亏损上市公司盈余管理实证研究_以2006年首次被ST公司为例_杨七中

亏损上市公司盈余管理实证研究＊

杨七中

（江苏技术师范学院会计学院江苏常州２１３００１）

摘要：

本文以亏损情况极为严重的上市公司———ＳＴ公司为样本，研究其在发生亏损前后三年间的盈余管理行为，发现ＳＴ公司在亏损前一年并未出现显著的盈余管理行为，

而是在亏损后一年才开始“洗大澡”。关键词：ＳＴ公司盈余管理实证研究

作者简介：

杨七中（１９７８－），男，江苏徐州人，江苏技术师范学院会计学院讲师

———以2006年首次被ST 公司为例

一、引言

根据Ｗａｔｔｓ和Ｚｉｍｍｅｒｍａｎ（１９８６）的实证会计理论，如果存在基于会计数据的债务契约，当债务人临近违约时，将有动机通过增加利润的盈余管理来规避可能的违约。要经验性地证明这一假说，首先要解决的是盈余管理的度量问题，即总应计利润ＴＡ（ＴｏｔａｌＡｃｃｒｕａｌｓ）中的操控性应计利润ＤＡ（ＤｉｓｃｒｅｔｉｏｎａｒｙＡｃｃｒｕａｌｓ）在事件日是否发生显著改变的度量，如何在控制住影响总应计的这些经济因素基础上，估计出总应计中不受经济因素影响的部分，即非操控性应计或预期的总应计，从而可以从总应计中剔除非操控性应计来得到操控性应计，也

就是管理层可自主控制的部分，进而用它来度量盈余管理行为，成为此后学者们需要解决的问题。

Ｈｅａｌｙ（１９８５）在“奖金计划在会计决策中的影响”一文中直接使用总应计来度量操控性应计。ＤｅＡｎｇｅｌｏ（１９８６）在“会计数据作为市场价值替代：基于公众股的管理层收购的研究”一文中将第ｔ年的总应计ＴＡｔ与ｔ－ｋ年的总应计ＴＡｔ－ｋ之间的差分△ＴＡｔ作为未预期的总应计（即非操控性应计）。通过比较发现，两者都假设非操控性应计（ＮＤＡ）是稳定（Ｓｔａｔｉｏｎａｒｙ）的，然而事实上当销售收入出现下降时，便会导致如应收账款、存货水平、应付账款等流动性应计（Ｗｏｒｋｉｎｇｃａｐｉｔａｌａｃｃｒｕａｌｓ）的变化，因此采用Ｈｅａｌｙ等模型度量盈余管理水平，可能存在明显的度量误差。与Ｈｅａｌｙ（１９８５）不同，Ｊｏｎｅｓ（１９９１）不再用总应计来度量操控性应计，而是试图用影响总应计中非操控性应计的经济因素来估计非操控性应计，从而从总应计剔除所估计的非操控性应计来度量操控性应计，而Ｊｏｎｅｓ（１９９１）估计操控性应计的这一经验模型就是著名的Ｊｏｎｅｓ模型。Ｄｅｆｏｎｄ和Ｊｉａｍｂａｌｖｏ（１９９４）在“债务契约违约和操控性应计”一文中首先使用时间序列Ｊｏｎｅｓ模型进行估计，而后又开创性地使用截面Ｊｏｎｅｓ模型（Ｃｒｏｓｓ—ｓｅｃｔｉｏｎａｌＪｏｎｅｓｍｏｄｅｌ）来估计操控性应计，并且取得了与时间序列Ｊｏｎｅｓ模型一致的结果，从而为度量盈余管理贡献了一个新的方法。后续的盈余管理计量模型还有很多，如Ｄｅｃｈｏｗ，Ｓｌｏａｎ和Ｓｗｅｅｎｅｙ（１９９５）提出的截面修正的Ｊｏｎｅｓ模型（ＭｏｄｉｆｉｅｄＪｏｎｅｓｍｏｄｅｌ），以及Ｋ—Ｓ模型等。本文在对上述模型进行比较基础上，拟选择适合我国国情的模型对亏损情况较为严重的ＳＴ类公司盈余管理情况进行研究。

