黄亚钧《微观经济学》(第3版)笔记(第9章--资本市场)

黄亚钧《微观经济学》（第3版）
第九章 资本市场
复习笔记
跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。

以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。

一、资本需求：厂商投资决策
1．作为要素的资本
（1）厂商对资本需求的原则
厂商通过调整要素的使用量使要素的边际收益等于要素的边际成本，从而达到利润极大化的均衡，假定资本市场是完全竞争的，资本的边际成本就等于资本的价格——利率，即：
K MRP r =
即资本的边际收益产品等于利率。

从利润极大化出发，厂商应该按照资本的边际收益产品等于利率的原则来决定资本的使用数量，因此，资本的边际收益产品曲线也就构成了厂商对资本的需求曲线。

对完全竞争产品市场的厂商而言，由于产品的边际收益等于价格，上式就表现为：
K VMP r =
即资本的边际产品价值等于利率。

在这种情况下，厂商对资本的需求曲线就是资本的边际产品价值曲线。

（2）资本与劳动的区别
①在短期内劳动投入是可变的，而资本投入是固定不变的。

也就是说劳动是当期投入使用，当期提供产出；而资本是在当前投入使用，在未来的一定期限内不断产生收益。

与劳动要素不同，在分析厂商对资本需求时，在边际产量既定的情况下，不仅考虑产品价格变化对要素边际收益产品的影响，还要考虑时间因素对要素边际收益产品的影响。

②劳动要素在投入使用前一般不会改变其存在的形式，而资本在投入使用前，也就是厂商在进行投资决策时，资本不是以生产过程中的实物资本的形式，而是以货币资本的形式存在，因此资本在投入使用前和投入使用后的形式是不同的。

③劳动在投入使用后在一定程度上产生了替代性。

而资本在投入使用后，也就是资本由金融资本转化为实物资本后就丧失了替代性。

2．投资与未来收益的现值
（1）现值
一般地说，若某项投资第i 年预期收益为i R ，资本品可维持n 年，n 年后资本品的残值为S ，贴现率为r ，则所有预期收益和残值的现值之和为：
()()111n i i n i R S PV r r ==+++∑
上式中，如果存在某一贴现率r ，使等式左端的现值恰好与资本品的价值相等，即对应某一贴现率r 的现值等于该项投资的资本品价值，则称此贴现率为该项投资的资本边际产出
率。

资本的边际产出率表明一个投资项目的收益每年应达到的水平，使得在某一期限内正好收回所有投资，所以，资本边际产出率又称为预期利润率。

（2）投资成本
设e 为投资的预期利润率，按照定义，当投资预期收益的贴现率为预期利润率时，其现值等于投资成本C ，即： ()()11
1n i i n
i R S C e r e ==+++∑ （3）净现值
净现值衡量的是预期投资收益现值与投资成本的对比关系。

如果一项投资的净现值大于零，则意味着预期投资收益高于投资成本，这项投资就是可行的；反之，则应该放弃该投资项目。

净现值的计算公式为：
()()111n i i n i R S NPV PV C C r r ==-=+-++∑
()()()()111111111n
i i i n n i NPV R S r e r e =⎡⎤⎡⎤=-+-⎢⎥⎢⎥++++⎢⎥⎢⎥⎣⎦⎣⎦∑ 3．厂商的资本需求
（1）资本需求曲线
资本边际收益产品曲线即厂商的资本需求曲线1d ，如图9-1所示。

