公司理财(第二版)陈雨露PPT

第二节
公司的目标
二、每股盈余最大化（The Maximum EPS） 这种观点认为：应当把企业的利润 （Profit）和股东投入的资本（Capital）联 系起来考察，用每股盈余（或权益资本净利 率）来概括企业的财务目标，以避免“利润 最大化目标”的缺点。 这种观点仍然存在以下不足： （1）仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。 （2）仍然没有考虑每股盈余的风险性。
EPS ：Earnings Per Share
第二节
公司的目标
三、股东财富最大化（The Maximum Owner’s Equity） 这种观点认为：股东财富最大化或企业 价值最大化是财务管理的目标。这也是本书 采纳的观点。 股东创办企业的目的是扩大财富，他们 是企业的所有者，企业价值最大化就是股东 财富最大化。 企业的价值，在于它能给所有者带来未 来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现 金。如同商品的价值一样，企业的价值只有 投入市场才能通过价格表现出来。
第四节
公司理财的内容
三、筹资（Finance）决策 可供企业选择的资金来源有许多，我国 习惯上称“资金渠道”。按不同的标志，它 们分为： 1、权益资金和借入资金 权益资金是指企业股东提供的资金。它 不需要归还，筹资的风险小，但其期望的报 酬率高。 借入资金是指债权人提供的资金。它要 按期归还，有一定的风险，但其要求的报酬 率比权益资金低。
第四节
公司理财的内容
四、股利分配（The Policy of Dividend） 股利分配是指在公司赚得的利润中， 有多少作为股利发放给股东，有多少留在 公司作为再投资。 每个公司根据自己的具体情况确定最 佳的股利政策，是财务决策的一项重要内 容。
第一篇 Parቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ I
导 论
Introduction
本篇重点
• 公司与金融的关系，公司理财的目标 以及财务报表的分析 • 理解财务评价的基本指标体系，分析 和判断公司的偿债能力、营运能力、盈 利能力，指出企业财务状况现存的问题， 做出正确的评价结论
第一章 Chapter 1
现代公司制度
Modern Corporation System
理财（Finance）： 基于未来确定价值和进行决策分析
第四节
公司理财的内容
What Is Corporate Finance ?
公司理财学的内容：
一、公司理财的理论工具 二、投资（Investment）决策 1、直接投资（Direct Investment）和间接投 资（Indirect Investment） 间接投资又称证券投资(Investment in Stock) 2、长期投资（Long-term Investment）和短 期投资（Short-term Investment）
第三节
公司的运营
2、经营者对股东目标的背离 1）道德风险 2）逆向选择 3、防止经营者背离股东目标的方法 1）监督 2）激励 通常，股东同时采取监督和激励两种办法来协 调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营 者完全按意愿行动，他们可能仍然采取一些对自己 有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东 带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离损失 之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求 找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的 解决办法。
公司理财的内容
2、长期资金和短期资金 长期资金是指企业可长期使用的资金， 包括权益资金和长期负债。 短期资金一般是指一年内要归还的短期 借款。一般来说，短期资金的筹集应主要解 决临时的资金需要。 长期资金和短期资金的筹资速度、筹资 成本、筹资风险以及借款时企业所受的限制 均有所区别。如何安排长期和短期筹资的相 对比重，是筹资决策要解决的另一个重要问 题。
公司的目标
（3）公司企业，依照《公司法》设立，又分为有限责任 公司和股份有限公司，均为企业法人并对公司债务负 有限责任。 其中的国有独资公司只有一个出资人即国家授权 投资的机构或部门，该公司的价值是出售该公司可以 得到的现金； 其中的有限责任公司有1～50个出资者（股东）， 该企业的价值是股东转让其股权可以得到的现金； 股份有限公司的股东在5人以上，该企业的价值是 股东转让其股份可以得到的现金。已经上市的股份有 限公司，其股票价格代表了企业的价值。
第一节 公司的概念
一．法律意义的公司
（一）个人所有制企业（The Sole Proprietorship） A sole proprietorship is a business owned by one person. （二）合伙制企业（The Partnership） Any two or more persons can get together and form a partnership. （三）公司制企业（The Corporation） 1、有限责任公司（Limited Liability Company） Co., Ltd. （company limited by shares ） 2、股份有限公司（Corporation）Corp. Inc. 3 、 国 有 独 资 公 司 （ The state-owned sole ownership company ）
