《金融风险管理》第章金融风险的识别度量与预测

❖ 因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发 现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业 银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示, 法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49 亿欧元,约合71.6亿美元。
复旦大学管理学院 戴伟辉 博士
❖ 杰洛米•凯维埃尔,法国人，出生于 1977月11日，前巴黎法国 兴业银 行交易员。这次的欺诈事件是银行 史上造成损失数额最大的一次。
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金融风险的度量 --金融风险度量概述
❖ 风险度量 风险度量就是对风险存在及发现的可能性，风险损失 的范围与程度进行估计和衡量，其基本内容为运用概 率统计方法对风险的发生及其后果加以估计，得到一 个比较准确的概率水平，为风险管理奠定可靠的数据 基础
1）风险分析 风险逻辑法 指标体系法 风险清单
❖ 法国兴业银行在全世界拥有500万私人和 企业客户，在全世界80个国家拥有500家 分支机构，大约有50％的股东和40％的业 务来自海外。
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一、案情
❖ 2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封 来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此 前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家 银行根本没有交易往来。
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三、启示
❖ 衍生金融工具的风险很大程度上表现为交易 人员的道德风险,但归根结底,风险主要来源于 金融企业内部控制制度的缺乏和失灵。在国 家从宏观层面完善企业会计准则和增强金融 企业实力的同时,企业内部也应完善财务控制 制度,消除企业内部的个别风险。
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金融风险的度量 --金融风险度量概述
❖ 第三，估算風險性資本（Risk－based capital）。以VaR來估算投資者面臨市場風 險時所需的適量資本，風險資本的要求是BIS 對於金融監管的基本要求。下圖說明適足的 風險性資本與 VaR值之間的關係，其中VaR 值被視為投資者所面臨的最大可接受（可承 擔）的損失金額，若發生時須以自有資本來 支付，防止公司發生無法支付的情況。
❖ 远期合约、期货合约、期权、互换、票据 发行便利、利率上限、利率下限等均属此 列。 炒得沸沸扬扬的“股票指数期货”就是 衍生金融工具的一种。
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二、原因
❖ 1.风险巨大,破坏性强。
由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出 现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因 衍生工具投机导致9.27亿英镑的亏损,最终 导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老 牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达 到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案 件,震惊了世界。
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金融风险的度量 --金融风险度量概述
风险调整资本收益率（RAROC） RAROC是收益与VaR值的比值，其含义是单位风险 下的最大收益。 公式如下 RAROC=（净收益-预期损失）/VaR 主要步骤 1）报告不同业务的营利性和风险状况，计算风险调整 业绩 2）引导风险定价 3）根据风险-收益状况，在不同的部门、产品和客户间 分配经济资本
❖ 事后，兴业银行将通过增发配股的方 式，紧急融资55亿欧元。
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衍生金融工具
❖ （也称衍生金融商品）是原生性金融工具 （如股票、债券）的衍生物。
❖ 简单地说，它是一种通过预测股价、利率 、汇率等金融工具未来市场行情走势，支 付少量保证金，签订远期合同或互换不同 金融商品的派生交易合约。
2）风险评估 主观概率法
时间序列分析法 复旦大累学计管频理率学分院析法戴伟辉 博士
金融风险的度量 --金融风险度量概述
金融风险度量的重要理论 基于方差的Markowitz组合投资理论（M-V模型） 用均值描述期望收益，用方差描述风险，投资决策的目标函数是在风险一定的 前提下选择最佳的投资组合，使收益最大，就是在收益一定时决定最小的方 差，使风险最小 公式如下：
金融风险的度量 --金融风险度量概述
❖ VaR特點主要有：
❖ 第一，可以用來簡單明瞭表示市場風險的大小，沒 有任何技術色彩，沒有任何專業背景的投資者和管 理者都可以通過VaR值對金融風險進行評判；
❖ 第二，可以事前計算風險，不像以往風險管理的方 法都是在事後衡量風險大小；
❖ 第三，不僅能計算單個金融工具的風險。還能計算 由多個金融工具組成的投資組合風險，這是傳統金 融風險管理所不能做到的。
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❖ 2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做 空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账 面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的 总盈利不过是55亿欧元。
❖ 从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨, 于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都 在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨 大损失。
❖ 凯维埃尔2000年毕业于法国里昂第 二大学。
❖ 凯维埃尔是2001年夏天加入兴业银 行的，最初是在后台管理部门工作 的。他对兴业银行的后台管理极为 熟悉，这为他隐瞒自己的巨额仓位 提供了方便。法国央行行长Noyer 将科维尔描述成一位“电脑天才” 。现年31岁的凯维埃尔思维敏捷、 工作认真、处事低调，过去从没有 出现过问题。“他不太张扬，但比 较英俊，有点像汤姆·克鲁斯，也比 较听老板的话。”一名同事说。
