我国股市板块轮动的季节性特征研究
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基于上述分析，并考虑到我国市场的诸多不成熟因 素，本文选择财务指标以期达到更准确、可靠的衡量公司
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和成长性的因子分析》《商业研究》第 23 期
【2】叶银龙 2008：《基于关联规则挖掘
的股票板块指数联动分析》 《统计教育》第
酒饮料行业在此期间规律不显 著，在所谓的春节行情中寿命很短， 持续性较差。食品制造业表现较好。 主要受益于投资者对于春节消费旺 盛的预期。年初还是银行贷款集中投 放的时期，地产板块，建筑板块活跃 度很高。
06- 10 年建筑板块、地产板块与 上证指数一季度涨幅比较
夏季的人类活动比较活跃，所以 食品饮料走势也很抢眼，06- 10 年这 五年中除了 09 年，其他四年均要好 于大盘。
关键词：股权结构 公司绩效 实证分析
一、股权结构与公司绩效 按照公司治理的契约理论，公司是众多的利益相关 者由契约结合起来的组织，并认为股东也不是经济利益 完全一致的群体。不同利益的股东往往有不同的行为特 征，他们的行为将左右公司的决策、公司的经营行为。因 而公司的股权结构将直接影响股东之间权力的分配和制 衡，并进而影响公司经营的效率。股权结构的设置是上市 公司的基本要素之一,它对于公司的经营绩效、治理结构 和融资决策等诸方面均有较大的影响。 公司绩效是指公司在一定经营期间的经营效益和经 营者业绩。经营效益主要表现在：盈利能力、资产运营水 平、偿债能力和发展能力等方面；经营者绩效则通过经营 者在经营管理过程中对企业经营、成长、发展所取得的成 果和所做出的贡献来体现。对上市公司而言，经营绩效集
货物装运相关凭证。这样可以避免把一些正常企业列入 防火墙，有效防范各种风险，维护好经济金融稳健发展。
关注企业名单，切实便利企业对外贸易，维护好外汇局良
好形象。
(作者单位：中国人民银行普洱市中心支行)
24
时代金融
理论与实践
06- 10 年农林渔牧板块与上 证 指数一季度涨幅比较
进一步推高煤价，增加其单位成本， 季的强势特征十分明显，五年来该时 所以电力企业表现平平，煤炭焦炭板 间段走势均要强于大盘。 块则走势强劲。
情况进行网上核准，海关登录系统查询外汇局核准情况 定该企业的人民币相关信息并进行数据匹配和比对，筛选
后，对已核准的人员按规定放行。其次，按照大额管理原 出与结汇时间、金额吻合的人民币清算交易信息，跟踪结
则，对出入境人员携带大额人民币现钞实行强制申报制 汇人民币资金流向，查找该笔人民币资金收款人信息，判
10 年地产板块的走弱主要受到 国家宏观调控的影响，建筑板块仍然 坚挺的原因，我认为是市场对于国家 大力发展保障房廉租房建设的积极 反应。
二、夏季关注电力、食品饮料、旅 游及发电企业上游的煤炭焦炭等采 掘行业
夏季一般是用电高峰，电力板块 会有表现，如果当前大盘强势，人气 较旺则投资者对电力板块的关注会 扩散至发电企业上游的煤炭焦炭等 行业。
水利股受到刺激的同时，它的上 游水泥板块大多也会跟风而动，如海 螺水泥（600585）。
我们从第三季度传媒板块和第 四季度电子板块的走强可以看出板 块轮动“风水轮流转”的基本规律，所 以在操作时应该对尚未被炒作过的 题材再结合政策导向等因素予以重 点关注。
大盘的强弱对于季节性规律有 很大的干扰作用，通过前面的分析我 们可以发现，大盘走熊时，很多一般 性规律都会失去作用，应特别注意具 体情况的判断。
08 年农林渔牧板块与大市走势比较
10 年农林渔牧板块与大市走势比较
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三是加强与海源自文库、边防、商务等部门的协调配合，共
五是实现本外币一体化监管，对跨境资本进行全程
同建立人民币现钞出入境监测体系。首先，比照中国电子 联动监测。由于外币与本币业务往往相互交叉，涉及多个
