货币的需求理论的发展

第二，持币的机会成本 包括其他资其产的报酬率，和预期物价变动率 。显然其他资产的报酬率越高，如债券利率，股 票收益率，货币的需求量越小。预期的通货膨胀 率越高，持币带来的通货贬值越大，对货币的需 求越少。
第三，财富持有者的偏好
货币需求函数
Md 1 dP Yp f ( rm , rb , re , ,W , ,U ) P P dt P
M1：交易、预防动机决定的货币需求，是收入（Y） 的递增函数
M2：投机性货币需求，是利率（i）的递减函数
L1和L2是作为“流动性偏好”函数的代号

M=M1+M2=L1（Y）+L2（r)
流动性陷阱
当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人 们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期， 货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少 货币，都会被人们储存起来。
2S C M ( ) i
托宾模型——资产选择理论
凯恩斯认为，当人们预期持有债劵的收益率将高于持有
货币的收益率时，他们将以债劵的形式保持财富，反之将 以货币的形式保持财富，但是，在大多数情况下，人们往 往即持有货币又持有债劵，变动的只是二者的比例。
托宾认为，投资者可以选择货币和债券的不同组合来保
鲍莫尔模型 – 交易需求
经济行为以收益最大化为目标，因此在货币收 入取得和支用之间的时间差内，没有必要让所有 用于交易的货币都以现金形式存在。应将暂时不 用的现金转化为生息的资产，待需要支用时再变 现，只要利息收入超过变现的手续费就有利可图 。
假设
T为某人月收入
C为每次兑现数额 b为每次买卖证券手续费 i为市场利率 套现次数为 T/C 买卖证券的交易成本为 b（T/C） 平均现金余额为C/2 持有现金的机会成本为iC/2 设X为持有现金余额的总成本（交易，机会成本），则： X = Tb/C + iC/2 用数学方法求出使总成本X最小的C的数值 2Tb dX Tb i C 2 0 i dC C 2 收入所得期内所持有的平均现金余 额为C/2，因而交易性货币需求最适 量为:
由于流动性陷阱的存在，利率完全是无弹性的， 因此货币政策失效，需要财政政策干预。
凯恩斯理论的后继者，新古典综合派的主要代 表人物鲍莫尔、惠伦、托宾等从另一个角度对凯 恩斯的货币需求理论进行了分析。凯恩斯认为货 币的交易需求与预防性需求取决于收入，与利率 无关，对此，鲍莫尔，惠伦，托宾提出了疑义， 并相应进行了修正。
凯恩斯将人们持有货币的动机分为三类，即交 易动机、预防动机和投机动机。相应地，货币需
求也被分为三部分：交易性需求、预防性需求和 投机性需求。
1、交易性需求 货币的交易性需求是指企业和个人为了应付 日常的交易而愿意持有一部分货币 2、预防性需求 货币的预防性需求是指企业或个人为了应付 突然发生的意外支出，或者捕捉一些突然出现的 有利时机而愿意持有的一部分货币。

弗里德曼的货币需求函数
弗里德曼采纳了凯恩斯对公众货币需求动机和 影响因素的分析方法，采用微观经济理论中的消 费者选择理论来展开分析。他认为货币是一种受 利率影响的商品，人们对他的需求就像人们对别 的商品和劳务的需求一样，在选择时必然考虑三 个因素，效用，收入水平，机会成本。
影响货币需求的三类因素： 第一，总财富水平。 弗里德曼用永恒收入来才代表财富总额，它是 指一个人在比较长的时间内的过去，现在和今后 预期会得到的收入的加权平均数，永恒收入越高 ，货币需求越大。进一步的可以将财富分为人力 财富和非人力财富。人力财富是指个人获得收入 的能力，缺乏流动性，给人们带来的收入是不稳 定的。非人力财富是指各种物质性的财富，能给 人们带来较稳定的收入。非人力财富收入在总收 入中所占的的比重与货币的需求成反比关系
凯恩斯的货币需求理论认为货币需求主要受利 率影响，货币需求对利率的变动极为敏感，因此 通过改变利率，可影响经济的运行。货币流通速 度在利率的波动中极不稳定，货币供给量的增加 可能被它的波动抵消，导致货币政策无效。
弗认为货币需求主要受恒久收入的影响，因此
货币需求是稳定的，货币流通速度也是稳定的， 因此货币政策有效。 货币对经济的影响主要来自 货币供给，央行可以通过控制货币供应量来实现 经济增长、物价稳定的目标。
有其资产，货币称为安全性资产，债券称为风险性资产。
收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效 用随风险的增加而增加。 若某人的资产构成中只有货币而没有债券时，为了获 得收益，他会把一部分货币换成债券，带来收益的效用。 但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负 效用递增，当新增加债券带来的收益正效用与风险负效用 之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行为。 同理，若某人的全部资产都是债券，为了安全他就会 抛出债券而增加货币持有额，一直到抛出的最后一张债券 带来的风险负效用与收益正效用之和等于零时为止。只有 这样，人们得到的总效用才能达到最大。
M：名义货币需求。 P：价格指数，为了实现正常消费或经营，商品和服务的价格越高，

