企业并购案例分析—吉利收购沃尔沃五

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• 若并购方使用现金支付并购对价,则会使得流动资产在短 期内大量减少,流动比率急剧降低,短期偿债能力减弱, 当外界环境出现变化时,企业无法做到快速反应,就会给 企业正常生产经营带来巨大风险。
• 若企业采用卖方融资等形式来进行并购的话,并购方可能 会因为举债过度导致并购后资产负债比过高,使得企业资 本结构变得不合理,资本成本太高,再融资困难,企业有 可能会因为无法按期支付贷款本息而破产倒闭。
二、并购的企业规模也会使得企业高管们获得相应增加
的劳动报酬以及在权利分配方面得到更多寻租空间等私人利 益。
② 多元化经营——分散风险
③ 自由现金流
二、并购的动因
4、股票市场驱动理论
• 与自大假说与过度自信理论不同的是,股票市场驱动理论 假定企业高管是完全理性的,而市场是非有效的。
三、并购的风险
1、并购前的风险识别
(4)投资风险
• 进行企业并购也是企业的一项对外投资。为了取得预期的 投资回报,并购方需要付出相应的对价。并购后并购双方 的经营情况和实际的投资回报取决于是否产生协同效应等 多种因素的共同作用,具有较大的不确定性。这就使得企 业的并购投资活动存在一定的投资风险。
三、并购的风险
• 并购后,并购整合阶段:整合企业战略、组织、文化、管 理、业务、财务、人员和客户等。
三、并购的风险
1、并购前的风险识别
(1)战略选择风险
• 并购前,企业需要对如何通过并购实现扩张,期望进入的 行业,被并购方等问题进行深入研究,这些方面相关的风 险即为战略选择风险。
• 明确并购动因 • 长期持续发展 • 合理选择并购对象
• 兼并——又称吸收合并,指两家或者更多的独立企业,公 司合并组成一家企业,通常由一家占优势的公司吸收一家 或者多家公司。
• 收购——指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业 的股票或者资产,以获得对该企业的全部资产或者某项资 产的所有权,或对该企业的控制权。
一、企业并购的概念
• 与并购意义相关的另一个概念是: 合并(Consolidation)——是指两个或两个以上的企业合
三、并购的风险
2、并购中的风险识别
(3)反并购风险
• 通常,被并购方的管理层和员工都会因为并购活动损失全 部或部分的既得利益。因此,并购活动经常会引起被并购 方某些利益群体的强烈抵制。
• 即使是并购活动成功交易,被并购方的相关人员也会以一 种不认同、不欢迎、不配合的态度对待新东家。
• 被并购方若采取一系列的措施进行反并购活动,就会大大 提高并购方的并购成本,也会使得并购后的整合工作难以 顺利进行,从而引起并购失败的风险。
并成为一个新的企业,合并完成后,多个法人变成一个法人 。
一、企业并购的概念
并购的实质:
• 并购的实质是在企业控制权运动过程中,各权利主体依据 企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。
• 并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行 的,在并购过程中,某一或某一部分权利主体通过出让所 拥有的对企业的控制权而获得相应的受益,另一个部分权 利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。企业并 购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。
二、并购的动因
1、协同效应理论——1+1>2
① 企业的并购活动有助于改善公司的管理效率,提高管理 层的业绩。
② 企业的并购活动有助于达到规模经济,从而实现规模效 应,这就是经营方面的协同。
③ 并购的财务协同效应主要体现在并购可以使得企业内部 的融资成本有所降低。
④ 企业的并购活动有助于实现税收协同。
1、并购前的风险识别
(3)法律风险
• 健全的法律法规是正确引导和规范企业进行并购活动的前 提。若是法律法规不够完善,相关规定存在漏洞或是不合 理之处,就可能无法保障参与并购的企业的正当权益,而 给企业增添风险。
• 同时,在并购操作过程中,法律法规中的一些具体规定有 可能会提高并购成本,从而使得并购难度加大,甚至出现 并购方放弃并购计划的情况。
。 • 为实现公司发展的战略,通过并购取得先进的生产技术,
管理经验,经营网络,专业人才等各类资源。 • 通过收购跨入新的行业,实施多元化战略,分散投资风险

三、并购的风险
并购的三个阶段:
• 并购前,战略选择阶段:即企业如何通过并购实现扩张、 选择什么行业、选择什么被并购方;
• 并购中:对并购方进行价值评估和调查分析、设计和实施 交易方案等;
三、并购的风险
1、并购前的风险识别
(2)体制风险
• 我国企业并购活动中有很大一部分是在政府部门施加压力 的情况下完成的,这种情况在国有企业并购中尤为严重。
• 政府若过多地运用行政手段对企业并购活动实施干预,就 有可能导致并购活动无法实现资源优化配置的目标,从而 给企业并购活动带来体制风险。
三、并购的风险
2、并购中的风险识别
(1)估价风险
• 为了取得被并购方的控制权,并购方需要支付相应的对价 。这个对价确定过程中产生的风险就是估价风险。
• 并购活动中,并购方会并入被并购方的全部或部分的资产 或负债因此,为确定支付对价的金额,并购方需要评估被 并购方的资产和负债。
三、并购的风险
2、并购中的风险识别
(2)融资风险
财务案例分析之企业并购
一、企业并购的概念 二、并购的动因 三、并购的风险 四、并购的类型 五、企业并购案例分析——吉利收购沃尔沃
一、企业并购的概念
• 企业并购的内涵非常广泛,一般是指兼并(Merger)和收 购(Acquisition),是企业法人在平等自愿、等价有偿基 础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为,是企 业进行资本运作和经营的一种主要形式。
• 股票市场驱动理论认为理性的企业高管能够发现股票市场 中的不合理的股价信息,并且据此进行相应的并购活动, 从而实现股东财富最大化的目标。股票市场错误定价是企 业并购动因中的一个重要因素。收购方式等问题可以用股 票市场驱动理论很好地解释。
二、并购的动因
• 扩大生产经营规模,降低成本费用。 • 提高市场份额,提升行业战略地位。 • 取得充足廉价的生产原料和劳动力,增强企业的竞争力。 • 实施品牌经营战略,提高企业的知名度,以获取超额利润
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