因为 7,8 月份为学生暑假且 10 月份有国庆黄金周，两者的时间间隔 很短，所以旅游板块走好的时点不十 分集中，不能简单的划分到某个季节 中去，但爆发区间一般在 6～8 月。以 首 旅 股 份（600258）为 例 ，观 察 下 图 可以发现，行情启动在每年的 5 月份 左右，8 月末达到最高。
09 年首旅股份与大市走势比较
四、冬季关注水利板块、电子板 块和建筑板块
冬季，年底各机构资金回笼清 算，市场资金紧张，热点较匮乏。其 中有一个版块比较特殊，会受到冬 季季节性的影响，那就是水利版块。 06～10 年度我国南方大部分地区洪 涝频发，北方地区则多是干旱灾害， 引发水利工程的建设需求。虽然灾 害多发在夏季，但按照《水工混凝土 施工规范》规定，凡工程所在地区气 温处于下述规定范围，才可进入施 工时期：
理论与实践
板块轮动的季节性特征研究
黄岸哲
摘 要：板块轮动，则是指投资热点从一个板块向另一个板块转换的格局，正所谓“你方唱罢我方登场”。板块轮动现 象的出现，对于行情的发展极为重要，往往预示着行情延续，投资机会增多。本文以季节性变化为突破口，分 析板块轮动随着季节变化的特征。
关键词：板块轮动 季节变化 特征规律
传媒板块在三季度的走强，我认 为并不包含季节性因素，主要是受两 个方面的影响。第一是政策导向。 06～10 年国家出台了多个文件支持 文化产业的发展，所以说政策因素是 传媒板块行情启动的根本因素，也是 炒作的基本面支撑。在此基础上，我认 为第二个因素是板块轮动规律的必然 结果，很多版块在前两个季度都有了 表现的机会，股价已经远超出价值中 枢，需要有一个回归调整的过程。而在 这个期间，市场上的资金就会关注到 这个未被炒作过的新兴产业，从而推 高整个传媒板块股价的上扬。
度。未履行申报义务的，可由海关、边防等部门没收并移 断结汇用途合规性。其次，建议建立人民币账户系统和外
交当地人民银行处理。最后，可在海关联合检验大厅中放 汇账户系统的连接，研究外汇账户和人民币账户的对接方
置携带人民币现钞申报单，或在旅客随身携带物品登记 法、程序，搭建本外币账户信息共享平台，实现对交易主体
实际证明，06 ～10 年的 5 年中 出了 06 年外其他年份煤炭采掘板块 在 4 ～6 月份的表现要好于电力板 块。我认为主要是由于电价由国家统 一制定，用电量的增加只能在总量上 扩大电力企业的营业收入，并不能大 幅提升其利润率。我国现阶段仍主要 利用火力发电，导致煤炭的大量需求
10 年首旅股份与大市走势比较
化肥农药作为农林板块的配套 行业在一季度也有较好的相对涨幅。
以农药龙头沙隆达 A（000553） 为例,06- 10 年连续 5 年一季度走势 均好于大盘。化肥农药受益于国家对 于农业的大力扶持所带来的需求增 加，在股票市场上也会受到农林板块 强势表现的影响。
06- 10 年沙隆达 A（00553）与上 证指数一季度涨幅比较
境主体在携带现钞出入境之前，通过网络申报现钞金额、 入和结汇的数据，以交易主体为单位，筛选出外汇资金累
来源、用途及相关证明，涉及行业主管部门的，行业主管 计流入量较大或外汇资金结汇率较高的企业。然后，在大
部门应出具相关证明材料。外汇局根据纸质材料的审核 小额支付系统、同城清算系统等人民币支付清算系统中锁
参考文献： 【1】郭智，杨春鹏 2005：《行业板块赢利性
9期 【3】李宏宇 2010：《证券市场中板块联
动效应的空间计量分析》 《统计与决策》第 7期
【4】张福芬 2010：《中国股票市场板块 轮动的机理研究》 《经济管理与科学决策》 第4期
【5】陈鹏，郑翼村 2006：《中国股市“板 块联动”现象分析》《理论探讨》第 10 期
表上增加携带人民币一栏，要求过往旅客填写。海关按日 资金流向的全程监测。这样，本外币一体化监管才能有效
对大额现钞携带情况进行抽检，并定期将申报资料移交 加强跨境收支的监测水平和防范风险能力。
当地人民银行。
总体而言，在日趋复杂的国际大环境下，跨境资金流
