第四章企业筹资决策

40
二、发行债券
票面利率大于市场利率，溢价发行
票面利率等于市场利率，平价发行 票面利率小于市场利率，折价发行
41
二、发行债券
4、偿还
(1)偿还时间 1.提前偿还：
契约中有规定的条款
价格高于面值
资金有余；融资有较大弹性
2.分批偿还：发行费用高，便于发行
3.一次偿还
(2)偿还形式
现金、用新债换旧债、债转股
(6)其他承诺 (如提供财务报表、保持适当财务水平）
35
二、发行债券
1.基本要素：
(面值、期限、利率、价格) 2.种类 (1)有无担保抵押分： 信用债券 抵押债券 担保人的条件：企业法人；净资 担保债券 产不得低于债券的本息；近三年 连续盈利，前景良好；无改组、 36 解散、重大诉讼。
二、发行债券
13
61
四、资金需要量的预测
资金需要量=(61%-23%)×20000=7600(元) 外界资金需要量= 61%×20 000－23%×20 000－ 10%×40%×120 000=2 800（元）
14
四、资金需要量的预测
练习1
某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为 10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的 固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年 把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放 率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元 折旧,其中50%用于设备改造,求 追加资金需要 量.
33
一、银行借款
4.信用条件
(4)借款抵押 (5)偿还条件
一次偿还(银行不愿意) 分次等额偿还(企业不愿意)
付息方式 (1)利随本清法(还本时付息) (2)贴现法(借款时把利息全扣掉,到期还本)
(3)分次付息.
34
一、银行借款
5，优缺点 优点：速度快、成本低、弹性好 缺点：风险大、限制多、数额有限
4.优先股一般无表决权,不会分散股东控制权
缺点：成本高、限制条件多、财务负担重
30
第三节 负债资金的筹集
一、银行借款 1.种类：
按借款期限 分
短期——1年以内 中期——1~5年 长期——5年以上
按借款有无担保-----信用、抵押、票据的贴现 按提供贷款机构——商业银行、政策性银行
31
一、银行借款
11
四、资金需要量的预测
资产 负债和所有者权益
货币资金 6 000 应收账款 20 000 存货 35 000 固定资产净值 39 000
应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益
8 000 15 000 30 000 12 000 22 000 13 000
资产合计
100 000
出租人(租 赁公司)
借款
贷款人
建造
交付
承租人
制造商
46
三、融资租赁(杠杆租赁)
涉及当事人：出租人、承租人、贷款人 对出租人来说与其他租赁有何区别？
他既是贷款人，又是出租人；既收租金又还负债
对承租人来说与其他租赁有何区别？ 没有区别
47
三、融资租赁(售后租回)
承租人(即卖方)
卖出
租回
出租人(即买方)
负债和所有者权益合计 100 000
12
四、资金需要量的预测
资产 货币资金 应收账款 存货 固定资产 净值 合计 销售百分 率% 6 20 35 不变动 负债和所有者权 销售百分 率% 益 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 合计 8 15 不变动 不变动 不变动 不变动 23
4.认真选择筹资渠道,降 低资金成本
3
三、筹资渠道与方式
1.渠道： 国家财政、银行信贷 非银行金融机构
2.方式：
其他企业、个人、企业自留 吸收直接投资 (1) 权益筹资 发行股票 留存收益
(2)负债筹资 银行借款 商业信用 发行债券
4
3.筹资渠道与方式的对应关系
方 渠 式 道 吸收 发行 利用 银行 发行 利用 融资 直投 股票 留收 借款 债券 商信 租赁
38
二、发行债券
债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面 值×票面利率×（P/A,i,n） B.如果企业发行不计复利，到期一次付息的 债券，债券发行价格的计算公式为：
债券发行价格=票面金额×（1+i2×n） ×(P/F,i1,n)

