企业融资效率及其影响因素分析

　2012年6月内蒙古科技与经济June2012　第11期总第261期Inner M o ngo lia Science T echnolo gy&Economy N o.11T o tal N o.261企业融资效率及其影响因素分析

秀　娟

(内蒙古农业大学经济管理学院,内蒙古呼和浩特　010018)

摘　要:企业的成长和发展离不开资金支持,对于企业来说融资渠道带来了资金支持,因此融资对于企业来说有着至关重要的作用。融资效率的大小决定融入的资金多少,进而决定着企业的利润的高低,因此严重影响着企业未来发展。一直以来,学术界都将企业融入资金的效率研究作为研究的热点问题。文章主要阐述了企业融资效率的定义,并讨论了影响企业融资效率的因素,最后提出几点建议,旨在提高企业融资效率。

关键词:融资效率;融资成本;资本结构

中图分类号:F275.1 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2012)11—0051—02

对企业来说,融资效率影响和制约着企业的未来发展,因此融资效率问题一直是理论界关注的热点。可以从两种角度看融资效率对企业的影响,即宏观层面和微观层面。从宏观层面,企业融资效率的提高促进了资本市场的有效运行,充分发挥了优化资源配置的功能;从微观层面,企业融资效率对企业自身有很大的作用,优化了资本结构,加强核心竞争力,并达到企业价值最大化的目的。

资金作为企业生存和发展的根本,如何有效配置资金对企业来说意义重大。与国外发达的市场经济相比,中国正由计划经济向市场经济体制转轨,没有建立较健全的市场环境。资本市场还不够完善,企业不合理的融资决策具有普遍性,企业融资决策并未有效实现它的效能。因此,在企业融资的过程中,找到影响企业融资效率的关键点,这对有效提高企业融资效用至关重要。

1　企业融资效率的概念

1.1　融资的定义

研究企业融资效率,首先应该确定融资的定义。现代企业的经济活动主要包括3种:即融资、投资和利润分配,其中融资作为企业资金的来源,是投资和利润分配的基础。通常,资金的融通称之为融资。广义的融资指资金在持有者间的流动,即资金提供者将资金融通给资金需求者,将闲置资金重新分配的一个过程;狭义的融资单指资金的融入。目前,较多被企业采用的融资方式有3种: 债券融资,即在证券市场以发行债券的形式向社会筹集资金; 信贷融资,即企业向银行贷款; 商业信用融资,即以企业自身的信用作为保证,向合作商进行延期支付的融资过程。

1.2　融资效率的界定

最基本含义讲,效率是指在特定时间内,组织的各种投入与产出之间的比率关系。从多为学者的研究看,学者们对融资效率的概念都有自己的见解,理解各不相同。

在国内学者的研究中,曾康霖(1993)较早在国内研究中使用了融资效率这个概念,他指出,“经济学中的效率概念指的是成本与收益的关系[1]”。

宋文兵(1997)在研究中,正式使用“融资效率”这个概念,他指出,“融资效率包括交易效率和配置效率,前者是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力,后者是指能将稀缺的资本分配给进行最优化生产的投资者[2]”。

叶望春(1999)在研究中指出,“企业融资效率是指企业筹资成本、筹资风险以及筹资的方便程度。企业融资效率越高,社会闲散资金进入生产领域就更容易[3]”。

卢福财(2001)认为“企业融资效率为企业某种融资方式或融资制度在实现储蓄向投资转化过程中所表现出来的能力与功效[4]”。

杨兴全(2005)指出“公司融资效率是指公司在为生产运营融资的财务活动中所实现的效能或功效,具体包括治理效率、融资政策的选择效率和资源配置效率[5]”。

通过罗列出国内学者对融资效率定义的提出,可以从3个方面归纳企业融资效率的涵义。 从企业融通效率,即企业在一定条件下,以尽可能低的成本和适度的风险融通到企业所需要的资金的能力。 从企业资金的使用效率,企业有效利用融通到的资金的能力,将资金运用效能达到最大。 从企业融资的制度安排效率,在融资过程中合理执行制度的能力。

综合以上各学者的研究和总结,得出融资效率的一个完整的定义,即“在企业不同的治理结构下,企业在合理的风险范围内能够以尽可能低的成本融入到企业所需的资金,并将融入的资金有效分配到

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收稿日期:2012-03-28

作者简介:秀娟(1986-),女,中共预备党员,2005年～2009年就读于吉林大学会计学专业,现在内蒙古农业大学产业经济学专业攻读硕士学位。

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企业各环节,达到企业价值最大化的能力”。

2　企业融资效率的影响因素

企业存在于外部环境下,在复杂的内部治理结构中,有很多因素制约和影响着企业的融资效率,这些影响因素除了直接影响企业融资效率外,各因素之间还有联系,互相牵制,以间接地形式影响着企业融资效率的大小。从企业的内、外部环境,分析得到以下几个影响企业融资效率的因素。

