风险投资公司分析研究报告VC行业分析研究报告

投 资收 益
失败 清算
培育风险企业
证券公司
上市IPO
实现投资回报
企业回购
大企业或战略投资者
收购转售wk.baidu.com&A
风险投资的形式
天使投资（个人投资）：投资天使是指投资于创业企业的个人投资者，通常是企业家的亲朋好 友、商业伙伴，其特点是简单灵活但成功率偏低。 公司制：以有限公司或股份公司的形式成立的风险投资公司。在我国大陆及台湾较多，原因是 大陆的风险投资法律体系尚未完善，而台湾则规定只有股份公司才能享受其给予的优惠政策。 信托制：以信托投资公司的形式成立的风险投资基金。 有限合伙制：是指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许其他合伙人以出资额为 限承担有限责任的经营组织形式。是欧美日风险投资的主要组织形式。
中国VC从03年起开始良性循环。成功而积极的退出，给创业投资者和创业者带来高回报的同 时，也反过来促进：
——更多的VC公司进入中国 ——更多的人员转业VC
——更大而密集的基金募集
——更加活跃的投资活动 十年的冷热轮回，也是中国的创投产业成熟、优化的过程
越来越多的VC进入中国
从04年以来，中国的创投市场获得了世界的瞩目，欧美尤其是Hand Hill Road 的主流VC开始大批涌入。 欧美主流VC进入中国的5种模式： 模式A（设立自己的中国基金） sequoia（红杉）、KPCB（凯鹏）及Matrix（经纬） 模式B（合资或特许授权） IDG Accel ；DFJ Dragon Fund
管理公司（类似普通合伙人）
目标公司
投资（最多99%）
投资（至少1%）
委托 管理
信托公司（受托人）
合伙制投资基金
有限合伙人（投资者） 公共养老金、社保基金、公司年金、保险公司、富裕个 体、家族基金、共同基金、大学基金、FOF、主权财富 基金 风险投资公司（一般合 伙人）
基金所有权
风险投资基金（有限合伙制）
风险投资公司分析研究报告
创业公司的成长轨迹
M&A 收 入 天使投资 VC
成长期 早期
PE
扩张期
IPO
死亡谷
创业时间
企业在不同的发展阶段，需要不同的投资者
天使投资与VC投资的不同
太早期的项目不宜找VC投资！
天使投资 投资阶段 投资领域 考虑要点 种子期（可能尚无BP） 仅在个人熟悉的领域 对创业者的了解和信任 VC 有部分基础，开始商品化或扩充 在选定的数个领域 较全面深入的尽职调查
LP
Angel FFF
LP Fund
FOF
Start-up
GP
资金提供者，全为外资
资金管理者，外国公司， 华人经营
资金接受者，华人创业 者，但为境外控股公司
高速成长中的中国创投
中国在2006年首次成为世界第二大的创投国家，2007年的年度投资额排名（Dr.Martin Haemmig): ——美国：US29.9B(2006年为26.75B,VentureOne) ——中国：US3.4B(1.78B,清科集团） ——英国：US1.95B(1.73B,VentureOne) ——以色列：US1.76B(Israel VC association) 但如果考虑创投活动对经济的影响，中国则还在牙牙学语的阶段，以下是2006年VC年度投资 额对GDP的百分比： ——以色列：约0.5% ——欧洲：约0.3～0.4%； ——美国：约0.2%
模式C（国际的GP成为中国的LP）
以LP身份投资中国的基金，从而获得拓展中国机会的平台 模式D（成立以华人为主的联络处） ——DCM,NEA,Bessemer,Atlas,Redpoint,Bluerun,3i,GAP,Granite,Highland…..
中国的三代风险投资
典型公司 高盛中国 红杉资本 凯鹏创投（KPCB） 德丰杰创投（DFJ） 启明创投 联想投资 达晨创投 深圳创投 典型公司 鼎晖投资 联想投资 苏州创投集团 渤海产业基金 金石投资
典型公司 IDG中国 华平投资 华登国际 中国创业投资有限公司
第三代：洗牌期
双通道并行时代 1.外资VC开始设立人民币基金； 2.部分内资VC开始发展壮大； 3.创业板的设立为人民币基金提 供了退出通道。 4.一二代VC开始多元化发展， VC业务与PE业务交融。部分PE 开始涉足VC市场。 5.政府和企业开始设立创投基金 和引导基金 6.证券公司入场
无限清偿责任，普通合伙人对有限合伙债务负有以自己的全部财 产清偿的义务；忠实义务，普通合伙人不能从事竞业禁止活动， 不能开展利益冲突交易，不得以损害有限合伙人的利益为代价， 谋取个人利益；普通合伙人作为有限合伙人的管理者，应尽到善 良管理人的注意义务
义务
中国创投，从全球化到本土化
十几年来（1993-2008），中国的创投产业一向以外资为主导，在境外募款成立美元基金，投 资中国项目在境外的控股公司，寻求海外的上市或被并购，也成就了创投作为最国际化的产业 之一。
资金来源
决策者 决策流程 投资金额 投后参与
个人
个人 简单 几十万或百万RMB 较深，如同共同创办人
各类LP
投资委员会 较复杂，时间长 几百或几千万USD 较在董事会及战略层面
投资目的
投资回报，个人名望
财务回报，产业地位
风险投资的操作流程
风险投资公司
中介机构
项目搜寻筛选 项目评估 创业家或项目经理 谈判签约
——中国：约0.067%
中国创投，十年的冷热轮回
在过去的10年，中国的创投产业走过了一个完整的产业轮回：
——’98-’00:第一波互联网的非理性狂热 ——’00-’03:Dot.Com崩盘与VC寒冬 ——’03-’06:回暖、转热与过热 ——’07 :开始软着陆 ——’08 :降温与趋冷 ——’09迄今:回暖、转热与过热
公司制股权投资基金
委托 管理 资产 重大事项报告 重大事项报告
硅谷创业投资基金
拥 有
投资管理
资产托管 过程监督
委 托 监 督 资 产 管 理
硅谷（基金管理人）
基金资产
托管银行（基金托管人）
监督基金资产的投资运作
指示基金资产的运作
信托式VC/PE基金
监督
受益人大会
投资管理
合格投资者（类似有限合伙 人）
基金投资管理 投资组合
投资 A
投资 B
投资 C
合伙人的权利与义务
普通合伙人GP 有限合伙人LP
知情权、参与分配利润的权利、 咨询权
按照有限合伙协议缴纳出资的 义务、对有限合伙债务以出资 额为限承担有限责任，不得参 与对有限合伙的经营管理。
权利
经营管理权、对内执行合伙事务，对外代表有限合伙；按照数倍 于出资比例的标准分取投资回报的权利