第四章长期筹资决策完整
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决策管理-中级财务管理04长期筹资决策 精品
•
Ks=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬
•
=Kb+RPc
• 3. 留存收益成本（Ke） • ◆ 留存收益的特点：
留存收益是股东留在企业未进行分配的收益。其资本成本 属于机会成本，应该等同于普通股，不同之处在于留存收 益不必花费筹资费用。
• ◆ 计算公式：
通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑筹资费率。
• 3、表示方法
既可用绝对数，也可用相对数，但财务管理中一般用相对 数表示。
• （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达式
资本成本
年使用费用 筹资数额 筹资费用
资本成本＝
资金使用费用
筹集总额 *（1－筹资费用率）
注意：资金成本指的是税后资金成本。
• （2）如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资 金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现 率。用公式表示如下：
留存收 益成本Kr
预期第一年股利 按发P0
g
定的筹资总额
从投资者角度，由于股东对发放的股利需交纳个人所得税, 再购买普通股票还需支付手续费，因此股东认为留用利润 的机会成本也由此而降低。因此从投资者所要求的投资报 酬率角度来分析资金成本。
Kr=ke(1-T)(1-f)
◆到期还本付息，债券资本成本的计算公式：
• Bo（1-f）=
n×I×（1-T）+Mn （1+Kb）n
Kb为资金成本
• 长期债券资本成本计算的简化公式
• 通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将 其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券 的资本成本。
现值
永续年金 利率
Kb
I（1 T） B（0 1 f）
长期筹资决策
长期筹资决策Last revision on 21 December 2020第四章长期筹资决策第一节：资本成本一、资本成本的概念、类型和作用（P70）1、资本成本：企业在筹集和使用资本过程中所付出的代价，一般表示为“资本成本率”：（1）筹集资本所付出的代价：主要指发行债券、股票的费用，向非银行金融机构借款的手续费用等；（2）使用资本所付出的代价，主要由货币时间价值构成，如股利、利息等。
（1）资金筹集费用（筹资费）：一次性费用直接影响净筹资额。
提示：发行费用股票发行费用债券发行费用按性质向非银行金融机构借款的手续费用等；（详见第三章）；（2）资金使用费（占用费）：使用期间均衡发生直接影响资金成本率。
提示：资金使用费股利、股息、红利：参与利润分配（税后资本成本）债息、长期借款利息：计入当期损益（税前营业成本）筹建期间：管理费用生产经营期间：财务费用构建固定资产费用化支出：财务费用资本化支出：在建工程无形资产的开发：研发支出（1）股权资本：税后利润分配范畴。
税后资本成本无节税收益按属性（2）债权资本：税前营业成本。
有节税收益2、资本成本的种类（P71）（1）个别资本成本：每一种个别长期投资成本例：发行股票股票发行费选择对企业最有利的筹资方式发行债券审计、律师、中介……筹资规模筹资成本（2）综合资本成本：全部长期资本的综合成本综合资本成本率（3）边际资金成本：追加长期资本时使用的资本成本。
综合资本成本率3、资本成本的作用（P71）（1）资本成本是比较筹资方式、选择最佳筹资方案的依据。
不同筹资方式不同的筹资费用资本成本的计算、比较最佳筹资方案不同的使用费用（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的主要经济标准。
投资报酬率＞资金成本率取舍率：从经济上论证，投资项目有利可图。
故：资本成本率投资项目的最低报酬率（必要报酬率）（3）资本成本是决策最佳资本结构的主要条依据。
企业的长期资本多种方式的投资组合有多种方案可供选择综合资本成本比较投资组合方案做出资本结构决策二、资本成本的测算个别资本成本的测算综合资本成本的测算边际资本成本的测算1、个别资本成本的测算（P72）（1）测算原理1）计算公式：资本成本率=税后资本使用费/净筹资额=税后资本使用费/（筹资总额-筹资费用额）名义筹资额=税后资本使用费/筹资总额×（1-筹资费用率）筹资费用/筹资总额2）测算原理①影响因素税后资本使用费筹资总额筹资费用额（筹资费用率）②测率分析筹资费用资本成本率反比名义筹资额提示：按成本习性：变动成本成本总额随着业务量的增减变化而成正比例增减变化；其单位成本保持不变。
财务管理课件PPT 第四章 长期筹资概论
• 筹资场所：金融市场 • 筹资方式
二、企业筹资的动机
• 基本目的：为了自身的生存和发展。 • 扩张性筹资动机 • 调整性筹资动机 • 混合性筹资动机
三、企业筹资的基本原则
• 效益性原则 • 合理性原则 • 及时性原则 • 合法性原则
1、效益性原则
通过投资收益与筹资成本的比较，使企 业筹资与投资在效益上权衡。
单位业 务量所 需要的 可变资 本额
y na b x xy a x b x