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❖ 3.原因复杂,不易监管
❖ 衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融 市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金 融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较 复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免 风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行, 内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了 非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发 现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑 软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝 不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利 而放松正常监管。
❖ 灵敏度方法与持续期 灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子的敏感性来测量金融资产市 场风险的方法，这些市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。 表示为金融资产价值变化与市场因子一阶线性近似的局部测量方法 过于简单而不便于描述复杂金融资产的缺点，如期权。 持续期是针对债券等利率性金融产品的有效手段，能够比较准确、有效的衡 量利率水平变化对债券和存贷款价格的影响。 公式如下
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金融风险的度量 --金融风险度量概述
❖ 第二，用於業績評估。在金融投資中，高收 益總是伴隨著高風險，交易員可能不惜冒巨 大的風險去追逐巨額利潤。公司出於穩健經 營的需要，必須對交易員可能的過度投機行 為進行限制。所以，有必要引入考慮風險因 素的業績評價指標。
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1.健全内部控制机制
❖ 在一定程度上,防范操作风险最有效的办法就是制 定尽可能详尽的业务规章制度和操作流程,使内控 制度建设与业务发展同步,并提高制度执行力。
❖ 内部控制制度是控制风险的第一道屏障,要求每一 个衍生金融交易人员均应满足风险管理和内部控 制的基本要求,必须有来自董事会和高级管理层的 充分监督,应成立由实际操作部门高级管理层和董 事会组成的自律机构,保证相关的法规、原则和内 部管理制度得到贯彻执行;
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金融风险的度量 --金融风险度量方法和工具
❖ 风险度量工具主要有5种
经验判定法 专家调查法 方差法 Downside-Risk方法 信用矩阵系统方法
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金融风险的预测 --基本要素分析法
宏观经济形势分析 经济指标分析法 计量经济模型法 概率预测法
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❖ 2.暴发突然,难以预料
因违规进行衍生金融工具交易而受损、 倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化 为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料 。巴林银行在1994年底税前利润仍为1.5亿 美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具 上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在 破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运 行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前, 还被新加坡证券委员会授予“最具透明度 的企业”。
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❖ 凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额 损失?
❖ 欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品 。
❖ 早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技 术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违 规的欧洲股指期货交易
❖ “我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不 久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就 像中了头彩……盈利50万欧元。”
行业发展分析 企业经营特性分析 其他层面的风险因素分析
复旦大学管理学院 戴伟辉 博士金融风险的预测 --技术分析法
❖ 具体分析法 指标法 K线法 切线法 波浪法
❖ 所需要注意的问题 综合运用多种技术分析方法 与基本要素分析法相互结合，提高金融风险预测的准确 性 在实践中验证技术分析法
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金融风险的度量 --金融风险度量概述
❖ 基于半方差的风险度量（E-SV模型） 对于投资者而言，只有当实际的证券收益低于期望收益率时，才产 生投资风险，因此人们更关心收益率小于期望收益率的情形。 公式如下：
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金融风险的度量 --金融风险度量概述
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案例一：法国兴业银行巨亏
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❖ 法国主要的银行集团之一，总部设在巴黎 ，上市企业分别在巴黎、东京、纽约证券 市场挂牌。
❖ 法国兴业银行是世界上最大银行集团之一
❖ 2000年12月31日它在巴黎股票交易所的市 值已达300亿欧元。
❖ 2000年12月的长期债务评级为“Aa3”（ 穆迪公司），和“AA－”（标准普尔公司 ）。