美国基金管理公司风险管理内部控制及其借鉴

美国基金管理公司风险管理、内部控制及其借鉴

美国基金管理公司风险管理、内部控制及其借鉴

近20多年来，美国证券投资基金取得了长足的发展，基金资产规模从1984年的3700亿美元增长到了1998年的4．5万亿美元，年均增长幅度达21％。美国证券投资基金规范的投资运作、成熟的风险管理、健全的内部控制，对促进基金业的发展功不可没。本文旨在通过介绍美国证券投资基金风险管理和内部控制中的一些做法，为我国证券投资基金发展中建立健全风险管理、内部监察控制及其风险规避机制提供一些有益的借鉴和启示。

一、美国证券投资基金管理公司风险管理和内部控制的基本框架

美国学者认为，风险管理包括对风险进行识别、衡量以及防范的方法和措施。要进行风险管理，首先必须识别和剖析风险的起源和种类。资产投资管理是证券投资基金业务的核心，其面临的风险主要有两类：一是投资风险，主要包括与基金投资相关的市场风险、流动性风险、信用风险等。二是操作风险，是在基金业务操作中因人为因素或管理系统设置不当造成操作失误而产生的可能损失，包括因为公司内部失控而产生的风险。对于投资风险的管理，大多通过模型化、电脑化的风险测量技术，对其进行追踪分析和测量，而且可以通过调整投资组合来控制风险的限额。而对于操作风险则多从制度上加以防范，通过明确的管理程序使之得以控制。因此，为了充分体现专家理财的优势，在证券投资基金管理中应有一套完善的风险管理和控制制度，从技术上量化风险，从制度上控制风险。

“内部控制”的概念，源于1949年美国会计师协会发表的一份专门报告，是指公司出于保护资产、核查会计数据的准确性和可靠性、提高经营效率、促使遵循既定的管理方针而采取的方法和措施。美国注册会计师协会1958年将“内部控制”区分为两类：内部会计控制和内部管理控制，1988年引入了内部控制结构的概念，第一次将内部控制引伸为一种结构和环境，认为内部控制的实质在于合理地评价和控制风险，因此可以称之为风险导向型的内部控制，从而将内部控制和风险管理有机地结合起来。目前，在美国证券投资基金管理公司的基金管理业务中，管理投资风险的技术和防范操作风险的制度已经共同构成丁内部控制

制度的基本框架。这一框架的主要内容包括：

(一)内部控制的法律、法规指引

内部控制是以相关的法律、法规为基础的。美国基金业几十年的发展形成了完善的法律

法规体系，包括：(1)联邦证券法律，法规，如《1933年证券法》、《1934年证券交易法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》，以及美国证券交易委员会在法律基础上制订的细化法规； (2)行业自律组织的规定；(3)各专业委员会颁布的技术性准则，如美国联邦储备体系、纽约证券交易所等部门和机构颁布的法规。美国基金管理公司主要由法律顾问专家、法律部、监督稽核部负责内控制度的法律、法规指引体系，而且以其指导各项业务

的开展。

(二)投资风险管理制度

该制度是投资基金运作中风险控制的核心，主要是利用风险量化技术来计算风险值，然后通过风险限额对其进行控制。(1)风险量化技术。它通过建立风险量化模型，对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试，测量投资风险，计算风险暴露值。成型的风险控制技术包括方差风险计算法、LPMs风险计算法、系数风险计算法以及VAR(Value at Risk)风险计算法等，特别以VAR风险计算法最为重要。(2)风险限额控制。在对风险进行量化的基础上，风险控制部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值，对超过投资风险限额的基金及时地提出警告，并建议基金调整投资组合，控制风险暴露。

(三)内部会计控制

即能够保证交易的记录正确，会计信息真实、完整、及时反映的系统和制度。(1)基本的控制措施包括：复核制度，包括会计复核和业务复核；通过凭证设计、登录、传递、归档等凭证管理制度，确保正确记载经济业务，明确分清经济责任；账务组织和账务处理体系。