厂商对资本的需求量
的变动与利率变动的方向相反，因此厂商的资本需求曲线是向下倾斜的。

将所有厂商的资本需求水平叠加，就得到整个市场的厂商资本需求曲线。

所以，整个资本市场的厂商需求曲线也是向下倾斜的。

图9-1 厂商的资本需求
（2）影响厂商资本需求曲线的因素
①其他要素的供给。

其他要素供给如自然资源、劳动的增加会导致厂商对资本需求的增加。

新资源的发现，会使厂商购买资本品来开发新资源；人口的增加意味着劳动供给的增加，在技术不变也就是在要素组合比例不变情况下会增加对资本的需求。

②货币资本。

货币资本的增加会使利率水平下降，利率水平下降意味着投资的机会成本下降，因此投资需求会增加。

③技术进步。

这是影响资本需求的主要因素。

技术进步主要体现在新产品的开发和新的生产方法的运用。

当一个新的产品投放到市场或一个新的生产方法引进到生产过程中时，往往会带来巨大的投资机会
④预期。

由于投资的收益是未来收益，预期在投资决策中的作用就十分重要，它影响着厂商对未来收益的估计从而影响着厂商的投资规模。

二、资本供给：个人储蓄决策
1．储蓄决策
一般来讲，家庭的储蓄即未来消费的决策主要受两个因素的影响：
（1）预期收入
如果一个家庭预期有较高的未来收入，那么，他的未来消费就有了保障，其储蓄愿望通常较低甚至是负储蓄；而如果一个家庭预期的未来收入较低，那么，他就会放弃部分当前消费来保障未来消费，从而倾向于较多的储蓄。

（2）利息率
如果假定预期收入不变的话，家庭的储蓄决策就取决于利息率的高低。

利息率实际上是当前消费的机会成本。

在其他条件不变的情况下，利息率越高，当前消费的“成本”越高，家庭就会少消费、多储蓄，资本的供给也就越多；反之，人们就倾向于多消费、少储蓄。

2．跨期选择模型
消费者对当前消费和未来消费的不同态度决定了消费者借钱或储蓄的决策。

消费者不仅可以在不同的商品组合中作出选择，而且可以在不同时期的消费中进行安排。

（1）消费者的跨期选择
假定消费者的一生可以分为两个时期：当前和未来，称之为第1年和第2年，这两年的消费分别用横轴和纵轴来表示。

在这两个时期内消费者分别有1I 和2I 的收入，而市场上的利
率为r 。

如图9-2所示，消费者跨期间的预算约束线AB ，()12N I I ，为禀赋点。

预算约束线
AB ，AB 线上其他点就代表了第1年消费和第2年消费的所有可能组合，其斜率为：
()()
121211/1I r I OA r OB I I r ++==+++。

无差异曲线2U 放到图中与预算线AB 相切，就能得到均衡点E ，此时消费者心目中未来消费对当前消费的边际替代率正好等于1r +，达到效用极大。

图9-2 消费者的跨期选择
（2）跨期选择中的收入效应、替代效应和价格效应
利率上升意味着当前消费相对于未来消费的价格上升了，消费者会用相对“便宜”的未来消费来替代相对“昂贵”的当前消费。

同时，由于消费者后来是净储蓄者，利率的上升提高了消费者的实际财富，从收入效应来看，如果消费是一种正常商品，实际收入提高后，能同时增加两个时期的消费，并达到更高的效用水平。

利率上升的价格效应如表9-1所示。

表9-1 利率上升的收入效应和替代效应
收入效应 替代效应 价格效应 第1年消费
正 负 负/正 第2年消费 正 正 正
（3）储蓄曲线
一般说来，对一个储蓄者来说，在低利率水平时，储蓄增加的财富较少，利率上升的替代效应大于收入效应，因此，随着利率的上升，当前消费减少，储蓄增加；而在高利率水平，储蓄增加的财富增加，则有可能使收入效应超过替代效应，这样，随着利率的上升，当前消费反而增加，储蓄则相应减少。

