专家谈近期金融市场波动的原因

但如 果货币信贷继续加快增长 ．可能有刺激经济过热和通货膨 胀的风险。 因此有必要在继续坚持总体稳健政策取向的同时． 适 度加大货币政策调控的力度。 ”一季度 ．中国信贷增幅惊人 ． 全 部金融机构新增贷款几乎 占了全部２ ． ５ 万亿目标的一半。 五月公 布的统计数据也显示 ．当月广义货币增速超过 １ ９ ％ ．前五个月 金融机构人民币贷款增加 １ ． ７ ８ 万亿元 ． 同比多增 ７ ９ ３ ９ 亿元。 尽 管周小川一再表示 ” 货币政策都有一定的时间滞后期 ．效果还
厉 以宁 ：人民币缓升并非坏事
厉 以宁教授近 日表示 ． 人 民币小 幅度升值 。 小步缓行 ”
令许 多国内和外国经济学家意外 ． 这些 经济学家此前预测 ． 中国经济今年将比 ２ ０ ０ ５ 年 接近 １ ０ ９ ６ 的速度有所放缓 。 金 融 系统高水平的流动资金 ， 继续成 为经 济增长的主要推动力 。
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段在大跃进 时期 ，这个 时期因为重 点发展重工业 ．城市 化
得 到 发 展 ，但 因 忽 视 第 三 产 业 的 发 展 ．导 致 这 一 时期 城 市
化进 程的大起大 落 ：第三 时期是 文革 １ ０ 年 ，城市化 处
期 内可 以 解 决 的 ．你 不 可 能 如 打 开 水 龙 头 一 般 容 易 地 来 开
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采矿产 ． 勘探 、采掘都需要 时间。长期形成 的供需矛盾 以及 供 需的时 间差 ．是 导致这次 大宗商品价格 大幅上升的深层
次原 因 。
够成为资本市场 中的一个过渡 ．最终发展股票市场。
币升 值 小 步缓行 可 以提 醒企业 认清形 势 ．不 要 以为 日
子还 和前 些年一 样好过 ， 而是 促使企 业提 高竞争 力 ， 降 低
生产 成本 ，重视 品牌 战略 和营销 策略 。从 长远来 看 ．这 未
最快 ， 如煤炭和铁路 ， 这两个行业的投资分别 比上年 同期 增
加６ ４ ％和９ ４ ％。
尝不是一 件好事 情 。
我国城 市化发 展不能沿用美 国模 式
建设部 副部长仇 保兴 日前表示 ，我国应该坚持 紧凑 型 的城市 发展模式 ． 推行促进土地集约使 用的住 房调 控政策 ． 防止出现 发达 国家别墅式的住房模式 。 在仇保兴看来 ， 我 国 城市化进程经历了４ － １ ＂ 阶段 。第一阶段在解放初期：第二阶
收银根缓 加息 “ 降温 ＂经济
前不久 ． 央行随即出台缩紧银根的新政：自７ ， ， Ｅ Ｊ ５ 日起 ． 小 幅上调存款准备金率 ０ ． ５ 个百分点．抑制货币信贷总量过快增
“ 走 出去 ＂的中国企业 “ 走进
长。对此央行相关负责人表示．” 虽然消费物价指数还比较低．
去＂很难
海 尔集 团董事局主 席 、首席 执行 官张 瑞敏近 日表示 ． 从上世纪九十 年代 初进 入国际市场 的海 尔 ． 开始感觉做得不 错。但是 十几年过来 以后 ．发现 ” 走 出去 ”后的路 ．越来越 难走 。 他表示 ． 差异化 竞争表现为三步走 的战略 ． 分 别是 ” 走 出去 ” 、” 走进去 “ ” 走上去” 。中国的产品可 以大量 的 ” 走 出去 ” ． 但是 如果 ” 走进去 ”的话就 比较难 了。加入 ＷＴ Ｏ以 后 ．中国企业 的对手就 变了 ． 原来是 国 内的对手 ． 现在却是 世界级别 的对手 。 张瑞敏认 为 ． 中国企 业和国际企业 ． 特别 是与 日本 的企业相 比 ． 