(2)合理的估值方法，即为保证基金资产净值的准确计算而采取的科学、明确的资产估值方法，力求公允地反映其在估值时点的价值。(3)科学的估值程序，是保证基金资产净值准确计算的另一项会计控制措施，主要包括数据录入、价格核对、价格确定和净值发送等程序。

(四)内部管理控制

内部管理控制是指内部会计控制以外的所有内部控制，包括组织结构控制、操作控制和报告制度。其中，(1)组织结构控制指通过组织结构的合理设置，来加强部门之间的合作和制衡，充分体现职责分工、相互牵制的原则。美国基金管理公司一般设有投资决策部门(或基金经理)、交易执行部门(集中交易室)、结算部门、限额控制部门(风险控制委员会)、内部审计部门、监察稽核部门等，各部门有明确的授权分工，操作相互独立，且有独立的报告系统，各部门之间相互核对、对互牵制。(2)操作控制的主要手段，一是投资限额控制。各基金都在招募说明书中公开披露其投资范围、投资策略和投资限制，据此，公司风险控制部门设定基金的投资限额。如根据美国有关规定，基金总资产的75％应投资于流动性较强的

金融工具；投资于一家公司发行的股票不得超过基金总资产的5％；债券基金投资于股票的比例不得超过20％；货币市场基金不得进行股票投资等等。二是操作的标准化控制。主要手段有操作书面化、程序标准化、岗位职责明晰化等。三是业务隔离的控制，主要是指各资产管理公司应将基金资产管理和机构投资者资产管理、个人客户保证金、自有资金等进行独立隔离运作。(3)报告制度。在日常交易中，前后台都必须分别编制每日交易情况的明细报告，分别向风险控制部门和上级部门报告。风险控制部门对于日常操作中发现的或认为具有

潜在可能的问题应编制风险报告向上级报告。

(五)违规行为的监察和控制

严格说来，违规行为的监察和控制属于内部管理控制的内容，然而因为其重要性，它一般被单独列为基金管理内控制制度的重要组成部分，主要包括：(1)对于操纵市场行为的实时防范。利用联网的电脑系统，在线实时监控基金的投资、交易活动，防止利用基金资产对敲做价等操纵市场的行为。(2)股票投资限制表。为了防止基金介入内幕交易，或陷入不必要的关联交易调查，各证券投资基金管理公司内部都有明确的股票投资限制表，所管理的基金不得购买限制表中的股票，从而避免了可能的违规行为。(3)员工行为的监察。这是为了防止员工涉及操纵市场、偷跑(Front—Running)获利、购买可能与基金资产存在利益冲突的

证券等违规行为的监控制度。

二、保证风险管理和内部控制制度持续有效的几个重要配套要素

(一)良好的控制环境

控制环境是指与内控制度相关的各种因素相互作用的综合效果，及其对业务、员工的影响力。它包括各项控制制度、这些制度对各项业务的牵制力，以及公司管理层、员工对内控制度的意识和尊重等。在良好的控制环境中，存在着一种确保内控制度建立和完善的机制，控制意识能在公司内部得到广泛的分享，能扩展到公司所有的各级职员。所以它实际上在倡导一种控制文化，是控制制度的基础，为其他内控制度要素提供规则和架构。在强有力的控制环境内，运行良好的内控措施能使潜在的问题及早地得到暴露，即使不能完全避免意外的损失，也能迅速将有关情况在公司管理层中得到曝光。

(二)持续的控制检验

控制检验包括两层含义：一是检验内部控制制度是否持续运作，二是检验内部控制制度本身是否充分有效。有效的内控制度应该具有可操作性，而且应有明确的实施程序。假如没有有效的实施程序，再好的制度也是一纸空文，所以必须通过控制检验来保证内控制度能得