2.1　融资成本

融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物,融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬,是企业在融资过程中所要支付的费用。融资成本在企业筹资决策中从两方面影响着企业融资。

2.1.1　影响企业筹资额。当资金提供者要求较高融资报酬时,企业就会付出较高成本筹集所需资金。若融资成本过高,企业无法承担高额的筹集成本而减少筹资额或者放弃筹资,就会降低资金的交易效率。

2.1.2　影响企业选择融资方式的选择。企业可供选择的融资方式很多,企业在选择何种融资方式的时候,首要问题就是考虑该种融资方式带来的融资成本的大小,企业要在综合融资成本最低的前提下选择适当的融资组合融入所需的资金。基于此,上市公司在进行外部融资时,应该首先考虑的是长期借款,其次是发行债券筹资方式,最后才是发行普通股,即上市公司的“融资啄食”理论。

融资成本从以上两方面影响企业的融资决策,因此,融资成本是企业进行决策时的首要考虑因素。企业筹集相同数量的资金,融资成本越低的融资组合,其融资效率就越高。融资效率和融资成本反相关,融资成本越少,融资效率就越高;反之,融资效率就越低。

2.2　资本结构

资本结构是债权和股权资本的比例,它既是企业过去融资和赢利的结果,又是企业未来进行融资的前提和依据。有什么样的资本结构就有什么样的公司治理机制,它反映的是市场经济条件下股东、债权人和经营者之间相互制约的利益关系,治理结构决定了企业的治理效率,规范、有效的治理结构,带来的是高的治理效率。因此企业中债券资本和股权资本的合理的比例关系,可以减少公司的代理成本,提高企业治理效率,最终达到好的融资效用,提高融资效率。

2.3　宏观环境因素

每个企业都存在于当下的经济环境和法律环境下,这类宏观环境的好坏影响着企业的各类经济环节,直接影响企业的融资效率,影响企业的资金配置。针对宏观因素对企业融资效率的影响,主要从资本市场、法律环境的状况对融资效率影响来进行分析。

2.3.1　资本市场是资金融通的主要场所,给资金供需双方提供了交易空间。企业筹集资金离不开资本市场,要通过其实现资金的融入。有效的资本市场可以快速反应市场变动,可以提高企业的融资效率。资本市场除了提供了交易场所,也让企业根据资本市场提供的市场利率等信息决定自己的融资组合,降低融资成本,进而提高企业的融资效率。

2.3.2　法律是投资者权益的保障,完善的法律制度关系到投资者合法权益的实现。只有投资者的相关权利得到了良好的保障,投资者才能放心地将闲置的资金投资到资本市场,资本市场的融通资金的功能才能得到体现,企业的筹资能力才能得到提高。3　提高企业融资效率的几点建议

根据以上对企业融资效率定义的总结和对融资效率影响因素的分析,进而提出以下提高企业融资效率的几点建议。

3.1　选择合理的融资结构

合理的融资结构就是企业根据自身情况,确定不同的融资方式和各融资方式间的比例关系,以达到尽可能低的综合融资成本,最终提高融资效率。除了直接降低融资成本外,企业可以间接提高企业融资效率。企业合理搭配债券融资和股票融资的比例,影响融资后企业的治理结构,进而降低企业代理成本,最终提高企业融资效率。

3.2　优化公司治理结构

优化的公司治理结构,可以加强代理权关系的制约和控制。良好的公司治理结构要明确好企业各权力机构之间的权利、责任和利益,使各权力机构之间共同有效运作,提高企业的治理效率。除了加强董事会与监事会的功能和作用外,应积极推行对经理人的激励机制。让经理人持有部分公司的股份,让经理人成为企业的部分所有者,而非单单是企业的经营者,这样有助于提高经理人的工作效应,进而提高企业的融资效率。

3.3　改善法律环境

法律作为捍卫投资者合法权益的武器和制度保障,其规范和完善程度直接决定了投资利益的实现程度。根据我国实际情况,我国已出台了一系列法律法规和企业章程中对股东的保护性条款,除此之外还应该解决两方面的问题: 加强对企业信息披露的要求。法律对公司的信息披露质量要求越严格,信息不对称现象就越少,保证了利益相关者了解真实信息,公司内部人员通过非法方式追求私人利益就越困难,就有助于建立良好的公司治理结构。 明确公司董事责任。明确规定责任之后,当相关交易损害了公司利益情况下发生了民事赔偿诉讼,控股股东可能承担较重的责任,在这种情况下,董事会在进行企业重大决策时更多的考虑投资者的利益。

[参考文献]

[1]　曾康霖.怎样看待直接融资与间接融资[J].金

融研究,1993,(10).

[2]　宋文兵.对当前融资形式的理性思考[J].改革

与战略,1997,(6).

[3]　叶望春.金融工程与金融效率相关问题研究综

述[J].经济评论,1999,(4).

[4]　卢福财.企业融资效率分析[M].北京:经济管

理出版社,2001.

[5]　杨兴全.上市公司融资效率问题研究[M].北

京:中国财政经济出版社,2005.

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