如果画一条联系利率和储蓄的曲线，就可得到图9-3中的那条向里弯的储蓄曲线。

图9-3 向里弯的储蓄曲线
（4）资本市场的供给曲线
把所有消费者的资本供给曲线水平相加，可得到资本市场的供给曲线S，如图9-4所示。

资本市场供给曲线表示了资本供给量与利率之间的关系，这种关系取决于收入效应与替代效应相对作用的大小。

对个别消费者来说，当利率上升到一定程度后，收入效应可能会大于替代效应，使利率与储蓄成反方向变化，但就整个社会来说，这种可能性很小。

这是因为利率的变动与工资的变动不同。

随着经济的发展，工资水平有不断上升的趋势，当工资水平上升到一定的高度，就有可能使收入效应大于替代效应，使劳动价格与劳动供给量的变动方向相反。

而利率水平不会持续上升，即使是经济持续增长，利率也总是在一定范围内波动，因此，实际利率很难抬高到使收入效应能够大于替代效应的水平。

所以，一般来讲，随着利息率的增加，消费者的储蓄额会不断上升，故资本市场的供给曲线S向右上方倾斜。

图9-4 资本市场的供给曲线
三、资本市场均衡
1．资本市场的需求和供给
（1）资本市场的需求
从整个社会来看，资本市场的可贷资本的需求由两个部分组成。

一部分是个人超前消费引发的需求。

另一部分则是企业进行投资带来的需求。

，在资本的边际收益产品既定的情况下，利率的高低决定了资本边际收益产品现值的大小从而厂商的投资规模。

利率越低，资本
边际收益产品的现值就越高，厂商投资的意愿就越强烈，对资本的需求也就越高；反之，厂商对资本的需求就会降低。

所以，把单个厂商的1d 曲线水平相加就可得到图9-5中资本市场
上所有厂商对资本的需求曲线1D （11D d =∑），同厂商的资本需求曲线一样，市场的资本需
求曲线也向下倾斜。

图9-5 资本市场的均衡
（2）资本市场的供给
资本的供给就是来自个人储蓄。

一般来说，利率越高，个人储蓄的愿意越强，资本市场上资本的供给量也就越多，因此图9-5中的资本市场供给曲线S 就是图9-4所示的向上倾斜的S 曲线。

2．均衡利率的决定
在图9-5中，社会对资本的总需求曲线D 与资本的供给曲线S 的交点E ，即为均衡点，对应的均衡利率为*r ，在该利率水平下，市场的可贷资本总量为T ，其中F 满足对消费资金的需求，而I 满足对投资资金的需求，根据曲线D 的构造原理，均衡的可贷资本总量T F I =+。

图9-5中决定的均衡利率是整个市场的平均利率水平，从而决定了整个社会资本的平均成本。

厂商和消费者以均衡利率为基础进行投资和消费决策，同时也就决定了整个社会均衡的资本总量。

3．利率水平的差异
（1）违约风险
违约风险牵涉到债务人最终偿还本金和利息的不确定性。

政府债券（国库券）利率要低于企业债券，这是因为政府一般不会有违约行为。

通常有担保或抵押的贷款利率要低于无担保或抵押贷款，也是出于同样的原理。

（2）到期时限
在别的条件相同的情况下，一般是贷款期限越长，利率越高。

这是因为长期贷款在两个方面风险高于短期贷款。

①大多数贷款的利率是在贷款之初就确定下来，而贷款期限越长，期内利率变化的可能性就越大，因此，债权人很难预测今后贷款的机会成本。

②贷款时限越长，债权人越难对债务人今后的偿还能力作出准确的判断。

（3）技术因素
①贷款的事务性成本，如债券的印刷费、贷款的发行费用、公证费用等，贷款总额越大，单位金额分摊到的这些成本就越低。

②对利息收入的不同税收政策。

在不少国家，得自政府债券的利息收入是免税的，而其他利息收入则在所得税征税范围之内，如果债权人关心的是税后净利息收入的话，前者的利率可低于后者。

以上内容为跨考网整理的经济学考研课后习题答案解析的一部分，限于篇幅原因，如果同学还想获得更多经济学课后习题资料，可以关注微信公众平台索要经济学考研资料,你想要的资料都在这儿→jjxkyzs。

想了解经济学考研高分的秘密吗？请点击>>>:经济学考研解题技巧
跨考经济学考研辅导提醒您:成功的原因千千万,失败的原因就那么几个，加入我们的经济学考研交流群，考研经验交流，规避风险，锁定名校一次进!。