2
思考题
1.企业筹资的动机是什么？
2.股权资本与债权资本的区别
3.直接筹资与间接筹资的区别
习题
计算题
某公司敏感资产与销售收入的比率为40%，敏感负
债与销售收入的比率为18%，税前利润占销售收入的比
概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配 运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收 益） 属性
a、股权资本的所有权归企业的所有者；
b、企业对股权依法享有经营权。
• 渠道——政府财政资本、其他法人资本、民间 资本、企业内部资本和外国资本。
（二）债权资本 属性： a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。 b、企业的债权人有权按期索取债权本息。 c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经
2.编制预计资产负债表，预测外部筹资额
• 计算基年资产负债表敏感项目与销售收入的百分比。 • 用预计销售收入乘以基年资产负债表敏感项目与销售收入的百分 比，得到预计年度的各个敏感项目数。 • 确定预计年度留用利润增加额及资产负债表中的留用利润累计数。
• 加总资产负债表的两方，资产减负债和所有者权益之差，即为需
考 虑
分析投资机会 不顾投资效益的盲目 筹资
财务管理第四章筹资决策
• 甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
第4章 长期筹资决策
种
类
边际资本成本率
追加长期资本的成本率 追加筹资方案决策
资
个别资本成本率 长期债权资本成本率
股权资本成本率
本
成 本
综合资本成本率
全部长期资本成本率 长期资本结构决策
种
类
边际资本成本率
追加长期资本的成本率 追加筹资方案决策
二、综合资本成本率
(加权平均资本成本率 WACC：Weighted Average cost of capital)
普通股股东所获得股息是不固定的，没有直接的方法能观察 到公司股东所要求的收益率。
思路：
资本成本率实质上是投资必要报酬率 普通股资本成本率=普通股投资的必要报酬率
股利折现模型
方 法
资本资产定价模型法
债券收益率加股票投资风险报酬率法
股利折现模型
股利折现基本模型
D
Pc
t1
账面价值：资产负债表。易取得数据；可能不符合市场价值。 市场价值：现行资本市场价格。反映现实资本结构成本率水 平；数据不易选定。 目标价值：以预计的未来目标市场价值为基础
综合资本成本率
应用 某个筹资方案可行性评价 筹资方案的决策 最佳资本结构的决策
某个筹资方案可行性评价
某企业准备投资500万元，建一个项目，该项目建成后 每年可获得利润80万元，企业准备通过发行股票、债 券和向银行借款等方式筹资，三种方式的筹资额分别为 100万元、200万元、200万元，三种方式的资本成本 分别为20%、12%、8%。
方案1
100 200 200 500
方案2
150 200 150 500
方案1： 综合资本成本
=8%×20%+12%×40%+40%×18% =13.6% 方案2： 综合资本成本 =8%×30%+12%×40%+30%×18% =12.6%
财务管理第四章长期筹资概论.ppt
第四章 长期筹资概论
筹资决策
第一节 企业筹资的动机与原则 第二节 企业筹资的类型 第三节 企业筹资的环境 第四节 筹资数量的预测
第一节 企业筹资的动机与原则
一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经
营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠 道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和 集中资本的活动。
XYZ公司调整筹资前后资产和筹资总额变动表
资产 现金 应收账款 存货 长期投资 固定资产 资产总额
C 调整前
500 2500 2000 1000 4000 10000
D 调整后
500 2500 2000 1000 4000 10000
筹资 应付账款 短期借款 长期借款 应付债券 股东权益 筹资总额
C 调整前 2000 1000 4000 1000 2000 10000
D 调整后 2000 1000 2000 1000 4000 10000
3. 混合性筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生 的筹资动机，可称为混合性筹资动机。
三、企业筹资的基本原则 1. 效益性原则 2. 合理性原则 3. 及时性原则 4. 合法性原则
加的外部筹资额为多少？
留存收益 股票资本 债券筹资
内部筹资
证券化筹资 外部筹资
中长期借款和租赁
第四节 销售百分比法
一、销售百分比法 销售百分比法是首先假设收入、费用、资系，根据预计 销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权
益，然后利用会计等式确定融资需求。
1. 理论基础：会计恒等式 2. 前提：存在敏感资产和敏感负债；企业的销售利润
二、企业筹资的动机
1. 扩张性筹资动机：企业因扩大生产规模或增加对外 投资而产生的追加筹资的动机。
筹资决策
