益。股指期货正式推出后，股指波动风格 有所改变。
二、国际市场（港股）： 美股、港股今年也是先抑后扬，但均创金融危机以来新 高，走势明显强于国内市场。
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进出口整体平稳，小幅回落
发电量与GDP正相关
制造业景气度较高
11月份PMI为55.2，连续回升，持续在50%以上
CPI/PPI齐上涨
食品价格走高推动CPI走高
CPI-M1关系
M1/M2增速
二、估值分析及其他因素
（一）估值分析 2003年以来全部A股PE大致波动区间15-60倍， 平均为30倍左右 2003年以来全部A股PB大致波动区间2-8倍， 平均为3.5倍左右
2、最新政策动向： 1）中央经济会议定调2011年：货币政策稳健，财政政策积极 2）中央十七届五中全会：强调经济转型，推进战略新兴产业 3）美国第二轮量化宽松货币政策VS欧洲债务危机
政策目标对比
2010年目标： 经济形势：复杂 GDP：稳”八“ 物价水平：管通胀(3％) 货币政策：适度宽松
新增信贷：7.5万亿（3322） 货币供应量：17.5% 财政政策：宽松 赤字：10500亿元 措施：扩内需、保增长
经济工作会议要点猜想
不再提“保增长”：三季度GDP平稳回落，但总体仍处于 较高水平，明年GDP预测9.6%
管理通胀成重点 ：10月份CPI为4.4%， 11月份CPI为 5.5%，涨幅创28个月新高
继续调结构：促进新兴产业发展成为调整经济结构的重中 之重
（二）经济数据最新情况 1、国内经济企稳明显（11月份经济数据） 2009全年GDP同比增长8.7% 2010年前三季度GDP为10.6% 按季度增长分别为11.9%、10.3%、9.6%，总体平稳
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美国GDP同比增速(右)
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中国出口增速
出口额与美国GDP关联度很大
10-9 10-3 09-9 09-3 08-9 08-3 07-9 07-3 06-9 06-3 05-9 05-3 04-9 04-3 03-9 03-3 02-9 02-3 01-9 01-3
三、大宗商品期货市场（美元）： 美国的二次量化宽松计划和欧债危机交织，美元大幅震 荡，黄金等有色、农产品、国际油价等大宗商品走强。
一，A股市场-沪指
二、港股与A股联动
三，大宗商品市场—美元（日线）
CRB指数逼近历史新高
第二部分 大势分析
一、宏观经济及政策分析 二、估值分析及其他 三、技术分析
流动市值/储蓄处于高位
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%
0%
流通A股市值(亿元)
储蓄存款(亿元)
2000-07 2001-02 2001-09 2002-04 2002-11 2003-06 2004-01 2004-08 2005-03 2005-10 2006-05 2006-12 2007-07 2008-02 2008-09 2009-04 2009-11 2010-06
财政政策：积极 货币政策：稳健
2009定调2010：转变发展方式、调整结构（新兴产业机 会）
财政政策：积极 货币政策：适度宽松
2008定调2009：保增长、促发展（09年小牛行情） 财政政策：积极 货币政策：适度宽松
2007定调2008：实施从紧货币政策(导致08年大跌） 财政政策：稳健 货币政策：从紧
3、强周期行业、蓝筹股主要是交易性机会，农 业、酒类等有阶段性机会。
目录
第一部分 行情回顾 一、A股市场(沪指） 二、国际市场（港股） 三、大宗商品市场（美元）
第二部分 大势分析 一、政策和经济分析 二、估值及其他分析 三、技术分析
第三部分 板块及个股机会 一、投资背景 二、投资主线 三、操作策略
目前A股估值处于底部附近（对应2800点） PE=21.5倍 PB=2.8倍
市盈率波动范围
市净率波动范围
中小板估值偏高创业板处Fra bibliotek高位（二）扩容压力较大
温总理报告里有“扩大直接融资比重的”表述，银行再融资及大盘股IPO， 整体扩容压力较大。
募集资金可比07年
（三）大小非套现压力
大小非持续解禁，“大小限”压力较大，流通市值不断增 加
2011年度投资策略报告会（哈尔滨站）
在震荡市中挖掘新兴行业成长股
刘中华
2010年12月25日
主要观点
1、对A股2011年相对谨慎，经济高位运行，通 胀继续走高，人民币升值带来一定热钱，政策 有收紧态势，股指有望维持箱体震荡,主要是 结构性机会。
2、继续看好战略性新兴产业机会，如电子信息、 高端制造、新能源、节能环保、生物医药等， 但更强调成长性。
8月份进口同比增28%，出口同比增36% 9月份进口同比增24%，出口同比增25% 10月份进口同比增25.3%，出口同比增22.9% 11月份进口同比增40.3%，出口同比增33% 高位运行，小幅震荡
一季度是GDP高点
经济“三驾马车”情况
固定资产投资增速大幅回落
2011年消费保持平稳
-6
一、宏观经济与政策分析
（一）政策解读 1、政策变化轨迹
08年9月金融危机爆发救市政策推出（降息、4万亿经济刺激计 划、十大产业规划、天量信贷等）经济复苏（GDP回升、企业 盈利、PMI上升等）通货膨胀抬头（CPI转正，政策温和控制） 通胀维持高位政策逐步收紧，但仍属宽松2011年通胀继续 走高进一步收紧??（美国仍宽松）
CPI：2010年9月份为3.6%，10月份为4.4%, 11月份为5.1% PPI：2010年9月份为4.3%，10月份为5.04%, 11月份为6.1% 明年CPI/PPI有望继续走高
PMI ：9月为53.8，10月为54.7，11月份55.2
2、国外复苏及出口平稳 美国GDP：2009年下滑2.4%（其中第四季度5.7%） 2010年预测3.1%，上半年2.7%
2010年11月数据： 经济形势：向预期发展 √ GDP：11.9%↘10.3% ↘9.6% √ 物价水平：5.1％ × 货币政策：适度宽松 √
新增信贷：6.88万亿（92%） √ 货币供应量：19.3％ √ 财政政策：宽松 赤字： 措施：稳增长、调结构
历年中央经济工作会议情况
2010定调2011：增强宏观调控的针对性、灵活性、有效 性