第五章 网上证券交易
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第五章 网上证券交易
•
一、网上证券交易的基本内容
狭义的网上证券交易是指因特网完成 证券交易全过程的一种活动；
广义的网上证券交易是指投资者利用 因特网的网络资源，获取国内外各证 券交易所的及时报价，查找国际、国 内各类与投资者相关的经济、金融信 息和分析市场行情，并通过互联网进 行网上委托下单，实现实时交易。
网上证券交易的特点：
互联网为载体，通过高速、有效的信息流动，突 破了地域的限制，将身处各地的投资者有机地聚 集在无形的交易市场中。
网上证券交易通过国际互联网，克服了传统市场 上信息不充分的缺点，有助于提高证券市场的资 源配置效率。
网上证券交易可以降低证券交易的交易成本和交 易风险。
二、传统证券交易方式与网上交易 方式的区别：
有
有
有
电话委托
25秒 无 无 无
自助终端
1~2分 有 有 有
STK手机
5.6秒 无 无 无
各种交易方式下委托交易方式的比较
方式 委托操作 直接下单 设备利用
互联网 柜台 电话委托
世界各地 证券部内 全国
能
能
能
电脑一机 接收行情 接收行情下
多用
下单
单
自助终端 STK手机
证券部内 全国
能
能
查询行情下 接收行情下
网上证券和网络经济
• 网上证券市场显示的网络效应是，市场中 的交易者越多，市场的不确定性（用价格 的方差来度量）就越小；
• 网上证券交易的规模经济。
网上证券与委托—代理关系
• 网上证券交易：成本——收益
传统交易成本：交通费、获取信息及委托交易活动的相 应手续费 开户、存款、委托、交割
网上交易成本：委托交易活动的相应手续费 银证通
上网费
电话费
交易费 交易费、 交通费 电话费
所在证券 营业部提 供
交易费、 交通费
F10、当日 信息、股 评
交易费、 每月固定 信息费
简短信息， 所在证券 营业部提 供
电话费、 每月固定 信息费
各种交易方式下行情与分析比较
方式 行情更新 股价走势图 盘中分析 历史数据
互联网 柜台
8秒
1~2分
有
有
有
✓ 成思危的定义是:“虚拟经济是指与虚拟资本以金 融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动， 简单地说就是直接以钱生钱的活动”。
✓ 网络经济通常是指互联网经济（Internet Economy），它主要是指以互联网为依托而进行 的生产、流通、交换等经济活动。
实体经济与虚拟经济的区别：
实体经济是指物质产品、精神产品的生产、销售、 及提供相关服务的经济活动，不仅包括农业、能 源、交通运输、邮电、建筑等物质生产活动，也 包括了商业、教育、文化、艺术、体育等精神产 品的生产和服务；虚拟经济是指相对独立于实体 经济之外的虚拟资本的持有和交易活动。
单
单
提高市场效率 改变传统的券商经营格局和竞争手段 突破空间地域限制 使证券投资趋于大众化
第二节
网上证券交易的经济学分析
一、网上证券交易、虚拟经济与 网络经济
虚拟经济
✓ 虚拟资本：借贷资本（生息资本）和银行信用制 度的基础上产生的，包括股票、债券、不动产抵 押单等；本身没有价值，但是可以通过循环运动 产生利润，获取某种形式的剩余价值。
• 信息不对称的委托—代理关系；
1、上市公司的内部，大股东与小股东之间存在 着严重的信息不对称 ；
2、发行者与投资者之间的信息严重不对称 ； 3、在股票市场交易中，资金雄厚的大机构和众 多散户之间存在严重的信息不对称 。
网上证券交易与信息不对称
• 证券市场中信息不完全的表现: 信息获取的有偿性； 信息传递的时滞性； 信息理解上的差异性； 信息噪音； 信息发布与接收的不兼容性
网上证券典型案例——嘉信理财
美国网上证券业务发展阶段
第一阶段
第二阶段
第三阶段
第四阶段
第五阶段
七十年代初 电子交易及电
子通讯网络 的兴起
NASDAQ
开创即时交易 和高流动性 的买卖方式
1975年5月1日 美国放弃固 定佣金比
八十年代初
基于个人计算 机通过专有 数据库交易 Charles Schwab Fidelity
柜台委托、 电话委托等
证券营业
证券交易
因特网
投资者 公共网络