第一节 企业筹资的动机与原则 第二节 企业筹资的类型 第三节 企业筹资的环境 第四节 筹资数量的预测
第一节 企业筹资的动机与原则
一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经
营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠 道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和 集中资本的活动。
XYZ公司调整筹资前后资产和筹资总额变动表
资产 现金 应收账款 存货 长期投资 固定资产 资产总额
C 调整前
500 2500 2000 1000 4000 10000
D 调整后
500 2500 2000 1000 4000 10000
筹资 应付账款 短期借款 长期借款 应付债券 股东权益 筹资总额
C 调整前 2000 1000 4000 1000 2000 10000
D 调整后 2000 1000 2000 1000 4000 10000
3. 混合性筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生 的筹资动机，可称为混合性筹资动机。
三、企业筹资的基本原则 1. 效益性原则 2. 合理性原则 3. 及时性原则 4. 合法性原则
加的外部筹资额为多少？
留存收益 股票资本 债券筹资
内部筹资
证券化筹资 外部筹资
中长期借款和租赁
第四节 销售百分比法
一、销售百分比法 销售百分比法是首先假设收入、费用、资系，根据预计 销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权
益，然后利用会计等式确定融资需求。
1. 理论基础：会计恒等式 2. 前提：存在敏感资产和敏感负债；企业的销售利润
二、企业筹资的动机
1. 扩张性筹资动机：企业因扩大生产规模或增加对外 投资而产生的追加筹资的动机。
四章企业筹资决策
2020/4/30
25
二、发行普通股
（三）股票上市 1.股票上市的目的 2.股票上市的条件 3.股票上市的暂停与终止
(四)普通股筹资的优缺点： 优点：无固定利息负担、无到期日、风险小
增强企业信誉、限制使用的情况小 缺点：成本高、分散控制权、引起股价下跌
2020/4/30
P106-108
26
三、发行优先股
思路 :1.先计算每一个项目(如:现金)的a与b 2.进行各项的汇总， 算出总的a与b； y=a+bx
2020/4/30
20
第二节 权益资金的筹集
吸收直接投资 发行普通股 发行优先股 留存收益
2020/4/30
21
一、吸收直接投资
1.种类：国家、其他企业法人，个人
2.出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权
48
三、融资租赁(财产租赁)
2.融资租赁的程序
P124
3.租金的计算
(1)租金
设备的价款(买价、运杂费、保险费)
融资成本——租赁期的利息 租息
租赁手续费——租赁公司的营业费用
2020/4/30
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三、融资租赁(财产租赁)
(2)租金支付方式——灵活多样 在我国大多采用年金法
(3)租金的计算(普通年金、预付年金)
练习1
某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为 10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的 固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年 把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放 率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元 折旧,其中50%用于设备改造,求 追加资金需要量 .
△S—销售的变动额
P—销售净利率
财务管理第四章长期筹资决策
某企业发行普通股800万元，发行价为8元/ 股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8 元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝 他系数等于1.2，无风险利率为8％，市场上 所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为 4％。 要求：根据上述资料使用股利折现模型、资 本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价 法分别计算普通股的资金成本。
小结
１.资本成本又称为资金成本，是指企业为筹 措和使用资金而付出的代价。 2.资本成本的内容 3.资本成本的计量形式 ４.资本成本的计算
使用费用 D K 100% 100% 筹资总额- 筹资费用 PF
作业练习册Ｐ４８Ｐ５０Ｐ５２
（二）股权资本成本或权益成本 权益成本包括：优先股成本、普通股 成本、留存收益成本等，由于这类资本 的使用费用均从税后支付，因此不存在 节税功能。 1.优先股成本