有很大的 差距 。其 中． 拥 有物 流、信 息流等都很重 要。张瑞敏表示 ．就海尔而言 ．在人 才资源 、 资金 、 技术方 面 ． 跟 竞争 对手都有一定的差距 ． 要和他们进 行竞争有 一定 的难 度。 如果要和超级大公司竞争 ． 只有提高 自己的速 度和准确度 ． 使 自己对市场的反应速度更快 。 很 多 大公 司有很 多的优 势 ． 但他们的速度可能会慢一些 ． 所 以海 尔要抢 占速度 ． 要在很短的时间里提高 自己的速度 ． 要用现 在的资源去换取更多的资源 。
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需要砷 坝察 ” ． 但上述数据使 ” 其他紧缩性货币政策 ”出台变
得更为急迫．－ Ｒ－ ＃ ， ／ Ｊ ￣ 息的呼声也随之高涨。支持加息的经济学
家和分析师认为 ．当前利率水平明显偏低 ．从根本上导致投资
过热 ．贷款过快增长 ．房地产市场投机过度 。ｆ 电 １ 门 认为 ．中国 需要采取更为严厉的货币政策．以控制信贷和投资增长 ．减轻 对外经济失衡．以及推进经济增长方式的转变。但也有分析师 对记者表示 ．就现时经济而言 ．缓加息 ．换之以 ” 微调”存款 准备金率 ． 应是中国政府几经衡量后的谨慎选择。 分析认为． 紧 缩的货币政策不宜极度 ．因为这会导致 内需减少．进 口也会随 之减少 ． 带来高额的贸易盈余． 使中国的货币政策更加复杂化。
国经济产 生十分 不利 的结果；二是 听任市场 的浮动 ． 小 幅 度的升值 不是坏 事情 。 人 民币升值 小步 缓行 会对 中
国企 业 产 生 巨大 的 鞭 策 作 用 。 厉 以宁进 一步 解释 ． 人 民
易顺差 、 外国直接投资和投机游资 ， 造成国 内金融 系统充 斥 人民币。 政府已制定措施紧缩信贷 ， 且有望在近期 出台提 高 银行准备金率 等更多措施 。 但这 些措施 旨在缓和增长势头 ． 而非显著减速。 有利的一面是 ． 投资在所谓 的瓶颈行 业增长
料等 大宗商品市场 ． 形成 了商品市场十余 年来的空前繁 荣。
油价 、铜价高企 ．金价创 ２ ６年新高 ．等等 。商品价格不断
攀升 的背 后当然有基本 面支撑 ． 但投机 因素也 不可忽视 。 供
需矛 盾 日益凸现 ．价 格开始上升 ．刺激 了供应意 愿 ．原来 不景 气的矿源开始 变得有利可 图。但是供需 矛盾并不是短
于停 滞状态 ；从 １ ９ ７ ８ 年至今是第 四阶段。目前我 国城市 化 率为３ ６ ％ ，远低于发达 国家水平 。他表示 ，我 国正处在城
市化的加速状 态 ，同 时也 处在矛盾 的尖 锐期 ．面 临多方面 的挑 战。这些挑 战包括 ：宜居土地和水 资源稀缺 ，人地 矛 盾尖锐；候鸟式农 民工规模 巨大 ， 流 向分布失调；等 等。仇 保 兴认为我 国必 须充分借鉴城 市化 国家 的经验和教训 ．适
留有 大量 良田和 发展 空 间 ．如 果走美 国式 的发展模式 ，中 国的粮食将不得不依 赖进 口。 仇保兴说 。
应量上升途 １ ９ ％ ，远 高于政府的 目标值 。投资 的持续强 劲
和贸易顺 差的扩大 ． 已迫使许多经济学家调高他 们今年的全 年Ｇ Ｄ Ｐ 增长率预测 。目前 ．中国经济增长有约 ４ ０ ％ 来 自投 资。 据 官方数据 ， 今年第一季度 ． 中国经济 增长率 达 １ ０ ． ３ ％．