39
二、发行债券
例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%， 每年末付息一次； 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？ 2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？ 解： 1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579
22
一、吸收直接投资
4.优缺点：
优点：增加企业信誉、速度快，尽快形成生产力、 减轻财务风险 缺点：成本高、分散控制权
23
二、发行普通股
（一）股票的概念及种类
股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证 券，是公司签发的证明股东所持股份的凭证，它代 表了股东对股份制公司的所有权。
1.按股东权利和义务分: 2.按股票票面是否记名 分:
27
三、发行优先股
(二)优先股的性质
双重性质
具备权益资金的性质 兼有债券的性质
28
三、发行优先股
(三)优先股的权利
1.优先分配股利权 2.优先分配剩余财产权
3.管理权（涉及到优先股的问题）
29
三、发行优先股
4.优缺点 1.没有固定的到息日，不用还本 优点： 2.股利的支付即固定又具有弹性
3.增强企业的信誉
48
三、融资租赁(财产租赁)
2.融资租赁的程序
P124
3.租金的计算
(1)租金
设备的价款(买价、运杂费、保险费) 租息 融资成本——租赁期的利息 租赁手续费——租赁公司的营业费用
49
三、融资租赁(财产租赁)
(2)租金支付方式——灵活多样 在我国大多采用年金法 (3)租金的计算(普通年金、预付年金) 4.融资租赁的优缺点： 优点：速度快，限制较少， 设备淘汰风险小， 税负轻，，还本负担不重
42
二、发行债券
5.优缺点 优点：成本较低，保证控制权，发挥财务杠杆作用
缺点：风险大，限制多，筹资额有限
43
三、融资租赁(财产租赁)
1.融资租赁形式(三种)
(1)直接租赁 (2)杠杆租赁 (3)售后租回
44
三、融资租赁(直接租赁)
承租人
直接 租入
直接 租入
出租人
制造商
45
三、融资租赁(杠杆租赁)
B-随销售变化的负债（变动负债）
S1—基期销售额
S2—预测期销售额
△S—销售的变动额
P—销售净利率
E—收益留存比率
8
四、资金需要量的预测
外界资金 = 变动资 * 增加 变动负 增加 需求量 产率 销售 债率 * 销售
-
留存 收益
变动资产：随销售收入的变化而变化的资产
(有：货币资金、应收帐款、存货)
2.股票上市的条件
3.股票上市的暂停与终止 (四)普通股筹资的优缺点：
P106-108
优点：无固定利息负担、无到期日、风险小
增强企业信誉、限制使用的情况小
缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌
26
三、发行优先股
（一）优先股的种类：
1.累积优先股与非累积优先股(股利) 2.可转换与不可转换的优先股 3.参加优先股与不参加优先股 4.可赎回优先股与不可赎回优先股
15
四、资金需要量的预测
资产 1.货币资金 80000 2.应收帐款 180000 3.存货 240000 4.固定资产净值500000 5.无形资产 10000
合 计 1010000 负债及所有者权益 1.应付帐款 130000 2.应交税金 20000 3.长期负债 50000 4.实收资本 750000 5.留存收益 60000 合 计 1010000
○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○
5
国家财政 银行信贷 非银金机 其他企业 居民资金 企业内资
○ ○
○ ○ ○
○
○ ○
四、资金需要量的预测
(一)定性预测法(经验判断法) (二)销售百分比法：
可用比率：应收帐款周转率、存货周转率
最常用比率：销售百分率法
销售百分比法是指根据资金各个项目与销售 收入总额之间的依存关系，按照计划期销售 额的增长情况来预测需要相应追加多少资金 的一种定量方法。基本公式是：
第四章 企业筹资决策
1
第一节
筹资决策概述
短期资金(1年以内)
一、企业筹资分类
1.按使用年限分
长期资金(1年以上)
所有者权益(主权资金) (权益资金、自有资金) 负债(负债资金)(借入资金)
2
2.按渠道分
第一节 筹资决策概述
二、企业筹资的基本原则 1.合理确定资金需要量
2.资金筹措及时
3.掌握资金的投资方向