【例4-1】某公司从银行取得一批借款1000万 元，手续费用率为0.5‰，年利息率为5%， 期限4年，每年付息一次，到期一次还本。 企业所得税率为25%。测算该项借款的税后 资本成本。 1 - 税率） RL (1 T ) 解： K 年利率（ 100% 100%
（ 1 - 筹资费用率） (1 f )
（二）资本成本的作用
（二）资本成本的作用
1.资本成本是进行筹资决策的依据 2.资本成本是进行投资决策的经济标准 3.资本成本是评价公司经营业绩的基础
二、资本成本的估算 （一)债务资本成本率的计算 由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际 负担的利息为：利息×（1-税率） 1.长期借款资本成本：计算公式：
某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1
日融资租入一台设备，设备价款为60000元， 租期为10年，到期后设备归企业所有，租 赁双方商定采用的折现率为20％，计算并 回答下列问题： （1）租赁双方商定采用的折现率为20％， 计算每年年末等额支付的租金额； （2）租赁双方商定采用的折现率为18％， 计算每年年初等额支付的租金额； （3）如果企业的资金成本为16％，说明哪 一种支付方式对企业有利。
财务管理教材电子版 第四章 筹资决策
第四章筹资决策【案例导读】两家公司不同的财务杠杆刘先生的冀华公司和张先生的海天公司是两家除了财务杠杆比率不同之外十分相似的公司。
两家公司的资金总额均为1000万元。
刘先生从小接受的祖训是：最好不要借钱，因而冀华公司的负债率很低，仅有10%；张先生长期鼓吹负债筹资，以小搏大，四两拨千斤，所以海天公司的负债率非常高，达到50%。
两家公司的债务利息率都是10%。
第一年，两家公司的资金回报率都是20%，第二年均为5%。
结果如下表所示。
项目第一年第二年冀华公司海天公司冀华公司海天公司息税前利润2002005050债务利息（10%）10501050税前利润190150400股权资金回报率（%）21.130 4.40在第一年，具有较高财务杠杆比率的海天公司具有30%的股权资金回报率，大大高于具有较低财务杠杆比率的冀华公司的21.1%。
而第二年，冀华公司具有4.4%的股权资金回报率，而海天公司的股权资金回报率为0。
问题提出：1、为什么第一年负债率高的海天公司的权益资本回报率更高，而第二年冀华公司的权益资本回报率更高？2、究竟什么样资本结构才是最优资本结构呢？【学习目标】掌握资本成本的计算；掌握杠杆效应与杠杆衡量；掌握资本结构理论和决策方法。
第一节资本成本一、资本成本的概念、性质及其作用（一）资本成本的概念资本成本就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，也称资金成本。
这里的资本是指企业所筹集的长期资金，包括自有资金和借入的长期资金。
资本成本包括筹资费用和用资费用两部分内容。
1.筹资费用。
这是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费。
包括向银行支付的手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，因此，可视作筹资数量的一项扣除。
扣除筹资费用后的筹资数额为筹资净额。
2.用资费用。
这是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。
包括向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资本成本的主要内容。
《长期筹资决策》ppt课件
• 投资者只能期望获得正常的收益率； • 公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价格； • 不存在财务幻觉，公司股票价格不会因会计方法
的改变而变动；
• 财务经理不能通过使用公开的信息来选择最佳的 证券发行的时机；
• 公司发行证券的数量多少不会引起证券价格下跌。
第二节 发行股票筹资
权益资本筹集的主要方式有： 吸收直接投资
配 股 比 例 =50/100=0.5（ 即 10配 5） ，
认 购 一 股 需 要 1/0.5=2个 认 股 权 。
认 股 权 价 值 =（ 20-10） /（ 2+1） =3.33元
除 权 后 股 票 价 格 = （ 2 0 + 0 .5 ×1 0 ） /（ 1 + 0 .5 ） = 1 6 .6 7 元
• 股份转让权
股东持有的股份可以转让，但必须符合有关法律法 规和公司章程规定的 条件及程序。
• 公司帐目及决议的审查权和质询权 • 剩余财产的分配权
▪ 优先认购新股的权利
保护现有股东不受公司发行新股的影响， 控制权的影响； 股票价值的影响。
公司章程规定的其他权利
三 、 优 先 股 票 (Preferred stock)
大修、技术引进等）；
2.按 贷 款 机 构 ： 政 策 性 银 行 贷 款 、 商 业 银 行 贷 款 、 其 他 金 融 机 构 贷 款 (信 托 投 资 公 司 、 财 务 公 司 、 保 险 公 司 等 )；
3.按 有 无 担 保 ： 信 用 贷 款 、 担 保 贷 款 (保 证 贷 款 、
质押贷款、抵押贷款）。
• 配股比例
配 股 比 例 =新 增 股 数 /原 有 股 数 新 增 股 数 =准 备 筹 集 的 资 本 /配 股 价 格 。
的改变而变动；
• 财务经理不能通过使用公开的信息来选择最佳的 证券发行的时机；