证券部电脑系统 证券交易所
传统证券交易业务与网上交易业务 的比较：
在当地证券登记机构或代办处开立证券账户卡 到选定证券商处办理委托，并开立资金账户
柜台委托
填写买进或卖出委托书 券商确认后输单至 交易所撮合系统 等待成交回报
非柜台委托
电话 触摸屏 互联
委托 委托
网
可根据语音或文字提示 进行委托或查询相关信息
三、网上证券交易业务与传统证 券业务的比较
提高交易效率 降低交易成本
方式 互联网 柜台 电话委托 自助终端 可视电话 STK手机
获取 证券 咨询
全面即 时,查询, 获取各 种信息
所在证 券营业 部提供
电话语音 简单信息 所在证券 营业部
费用 交易费
网络环境对证券市场信息不对称的影响：
1、与传统媒体相比具有廉价、高效的优势； 2、使更广泛的信息披露成为可能； 3、为信息披露制度建设提供了有力的技术支持； • 网上证券的开放性，能够为客户提供更公平的信 息服务，提供平等机会，较少由于投资者信息不 对称或信息不完全而引发的道德风险和逆向选择 等行为。具体表现在：
1、提高证券市场效率； 2、降低监管成本，提高监管效率 ； 3、有效地整合市场各方资源，促进我国证券信 息产业的发展；
4、适应我国证券市场与国际接轨的需要，迎接 证券市场对外开放的挑战。
第三节
国内外网上证券交易的 发展情况
一、国外网上证券交易发展的现状
美国网上证券交易的发展情况
美国是全球网上证券交易最发达的国家， 早在2019年网上证券交易账户就超过1200万 户，网上证券交易额占交易额的50%，已成 为主要交易形式。 1992年，E*Trade公司是美国证券电子商务 的先行者；etrade 2019年，美国嘉信公司推出全球第一套网上 证券交易业务。schwab
与实体经济相比，虚拟经济具有高度流动性、不 稳定性、高风险性和高投机性等四个方面的特征。
网络经济的特点：
以信息技术为基础 ； Байду номын сангаас明度高 ； 创新性强 ； 集成度高 ； 报酬递增； 推广应用迅速
网上证券和虚拟经济
• 即产生于实物经济，又独立于实物经济， 具有脱离物流的“无形”特征的经济形态。
• 证券作为无形的资产，是虚拟经济的一种 高级形式。
•
一、网上证券交易的基本内容
狭义的网上证券交易是指因特网完成 证券交易全过程的一种活动；
广义的网上证券交易是指投资者利用 因特网的网络资源，获取国内外各证 券交易所的及时报价，查找国际、国 内各类与投资者相关的经济、金融信 息和分析市场行情，并通过互联网进 行网上委托下单，实现实时交易。
网上证券交易的特点：
互联网为载体，通过高速、有效的信息流动，突 破了地域的限制，将身处各地的投资者有机地聚 集在无形的交易市场中。
网上证券交易通过国际互联网，克服了传统市场 上信息不充分的缺点，有助于提高证券市场的资 源配置效率。
网上证券交易可以降低证券交易的交易成本和交 易风险。
二、传统证券交易方式与网上交易 方式的区别：
有
有
有
电话委托
25秒 无 无 无
自助终端
1~2分 有 有 有
STK手机
5.6秒 无 无 无
各种交易方式下委托交易方式的比较
方式 委托操作 直接下单 设备利用
互联网 柜台 电话委托
世界各地 证券部内 全国
能
能
能
电脑一机 接收行情 接收行情下
多用
下单
单
自助终端 STK手机
证券部内 全国
能
能
查询行情下 接收行情下
网上证券和网络经济
• 网上证券市场显示的网络效应是，市场中 的交易者越多，市场的不确定性（用价格 的方差来度量）就越小；
• 网上证券交易的规模经济。
网上证券与委托—代理关系
• 网上证券交易：成本——收益
传统交易成本：交通费、获取信息及委托交易活动的相 应手续费 开户、存款、委托、交割
网上交易成本：委托交易活动的相应手续费 银证通
上网费
电话费
交易费 交易费、 交通费 电话费
所在证券 营业部提 供
交易费、 交通费
F10、当日 信息、股 评
交易费、 每月固定 信息费
简短信息， 所在证券 营业部提 供
电话费、 每月固定 信息费
各种交易方式下行情与分析比较
方式 行情更新 股价走势图 盘中分析 历史数据
互联网 柜台
8秒
1~2分
有
有
有