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场 、股票市场 、金融市场 大幅波动 。根据分 析 ．至少有 以 下三方面原 因：１ 、流动性 非常高 。今年 自年初 以来 ． 各 主 要经济体 的中央银行非 常慷 慨 ．金融市场被 注入 了大 量的 流动性 ．不管是 股票 、债券 还是商 品类市场 。相伴 着高流 动性 ．市场 的另一个特征是 投资者 的风 险承受意愿 大幅提 高 。２ 、货 币政策 的转换 。这可 以说是这次调 整的导火 索 ． 当宽松的 货币政策进入 尾期 ．或者 更确 切地说 ．当投 资者 预期宽松 的货币政策行将结 束时 ． 高流动性 开始被 挤压 ． 资 金开始抽 离高风险市场 ．直接 引发 了这 次市场调 整。事实 上 ．各大央 行已开始着手调 高利率 ．紧缩 货币环境 。３ 、商 品市场 的作用 。大量 的投资或者投机 资金进入 了工业原材
中 国城市投资继 续快 速增 长
在截至 ５ 月份 的 ５ 个月里 ．中国城 市投资 出现快速 增 长． 导致人们预期 中国政府将采取进一步紧缩措施来减缓经 济的高速增长 。据国家统计局 前不久发布的数据 ，２ ０ ０ ６年 头５ 个月 ， 城市 固定资产投资 同比上升 ３ ０ ． ３ ％， 这与其 它急 剧上升的经济活动指标相符 。 投资上升 的同时 ， 今 年信贷也 出现 大幅度扩张 ．较去年 同期 上升 １ ６ ％ ，导致广义货 币供
专家谈近 期金融 市场波动 的
原 因
美莱尼 投资管理有 限公 司创始人 、公司首席投资总监
迈克 尔 ・ 赫特曼 日前表示 ，对投 资界来说 ，最近几个月是 大家神经 绷得 比较 紧的一段 日子 。国际投资市场 行情变化
迅 疾 ．投 资人 对 多个 市 场 的 交 易 动 向 越 来 越 敏 感 。 商 品 市
时变革城市规划体 系 ， 强化城 乡规 划调控 ， 坚持 资源节约 、 环境 友好 的基本 原则 ．坚持 紧凑式 的城 市发展模式 。据介
绍 ，西方城市发展 一种是 以欧盟 为代表 的紧凑型模式 ．在
有限的城市空 间布置较高 密度的产业和人 口百度文库节约城市 建
设 用地 ，提高土地 的配置效率 。另一种是 以美国为代表 的 松散 型模式 ，人 口密度偏低 ．但 消耗 的能源 要 比紧凑型 模 式 多很多。“ 如果我们走 紧凑 型的城市 发展 模式 ， 将给后 代
高流动性是 中国政府大 力干预外 汇市场 、 保持人民币汇率稳
定的结果。 中 国 人 民 银 行 购 入 巨量 进 入 中 国 的外 汇 ． 包括 贸
不是坏 事情 。他说 ，既然 中国逐步 走 向市 场经济 ．汇率 就
应逐 步地 由市场供 求来决 定 。 当前 学术界 对人 民币升值 问 题 有两个 共同 的观点 ：一是 不能大 幅度升值 ． 否 则将对 中
中国国有 商业银行需 靠创新 来破解 难题
中国财政部副部长李勇近 日表示 ．中国国有商业银行的 综合实力和竞争能力存在一定的缺点 ． 必须适应市场变化 ． 不 断创新。 他称 ． 中国银行业正在发生重大的变化 ． 零售业务将 成为高速增长的市场 。国有商业银行必须把握住这一大趋势 ． 根据 自身的情况和比较优势加以发展 。 国有商业银行需要提高 资产配置的效率 、 资产质量率和经营效率 ． 尤其要向未来的高 利润增长点倾斜 ． 提升可持续能力。 在 中国国有商业银行贷款 区域取向的问题上 ． 中国进 出口银行行长李若谷指出． 现在摆 在银行面前的一个难题是 ． 既要为不发达地区提供必要的融资 支持 ． 又不能制造银行 自己不能承担 的不 良资产。 这需要银行 用创造性的思维去解决这个难题。 他认为 ．目前 ． 中国应继续 坚持以银行为主导的间接融资体制 ． 并优化融资结构 ． 逐步提 高直接融资的比例。同时． 更应该优先发展债券市场 ． 使它能