• 公司发行证券的数量多少不会引起证券价格下跌。
第二节 发行股票筹资
权益资本筹集的主要方式有： 吸收直接投资
配 股 比 例 =50/100=0.5（ 即 10配 5） ，
认 购 一 股 需 要 1/0.5=2个 认 股 权 。
认 股 权 价 值 =（ 20-10） /（ 2+1） =3.33元
除 权 后 股 票 价 格 = （ 2 0 + 0 .5 ×1 0 ） /（ 1 + 0 .5 ） = 1 6 .6 7 元
• 股份转让权
股东持有的股份可以转让，但必须符合有关法律法 规和公司章程规定的 条件及程序。
• 公司帐目及决议的审查权和质询权 • 剩余财产的分配权
▪ 优先认购新股的权利
保护现有股东不受公司发行新股的影响， 控制权的影响； 股票价值的影响。
公司章程规定的其他权利
三 、 优 先 股 票 (Preferred stock)
大修、技术引进等）；
2.按 贷 款 机 构 ： 政 策 性 银 行 贷 款 、 商 业 银 行 贷 款 、 其 他 金 融 机 构 贷 款 (信 托 投 资 公 司 、 财 务 公 司 、 保 险 公 司 等 )；
3.按 有 无 担 保 ： 信 用 贷 款 、 担 保 贷 款 (保 证 贷 款 、
质押贷款、抵押贷款）。
• 配股比例
配 股 比 例 =新 增 股 数 /原 有 股 数 新 增 股 数 =准 备 筹 集 的 资 本 /配 股 价 格 。
财务管理---第四章筹资决策
5
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本
《长期筹资管理决策》课件
（二）可转换债券筹资 可转换债券是指可以转换为普通股股票的债券
1、可转换债券的转换 标的股票；转换期
转换价格及其调整 转换比率
2、可转换债券筹资的优缺点
筹资成本较低
在于会导致企业失去低利
利于筹集更多资金
息优势；增加企业财务风
有利于稳定股票价格
险；增加股价上扬风险
有利于减少对每股收益的稀释
利于调整资本结构
赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失
第二节 资本成本 内容：资本成本的概念与作用 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本
（一）资本成本的概念
在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和
支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右
栏的各个项目。
由于资本成本主要发生于长期投资的决策过程，所以 重点讨论以此为目的的资本成本估算。
筹资费用 是在筹资 时支付； 筹资费用 属一次性 费用
用资费用 资本成本率＝-------------------
筹资数额－筹资费用
计算公式也可表示为：
用资费用 资本成本率＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
K = —P —- —f —
或
K
=
D ———————
P(1-F)
式中：K---资本成本率，以百分率表示 D---年度用资费用额 P---筹资额 f---筹资费用额 F---筹资费用率，即筹资费用额与筹
程序：企业向银行提出贷款申请；银行根据企业的财务 状况和投资项目的可行性等因素，确定是否给予贷款；银 行给予企业贷款后，再与借款企业协商贷款的具体条件， 包括贷款种类、金额、利率、期限等内容；最后签订借款 合同，企业取得贷款。
3、借款信用条件 信贷额度；周转信贷协议
《财务管理》第四章 筹资决策
（3）半变动资金
需要采用一定的方法将其分解。
举例：辅助材料上占用的资金
1.线性回归分析法
• 线性回归分析法是假定资金需要量y与销售量x之间存在着线性关系, 据此建立预测模型,再根据历史数据,利用回归直线方程确定方程中
的参数,并计算出预测年度资金需要量的一种方法。
• 资金需要量的预测模型为:
•
y=a+bx
三、资金习性预测法
是指根据资金量变动与产销量之间的依存关系预测未来资金需要量的一 种方法，资金量变动与产销量之间的依存关系称为资金习性。 • 不变资金----是指在产销量的一定范围内，不随产销量变动而保持固
定不变的那部分资本。 • 可变资金----是指随产销量变动而同比例变动的那部分资金。 • 半变动资金----是指虽然随产销量而变动但不成同比例变动的那部分
1000 950 900 1000 1050
1400
1100
资金需要量预测表（按总额预测）
年度
20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 合计n＝6
产销量
（X：万件）
资金占用 （Y：万 元）
1200
1000
1100
950
1000
900
1200
1000
1300
1050
1400
1100
∑X＝7200
资金。 • 资金习性预测法的具体方法： 回归分析法、逐项分析法
补充：按资金习性对资金的分类
资金习性
（1）不变资金
举例：为维持营业而占用的最低数额的现金 原材料的保险储备 必要的成品储备 厂房、机器设备等固定资产占用的资金
• （2）变动资金
举例：直接构成产品实体的原材料 外购件占用的资金 在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
《长期筹资决策完整》课件
