2017年中国并购市场回顾与2018年展望报告

6、会计处理必问
重点关注标的资产收入确认、关联交易、存货和商誉减值、资产买卖及税务处理的合规性，防止标的资产业绩“虚胖”“注 水”。
二、监管政策变化及影响—并购新规解读（1/4）
2017年9月8日，经修改的《上市公司重大资产重组管理办法》实施，以下为新政要点： • 控制权变更更加严谨，由“控制权变更之日起（无限期）”调整为“控制权变更60个月 内”； • 判断借壳上市的指标为： 1、购买的资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告 期末资产总额的比例达到100%以上； 2、购买的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司控制权发生变更的前一个会 计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到100%以上； 3、购买的资产在最近一个会计年度所产生的净利润占上市公司控制权发生变更的前一个会计 年度经审计的合并财务会计报告净利润的比例达到100%以上； 4、购买的资产净额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告 期末净资产额的比例达到100%以上； 5、为购买资产发行的股份占上市公司首次向收购人及其关联人购买资产的董事会决议前一个 交易日的股份的比例达到100%以上； 6、上市公司向收购人及其关联人购买资产虽未达到本款第（一）至第（五）项标准，但可能 导致上市公司主营业务发生根本变化； 7、中国证监会认定的可能导致上市公司发生根本变化的其他情形【兜底条款】
2017年中国并购市场回顾与 2018年展望
目录
一、2Fra Baidu bibliotek17年并购市场整体情况
二、监管政策变化及影响
三、并购重组业务创新情况 四、2018年并购业务展望 五、案例分析
一、2017年并购市场整体情况
根据CVSource投中数据终端显示，2017年共完成并购交易4010起，同比下降23.41%，在 2015年交易爆发后有所回落；其中披露交易金额案例2908起，同比下降28.85%；交易完成规
二、监管政策变化及影响—并购新规解读（3/4）
• 控制权定义： “本条第一款所称控制权，按照《上市公司收购管理办法》第八十四条的规定进行认定。上市公 司股权分散，董事、高级管理人员可以支配公司重大的财务和经营决策的，视为具有上市公司控 制权。”
25000
400
累计占比为56.26%。
• 交易笔数前五名分别为：互 联网、IT、制造业、金融和 综合，这五个行业的累计占 比为57.83%。
300 20000 15000 10000 100 5000 0 0 200
交易金额（百万美元）
交易笔数
一、2017年并购市场整体情况—估值情况
根据投中资本监测，2017年境内新经济领域交易估值(P/E)中位数为11.1X，高 于去年水平9.2X。新经济领域主要包括广告、游戏、旅游、教育、影视、服 装，软件和体育等。
行“一事一议”。
• 鼓励上市公司理性并购，特别关注“高估值”和“高业绩承诺”
的双高现象 • 强化信息披露和分类审核，弱化实质审核。
二、监管政策变化及影响—监管方向（续）
上交所“六必问”：
1、重组上市必问 从严把握重组上市认定标准，对于媒体和投资者质疑较大的“规避”方案，直击要害，多次问询，一问到底，并要求12家存 在市场质疑公司召开媒体说明会，当面回应媒体质疑。 2、双高（高估值、高业绩承诺）疑点必问 要求说明评估增值率明显高于同行业公司的合理性、预测业绩爆发式增长的可实现性以及业绩承诺对于交易金额的覆盖度和 保障措施。 3、行业特征必问 强化标的资产所处行业信息的问询，要求披露标的资产所处行业的总体情况、行业地位、盈利模式、行业壁垒、准入条件、 技术更替等要素。 4、利益输送必问 对于标的资产在停牌期间和前六个月实施过突击入股的，要求披露引入新股东的必要性、股份作价的公允性、是否存在损害 中小投资者权益等不当行为。 5、协同效应必问 对于跨主业并购，要求详细披露置入资产与现有业务如何实现整合；对于跨境并购，要求说明收购完成后是否会造成主要客 户流失。
一、2017年并购市场整体情况—跨境并购情况
• 2017年中国以545起跨境并购交易超
跨境并购发展趋势
越美国成为跨境并购最活跃的买
家。截至2017年合计披露交易金额 总计高达2,095亿美元，超过2015全 年交易总额的100%。 • 跨境并购上半年爆发，后受外汇管 控影响，下半年出现明显回落
二、监管政策变化及影响
二、监管政策变化及影响—并购新规解读（2/4） • 上市公司实施重大资产重组的条件：
“(一)符合本办法第十一条、第四十三条规定的要求;
(二)上市公司购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且符合《首 次公开发行股票并上市管理办法》规定的其他发行条件; (三)上市公司及其最近3年内的控股股东、实际控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦 查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形，但是，涉嫌犯罪或违法违规的行为已经 终止满3年，交易方案能够消除该行为可能造成的不良后果，且不影响对相关行为人追究责任 的除外; (四)上市公司及其控股股东、实际控制人最近12个月内未受到证券交易所公开谴责，不存在其 他重大失信行为; (五)本次重大资产重组不存在中国证监会认定的可能损害投资者合法权益，或者违背公开、公 平、公正原则的其他情形。” 意即要求借壳上市的壳本身并不能受过处罚及公开谴责，而市场上较多的不死之身很多是受 过处罚或者公开谴责想依靠借壳上市打翻身仗的，从一定程度上减少了壳资源。
模2532.6亿美元，同比下降26.00%，平均单笔交易金额为8709.08万美元。
一、2017年并购市场整体情况—分行业情况
• 交易金额前五名分别为：金 融、能源及矿业、制造业、 互联网和IT，这五个行业的
2017年中国并购重组交易分行业情况
45000 40000 500 35000 600
30000
2017年中国资本市场的关键词即“监管”，通过一系列新政的出台，资本 市场正向更理性化和市场化迈进。
二、监管政策变化及影响—监管方向
• 分类审核，借壳上市趋严，借壳上市与IPO等同审查。
• 拓宽融资渠道，支持财务顾问提供并购融资，支持并购基金发
展。
• 互联网金融、游戏、影视、虚拟现实四行业上市公司跨界并购实