四是结合实际，进一步完善货物贸易进口付汇核查 动非现场监测工作越来越显得重要。在日常工作中，基层
规则。对于货物贸易进口付汇企业，建议明确最迟装运日 外汇管理部门要认真落实总局“五个转变”的要求，把非现
期为货物实际装运日期，而非企业合同上的协定日期，该 场监测作为一项重要工作来抓。与此同时，要充分利用非
日期由企业装箱日期为准，有疑问时可以要求企业提供 现场监测成果，加强现场检查，共同构筑跨境资金流动的
口岸系统，尽快开发人民币现钞出入境监测系统。分内外 监管部门，但是目前实行本外币分割监管，容易产生监管
网管理原则，外网主要供个人、企业、海关、边防、商务等 真空，不易对跨境资金结汇为人民币后的监测与管理。首
部门使用，内网供外汇局日常监测与管理。现钞携带出入 先，从国际收支统计申报系统提取一段时间内外汇资金流
1 寒冷地区的日平均气温稳定 在 5℃以下或最低气温稳定在 - 3℃ 以下时；
2 温和地区的日平均气温稳定 在 3℃以下时。所谓“稳定”是指气温 连续保持 5d 或 5d 以上。
所以每年冬季都是水利基础设 施建设的大好时机，党中央政府在这 个时间段一般也会出台引导性的讲 话，所以在 10～12 月间，水利股可能 会有所表现，如安徽水利（600502）， 看 600502 的十大股东会发现，许多 基金公司在第三季度集中进入。（水 利工程属于民生工程，对于每年都会 出现的洪涝旱灾，有较强的政策利好 预期，比如今年的中央一号文件以及 即将出台的《中共中央、国务院关于 加快水利改革发展的决定》）
2011/03 总第 438 期 25
理论与实践
股权结构与公司绩效关系的实证分析
—— —以广西部分上市公司为例
罗雪莹
摘 要：股权结构与公司绩效一直是学术界关心的问题，特别是针对国有股减持这一大背景下，国有股的比例与其效 用正是本文研究的目的所在。一般而言国有股成分是低效率的，但是我国的特殊国情，往往需要一定的国有 股成分作为投资者信心的重要参考。国有股在上市公司中占有多大比例才益于发挥其效用，同时不影响企业 的市场行为，使得企业能发挥私人部门的优化作用是本文的探究方向。由于具体比例难以界定，本文仅仅通 过实证方法，模糊地给出大致区间，本文主要选取广西 15 家上市公司 09 年中报的截面数据为样本进行实证 分析，研究广西上市公司股权结构和公司绩效的关系，得出研究结论：国有法人股比例与公司绩效呈负相关， 流通股比例与公司绩效呈正相关。但在国有股占相对小成分时，既国有股作为投资者身份时，其发挥的更多 是正相关绩效。
一、春季关注农林鱼牧、建筑、地 产行业
春季是一年中万物生长之始，种 子的销售也主要集中在第一季度和 第四季度。以登海种业（002041）为 例 ,08 年 一 季 度 营 业 收 入 为 195,027,961.62，全 年 营 业 收 入 为 416,934,462.39，一季度收入占到全 年 收 入 的 46.7% ，09 年 该 比 例 为 37.7% 。行业景气与政策刺激相结合 是农林板块一季度走势优于大盘的 主要原因。
中地体现了上市公司的综合实力，这也是上市公司能够 通过自身的努力不断加以改善的方面。
在社会科学领域研究公司绩效有三种途径: 基于市 场价格、会计比率和综合因素收益，目前在实证研究领域 主要运用前两种方法来衡量公司绩效。
财务指标主要是基于会计比率，如资产收益率、股东 权益净利率等；市场指标基于市场价格，与上市公司的市 场表现相关，如托宾 Q 指标、EVA 等。财务指标受到较少 因素的影响，因此对业绩衡量更为准确。而市场指标正确 测度的前提是市场的有效性假设成立，但在发展中国家、 新型和新兴国家，资本市场明显缺乏流动性而且广度和 深度都不够，影响了市场指标评价的有效性。
从上表可以看出，旅游板块在弱 市中的表现极差，不可作为防御性品 种加以配置。
三、秋季关注农林渔牧、传媒通 信、机械制造等板块
秋季，秋收看收成，一般来说，丰 收利好粮食生产企业，欠收会导致种 子价格上涨利好种子生产企业。但总 的来说，农林渔牧在该季度会有一定 的表现，但特征不明显，各年该季度 涨跌不一。传媒通信、机械制造行业 也会保持强势。特别是传媒通信在秋