2
制定明确的融资策略，包括融资目标和
融资金额。
3
分析融资方案
4
评估不同融资方案的风险、回报和影响，
资需求以支持业务发展计 划。
选择融资形式
根据公司的需求和市场条件，选择适合 的融资形式。
实施方案
制定实施计划并落实融资方案。
长期筹资决策的风险与评估
1 风险分析
腾讯的私募股权投资案例
探讨腾讯通过私募股权投资筹集 资金并取得高回报的案例。
Apple的债券发行案例
研究苹果公司发行债券以支持其 业务扩张的成功策略。
总结与反思
长期筹资决策对于公司的持续发展至关重要。通过本课程学习，您将理解长 期筹资决策的意义与价值，并能够制定合适的筹资决策。 此外，我们还将展望未来长期筹资决策的趋势，帮助您把握新的发展机遇。
长期筹资决策的类型
股权融资
股权融资是通过发行股票来筹集资金的一种方式。 • IPO - 首次公开募股 • 私募股权投资
债权融资
债权融资是通过发行债券或借款来筹集资金的一种方式。 • 债券发行 • 银行贷款
其他形式的融资
除了股权融资和债权融资，还有一些其他创新的融资方式。
长期筹资决策的步骤
1
定义融资策略
通过分析利率风险和汇率 风险等因素，评估融资方 案的风险。
2 评估融资方案的风险 3 资本结构优化
综合考虑融资方案的风险， 包括筹资成本、偿债能力 和公司价值等。
通过优化公司的资本结构， 降低财务风险，提高股东 权益。
经典案例分析
Facebook的IPO案例
分析Facebook在首次公开募股中 所面临的挑战和取得的成功。
《长期筹资决策完整》 PPT课件
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2
第一节 筹资概述
企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和 调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹 资方式，经济有效地筹措资金的一项财务活动。
筹资是企业进行生产经营活动的前提。
资金 筹集
资金 投入
资金 耗费
资金 回收
资金 分配
3
第一节 筹资概述
一、 企业筹资动机 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机
21
第二节 权益资本筹资
吸收直接投资的优点：
有利于增强企业的信誉 有利于减低财务风险 有利于尽快形成生产能力
吸收直接投资的缺点：
资本成本较高 容易分散企业控制权 产权关系可能不明晰
22
第二节 权益资本筹资
二、发行普通股
股份——占有企业净资产的份额 股票——股份的凭证 股东——股票的持有者，企业的主人
11
第一节 筹资概述
（二）筹资数量预测的程序
根据企业的发展战略，制定经营和投资计划 分析企业的财务状况，确定目标资本结构 测算企业的留用利润 选择适当的预测方法，预测资本需要量
12
第一节 筹资概述
（三）筹资数量的预测方法
1．销售百分比法
基本假设： 在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏感项目的数额保持不变 财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持不变 产品销售价格固定 税率不变 企业的利润分配政策不变
直接 股票 借款 信用 债券
投资
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√√√ຫໍສະໝຸດ √√√√
√
√
发行 融资
券
√ √ √
√
租赁 融资
√ √
√
5
第一节 筹资概述
三、企业筹资的类型
（一）按照企业资金性质分类
权益资金——企业自有资金，不还本付息，财务风险小，资本成本高 债务资金——企业债务，要还本付息，财务风险大，资本成本低
6
13
第一节 筹资概述
销售百分比法的基本步骤为： （1）区分敏感项目和不敏感项目
敏感项目——与销售额之间有固定比率的项目敏 敏感 感资 负产 债项 项目 目 不敏感项目——不随销售额变动的项目
固定资产净值的处理
生产能力饱和——敏感资产 生产能力不饱和——不敏感资产
14
第一节 筹资概述
（2）确定敏感项目的销售百分比
直接筹资——是指企业不借助银行等金融机构，直接与资 本所有者协商融通资本的一种筹资活动。如发行股票、债 券。
间接筹资——是指企业借助银行等金融机构而融通资本的 筹资活动。如银行借款。
8
第一节 筹资概述
四、筹资管理的目标与原则
1、企业筹资管理的目标
满足企业资本需要，提高资本利用效率 降低资本成本，控制财务风险
某敏感项目销售百分比
某敏感项目金额 销售额
（3）计算预计销售额下的敏感资产、敏感负债增加额
敏感资产增加额 ＝ 销售额增加额 × 敏感资产销售百分比
敏感负债增加额 ＝ 销售额增加额 × 敏感负债销售百分比
15
第一节 筹资概述
（4）计算预计留存利润增加额
预计净利润 ＝ 预计销售额 ×销售净利率 留用利润增加额 ＝ 预计净利润 ×税后利润留用比率
（一）股票的分类
1．按股东权利和义务的不同
普通股 —— 公司发行的无特别权力的股份 优先股 —— 公司发行的有优先权的股票
23
普通股股东的权利
经营管理权 优先认股权 剩余财产要求权 股票转让权 盈利分享权
第四章 长期筹资决策
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节
