决策管理-不确定条件下的投资决策准则讲义(PDF70页)

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数学期望收益最大准则
� 不确定的条件下最大期望收益准则是指使 用投资收益的预期值比较各种投资方案优 劣。这一准则有其合理性，它可以对各种 投资方案进行准确的优劣比较，同时这一 准则还是收益最大准则在不确定情形下的 推广。
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“圣彼德堡悖论 ”
� 是否期望收益最大准则就是一个最优的决
策法则呢？ � 圣彼得堡悖论——
18世纪的一个经典的例子——圣彼得堡悖论，这个 例子说服18世纪的学者期望收益最大化原则不是 最合适的在不确定性下的决策原则。。
（一）确定性下的决策原则——收益最大准则
�
收益最大准则广泛应用于完全没有风险的情况下。 按照这一法则，只需选取收益率最高的投资机会即 可。通过正确的选择，可以实现投资期末的财富最 大化。经济学中的生产者理论和价值理论广泛使用 这一准则。
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（二）不确定性下理性决策的三种原则 � 数学期望最大化原则 � 期望效用最大原则 � 后期望效用最大原则
用概率描述的方法
以现代概率论为工具，将经济行为者的后 果用不同的有明确定义的随机变量的概率分 布表示，以此建立人们的效用函数，并以此 来表示人们的偏好和信念。 � 两个消费计划，如果它们有相同的分布，则 它们有相同的期望效用。 � 概率论中一个重要的事实：随机变量具体取 哪一个值并不重要，重要的是随机变量取这 个值的概率，即重要的是随机变量的分布。
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投资决策是时序决策，它们包括：选择， 选择的结果向将来延伸。由于将来是未知的， 投资决策不可避免的在不确定条件下进行。为 了开始我们对投资决策准则的研究，必须对 “确 定”、“风险”和“不确定”进行概念上的区分。在 此基础上，我们然后才能构筑在不确定条件下 决策的标准上层结构。
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定义
奈特(1938)对风险与不确定性进行了明确 的区分。根据费兰克 ·奈特(Frank· H· Knight) 的观点，所谓 “不确定性 ”状态，是指那些每个结 果的发生概率尚未不知的事件，如明年是否发生 地震是不确定的。因此，不确定性是指发生结果 尚未不知的所有情形，也即那些决策的结果明显 地依赖于不能由决策者控制的事件，并且仅在做 出决策后，决策者才知道其决策结果的一类问题。
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第一节 风险与不确定性
一、什么是风险与不确定性 二、风险与不确定性下描述选择行为 的方法 三、风险与不确定性下的决策原则
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一、风险、不确定性与不确定性的定义
大多数投资决策在不同程度上具有三个基本特 征：（1）投资是部分或全部不可逆的。（2） 来自投资的未来回报是不确定的。你所能做的 只是评估代表你的投资中较高或较低收益（损 失）的不同概率。（3）你在投资时机上有一定 的回旋余地。你可以推迟投资以获得有关未来 的更多信息（当然，永远不可能市完全确定 的）。这三个特征之间的相互作用决定了投资 者的最优决策。
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� 一个行为的选择总的来说是对于结果的一个 概率分布的选择。 � 但一个特定结果的概率等于现实状态的概 率，给定一个行为，现实状态会导致结果。 � 考虑不确定条件下决策的一个同等方法就是 将其作为在可选的概率分布之间所作的选择。
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三、不确定性下的决策原则
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定义
� 所谓“确定性”指完全排除了随机性和不确定 性的各种可能，决策行为和决策状态是确定 的，因而每个决策结果是已知的 。
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风险与不确定性的区别
� 由于对有些事件的客观概率难以得到，人们 在实际中常常根据主观概率或者设定一个概 率分布来推测未来的结果发生的可能性，因 此学术界常常把具有主观概率或设定概率分 布的不同结果的事件和具有客观概率的不同 结果的事件同时视为风险。 � 也就是说，风险与不确定性有区别，但在操 作上，我们引入主观概率或设定概率分布的 概念，其二者的界线就模糊了，几乎成为一 个等同概念。
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《风险、不确定性与利润》(1921)
Frank Hyneman Knight (1885-1972)
� Knight 不承认“风险= 不确定性”，提出“风险” 是有概率分布的随机 性，而“不确定性”是不 可能有概率分布的随机 性。 � Knight 的观点被普遍 接受。但是这一观点成 为研究方法上的区别
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二、风险与不确定性下描述选择行为的方 法
� 不确定性下选择的要素设定： A:可行行为的集合 S:可能现实状态的集合 C: 结果的集合 行为a∈A和s ∈ S结合产生的结果c∈C 函数f把行为与状态和结果对应起来： (s,a)→c=f(s,a)
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定义
� 所谓“风险状态 ”是指那些涉及以已知概率或可能性 形式出现的随机问题，但排除了未数量化的不确定 性问题。 � 我们知晓的未来事件的概率分布或者来自于经验或 客观事物的自身规律，或者来自于人们的主观估计。 � 因此这里的风险的含义是中性的，一项经济活动的 风险可以由其收益的不可预测的波动性来定义，而 不管收益波动采取什么样的形式。
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确定性、风险与不确定性要素设定比较
确定性 行为空间 A 状态空间 S 结果空间 C
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风险 已知 概率分布已 知 替换行动结 果已知
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不确定性 不知 不知 不知或已知
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已知 概率为1 已知
� 既然在行为、现实的状态和结果之间的关系 通过函数f:S×A→C来描述， 在S上定一个 概率测度： 对任意a ∈ A,存在一个C上的概率分布：对 K⊂C, Prob{K}=Prob{s ∈S|f(s,a) =K}
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第一章
不确定性条件下的投资决策准则
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� 教学目的及要求 ： 1. 掌握什么是风险和不确定性 2. 掌握在投资者在不确定条件下的决策准则 3. 认识投资者的不同风险偏好 � 重点内容 掌握投资者在不确定条件下的投资决 策决策准则和投资者的风险态度