2017年度第06章教案资料第五章投资规划项目资本预算

第五章投资项目资本预算
本章考情分析
本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。

本章教材主要变化
本章和2016年教材相比删除了投资项目风险衡量的加权资本成本和权益资本成本的内容。

本章主要内容
第一节投资项目的类型和评价程序
一、投资项目的类型
分类标准分类
按所投资对象 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目
2.设备或厂房的更新项目
3.研究与开发项目
4.勘探项目
5.其他项目
按投资项目之间的相互关系
1.独立项目：相容性投资，各投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。

2.互斥项目是非相容性投资，各投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。

二、投资项目的评价程序
1.提出各种项目的投资方案
2.估计投资方案的相关现金流量
3.计算投资方案的价值指标
4.比较价值指标与可接受标准
5.对已接受的方案进行再评价
第二节投资项目的评价方法
一、独立项目的评价方法
（一）净现值法（Net Present Value）
1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

2.计算公式：
净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值
3.折现率的确定：项目资本成本。

【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表5-1所示。

表5-1 单位：万元
年A项目B项目C项目
净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000
=21669-20000
=1669（万元）
净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000 =10557-9000
=1557（万元）
净现值（C）=4600×2.487-12000
=11440-12000
=-560（万元）
4.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。

5.优缺点：
【例题•单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（)
A.各年利润小于0，不可行
B.它的投资报酬率小于0，不可行
C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行
D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行
【答案】C
【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。

但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。

（二）现值指数（获利指数Profitability Index或现值比率）
1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。

2.计算现值指数的公式为：
现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表5-1所示。

表5-1 单位：万元
根据表5-1的资料，三个项目的现值指数如下：
现值指数（A）
=（11800×0.9091+13240×0.8264÷20000
=21669÷20000=1.08
现值指数（B）
=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000=10557÷9000 =1.17 现值指数（C）
=4600×2.487÷12000
=11440÷12000=0.95
3.与净现值的比较：
现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。

4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。

（三）内含报酬率（Internal Rate of Return）
1.含义
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

2.计算
（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。

【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表5-1所示。

表5-1 单位：万元
3 3000 3000 6000 600 4000 4600
合
计
5040 5040 4200 4200 1800 1800
4600×（P/A，i，3）=12000
（P/A，i，3）=12000/4600=2.609
（2）一般情况下：逐步测试法
计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。

教材表5-4 A方案内含报酬率的测试单位：万元
年份现金净流量折现率=18% 折现率=16%
折现系数现值折现系数现值
0 （20000） 1 （20000） 1 （20000）
1 11800 0.847 9995 0.86
2 10172
2 13240 0.718 9506 0.74
3 9837
净现值（499）9
教材表5-5 B项目内含报酬率的测试单位：万元
年份现金净流量折现率=18% 折现率=16%
折现系数现值折现系数现值
0 （9000） 1 （9000） 1 （9000）
1 1200 0.847 1016 0.86
2 1034
2 6000 0.718 4308 0.74
3 4458
3 6000 0.609 365
4 0.641 3846 净现值（22）338
3.决策原则
当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行。

4.基本指标间的比较
相同点：
在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。

当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率；
当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；
当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。

区别点
【例题】
项目现金流量时间分布（年）折现率现值
指数
0 1 2
A项目-100 20 200 10% 1.84 B项目-100 180 20 10% 1.80 A项目-100 20 200 20% 1.56 B项目-100 180 20 20% 1.64 A内含报酬率52% B内含报酬率90%
区别点
【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。

【答案】
-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2 =0
-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2 =0
【例题•多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（）。

A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致
B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致
C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致
D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致
【答案】AD
【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。

总结
【例题•单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。

A.一定小于该投资方案的内含报酬率
B.一定大于该投资方案的内含报酬率
C.一定等于该投资方案的内含报酬率
D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率
【答案】B
【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

（四）回收期法（Payback Period）
1.回收期（静态回收期、非折现回收期）
（1）含义：
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

（2）计算方法
①在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：
投资回收期=原始投资额/每年现金净流量
【教材例5-1】的C方案
【答案】回收期（C）=12000/4600=2.61（年）
②如果现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年投入
设M是收回原始投资的前一年
投资回收期=M+第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量
【教材例5-1】的B方案
时点0 1 2 3 现金净流量-9000 1200 6000 6000 累计现金净流量-9000 -7800 -1800 4200 【答案】投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）
（3）指标的优缺点
优点回收期法计算简便，并且容易为决策人所正确理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险。

缺点不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性。

【提示】主要用来测定方案的流动性而非盈利性。

2.折现回收期（动态回收期）
（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全
部投资所需要的时间。