筹资概述 权益资本筹资 债务资本筹资 资本成本 经营杠杆与财务杠杆 资本结构决策
1
学习目的与要求：
理财中的资本筹集是指筹集长期资本，包括长 期债务资本和股东权益资本。长期资本是与营运资 金相对称的概念，是公司长期和稳定的资金来源。 孤立地进行资本管理是没有意义的，必须结合企业 资产管理要求和资产分布状况进行管理。通过本章 的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性， 深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠 杆效应，优化公司的资本结构。
2、企业筹资管理的原则
效益性原则 合理性原则 及时性原则 合法性原则
9
第一节 筹资概述
五、企业筹资管理的内容
测算筹资数量 优化资本结构
降低资本成本 控制财务风险
确定筹资渠道 选择筹资方式 制定筹资计划
10
第一节 筹资概述
六、筹资数量的预测
（一）影响企业资本需要量的主要因素
企业的生产经营规模 对外投资规模 资本成本 现金流量状况
19
第二节 权益资本筹资
一、吸收直接投资
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经 营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、企业单 位、个人、外商投入资金的一种筹资方式。
非股份制企业筹集资本金的主要方法。
20
第二节 权益资本筹资
吸收直接投资的种类 吸收直接投资中的出资形式 吸收直接投资的程序 吸收直接投资的优缺点
a＝
y
－b
x
n
n
（3）建立线性回归方程：
y＝a＋b x
（4）预测预计年度的资金需要量。
18
第二节 权益资本筹资
主要特点： （1）形成企业的权益资本，出资者成为企业
的所有者。 （2）出资者有权参与企业的经营管理和利润
分配，并与企业共担风险。 （3）资金可供企业长期使用，并且没有固定
的资金使用成本开支。
4
第一节 筹资概述
二、 企业筹资的渠道与方式
渠道——资金的来源和通道，客观存在的。 方式——取得资金的方法，主观能动性。
表 4－1
筹资方式
筹资渠道 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 民间资金 企业自留资金 国外及港澳台资本
筹资渠道与筹资方式的对应关系
吸收 发行 银行 商业 发行
第一节 筹资概述
（二）按照企业资金使用期的长短分类
短期资金——指使用期在一年以内或超过一年的一个经营周期的资金 长期资金——指使用期超过一年的资金
（三）按照企业资金来源分类
内部筹资——在企业内部通过留存利润而形成的资本来源 。 外部筹资——向企业外部筹资形成资金来源。
7
第一节 筹资概述
（四）按照是否借助银行等金融机构分类
（5）计算外部筹资需求
外部筹资需求＝ △敏感资产－ △敏感负债－ △留用利润
16
第一节 筹资概述
2．线性回归分析法
资本按资本习性分类：不变资本与可变资本
y＝a＋b x
17
第一节 筹资概述
计算步骤： （1）通过列表计算出有关数据。 （2）根据以下公式，计算出a和b。
b
n xy x y
n x2 x2
第一节 筹资概述
企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和 调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹 资方式，经济有效地筹措资金的一项财务活动。
筹资是企业进行生产经营活动的前提。
资金 筹集
资金 投入
资金 耗费
资金 回收
资金 分配
3
第一节 筹资概述
一、 企业筹资动机 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机
21
第二节 权益资本筹资
吸收直接投资的优点：
有利于增强企业的信誉 有利于减低财务风险 有利于尽快形成生产能力
吸收直接投资的缺点：
资本成本较高 容易分散企业控制权 产权关系可能不明晰
22
第二节 权益资本筹资
二、发行普通股
股份——占有企业净资产的份额 股票——股份的凭证 股东——股票的持有者，企业的主人
11
第一节 筹资概述
（二）筹资数量预测的程序
根据企业的发展战略，制定经营和投资计划 分析企业的财务状况，确定目标资本结构 测算企业的留用利润 选择适当的预测方法，预测资本需要量
12
第一节 筹资概述
（三）筹资数量的预测方法
1．销售百分比法
基本假设： 在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏感项目的数额保持不变 财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持不变 产品销售价格固定 税率不变 企业的利润分配政策不变
直接 股票 借款 信用 债券
投资
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√
√√√ຫໍສະໝຸດ √√√√
√
√
发行 融资
券
√ √ √
√
租赁 融资
√ √
√
5
第一节 筹资概述
三、企业筹资的类型
（一）按照企业资金性质分类
权益资金——企业自有资金，不还本付息，财务风险小，资本成本高 债务资金——企业债务，要还本付息，财务风险大，资本成本低
6
13
第一节 筹资概述
销售百分比法的基本步骤为： （1）区分敏感项目和不敏感项目