所需货币量就应该越多，二者正相关。 rm ：货币收益率，与货币需求正相关。 rb：债券收益率。 re：股票收益率。 1/P*dP/dt: 价格水平的预期变动率。（实物资产的预期报酬率） W：非人力财富与人力财富的比率。 Yp：“恒久收入”，代表财富，与货币需求正相关。 U：影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、与货币有关的制 度变化等。
剑桥方程式的特点是更注重货币的贮藏功能， 分析了人们对货币需求的动机，但在货币需求分 析中忽略了利率的作用，只考虑其他资产的收益 率。
伟大的凯恩斯先生继承了两位老师的衣钵，并 把它发展成一种权衡性的货币理论即流动性偏好 说。他对货币需求动机的剖析的基础上，把利率 稳定的，不可动摇的引入了货币需求函数。
美国经济学家欧文·费雪在他1911年提出了著名 的“交易方程式”，即：
M V=P T
式中，M—货币数量 V—货币的流转速度 P—加权平均的一般物价水平 T—交易总量，即实际财富与劳务的交易ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 量 PT代表的是该时期内商品和劳务交易的总价值。
费雪认为，货币流通速度V是由制度因素决定 的，具体说，它取决于人们的支付习惯、信用的 发达程度、运输与通讯条件及其他社会因素。由 于这些因素是随时间而缓慢变化的，所以在短期 内可以将货币流通速度视为一个常数。 另外在充分就业的条件下，商品和劳动的交易 量T变化很小，也可以视为常量。一般物价水平完 全是被动的，货币供应量就完全体现在价格的变 化上。
凯恩斯认为，前两种动机所引起的货币需求与 收入水平存在着稳定的联系，是收入的递增函数。
3、投机需求
为了在未来某一适当时机进行投机活动而愿意 持有一部分货币
凯恩斯把用于贮藏财富的资产分为两大类，货
币和债券，债劵价格的高低与利率成反比。凡预 计债劵价格将上涨（预期利率将下降）的人，就 会用货币买进债劵以备以后更高价格卖出，反之 会卖出债卷保存货币，以备日后债卷价格下跌时 再买进。所以这个需求与利率成反比。
W，U 相对稳定的，在对货币需求函数的分析中可以略
去对W和U的考虑。
rm、rb、re 可视为市场利率i的函数。影响货币需求的
是货币和其他资产之间的相对收益率的高低，利率的变动 通常和货币等其他资产的预期报酬率同方向，所以，利率 变动对货币需求变动影响极小。
物价变动只有在变动幅度很大，持续时间很长的情况下
启示
利率不宜作为货币政策的目标，货币政策无法 限定利率，利率是由市场决定的，只有货币供给 量是合适的货币政策目标，应当采用简单规则的 货币政策，保持货币供应量的稳定增长。另外在 短期内，货币数量决定物价又决定产量，但从长 期来看，只能影响物价。
接下来 请听货币的供给
C M 2 Tb 2i
惠伦模型 — 预防需求
他认为，决定预防货币需求的大小因素主要有 两个：一个是持币成本，另一个是收入和支出的 状况。持币成本由转换的手续费和利息损失两部
分构成，前者与转换次数有关，后者由利率决定 。 2 S表示预防性货币需 1 3 求与净支出分布方差、 C表示转换现金的手 续费、r为利率

所以得出的结论为： M的变动将P的同比例同方向的变动。短期内货 币流通速度相对稳定，货币需求仅取决于名义国 民收入，利率对货币需求没有影响。或者说名义
国民收入完全取决于货币供应量，而这正是货币 数量论的主要观点之一。
20世纪的经济学家则在重视宏观分析的同时，侧重 于研究个人，家庭，企业等微观主体对货币的需求， 立论点首先建立在微观分析的基础上，然后再从微观 扩展到宏观。当开始注重从微观角度考察货币需求后， 则显然不只有交易的需求，支付的需求，还有保存财 富的需求，即还需要价值贮藏职能的货币。
开创先河的代表人物，尊敬的马歇尔和庇古先生
庇古将人们以货币形态保持的财富与总财富的比例
定义为K，认为K是决定货币需求的终极原因，进一步 分析，人们拥有财产收入有三种用途，第一，投资于 实物形态。得到利息，利润。第二，直接消费，得到 享受。第三，保持货币形态，便利与安全。三者之间 保持什么样的比例，必须权衡利弊决定。 马歇尔则系统提出了现金余额数量说，他指出，一 般情况下，人们总会把自己收入和财富的一部分以货 币的形式保存起来，而另一部分用非货币形式（实物 形态或直接消费）
才会对实际的货币需求产生影响，而这种情况很少出现， 因此，实物资产收益率对实际货币需求的影响也可以忽略。 SO„„
Md f (YpP )
PY Y V f ( PYP ) f (YP )
结论：恒久性收入相对稳定，货币需求相对稳 定，货币流通速度也相对稳定，货币需求对利率 不敏感。
庇古的经典剑桥方程式： M=KY或M=KPy 式中，M—货币需求量 K—人们愿意以通货形式持有的财富占总财富 的比例（由持币便利、投资收益和消费效用决定 的） Y—名义国民收入 P—表示物价指数 y—实际国民收入（由资源规模、生产技术和 生产要素等因素决定，这些因素在短期内不易改 变，所以y 是稳定的），Y=Py
主讲：杨野 武墨
货币需求是指：在一定的时间内，在一定的经济
条件下，整个社会需要用于执行交易媒介、支付 手段和价值贮藏的货币数量。 主要分为两类：第一类是商品流通所产生的货币 需求。这是实物经济运行对货币流通手段，支付 手段的数量要求。第二类是人们因贮藏财富而产 生的货币需求
20世纪之前的经济学家研究的主要是前者，重 点使用宏观的分析方法，以宏观总量作为考察货 币需求问题的出发点。 代表人物，欧文·费雪继承了前人的这个思路， 并以完整的形式进行了总结性的表述。