（2）计算
投资回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流量的现值
根据【教材例5-1】的资料：折现率10%
B项目的折现回收期单位：万元
折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）
【例题•多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。

（2013年）
A.忽视了资金的时间价值
B.忽视了折旧对现金流的影响
C.没有考虑回收期以后的现金流
D.促使放弃有战略意义的长期投资项目
【答案】CD
【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值，选现A错误；投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑了折旧对现金流的影响的，选项B错误。

（五）会计报酬率
1.特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。

2.计算公式：
会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
【教材例5-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。

有关数据如表5-1所示。

表5-1 单位：万元
【答案】
会计报酬率（A）=[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6%
会计报酬率（B）=[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6%
会计报酬率（C）=600/12000×100%=5%
3.优缺点：
【例题•多选题】下列关于评价投资项目的会计报酬率法的说法中，正确的有（）。

A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益
B.它不考虑折旧对现金流量的影响
C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响
D.它不能测度项目的风险性
【答案】ABCD
【例题•计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分）价值单位：万元
要求：
（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

（2）计算或确定下列指标：
①静态回收期；
②会计报酬率；
③动态回收期；
④净现值；
⑤现值指数；
⑥内含报酬率。

【答案】
（1）计算表中用英文字母表示的项目：
（A）=-1900+1000=-900
（B）=900-（-900）=1800
（2）计算或确定下列指标：
①静态回收期：
静态回收期=3+∣-900∣/1800=3.5（年）
②会计报酬率=（2900/5）/2000×100%=29%
③动态回收期
动态回收期=3+1014.8/1425.78=3.71（年）
④净现值=1863.3万元
⑤现值指数=（89+839.6+1425.78+747.3+705）/1943.4=1.96
⑥内含报酬率
设利率28% 单位：万元
设利率26%
单位：万元
（i-26%）/（28%-26%）=（0-48.23）/（-54.56-48.23） i=26.94%
二、互斥项目的优选问题
（一）项目寿命相同，但是投资额不同，利用净现值和内含报酬率进行优选结论有矛盾时：
【提示】此时应当以净现值法结论优先。

【例题•多选题】下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（ ）。

A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额
B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性
C.计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率小于该试算的折现率
D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣
【答案】BD
【解析】现值指数是未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确；计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率高于该试算的折现率，选项C错误；对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率。

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（二）项目寿命不相同时
1.共同年限法
【教材例5-2】假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。

A项目的年限为6年，净现值12441万，内含报酬率19.73%；B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%。

B项目的现金流量如下图所示：
表5-9 项目的现金流量分布单位：万元
项目 A B 重置B
折现系数
时间
现金流现值现金流现值现金流现值（10%）
0 1 -40000 -40000 -17800 -17800 -17800 -17800
1 0.9091 13000 11818 7000 6364 7000 6364
2 0.8264 8000 6612 13000 1074
3 13000 10744
3 0.7513 14000 10518 12000 9016 -5800 -4358
4 0.6830 12000 8196 7000 4781
5 0.6209 11000 6830 13000 8072
6 0.5645 15000 846
7 12000 6774
净现值12441 8323 14577
内含报
19.73% 32.67%
酬率
2.等额年金法
【教材例5-2】假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。

A项目的年限为6年，净现值12441万元，内含报酬率19.73%；B项目的年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%。

【补充要求】利用等额年金法进行优选。

A项目的净现值的等额年金=12441/4.3553=2857（万元）
A项目的永续净现值=2857/10%=28570（万元）
B项目的净现值的等额年金=8324/2.4869=3347（万元）
B项目的永续净现值=3347/10%=33470（万元）
比较永续净现值，B项目优于A项目。

【提示】通常在实务中，只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法。

对于预计项目年限差别不大的项目，可直接比较净现值，不需要做重置现金流的分析。

共同年限法与等额年金法的缺点：
（1）有的领域技术进步快，不可能原样复制；
（2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑；
（3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑。

三、总量有限时的资本分配
资本分配问题是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择相互独立的项
目。

【教材例5-3】甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本为10%。

现有三个投资项目，有关数据如表5-10所示
表5-10 单位：万元
【解析】
首先，计算项目的现值指数并排序，其优先顺序为B、A、C。

在资本限额内优先安排现值指数高的项目，即优先安排B，用掉5000万元；下一个应当是A项目，但是资金剩余5000万元，A项目投资是10000万元，无法安排；接下来安排C，全部资本使用完毕。

因此，应当选择B和C，放弃A项目。

【例题•单选题】对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内
选择（）。

A.使累计净现值最大的方案进行组合
B.累计会计收益率最大的方案进行组合
C.累计现值指数最大的方案进行组合
D.累计内部收益率最大的方案进行组合
【答案】A
【解析】在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。