敏感项目——与销售额之间有固定比率的项目敏 敏感 感资 负产 债项 项目 目 不敏感项目——不随销售额变动的项目
固定资产净值的处理
生产能力饱和——敏感资产 生产能力不饱和——不敏感资产
14
第一节 筹资概述
（2）确定敏感项目的销售百分比
直接筹资——是指企业不借助银行等金融机构，直接与资 本所有者协商融通资本的一种筹资活动。如发行股票、债 券。
间接筹资——是指企业借助银行等金融机构而融通资本的 筹资活动。如银行借款。
8
第一节 筹资概述
四、筹资管理的目标与原则
1、企业筹资管理的目标
满足企业资本需要，提高资本利用效率 降低资本成本，控制财务风险
某敏感项目销售百分比
某敏感项目金额 销售额
（3）计算预计销售额下的敏感资产、敏感负债增加额
敏感资产增加额 ＝ 销售额增加额 × 敏感资产销售百分比
敏感负债增加额 ＝ 销售额增加额 × 敏感负债销售百分比
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第一节 筹资概述
（4）计算预计留存利润增加额
预计净利润 ＝ 预计销售额 ×销售净利率 留用利润增加额 ＝ 预计净利润 ×税后利润留用比率
（一）股票的分类
1．按股东权利和义务的不同
普通股 —— 公司发行的无特别权力的股份 优先股 —— 公司发行的有优先权的股票
23
普通股股东的权利
经营管理权 优先认股权 剩余财产要求权 股票转让权 盈利分享权
第四章 长期筹资决策
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节
筹资概述 权益资本筹资 债务资本筹资 资本成本 经营杠杆与财务杠杆 资本结构决策
1
学习目的与要求：
理财中的资本筹集是指筹集长期资本，包括长 期债务资本和股东权益资本。长期资本是与营运资 金相对称的概念，是公司长期和稳定的资金来源。 孤立地进行资本管理是没有意义的，必须结合企业 资产管理要求和资产分布状况进行管理。通过本章 的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性， 深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠 杆效应，优化公司的资本结构。
2、企业筹资管理的原则
效益性原则 合理性原则 及时性原则 合法性原则
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第一节 筹资概述
五、企业筹资管理的内容
测算筹资数量 优化资本结构
降低资本成本 控制财务风险
确定筹资渠道 选择筹资方式 制定筹资计划
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第一节 筹资概述
六、筹资数量的预测
（一）影响企业资本需要量的主要因素
企业的生产经营规模 对外投资规模 资本成本 现金流量状况
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第二节 权益资本筹资
一、吸收直接投资
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经 营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、企业单 位、个人、外商投入资金的一种筹资方式。
非股份制企业筹集资本金的主要方法。
20
第二节 权益资本筹资
吸收直接投资的种类 吸收直接投资中的出资形式 吸收直接投资的程序 吸收直接投资的优缺点
a＝
y
－b
x
n
n
（3）建立线性回归方程：
y＝a＋b x
（4）预测预计年度的资金需要量。
18
第二节 权益资本筹资
主要特点： （1）形成企业的权益资本，出资者成为企业
的所有者。 （2）出资者有权参与企业的经营管理和利润
分配，并与企业共担风险。 （3）资金可供企业长期使用，并且没有固定
的资金使用成本开支。
4
第一节 筹资概述
二、 企业筹资的渠道与方式
渠道——资金的来源和通道，客观存在的。 方式——取得资金的方法，主观能动性。
表 4－1
筹资方式
筹资渠道 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他法人资金 民间资金 企业自留资金 国外及港澳台资本
筹资渠道与筹资方式的对应关系
吸收 发行 银行 商业 发行
第一节 筹资概述
（二）按照企业资金使用期的长短分类
短期资金——指使用期在一年以内或超过一年的一个经营周期的资金 长期资金——指使用期超过一年的资金
（三）按照企业资金来源分类
内部筹资——在企业内部通过留存利润而形成的资本来源 。 外部筹资——向企业外部筹资形成资金来源。
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第一节 筹资概述
（四）按照是否借助银行等金融机构分类
（5）计算外部筹资需求
外部筹资需求＝ △敏感资产－ △敏感负债－ △留用利润
16
第一节 筹资概述
2．线性回归分析法
资本按资本习性分类：不变资本与可变资本
y＝a＋b x
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第一节 筹资概述
计算步骤： （1）通过列表计算出有关数据。 （2）根据以下公式，计算出a和b。
b
n xy x y
n x2 x2