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和成长性的因子分析》《商业研究》第 23 期
【2】叶银龙 2008：《基于关联规则挖掘
的股票板块指数联动分析》 《统计教育》第
酒饮料行业在此期间规律不显 著，在所谓的春节行情中寿命很短， 持续性较差。食品制造业表现较好。 主要受益于投资者对于春节消费旺 盛的预期。年初还是银行贷款集中投 放的时期，地产板块，建筑板块活跃 度很高。
06- 10 年建筑板块、地产板块与 上证指数一季度涨幅比较
夏季的人类活动比较活跃，所以 食品饮料走势也很抢眼，06- 10 年这 五年中除了 09 年，其他四年均要好 于大盘。
关键词：股权结构 公司绩效 实证分析
一、股权结构与公司绩效 按照公司治理的契约理论，公司是众多的利益相关 者由契约结合起来的组织，并认为股东也不是经济利益 完全一致的群体。不同利益的股东往往有不同的行为特 征，他们的行为将左右公司的决策、公司的经营行为。因 而公司的股权结构将直接影响股东之间权力的分配和制 衡，并进而影响公司经营的效率。股权结构的设置是上市 公司的基本要素之一,它对于公司的经营绩效、治理结构 和融资决策等诸方面均有较大的影响。 公司绩效是指公司在一定经营期间的经营效益和经 营者业绩。经营效益主要表现在：盈利能力、资产运营水 平、偿债能力和发展能力等方面；经营者绩效则通过经营 者在经营管理过程中对企业经营、成长、发展所取得的成 果和所做出的贡献来体现。对上市公司而言，经营绩效集
货物装运相关凭证。这样可以避免把一些正常企业列入 防火墙，有效防范各种风险，维护好经济金融稳健发展。
关注企业名单，切实便利企业对外贸易，维护好外汇局良
好形象。
(作者单位：中国人民银行普洱市中心支行)
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时代金融
理论与实践
06- 10 年农林渔牧板块与上 证 指数一季度涨幅比较
进一步推高煤价，增加其单位成本， 季的强势特征十分明显，五年来该时 所以电力企业表现平平，煤炭焦炭板 间段走势均要强于大盘。 块则走势强劲。
情况进行网上核准，海关登录系统查询外汇局核准情况 定该企业的人民币相关信息并进行数据匹配和比对，筛选
后，对已核准的人员按规定放行。其次，按照大额管理原 出与结汇时间、金额吻合的人民币清算交易信息，跟踪结
则，对出入境人员携带大额人民币现钞实行强制申报制 汇人民币资金流向，查找该笔人民币资金收款人信息，判
10 年地产板块的走弱主要受到 国家宏观调控的影响，建筑板块仍然 坚挺的原因，我认为是市场对于国家 大力发展保障房廉租房建设的积极 反应。
二、夏季关注电力、食品饮料、旅 游及发电企业上游的煤炭焦炭等采 掘行业
夏季一般是用电高峰，电力板块 会有表现，如果当前大盘强势，人气 较旺则投资者对电力板块的关注会 扩散至发电企业上游的煤炭焦炭等 行业。
水利股受到刺激的同时，它的上 游水泥板块大多也会跟风而动，如海 螺水泥（600585）。
我们从第三季度传媒板块和第 四季度电子板块的走强可以看出板 块轮动“风水轮流转”的基本规律，所 以在操作时应该对尚未被炒作过的 题材再结合政策导向等因素予以重 点关注。
大盘的强弱对于季节性规律有 很大的干扰作用，通过前面的分析我 们可以发现，大盘走熊时，很多一般 性规律都会失去作用，应特别注意具 体情况的判断。
08 年农林渔牧板块与大市走势比较
10 年农林渔牧板块与大市走势比较
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
三是加强与海源自文库、边防、商务等部门的协调配合，共
五是实现本外币一体化监管，对跨境资本进行全程
同建立人民币现钞出入境监测体系。首先，比照中国电子 联动监测。由于外币与本币业务往往相互交叉，涉及多个
