黄亚钧《微观经济学》(第3版)笔记(第9章--资本市场)

黄亚钧《微观经济学》（第3版）

第九章 资本市场

复习笔记

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一、资本需求：厂商投资决策

1．作为要素的资本

（1）厂商对资本需求的原则

厂商通过调整要素的使用量使要素的边际收益等于要素的边际成本，从而达到利润极大化的均衡，假定资本市场是完全竞争的，资本的边际成本就等于资本的价格——利率，即：

K MRP r =

即资本的边际收益产品等于利率。从利润极大化出发，厂商应该按照资本的边际收益产品等于利率的原则来决定资本的使用数量，因此，资本的边际收益产品曲线也就构成了厂商对资本的需求曲线。对完全竞争产品市场的厂商而言，由于产品的边际收益等于价格，上式就表现为：

K VMP r =

即资本的边际产品价值等于利率。在这种情况下，厂商对资本的需求曲线就是资本的边际产品价值曲线。

（2）资本与劳动的区别

①在短期内劳动投入是可变的，而资本投入是固定不变的。也就是说劳动是当期投入使用，当期提供产出；而资本是在当前投入使用，在未来的一定期限内不断产生收益。与劳动要素不同，在分析厂商对资本需求时，在边际产量既定的情况下，不仅考虑产品价格变化对要素边际收益产品的影响，还要考虑时间因素对要素边际收益产品的影响。

②劳动要素在投入使用前一般不会改变其存在的形式，而资本在投入使用前，也就是厂商在进行投资决策时，资本不是以生产过程中的实物资本的形式，而是以货币资本的形式存在，因此资本在投入使用前和投入使用后的形式是不同的。

③劳动在投入使用后在一定程度上产生了替代性。而资本在投入使用后，也就是资本由金融资本转化为实物资本后就丧失了替代性。

2．投资与未来收益的现值

（1）现值

一般地说，若某项投资第i 年预期收益为i R ，资本品可维持n 年，n 年后资本品的残值为S ，贴现率为r ，则所有预期收益和残值的现值之和为：

()()111n i i n i R S PV r r ==+++∑

上式中，如果存在某一贴现率r ，使等式左端的现值恰好与资本品的价值相等，即对应某一贴现率r 的现值等于该项投资的资本品价值，则称此贴现率为该项投资的资本边际产出

率。资本的边际产出率表明一个投资项目的收益每年应达到的水平，使得在某一期限内正好收回所有投资，所以，资本边际产出率又称为预期利润率。

（2）投资成本

设e 为投资的预期利润率，按照定义，当投资预期收益的贴现率为预期利润率时，其现值等于投资成本C ，即： ()()11

1n i i n

i R S C e r e ==+++∑ （3）净现值

净现值衡量的是预期投资收益现值与投资成本的对比关系。如果一项投资的净现值大于零，则意味着预期投资收益高于投资成本，这项投资就是可行的；反之，则应该放弃该投资项目。净现值的计算公式为：

()()111n i i n i R S NPV PV C C r r ==-=+-++∑

()()()()111111111n

i i i n n i NPV R S r e r e =⎡⎤⎡⎤=-+-⎢⎥⎢⎥++++⎢⎥⎢⎥⎣⎦⎣⎦∑ 3．厂商的资本需求

（1）资本需求曲线

资本边际收益产品曲线即厂商的资本需求曲线1d ，如图9-1所示。厂商对资本的需求量

的变动与利率变动的方向相反，因此厂商的资本需求曲线是向下倾斜的。将所有厂商的资本需求水平叠加，就得到整个市场的厂商资本需求曲线。所以，整个资本市场的厂商需求曲线也是向下倾斜的。

图9-1 厂商的资本需求

（2）影响厂商资本需求曲线的因素

①其他要素的供给。其他要素供给如自然资源、劳动的增加会导致厂商对资本需求的增加。新资源的发现，会使厂商购买资本品来开发新资源；人口的增加意味着劳动供给的增加，在技术不变也就是在要素组合比例不变情况下会增加对资本的需求。

②货币资本。货币资本的增加会使利率水平下降，利率水平下降意味着投资的机会成本下降，因此投资需求会增加。

③技术进步。这是影响资本需求的主要因素。技术进步主要体现在新产品的开发和新的生产方法的运用。当一个新的产品投放到市场或一个新的生产方法引进到生产过程中时，往往会带来巨大的投资机会

④预期。由于投资的收益是未来收益，预期在投资决策中的作用就十分重要，它影响着厂商对未来收益的估计从而影响着厂商的投资规模。

二、资本供给：个人储蓄决策

1．储蓄决策

一般来讲，家庭的储蓄即未来消费的决策主要受两个因素的影响：

（1）预期收入

如果一个家庭预期有较高的未来收入，那么，他的未来消费就有了保障，其储蓄愿望通常较低甚至是负储蓄；而如果一个家庭预期的未来收入较低，那么，他就会放弃部分当前消费来保障未来消费，从而倾向于较多的储蓄。

（2）利息率

如果假定预期收入不变的话，家庭的储蓄决策就取决于利息率的高低。利息率实际上是当前消费的机会成本。在其他条件不变的情况下，利息率越高，当前消费的“成本”越高，家庭就会少消费、多储蓄，资本的供给也就越多；反之，人们就倾向于多消费、少储蓄。

2．跨期选择模型

消费者对当前消费和未来消费的不同态度决定了消费者借钱或储蓄的决策。消费者不仅可以在不同的商品组合中作出选择，而且可以在不同时期的消费中进行安排。

（1）消费者的跨期选择

假定消费者的一生可以分为两个时期：当前和未来，称之为第1年和第2年，这两年的消费分别用横轴和纵轴来表示。在这两个时期内消费者分别有1I 和2I 的收入，而市场上的利

率为r 。如图9-2所示，消费者跨期间的预算约束线AB ，()12N I I ，为禀赋点。预算约束线

AB ，AB 线上其他点就代表了第1年消费和第2年消费的所有可能组合，其斜率为：

()()

121211/1I r I OA r OB I I r ++==+++。无差异曲线2U 放到图中与预算线AB 相切，就能得到均衡点E ，此时消费者心目中未来消费对当前消费的边际替代率正好等于1r +，达到效用极大。

图9-2 消费者的跨期选择

（2）跨期选择中的收入效应、替代效应和价格效应

利率上升意味着当前消费相对于未来消费的价格上升了，消费者会用相对“便宜”的未来消费来替代相对“昂贵”的当前消费。同时，由于消费者后来是净储蓄者，利率的上升提高了消费者的实际财富，从收入效应来看，如果消费是一种正常商品，实际收入提高后，能同时增加两个时期的消费，并达到更高的效用水平。利率上升的价格效应如表9-1所示。

表9-1 利率上升的收入效应和替代效应

收入效应 替代效应 价格效应 第1年消费

正 负 负/正 第2年消费 正 正 正