第三节投资项目现金流量的估计
一、投资项目现金流量的构成
（一）现金流量的含义
在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

（二）现金流量的构成
一般而言，投资项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。

二、投资项目现金流量的估计方法
（一）新建项目现金流量的确定
项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

（二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税）
【提示1】时点化假设
①第一笔现金流出的时间为“现在”时点即“零”时点。

不管它的日历时间是几月几日。

在此基础上，一年为一个计息期。

②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的货币时间价值。

③对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期期末”取得。

【提示2】垫支营运资本的估算
注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额，即增加的经营营运资本。

【例题•计算题】某公司的销售部门预计企业投产新产品，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。

生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。

假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年年末回收的营运资本为多少？
【答案】
单位：万元年份0 1 2 3 4 5
销售收入
3×
10000=303×10000
×
31212
31836.
24
32472.
9648
则第5年年末回收的营运资本=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.30（万元）【例题•综合题】资料：
A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。

现找到一个投资机会，利用B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。

B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。

预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。

会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。

固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。

营销部门估计各年销售量均为40000件。

B公司可以接受250元/件的价格。

生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。

（2）--（4）略
（5）为简化计算，假设没有所得税。

要求：
（1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）
（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；
单位：元
（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？（请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）（2003年）
单位：元
【答案】
（1）（以后考点）
（2）计算项目的净现值：
单位：元
（3）计算最差情景下的净现值：
固定成本：400000×（1+10%）=440000（元）单位变动成本：180×（1+10%）=198（元）
残值：500000×（1-10%）=450000（元）
经营营运资本：2500000×（1+10%）=2750000（元）
单价：250×（1-10%）=225（元）
单位：元
（三）投资项目现金流量的影响因素
1.区分相关成本和非相关成本
2.不要忽视机会成本
3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响
4.对营运资本的影响
【提示】在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的基本原则是：只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。

【例题•多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。

你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。

A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
D.动用为其它产品储存的原料约200万元
【答案】BC
【解析】选项B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以选项B、C均为非相关成本。

（四）固定资产更新决策
1.更新决策现金流量的特点
更新决策的现金流量主要是现金流出。

即使有少量的残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。

2.确定相关现金流量应注意的问题
【教材例5-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表5-11所示：
表5-11 单位：万元
旧设备新设备
原值2200 2400 预计使用年限10 10
已经使用年限 4 0
最终残值200 300
变现价值600 2400
年运行成本700 400
图5-1 继续使用与更新设备的现金流量
3.固定资产的平均年成本
（1）含义：固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。

（2）计算公式：
【教材例5-4答案】
旧设备的平均年成本=[600+700×（P/A，15%，6）-200×（P/F，15%，6）]/（P/A，
15%，6）=836（元）
新设备的平均年成本=[2400+400×（P/A，15%，10）-300×（P/F，15%，10）]/（P/A，15%，10）=863（元）
使用旧设备的平均年成本较低，不宜进行设备更新。

（3）使用平均年成本法需要注意的问题：
①平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。

②平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。

因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。

对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值或内含报酬率法解决问题。

【提示】更新决策的两种处理方法：
方法一：互斥方案选择
方法二：差量分析法（售旧购新）
前提：新旧设备尚可使用年限一致。

【例题·单选题】在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（）。

（2015年）
A.折现回收期法
B.净现值法
C.平均年成本法
D.内含报酬率法
【答案】C
【解析】对于使用年限不同的互斥方案，决策标准应当选用平均年成本法，所以选项C 正确。

③固定资产的经济寿命
含义：最经济的使用年限，即是固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。

图5-2 固定资产的平均年成本
【教材例5-5】设某资产原值为1400元，运行成本逐年增加，折余价值逐年下降。

有关数据如表5-12所示。

表5-12 固定资产的经济寿命单位：元
更
新
年
限
原值
①
余值
②
贴现系数
③
（i=8%）
余值
现值
④=②
×③
运
行
成
本
⑤
运行
成本
现值
⑥=
⑤×
③
更新
时运
行成
本现
值⑦
=∑⑥
现值
总成
本⑧
=①-
④+
⑦
年金现
值系数
（i=8%）
⑨
平均
年成
本⑩=
⑧÷⑨
1 140
100
0.926 926 200 185 185 659 0.926 711.7
2 140
760 0.857 651 220 189 374 1123 1.783 629.8
3 140
600 0.794 476 250 199 573 1497 2.577 580.9
4 140
460 0.735 338 290 213 786 1848 3.312 558
5 140
340 0.681 232 340 232 1O1
8
2186 3.993 547.5
6
140
240 0.630 151 400 252 1270 2519 4.623 544.9
7 140
160 0.584 93 450 263 1533 2840 5.206
545.5
8 140
100 0.540 54 500 270 1803 3149 5.747 547.9
使用6年UAC=[1400+200×（1+8%）-1+220×（1+8%）-2+250×（1+8%）-3+290×（1+8%）-4+340×（1+8%）-5+400×（1+8%）-6-240×（1+8%）-6]/（P/A，8%，6）该项资产如果使用6年后更新，每年的平均成本是544.9元，比其他时间更新的成本低，因此，6年是其经济寿命。

