2017年春财务管理形成性考核册答案

=41.51
3.确定该股票第 5 年末价值的现在值为多少？ V=41.51*（P/F 15% 5）=41.51*0.4972=20.64 4.该股票的内在价值为多少？ V=20.64+9.25=29.89 5.如果该公司现时股票价格为 40 元/股，请问该机构投资者是否会考虑购买该股 票？ 由于股票内在价值 29.89 小于 40，因此，不值得购买
要求：（1）计算甲、乙两个方案净现值 （2）用净现值确定该企业应选择哪一投资方案。
甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值小于乙方案，所以应选择乙方案投资。 3. 某公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为 250 万元，有关资料如下： (1)项目初始投资额 100 万元，净现值 50 万元。 (2)项目初始投资额 200 万元，净现值 110 万元。 (3)项目初始投资额 50 万元，净现值 20 万元。
作业 2
1. E 公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为 10%,现有三个方案可供选 择,相关的净现金流量数据如下表所示
方
0
1
2
3
4
5
.4
附件 2
案
A
NC
-110
55
50
45
40
35
F
0
0
0
0
0
0
B
NC
-110
35
40
45
50
55
F
0
0
0
0
0
0
C
NC
-110
45
45
45
45
45
F
0
0
0
0
0
0
答案：
20
税前
30
25
20
15
10
.6
附件 2
利润
所得
12
10
8
6
4
税
税后
18
15
12
9
6
利润
营业现金
38
35
32
29
26
流量
固定资产
20
残值
垫支资金
20
收回
现金流量
38
35
32
29
66
合计
二、案例分析题
（1）年营业收入=50*30000=1500000（元） 年折旧=900000/20=45000（元） 年付现成本=32*30000-45000=915000（元） 初始现金流量=-900000（元） 营业现金流量=NCF（1-5）=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=15000*（1-25%） -915000*（1-25%）+45000*25%=450000（元）
1）A 方案投资回收期=2+
= 2.11 年
B 方案投资回收期=2+
=2.78 年
C 方案投资回收期=2+
=2.44 年
2）A 方案净现值=-1100+550（P/F，10%，1）+500（P/F，10%，2）+450（P/F， 10%，3）+400（P/F，10%，4）+350（P/F，10%，5）
.3
附件 2
二、案例分析题 1.A 是一家上市公司，主要经营汽车座椅的生产销售。近年来，随国内汽车市场行 情大涨影响，公司股票也呈现出上升之势。某机构投资者拟够买 A 公司股票并对其进行 估值。已知：该机构投资者预期 A 公司未来 5 年内收益率将增长 12%（g1），且预期 5 年后的收益增长率调低为 6%（g2）.根据 A 公司年报，该公司现时（D0）的每股现金股 利为 2 元。如果该机构投资者要求收益率为 15%（Ke），请分别根据下述步骤测算 A 公 司股票的价值。要求按顺序： 1.测算该公司前 5 年的股利价值（填列下表中的“？”部分）。
率+0.9*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）得出：市场组合的期望报酬率=17.5%， 无风险报酬率=2.5%
标准差和贝塔值都是用来衡量风险的，而无风险资产没有风险，即无风险资产的风 险为 0，所以，无风险资产的标准差和贝塔值均为 0。
7. C 公司在 2016 年 1 月 1 日发行 5 年期债券，面值 1 000 元，票面利率 10%，于每年 12 月 31 日付息，到期一次还本。 假定 2016 年 1 月 1 日金融市场上与该债券同类风险投 资的利率是 9%，该债券的发行价应定为多少？
乙方案原始投资为 150 万元，其中，固定资产投资 120 万元，流动资产投资 30 万元， 固定资产和流动资金投资于建设起点一次投入，经营期 5 年，固定资产到期残值收入 20 万元，该项目投产后，预计年营业收入 100 万元，年经营性付现成本 60 万元。该企业按 直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率 25%，该企业要求的最低投 资报酬率为 10%.