第四节
公司理财的内容
由此带来理财的活动，目标：为出资人 创造价值（或财富） 投资决策：如何用好他人的钱——资金投放 融资决策：如何得到他人的钱——资金筹措 股利分配决策——股利分配 财务分析与规划——决策基础
如何让有限的资本更勤奋地工作
第四节
理财不同于会计
公司理财的内容
会计（Account）： 基于历史簿记与核算活动
总之，企业的价值是其出售的价格，而个 别股东的财富是其拥有股份转让时所得的现金。
第三节
公司的运营
一．所有权与经营权的分离 Separation of Ownership and Operation Right 二．委托—代理理论 股东、经营者和债权人的冲突与协调 （一）股东和经营者 1、经营者（Executive）的目标 股东的目标是使企业财富最大化 经营者的目标是： 1）增加报酬，包括物质和非物质的报酬 2）增加闲暇时间 3）避免风险
公司理财——创造价值的过程
第四节
公司理财的内容
公司理财的由来：
公司理财（Corporate Finance）的直 译是企业法人的融资，即公司的融资。 关键：用别人的钱（Other People’s Money, OPM），无论是权益资本还是债务资本。 他人的钱不是免费（easy money）的， 必须要有回报。 There's no such thing as a free lunch.
第三节
公司的运营
债权人为了防止其利益被伤害，除了寻 求立法保护，如破产时优先接管，优先于股 东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：
1、在借款合同中加入限制性条款，如规定资 金的用途，规定不得发行新债或限制发行新 债的数额等。 ２、发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一 步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。
第四节
公司理财的内容
资本结构 Capital Structure
所谓资本结构，主要是指权益资金和 借入资金的比例关系。 一般说来，完全通过权益资金筹资是 不明智的，不能得到负债经营的好处；但 负债的比例大则风险也大，企业随时可能 陷入财务危机。 筹资决策的一个重要内容就是确定最 佳资本结构。
第四节
第二节
公司的目标
我国企业按出资者的不同，可以分为三类： （1）独资企业，即只有一个出资者，对企业债 务负无限责任，企业的价值是出资者出售企 业可以得到的现金。 （2）合伙企业，即有两个以上的出资者（合伙 人），合伙人对企业债务负连带无限责任， 该企业的价值是合伙人转让其出资可以得到 的现金。
第二节
第一节 公司的概念
二．财务意义的公司 三．现实世界中的公司
第二节
公司的目标
一．利润最大化（The Maximum Profit）
这种观点认为：企业是营利性经济组织，将利润 最大化作为企业的目标有其合理性。 这是因为： （1）利润是企业新创造的价值，是企业的新财富，它 是企业生存和发展的必要条件，是企业和社会经济 发展的重要动力。 （2）利润是一项综合性指标，它反映了企业综合运用 各项资源的能力和经营管理状况，是评价企业绩效 的重要指标，也是社会优胜劣汰的自然法则的基本 尺度和起作用的杠杆。 （3）企业追求利润最大化是市场体制发挥作用的基础。
第三节
公司的运营
（三）企业目标与社会责任 企业的目标和社会的目标在许多方面是 一致的。企业在追求自己的目标时，自然会 使社会受益。 企业的目标和社会的目标也有不一致的 地方。
第四节
传说：
公司理财的内容
在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆 人。一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积 蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚。一 年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报： A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 C：我用金币去做生意，现在共有14枚 问题：哪位仆人值得赞扬？
第三节
公司的运营
（二）股东和债权人 债权人的目标是到期收回本金，并获得 约定的利息收入。 公司借款的目的是用它扩大经营，投入 有风险的生产经营项目。
股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人 的利益，其常用方式是： １、股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险 要高的新项目。 ２、股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而 迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降， 使旧债权人蒙受损失。
第二节
公司的目标
但这种观点主要存在的问题有： 1 、没有充分考虑利润取得的时间因素（ the fact concerned with time），没有考虑货币 的时间价值（the value of time） 2 、以利润总额形式作为企业目标，忽视了投 入与产出的关系。 3、没有考虑利润和所承担的风险的关系。 4、短期行为 5、社会经济运行的无序化 6 、企业忽视社会责任，导致出现一系列社会 问题。