✓ 成思危的定义是:“虚拟经济是指与虚拟资本以金 融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动， 简单地说就是直接以钱生钱的活动”。
✓ 网络经济通常是指互联网经济（Internet Economy），它主要是指以互联网为依托而进行 的生产、流通、交换等经济活动。
实体经济与虚拟经济的区别：
实体经济是指物质产品、精神产品的生产、销售、 及提供相关服务的经济活动，不仅包括农业、能 源、交通运输、邮电、建筑等物质生产活动，也 包括了商业、教育、文化、艺术、体育等精神产 品的生产和服务；虚拟经济是指相对独立于实体 经济之外的虚拟资本的持有和交易活动。
单
单
提高市场效率 改变传统的券商经营格局和竞争手段 突破空间地域限制 使证券投资趋于大众化
第二节
网上证券交易的经济学分析
一、网上证券交易、虚拟经济与 网络经济
虚拟经济
✓ 虚拟资本：借贷资本（生息资本）和银行信用制 度的基础上产生的，包括股票、债券、不动产抵 押单等；本身没有价值，但是可以通过循环运动 产生利润，获取某种形式的剩余价值。
• 信息不对称的委托—代理关系；
1、上市公司的内部，大股东与小股东之间存在 着严重的信息不对称 ；
2、发行者与投资者之间的信息严重不对称 ； 3、在股票市场交易中，资金雄厚的大机构和众 多散户之间存在严重的信息不对称 。
网上证券交易与信息不对称
• 证券市场中信息不完全的表现: 信息获取的有偿性； 信息传递的时滞性； 信息理解上的差异性； 信息噪音； 信息发布与接收的不兼容性
网上证券典型案例——嘉信理财
美国网上证券业务发展阶段
第一阶段
第二阶段
第三阶段
第四阶段
第五阶段
七十年代初 电子交易及电
子通讯网络 的兴起
NASDAQ
开创即时交易 和高流动性 的买卖方式
1975年5月1日 美国放弃固 定佣金比
八十年代初
基于个人计算 机通过专有 数据库交易 Charles Schwab Fidelity
柜台委托、 电话委托等
证券营业
证券交易
因特网
投资者 公共网络
证券部电脑系统 证券交易所
传统证券交易业务与网上交易业务 的比较：
在当地证券登记机构或代办处开立证券账户卡 到选定证券商处办理委托，并开立资金账户
柜台委托
填写买进或卖出委托书 券商确认后输单至 交易所撮合系统 等待成交回报
非柜台委托
电话 触摸屏 互联
委托 委托
网
可根据语音或文字提示 进行委托或查询相关信息
三、网上证券交易业务与传统证 券业务的比较
提高交易效率 降低交易成本
方式 互联网 柜台 电话委托 自助终端 可视电话 STK手机
获取 证券 咨询
全面即 时,查询, 获取各 种信息
所在证 券营业 部提供
电话语音 简单信息 所在证券 营业部
费用 交易费
网络环境对证券市场信息不对称的影响：
1、与传统媒体相比具有廉价、高效的优势； 2、使更广泛的信息披露成为可能； 3、为信息披露制度建设提供了有力的技术支持； • 网上证券的开放性，能够为客户提供更公平的信 息服务，提供平等机会，较少由于投资者信息不 对称或信息不完全而引发的道德风险和逆向选择 等行为。具体表现在：
1、提高证券市场效率； 2、降低监管成本，提高监管效率 ； 3、有效地整合市场各方资源，促进我国证券信 息产业的发展；
4、适应我国证券市场与国际接轨的需要，迎接 证券市场对外开放的挑战。
第三节
国内外网上证券交易的 发展情况
一、国外网上证券交易发展的现状
美国网上证券交易的发展情况
美国是全球网上证券交易最发达的国家， 早在2019年网上证券交易账户就超过1200万 户，网上证券交易额占交易额的50%，已成 为主要交易形式。 1992年，E*Trade公司是美国证券电子商务 的先行者；etrade 2019年，美国嘉信公司推出全球第一套网上 证券交易业务。schwab
与实体经济相比，虚拟经济具有高度流动性、不 稳定性、高风险性和高投机性等四个方面的特征。
网络经济的特点：
以信息技术为基础 ； Байду номын сангаас明度高 ； 创新性强 ； 集成度高 ； 报酬递增； 推广应用迅速
网上证券和虚拟经济
• 即产生于实物经济，又独立于实物经济， 具有脱离物流的“无形”特征的经济形态。
• 证券作为无形的资产，是虚拟经济的一种 高级形式。