二、研究设计

（一）研究假设Ｂｏｗｅｎ（１９８１）、Ｈｅａｌｙ（１９８５）、ＭｃＮｉｃｈｏｌｓ（１９８８）的实证研究表明：采用以利润为基础的显性报酬计划的企业更有

可能将利息资本化；奖励计划激励经理们选择能使奖励最大化的会计政策；现金报酬与会计利润指标的变化强相关。

国内学者的研究也表明以会计利润为基础的短期激励易导致经理层的盈余操纵（魏明海，２０００）。特别是发生亏损的上市公司更会受到来自监管部门、银行、股东等利益相关方的极大压力，在不完全市场环境下，国内外的研究均表明，经理层具备盈余操控的动机，因此假设：

假设1：ST 公司在亏损前一年和亏损当年的操控性应计存在显著差异，即操控性应计显著大于零，存在调增盈余的行为

然而当亏损局面无法挽回，并且经营业绩在短期内无法改善时，为了使公司在未来两年尽快“扭亏为盈”，从而避免连续两个年度持续亏损受到特别处理惩罚时，公司便会从亏损当年开始采取多计费用、递延确认收入等调减盈余的操纵行为，因此假设：

假设2：ST 公司在亏损当年和亏损后一年的操控性应计显著小于零，即存在调减盈余的行为

（二）样本选取和数据来源在对２００３年至２００７年共五年间深交所首次受到特别处理的ＳＴ公司统计分析后发现，其中２００６年度ＳＴ样本公司量最多，达到２６家，因此笔者以２００６年度首次受到特别处理的２５个ＳＴ公司作为样本（去除一家多次更换行业的公司样本），研究其在亏损前一年（２００３）、亏损当年（２００４）及亏损后一年（２００５）总共三个会计年度的盈余表现，以发现是否存在盈余操控行为及其特点，全部数据来源于锐思（ｒｅｓｓｅｔ）数据库。

（三）模型选取目前学界研究盈余管理的模型很多，主要包括：（１）基本Ｊｏｎｅｓ模型。即ＴＡｉ，ｔＡｉ，ｔ－１＝β０ｔ＋β１ｔ△ＲＥＶｉ，ｔＡｉ，ｔ－１＋β２ｔＰＰＥｉ，ｔＡｉ，ｔ－１

＋εｉｔ。其中，Ａｉ，ｔ－１为公司ｉ第ｔ年初的总资产的账面价值；ＴＡｉ，ｔ为公司ｉ第ｔ年末的线上应计，即营业利润减去经营活动现金净流量；△ＲＥＶｉ，ｔ为公司ｉ第ｔ年相对于上年的营业收入的增量；ＰＰＥｉ，ｔ为公司ｉ第ｔ年末的固定资产原值；εｉ，ｔ为随机扰动项；

ｉ＝１，２，…，Ｎ公司的下标；ｔ＝１，２，…，Ｔｉ第ｉ家公司可用于估计模型的年度下标。Ｊｏｎｅｓ模型属于时间序列模型，使用该模型需要样本已经存在一个较长的时期，一般至少要１０个年度以上。（２）截面Ｊｏｎｅｓ模型。由于用于估计时间序列模型的数据太少，因此Ｄｅｆｏｎｄ和Ｊｉａｍｂａｌｖｏ（１９９４）用截面数据重新估计前面介绍的总应计模型和操控性应计模型。具体做法是，对于每一个亏损样本和每一个预测年度，比如第ｊ家亏损公司第ｔ年（ｔ＝－１，０，１），选择与该亏损公司具有相同两位行业代码且同一年度的其他公司作为配对组合，记配对组合公司序号为ｉ（ｉ＝１，２，…，Ｉｊ），

然后用配对组合中公司的财务数据杨七中：亏损上市公司盈余管理实证研究

60DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2010.27.006