股指螺纹钢跨品种套利分析

股指/螺纹期货跨品种套利分析
海通期货王晓鹏
一、股指/螺纹期货跨品种套利可行性分析及数据数理
国内螺纹期货与股指期货直观看起来相似的走势，让螺纹期货有了“小股指”的称号，因此考虑是否可以在股指期货与螺纹期货之间进行套利操作，以博取一定收益。

进行套利需要满足参与套利品种具有长期走势的一致性与偶然走势的不合理性，即价差具有从不合理区间回归合理区间的特点。

1)股指加权与螺纹指数走势及价差变动
从本角度出发，本文选取了2010年4月16日至2013年8月29日期间的股指加权与螺纹指数的周线平均价格走势进行了分析，发现股指期货与螺纹期货可以进行套利操作。

为了能获取合理价差，本文对股指的价格进行了处理，以适应单纯从价格上比较股指加权指数与螺纹指数“价格相近”。

为区别真实的股指加权指数，本文给处理后的股指加权指数命为“放大股指”，螺纹指数使用真实的价格指数。

图1：放大股指与螺纹指数走势及价差变动
备注：放大股指=1.5583*股指加权价差=放大股指-螺纹指数
由图1可见，放大股指与螺纹指数走势长期具有一致性，偶尔有所背离；价差变动具有一定的上下限区间。

股指与螺纹指数间具有套利的可能。

2)价差概率分布
图2：价差概率分布直方图
图2为不同价差的概率分布，横轴为价差的从低到高排列，纵轴为相应价差的概率。

本图近似正态分布图，不过由于数据周期的原因，可能不够完备。

从图2可以看出，价差小于-380和大于+380的概率已经很低，可以看作是不合理区间的上下限。

价差高于600是极端的情况了。

价差概率直方图解决的是套利价差上下限范围的问题，即价差高于+380的时候，卖出股指买入螺纹套利；低于-380的时候，买入股指卖出螺纹套利。

3)股指与螺纹套利数量配比
因为合约价值的问题，股指与螺纹之间进行套利不能使用1:1的合约配比，经过计算1手股指的合约价值大概等于18.2手螺纹钢期货合约的价值。

因此如果资金较小，可以采用1手股指对应18手螺纹钢进行配比。

如果资金较大，可以采用10手股指对应182手螺纹进行配比。

二、举例分析
进行套利实务操作之时，当价差达到±380左右时开仓入场，价差接近0时平仓离场。

2012年11月16日，价差最高达到-276，买入1手股指卖出18手螺纹钢。

（为便于讲解此处选用股指加权与螺纹指数，手续费股指按0.5/万，螺纹1/万，忽略资金成本）
表1：操作过程
套利总盈亏=73500-107.6-98.5=73293.9元
套利所需资金2544*300*0.14+3855*10*18*0.11=183177元，安全起见资金最好不低于20万元。

持有期收益率=73293.9/200000*100%=36.6%
三、套利评价
通过本文以上分析，股指与螺纹期货之间可以进行跨品种套利，并且可以获得比较客观的收益，不失为一种良好的投资方式。