因为 7,8 月份为学生暑假且 10 月份有国庆黄金周，两者的时间间隔 很短，所以旅游板块走好的时点不十 分集中，不能简单的划分到某个季节 中去，但爆发区间一般在 6～8 月。以 首 旅 股 份（600258）为 例 ，观 察 下 图 可以发现，行情启动在每年的 5 月份 左右，8 月末达到最高。
09 年首旅股份与大市走势比较
四、冬季关注水利板块、电子板 块和建筑板块
冬季，年底各机构资金回笼清 算，市场资金紧张，热点较匮乏。其 中有一个版块比较特殊，会受到冬 季季节性的影响，那就是水利版块。 06～10 年度我国南方大部分地区洪 涝频发，北方地区则多是干旱灾害， 引发水利工程的建设需求。虽然灾 害多发在夏季，但按照《水工混凝土 施工规范》规定，凡工程所在地区气 温处于下述规定范围，才可进入施 工时期：
理论与实践
板块轮动的季节性特征研究
黄岸哲
摘 要：板块轮动，则是指投资热点从一个板块向另一个板块转换的格局，正所谓“你方唱罢我方登场”。板块轮动现 象的出现，对于行情的发展极为重要，往往预示着行情延续，投资机会增多。本文以季节性变化为突破口，分 析板块轮动随着季节变化的特征。
关键词：板块轮动 季节变化 特征规律
传媒板块在三季度的走强，我认 为并不包含季节性因素，主要是受两 个方面的影响。第一是政策导向。 06～10 年国家出台了多个文件支持 文化产业的发展，所以说政策因素是 传媒板块行情启动的根本因素，也是 炒作的基本面支撑。在此基础上，我认 为第二个因素是板块轮动规律的必然 结果，很多版块在前两个季度都有了 表现的机会，股价已经远超出价值中 枢，需要有一个回归调整的过程。而在 这个期间，市场上的资金就会关注到 这个未被炒作过的新兴产业，从而推 高整个传媒板块股价的上扬。
度。未履行申报义务的，可由海关、边防等部门没收并移 断结汇用途合规性。其次，建议建立人民币账户系统和外
交当地人民银行处理。最后，可在海关联合检验大厅中放 汇账户系统的连接，研究外汇账户和人民币账户的对接方
置携带人民币现钞申报单，或在旅客随身携带物品登记 法、程序，搭建本外币账户信息共享平台，实现对交易主体
实际证明，06 ～10 年的 5 年中 出了 06 年外其他年份煤炭采掘板块 在 4 ～6 月份的表现要好于电力板 块。我认为主要是由于电价由国家统 一制定，用电量的增加只能在总量上 扩大电力企业的营业收入，并不能大 幅提升其利润率。我国现阶段仍主要 利用火力发电，导致煤炭的大量需求
10 年首旅股份与大市走势比较
化肥农药作为农林板块的配套 行业在一季度也有较好的相对涨幅。
以农药龙头沙隆达 A（000553） 为例,06- 10 年连续 5 年一季度走势 均好于大盘。化肥农药受益于国家对 于农业的大力扶持所带来的需求增 加，在股票市场上也会受到农林板块 强势表现的影响。
06- 10 年沙隆达 A（00553）与上 证指数一季度涨幅比较
境主体在携带现钞出入境之前，通过网络申报现钞金额、 入和结汇的数据，以交易主体为单位，筛选出外汇资金累
来源、用途及相关证明，涉及行业主管部门的，行业主管 计流入量较大或外汇资金结汇率较高的企业。然后，在大
部门应出具相关证明材料。外汇局根据纸质材料的审核 小额支付系统、同城清算系统等人民币支付清算系统中锁
参考文献： 【1】郭智，杨春鹏 2005：《行业板块赢利性
9期 【3】李宏宇 2010：《证券市场中板块联
动效应的空间计量分析》 《统计与决策》第 7期
【4】张福芬 2010：《中国股票市场板块 轮动的机理研究》 《经济管理与科学决策》 第4期
【5】陈鹏，郑翼村 2006：《中国股市“板 块联动”现象分析》《理论探讨》第 10 期
表上增加携带人民币一栏，要求过往旅客填写。海关按日 资金流向的全程监测。这样，本外币一体化监管才能有效
对大额现钞携带情况进行抽检，并定期将申报资料移交 加强跨境收支的监测水平和防范风险能力。
当地人民银行。
总体而言，在日趋复杂的国际大环境下，跨境资金流
四是结合实际，进一步完善货物贸易进口付汇核查 动非现场监测工作越来越显得重要。在日常工作中，基层
