投资决策PPT课件
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内部收益率 < 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 > 贴现率，项目不能接受。
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资 型项目时出现悖反。
13
.
内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题2：多重收益率
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。 非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号N次， 那么就可能会有最多达N个正的内部收益率。） 对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。
如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。
Discount Rate NPV
0%
$100.00
4%
$71.04
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
20%
($1.74)
24%
($12.88)
28%
($22.17)
32%
($29.93)
36%
($36.43)
第7章 资本预算决策
本章要点：
净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法
1
.
第一节 投资决策方法及比较
➢ 净现值法
净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值
与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的
6
.
缺点： (1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，
资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资
的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。 这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而
忽视投资小，收益小，而投资报酬率高的更佳投资方案。
$700
收入 费用
现金流量
1 - $500 x
1.10 3
$2,200 2,700
(500)
收入 费用
现金流量
1 $1,200 x
1.10 4
$2,600 1,400
$1,200
5
.
NPV法：例子
NPV = -C0 + PV0(未来的 CFs) = -C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + C4/(1+r)4 = -1,100 + 500/1.1 + 700/1.12 + (-500)/1.13 + 1,200/1.14 = $377.02 > 0
最低接受标准：如果 IRR 超过必要的收益率，接受 排序标准：选择最高的 IRR
.
9
内部收益率法：例子
一个项目的现金流量如下：
$50
$100
$150
0
1
2
3
-$200
该项目的内部收益率是19.44%。
NPV
0
$50 (1 IRR)
$100 (1 IRR)2
$150 (1 IRR)3
200
10
.
内部收益率法：例子
最重要的指标。
NPV
n k 0
Ik (1 r)k
n k 0
Ok (1 r)k
式中：n为项目期限；r为适当的贴现率；Ik表示第k 年的现金流入量 ；Ok 表示第k年的现金流出量。
2
.
净现值法则：
如果一项投资的NPV为正，就应实施； 如果一项投资的NPV为负，就应摒弃。
净现值法具有三个优点： 1. 净现值使用了现金流量。 2. 净现值包含了项目的全部现金流量。 3. 净现值对现金流量进行了合理的折现。
最低接受标准：如果 NPV > 0，接受 排序标准：选择最高的 NPV
3
.
NPV法：例子
• 假定你具有项目X的以下信息： – 初始支出 -$1,100 – 必要回报率 = 10%
• 年度现金收入和费用如下：
年
收入
1
$1,000
2
2,000
3
2,200
4
2,600
费用 $500 1,300 2,700 1,400
NPV
C0
C1 (1 IRR)
C2 (1 IRR)2
(1
CN IRR)N
0
它不受资本市场利息率的影响，而是完全取决于项目的现金流量， 是项目的内生变量，且体现了项目的内在价值，因而被称为“内部收 益率”。
内部收益率的基本法则： 若内部收益率 > 市场贴现率，项目可以接受。 若内部收益率 < 市场贴现率，项目不能接受。
独立项目：接受或放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投
资项目。（接受或拒绝一个项目不影响其他项目的决策）
必须超过最低的接受标准。
互斥项目：可以同时放弃，但不能同时采纳的投资项目。（几
个项目中只能选择一个项目）
排列所有的可选项目，选择最优的那个。
12
.
内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题1：投资型项目还是融资型项目？
投资型项目：首期现金流出，随后现金流入。其净现值与贴现率负相关。 投资型项目的内部收益率法则：
内部收益率 > 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 < 贴现率，项目不能接受。
融资型项目：首期现金流入，随后现金流出。其净现值与贴现率正相关。 融资型项目的内部收益率法则：
7
.
第一节 投资决策方法及比较
➢ 内含报酬率法
➢ 内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现 值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
➢ 项目投资的判定法则可以概括为：若内含报酬率大于公司资本成本， 项目可以接受；否则，应放弃该项目。
8
.
内部收益率（IRR）：使得项目的净现值（NPV）等于0的贴现率。
40%
($41.86)
NPV
$120.00 $100.00 $80.00 $60.00 $40.00 $20.00
$0.00 ($20.00-)1% ($40.00) ($60.00)
11
IRR = 19.44%
9%
19%
29%
39%
Discount rate
.
内部收益率法的缺陷
1 独立项目与互斥项目的定义
4
.
NPV法：例子
0
1
2
3
4
初始支出 收入 ($1,100) 费用
现金流量
$1,000 500
$500
收入 费用
现金流量
– $1,100.00 1
$500 x 1.10
+454.54
+578.51
Hale Waihona Puke 1 $700 x1.10 2
-375.66
+819.62
+$377.02 = NPV
$2,000 1,300
14
.
内部收益率法的缺陷
该项目有两个内部收益率：
$200
$800
我们应该用哪一个？ $100.00
0 -$200
NPV
投资型项目是内部收益率法则应用的一般模型；而内部收益率的基本法则遇到融资 型项目时出现悖反。
13
.