答案：每年支付利息=1000*10%=100 元 发行价格 =100/(1+9%)+100/(1+9%)^2+100/(1+9%)^3+100/(1+9%)^4+100/(1+9%)^5+1000/(1+9 %)^5=1038.90（元） 或：=1000*10%*（P/A，9%，5）+1000*（P/F，9%，5） =1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87（元）
=1566.36
4. 已知：A、B 两种证券构成证券投资组合。A 证券的预期收益率的标准差是 0.2，
B 证券的预期收益率的标准差是 0.5，A 证券收益率与 B 证券收益率的协方差是 0.06，则 A 证券收益率与 B 证券收益率,的相关系数？
答案：
A 证券与 B 证券的相关系数＝A 证券与 B 证券的协方差/ A 证券的标准差×B 证券
=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209 =1669.55-1100=569.55 万元 C 方案净现值=-1100+450（P/A，10%，5）=-1100+1705.95=605.95 万元
2. 某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为 5 年，开发新产品线的成本 及预计收入为：初始一次性投资固定资产 120 万元，且需垫支流动资金 20 万元，采用直 线法计提折旧且在项目终了可回收残值 20 万元。投产后，预计每年的销售收入可达 80 万元，每年需支付直接材料、直接人工等付现成本为 30 万元，随设备陈旧，该产品线 将从第二年开始每年增加 5 万元的维修支出。该公司的平均资本成本为 12％，适用的所 得税税率为 40％。要求：计算该产品线的预期现金流量
某股票的期望报酬率的标准差=该股票的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该
.2
附件 2
股票和市场组合的相关系数 某股票和市场组合的相关系数=改过的贝塔值*市场组合期望报酬率的标准差/该股
票的期望报酬率的标准差 因此： A 股票的期望报酬率标准差=1.3*10%/0.65=20%。 B 股票与市场组合的相关系数=0.9*10%/15%=0.6. 22%=无风险报酬率+1.3*（市场组合的期望报酬率-无风险报酬率）；16=无风险报酬
=-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209 =1741.45-1100=641.45 万元 B 方案净现值=-1100+350（P/F，10%，1）+400（P/F，10%，2）+450（P/F，10%， 3）+500（P/F，10%，4）+550（P/F，10%，5）
8. 某投资人准备投资于 A 公司的股票，该公司没有发放优先股，2016 年的有关数据 如下：每股净资产为 10 元，每股收益为 1 元，每股股利为 0.4 元，现行该股票市价为 15 元，目前国库券利率为 4%，证券市场平均收益率为 9%，β 系数为 0.98，该投资人是 否应以当前的价格购入 A 股票？
附件 2
（个人整理，仅供参考） 财务管理 作业 1
1.甲公司平价发行 5 年期的公司债券，债券票面利率为 8%，每半年付息一次，到期 一次偿还本金，该债券有效年利率是多少？
答案：因为是平价发行，所以债券折现率等于票面利率 8%，则该债券有效年利率 ＝（1+8%/2）2 -1=8.16%
2. 某公司拟于 5 年后一次还清所欠债务 10 万，假定银行利息率为 10%，则应从现 在起每年末等额存入银行的偿债基金为多少？
的标准差
= i,m
covi m
i m
0.06 0.2 0.5
0.6
.1
附件 2
5. 构成投资组合的证券 A 和证券 B，其标准差分别为 12%和 8%。在等比例投资的 情况下，
如果两种证券的相关系数为 1，该组合的标准差为 10%；如果两种证券的相关系数 为-1，该组合的标准差为多少？
答案：两种证券等比例投资意味着各自的投资比例均为 50% 投资组合的标准差＝12%×50%-8%×50%＝2%
答案：
.5
附件 2
（1）初始现金流量: 投资额: 120 万元(流出) 垫支流动资金 20 万元(流出) （2）经营期现金流量: 每年折旧=(120-20)/5=20 万元 经营期现金净流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38 万元 经营期现金净流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35 万元 经营期现金净流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32 万元 经营期现金净流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29 万元 经营期现金净流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26 万元 （3）终结现金流量: 殖值 20 万元 (流入) 垫支流动资金 20 万元(流入)
（2） 净现值 NPV=450000*（P/A,10%,5）-900000=805950(元)
.7
附件 2
（3）非折现回收期
=2
折现回收期
项
现金
折现系数
现
累计净现金流
目
流量
（10%）
值
现值
原
-900
0
-90
-900000
始
000
0000
第
4500
0.9091
409
-490905
一年 00
095
第
4500
或 当相关系数为-1 的时
p
0.52 0.122 0.52 0.082 2 0.5 0.5 0.12 0.08 (1) =2%
6. 假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的 数字(请将结果填写在表格中，并列出计算过程)。
证券名称
期望报酬率
标准差
与市场组合 的相关系数
0.8264
371
-119025
二年 00
880
第
Βιβλιοθήκη Baidu
4500
0.7513
338
219060
三年 00
085
第
4500
0.6830
307
526410
四年 00
350
第
4500
0.6209
279
805815
五年 00
405
回收期
+2=2.35
或：
.8
附件 2
回收期 +2=2.35
2. 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始 投资为 150 万元;其中，固定资产投资 100 万元，流动资金投资 50 万元，全部资金于建设 起点一次投入，该项目经营期 5 年，到期残值收入 10 万元，预计投产后年营业收入 90 万元，付现成本 60 万元。
答案：A 股票投资的必要报酬率＝4%+0.98×(9%-4%)＝8.9% 权益净利率（ROE）＝1/10＝10% 留存收益比率＝（1-0.4）/1＝60% 可持续增长率＝ROE*自留率/（1-ROEx 自留率）
=10%×60%/(1-10%×60%)＝6.38%
A 股票的价值＝0.4×(1+6.38%)/(8.9%-6.38%)＝16.89 元 由于每股价值高于市价 15 元，所以可以以当时市价购入。
5 年 10%的年金终值系数为 6.1051
答案：A=
=
=16379.75
所以，从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为 16379.75 元
3. 有一项年金前 2 年没有现金流入，后五年每年年末流入 500 万元，假设年利率是 10%，该年金的现值是多少？
答案：年金的现值= P=500×(P/A,10%,5) ×(P/F,10%,2) =500×3.7908× 0.8264
（ P/F ，
（ P/F ，
（ P/F ，
（ P/F ，
（ P/F ，
10%，1）
10%，2）
10%，3）
10%，4）
10%，5）
0.9091
0.8264
0.7513
0.683
0.6209
图示：
第
第二
第三
第四
第五
一年
年
年
年
年
销售
80
80
80
80
80
收入
付现
30
35
40
45
50
成本
折旧
20
20
20
20
β值
无风险资产
？
？
？
？
市场组合
？
10%
？
？
A 股票
22%
20%
0.65
1.3
答案：
证券名称 无风险资产 市场组合 A 股票 B 股票
期望报酬率
2.5% 17.5% 22% 16%
标准差
0 10% 20% 15%
与市场组合 的相关系数 0 1 0.65 0.6
β值
0 1 1.3 0.9
某股票的期望报酬率=无风险报酬率+该股票的贝塔值*（市场组合的期望报酬率-无 风险报酬率）