规则。对于货物贸易进口付汇企业，建议明确最迟装运日 外汇管理部门要认真落实总局“五个转变”的要求，把非现
期为货物实际装运日期，而非企业合同上的协定日期，该 场监测作为一项重要工作来抓。与此同时，要充分利用非
日期由企业装箱日期为准，有疑问时可以要求企业提供 现场监测成果，加强现场检查，共同构筑跨境资金流动的
口岸系统，尽快开发人民币现钞出入境监测系统。分内外 监管部门，但是目前实行本外币分割监管，容易产生监管
网管理原则，外网主要供个人、企业、海关、边防、商务等 真空，不易对跨境资金结汇为人民币后的监测与管理。首
部门使用，内网供外汇局日常监测与管理。现钞携带出入 先，从国际收支统计申报系统提取一段时间内外汇资金流
1 寒冷地区的日平均气温稳定 在 5℃以下或最低气温稳定在 - 3℃ 以下时；
2 温和地区的日平均气温稳定 在 3℃以下时。所谓“稳定”是指气温 连续保持 5d 或 5d 以上。
所以每年冬季都是水利基础设 施建设的大好时机，党中央政府在这 个时间段一般也会出台引导性的讲 话，所以在 10～12 月间，水利股可能 会有所表现，如安徽水利（600502）， 看 600502 的十大股东会发现，许多 基金公司在第三季度集中进入。（水 利工程属于民生工程，对于每年都会 出现的洪涝旱灾，有较强的政策利好 预期，比如今年的中央一号文件以及 即将出台的《中共中央、国务院关于 加快水利改革发展的决定》）
2011/03 总第 438 期 25
理论与实践
股权结构与公司绩效关系的实证分析
—— —以广西部分上市公司为例
罗雪莹
摘 要：股权结构与公司绩效一直是学术界关心的问题，特别是针对国有股减持这一大背景下，国有股的比例与其效 用正是本文研究的目的所在。一般而言国有股成分是低效率的，但是我国的特殊国情，往往需要一定的国有 股成分作为投资者信心的重要参考。国有股在上市公司中占有多大比例才益于发挥其效用，同时不影响企业 的市场行为，使得企业能发挥私人部门的优化作用是本文的探究方向。由于具体比例难以界定，本文仅仅通 过实证方法，模糊地给出大致区间，本文主要选取广西 15 家上市公司 09 年中报的截面数据为样本进行实证 分析，研究广西上市公司股权结构和公司绩效的关系，得出研究结论：国有法人股比例与公司绩效呈负相关， 流通股比例与公司绩效呈正相关。但在国有股占相对小成分时，既国有股作为投资者身份时，其发挥的更多 是正相关绩效。
一、春季关注农林鱼牧、建筑、地 产行业
春季是一年中万物生长之始，种 子的销售也主要集中在第一季度和 第四季度。以登海种业（002041）为 例 ,08 年 一 季 度 营 业 收 入 为 195,027,961.62，全 年 营 业 收 入 为 416,934,462.39，一季度收入占到全 年 收 入 的 46.7% ，09 年 该 比 例 为 37.7% 。行业景气与政策刺激相结合 是农林板块一季度走势优于大盘的 主要原因。
中地体现了上市公司的综合实力，这也是上市公司能够 通过自身的努力不断加以改善的方面。
在社会科学领域研究公司绩效有三种途径: 基于市 场价格、会计比率和综合因素收益，目前在实证研究领域 主要运用前两种方法来衡量公司绩效。
财务指标主要是基于会计比率，如资产收益率、股东 权益净利率等；市场指标基于市场价格，与上市公司的市 场表现相关，如托宾 Q 指标、EVA 等。财务指标受到较少 因素的影响，因此对业绩衡量更为准确。而市场指标正确 测度的前提是市场的有效性假设成立，但在发展中国家、 新型和新兴国家，资本市场明显缺乏流动性而且广度和 深度都不够，影响了市场指标评价的有效性。
从上表可以看出，旅游板块在弱 市中的表现极差，不可作为防御性品 种加以配置。
三、秋季关注农林渔牧、传媒通 信、机械制造等板块
秋季，秋收看收成，一般来说，丰 收利好粮食生产企业，欠收会导致种 子价格上涨利好种子生产企业。但总 的来说，农林渔牧在该季度会有一定 的表现，但特征不明显，各年该季度 涨跌不一。传媒通信、机械制造行业 也会保持强势。特别是传媒通信在秋