内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题2：多重收益率
非常规现金流量：项目的现金流量改变符号两次以上。 非常规现金流量的项目可能拥有多个内部收益率。（若现金流量变号N次， 那么就可能会有最多达N个正的内部收益率。） 对于非常规现金流量的项目，内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次变号时，内部收益率是唯一的。
如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。
Discount Rate NPV
0%
$100.00
4%
$71.04
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
20%
($1.74)
24%
($12.88)
28%
($22.17)
32%
($29.93)
36%
($36.43)
第7章 资本预算决策
本章要点：
净现值法、内含报酬率法、回收期法及其它投资准绳 项目增量现金流量的估计 固定资产更新决策 通货膨胀的处置 项目的不确定性原因及分析方法
1
.
第一节 投资决策方法及比较
➢ 净现值法
净现值(用符号NPV代表)是指特定项目未来现金流入的现值
与项目现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可行的
6
.
缺点： (1) 贴现率的确定较为困难，特别是在经济不稳定情况下，
资本市场的利率经常变化更增加了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资
的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。 这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而
忽视投资小，收益小，而投资报酬率高的更佳投资方案。
$700
收入 费用
现金流量
1 - $500 x
1.10 3
$2,200 2,700
(500)
收入 费用
现金流量
1 $1,200 x
1.10 4
$2,600 1,400
$1,200
5
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NPV法：例子
NPV = -C0 + PV0(未来的 CFs) = -C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + C4/(1+r)4 = -1,100 + 500/1.1 + 700/1.12 + (-500)/1.13 + 1,200/1.14 = $377.02 > 0
最低接受标准：如果 IRR 超过必要的收益率，接受 排序标准：选择最高的 IRR
.
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内部收益率法：例子
一个项目的现金流量如下：
$50
$100
$150
0
1
2
3
-$200
该项目的内部收益率是19.44%。
NPV
0
$50 (1 IRR)
$100 (1 IRR)2
$150 (1 IRR)3
200
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内部收益率法：例子
最重要的指标。
NPV
n k 0
Ik (1 r)k
n k 0
Ok (1 r)k
式中：n为项目期限；r为适当的贴现率；Ik表示第k 年的现金流入量 ；Ok 表示第k年的现金流出量。
2
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净现值法则：
如果一项投资的NPV为正，就应实施； 如果一项投资的NPV为负，就应摒弃。
净现值法具有三个优点： 1. 净现值使用了现金流量。 2. 净现值包含了项目的全部现金流量。 3. 净现值对现金流量进行了合理的折现。
最低接受标准：如果 NPV > 0，接受 排序标准：选择最高的 NPV
3
.
NPV法：例子
• 假定你具有项目X的以下信息： – 初始支出 -$1,100 – 必要回报率 = 10%
• 年度现金收入和费用如下：
年
收入
1
$1,000
2
2,000
3
2,200
4
2,600
费用 $500 1,300 2,700 1,400
NPV
C0
C1 (1 IRR)
C2 (1 IRR)2
(1
CN IRR)N
0
它不受资本市场利息率的影响，而是完全取决于项目的现金流量， 是项目的内生变量，且体现了项目的内在价值，因而被称为“内部收 益率”。
内部收益率的基本法则： 若内部收益率 > 市场贴现率，项目可以接受。 若内部收益率 < 市场贴现率，项目不能接受。
独立项目：接受或放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投
资项目。（接受或拒绝一个项目不影响其他项目的决策）
必须超过最低的接受标准。
互斥项目：可以同时放弃，但不能同时采纳的投资项目。（几
个项目中只能选择一个项目）
排列所有的可选项目，选择最优的那个。
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内部收益率法的缺陷
影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题1：投资型项目还是融资型项目？
投资型项目：首期现金流出，随后现金流入。其净现值与贴现率负相关。 投资型项目的内部收益率法则：
内部收益率 > 贴现率，项目可以接受。 内部收益率 < 贴现率，项目不能接受。
融资型项目：首期现金流入，随后现金流出。其净现值与贴现率正相关。 融资型项目的内部收益率法则：
7
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第一节 投资决策方法及比较
➢ 内含报酬率法
➢ 内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现 值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
➢ 项目投资的判定法则可以概括为：若内含报酬率大于公司资本成本， 项目可以接受；否则，应放弃该项目。
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内部收益率（IRR）：使得项目的净现值（NPV）等于0的贴现率。
40%
($41.86)
NPV
$120.00 $100.00 $80.00 $60.00 $40.00 $20.00
$0.00 ($20.00-)1% ($40.00) ($60.00)
11
IRR = 19.44%
9%
19%
29%
39%
Discount rate
.
内部收益率法的缺陷
1 独立项目与互斥项目的定义
4
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NPV法：例子
0
1
2
3
4
初始支出 收入 ($1,100) 费用
现金流量
$1,000 500
$500
收入 费用
现金流量
– $1,100.00 1
$500 x 1.10
+454.54
+578.51
Hale Waihona Puke 1 $700 x1.10 2
-375.66
+819.62
+$377.02 = NPV
$2,000 1,300
14
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内部收益率法的缺陷
该项目有两个内部收益率：
$200
$800
我们应该用哪一个？ $100.00
0 -$200
NPV