三、所得税和折旧对现金流量的影响
（一）基本概念
【教材例5-6】某公司目前的损益状况如表5-13所示。

该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为25%，该项广告的税后成本是多少？
表5-13 单位：元
项目目前（不做广告）做广告方案
销售收入15000 15000
成本和费用5000 5000
税后成本=支出金额×（1-税率）
税后收入=收入金额×（1-税率）
【教材例5-7】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税税率为25%。

两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。

两家公司的现金流量如表5-14所示。

表5-14 折旧对税负的影响单位：元
续表
合计8250 7500
甲公司比乙公司拥有较多现金750
折旧与摊销抵税=折旧与摊销×税率
（二）考虑所得税后的现金流量
【教材例5-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表5-15所示。

表5-15 单位：元
项目旧设备新设备
原价60000 50000 税法规定残值（10%）6000 5000
税法规定使用年限（年） 6 4
已用年限 3 0
尚可使用年限 4 4
每年操作成本8600 5000
两年末大修支出28000
最终报废残值7000 10000
目前变现价值10000
每年折旧额：（直线法）（年数总和法）第一年9000 18000
第二年9000 13500
第三年9000 9000
第四年0 4500 （1）继续使用旧设备初始现金流量分析
继续使用旧设备丧失变现流量=-[10000+23000×25%]=15750（元）
出售设备流量=40000-7000×25%
继续使用旧设备丧失变现流量=-[40000-7000×25%]
继续使用旧设备初始现金流量分析
初始现金流量=丧失的固定资产变现流量
=-[变现价值+ 变现净损失抵税（或-变现净收入纳税）]
=-[10000+23000×25%]=-15750（元）
变现净损失（或净收入）是指变现价值与账面净值对比
【答案】
表5-16 单位：元
项目现金流量时间（年次）系数（10%）现值继续用旧设备：
旧设备变现价
-10000 0 1 -10000 值
旧设备变现损（10000-33000）×0.25 0 1 -5750
（2）继续使用旧设备营业现金流量的分析
营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税
1～4年税后付现成本=8600×（1-25%）=6450（元）
第二年末大修成本=28000×（1-25%）=21000（元）
1～3年折旧抵税=9000×25%=2250（元）
【提示】折旧年限应按税法规定年限考虑
【教材例5-8】某公司有1台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税税率为25%，其他有关资料如表5-15所示。

表5-15 单位：元
【答案】
表5-16 单位：元
合计
-43336.
5
（3）继续使用旧设备终结点回收流量的分析
回收流量=7000-1000×25%=6750（元）
回收流量=4000+2000×25%
项目终结的回收残值现金流量分析
回收残值现金流量
=最终变现残值+ 残值变现净损失抵税（或-残值变现净收入纳税）
=7000-1000×25%
残值净损失（或净收入）是指最终变现残值与税法规定的账面净残值对比
更换新设备：现金流量时间
（年次）
系数
（10%）
现值
设备投资-50000 O 1 -50000 每年付现操作
成本
-5000×（1-0.25）=-3750 1~4 3.170 -11887.5 每年折旧抵税：
第一年18000×0.25=4500 1 0.909 4090.5
【教材例5-4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表5-11所示。

表5-11 单位：万元
若补充条件：公司适用的所得税率为25%，最终残值与税法残值一致
【总结】
1.建设期的现金流量：
（1）时点
（2）利用原有旧资产，考虑丧失的变现价值及变现损益对所得税的影响。

变现损益：将变现价值与账面净值对比。

2.营业流量：
（1）区分变动成本与固定成本
（2）固定成本——付现还是非付现
（3）折旧计算方法：始终按税法的规定来确定。

按照税法规定计提折旧。

即按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额。

【提示】
（4）折旧抵税的年限——孰短法
①税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限4年。

（提前报废状况）所以折旧抵税年限为4年。

②税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限6年。

（超龄使用问题）所以折旧抵税年限为5年。

（5）支出处理—资本支出还是费用支出
3.终结流量：
当最终残值与税法规定的账面净残值不一致时，要考虑对所得税的影响。

【注意】如果遇到提前报废（自己计算税法规定的账面净残值），账面净残值=原值-已提折旧
【例题•综合题】。