(2)根据资金总额与产销量关系的预测
思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bx y:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量, bx变动资金 18
四、资金需要的预测

a=
y - b x
n
n xy x y n x 2 ( x) 2

b=
19
四、资金需要的预测

(3)先分项，后分总
思路 :1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b
2.进行各项的汇总，
算出总的a与b； y=a+bx
20
第二节 权益资金的筹集
吸收直接投资 发行普通股
发行优先股
留存收益
21
一、吸收直接投资
1.种类：国家、其他企业法人，个人 2.出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权
3.吸收直接投资的程序
确定筹资数量 寻求投资单位 协商投资事项 签署投资协议 共享投资利润
缺点：资金成本高
50
Biblioteka Baidu
三、融资租赁(财产租赁)
例：某公司融资租入设备一台，价款20万元，租期4年， 年租费率10%，要求： 1)每年末支付的租金 2)每年初支付的租金，分析二者的关系。 解：1)200000=A(P/A,10%,4) 年初租金(1+10%)=年末租金 A=63091 2)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%) A=57356
2.种类 (2)按是否记名分：记名、无记名
(3)按可否转换为股票分:可转换债券、不可 转换债券
(4)其他分类: 无息债券(折价发行) 浮动利率债券(通货膨胀)
收益债券(无利不分，获利时累计付息)
37
二、发行债券
3、发行 (1)发行条件、资格、程序(经济法的主要内容p119) (2)发行价格(未来现金流出的现值) A.每年付息，到期还本
固定资产
生产能力已饱和
生产能力有剩余
变动资产
不变资金
9
四、资金需要量的预测
变动负债：随销售收入的变化 而变化的负债 (有：应付帐款、应付票据、应 交税金、应计费用)
10
四、资金需要量的预测
例：已知双龙公司2003年的销售收 入为100 000元，现在还有剩余生产 能力，假定销售净利率为10%,如果 2004年的销售收入提高到120 000元， 问需要筹集多少资金？
16
四、资金需要量的预测



练习题1解: A=80000+180000+240000+500000 =1000000 B=130000+20000=150000 △S/S1=(360000-300000)/300000=20% 折旧余额=50000×(1-50%)=25000 PES2=360000×10%×(1-60%)=14400 外界资金需要量=(1000000-150000)×20%25000-14400=130600(元)
17
四、资金需要量的预测
（三）资金习性预测法


(1)资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为 变动资金、不变资金和混合资金。 变动资金是指随产销量变动而成同比例变动的资金。不变资金 是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固 定不变的那部分资金。混合资金受产销量变动的影响，但又不 成同比例的变化。
2.取得借款的条件 (p113) 3.银行借款程序
申请 审查 签合同 借款 还款
的信 评用 估等 级
条款：
调 查
基本、违约、 保证、其他
审 批
32
一、银行借款
4.信用条件 (1)信用额度
(2)周转信贷协定：未使用部分支付承诺费
(3)补偿性余额：保留一定比率的存款余额 (对企业的影响：减少了实际可用的数额，提高了利率) 补偿性余额贷款的实际利率= 名义利率/(1-补偿性余额比例)×100%
6
四、资金需要量的预测

公式为：
外界资金 = 变动资 × 增加 变动负 增加 需求量 产率 销售 债率 × 销售
-
留存 收益
B A △F= ·△S－ S1 S1
·△S－P·E·S2。
△F=(A-B)•△S/S1-PES2
7
四、资金需要量的预测
△F—外界资金需要量 A-随销售变化的资产（变动资产）
普通股 优先股 记名股票 不记名股票
24
二、发行普通股
3.按股票票面是否标明金额
面值股票
4.按发行对象和上市地区分：
无面值股票
A股、B股 H股、N股
（二）股票的发行 1.股票发行的条件
P104-106
2.股票发行的基本程序
3.股票发行方式、销售方式和发行价格
25
二、发行普通股
（三）股票上市 1.股票上市的目的