中小企投融资管理 第七讲 项目融资
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4、非公司负债型融资
亦称为资产负债表之外的融资。项目的债务不表 现在项目投资者（实际借款人）公司的资产负债 表中，多采用公司资产负 债表外的方式来接受贷 款协议和债务凭证的债务。
17
5、信用结构多样化
在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提 供一种长期购买合同做为融资的信用支持；
在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价 格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以 要求项目设计者提供工程技术保证等；
欢迎
7.1 项目融资概述
一、项目融资的定义 二、项目融资的发展 三、项目融资的基本特征 四、项目融资的适用范围 五、项目融资的参与者 六、项目融资的阶段与步骤
2
一、项目融资的定义
广义的项目融资
➢ 是指凡是为了建设一个新项目或者收购一个现 有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的 融资。包括传统意义上的公司融资和为大型投 资项目而专门组织的项目融资。
项目融资方式，是就项目论项目，债权人除和签 约方另有特别约定外，不能追索项目自身以外的 任何形式的资产，也就是说项目融资完全依赖项 目未来的经济强度。
15
3、风险分担
为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关 的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者 (借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的 其它参与者和贷款人之间进行分担。
项目投资者
银行及 融资安排 金融机构
担 保
股 本 资
金
项目
公司
各种认可 基础设施
项目所在 国政府
同合程工
供 应 合
销售 合同
同
工程公司
设备/能源/原 材料供应商
项目产品 购买者
22
六、 第一阶段 项 投资决策分析
目
融 第二阶段 融资决策分析
资
Βιβλιοθήκη Baidu
的
第三阶段
阶 融资结构分析
段
与
第四阶段 融资谈判
步
骤 第五阶段 项目融资执行
3
狭义的项目融资（Project Finance,PF)
➢ 是一种以项目资产和预期的收益为保证的、由 项目的参与各方分担风险的、具有无追索权或 有限追索权的特殊融资方式。
4
追索权：也称完全追索权，是指贷款人在借款人 未按期偿还债务时，要求借款人以除抵押资产之 外的资产偿还债务的权利。
有限追索权：是指贷款人可以在某个特定阶段或 者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之 外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索 到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义 务之外的任何财产。
无追索权：是有限追索权的特例，即贷款人对借 款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。
5
案例：某自来水公司融资方案
某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建 C厂。现有三种筹资方案：
第一，项目资金贷自建设银行，贷款及未来收益计 入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以 用A、B、C三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败， 该公司将把原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔 偿的担保。
8
讨论：
（1）试分析上述三种情况各属于哪一种融资方式？ （2）试说明三种融资方式的特征。
9
二、项目融资的发展
（一）项目融资发展阶段 按抵押物不同，项目融资划分为三个阶段
第一阶段：产品抵押贷款 第二阶段：预期产品抵押贷款 第三阶段：以项目收入为偿还来源的贷款
10
（二） 项目融资发展的原因 1、发达国家采用项目融资的原因
•签署项目融资文件
•执行项目投资计划
•贷款银团经理人监督并参与项目决策
•项目风险的控制与管理
23
7.2 项目包装融资
一、项目包装融资的含义 二、项目包装融资的内容
20
四、项目融资的适用范围
资源开发项目:石油、天然气、煤炭、铁、铜等项 目的开采
基础设施建设项目：铁路、公路、港口、电信和 能源等项目的建设
大型工业项目：多用于工程上比较单纯或某个工 程阶段中已使用特定技术的制造业项目。此外， 也适用于委托加工生产的制造业项目。
21
五、项目融资的参与者
项目融资顾问
6
第二，项目资金贷自世界银行，用于偿债的资金仅 限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益 不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项 目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回 贷款的补偿，不能从别的资金来源，包括A, B两个自 来水厂的收入索取补偿。
7
第三，项目资金贷自世界银行，用于偿债的资金来 源于C厂建成后的水费和其他收入，并且只要求自来 水公司把其特定的一部分资产作为贷款担保。贷款及 未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。
➢ 减轻政府财政负担 ➢ 吸引私人资本参与基础设施建设
2、发展中国家采用项目融资的原因
➢ 存在严重的资金短缺问题 ➢ 国有部门效率低下，基础设施建设管理不善
11
（三）项目融资在中国的发展 20世纪80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT
的建设方式,它标志中国利用项目融资进行建设的 开始。 进入20世纪90年代,我国陆续出现了一些类似 BOT方式进行建设的项目,如广州至深圳高速公路、 重庆地铁、深圳地铁等。
•宏观经济形势判断 •工业部门（技术、市场）分析 •项目在行业中的竞争性分析 • 项目可行性研究 •投资决策
—初步确定项目投资结构
•选择项目的融资方式 —决定是否采用项目融资
•任命项目融资顾问 —明确融资任务和具体目标要求
•评价项目风险因素
反
•设计项目的融资结构和资金结构
馈
—修正项目投资结构
•选择银行、发出项目融资建议书 •组织贷款银团 •起草融资法律文件 •融资谈判
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三、项目融资的基本特征
1、项目导向 2、有限追索或无追索 3、风险分担 4、非公司负债型融资 5、信用结构多样化 6、融资成本较高 7、融资比例大
13
1、项目导向
以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的 现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信 来安排融资。
14
2、有限追索或无追索
在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在保证供 应的同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一 定的浮动价格公式，保让项目的最低收益。
18
6、融资成本较高
融资的前期费用 利息成本
19
7、融资比例大
项目融资对投资者投入的权益资本金数量没有 太多要求，因此绝大部分资金是依靠银行贷款 来筹集的，在某些项目中甚至可以做到100％ 的融资。
4、非公司负债型融资
亦称为资产负债表之外的融资。项目的债务不表 现在项目投资者（实际借款人）公司的资产负债 表中，多采用公司资产负 债表外的方式来接受贷 款协议和债务凭证的债务。
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5、信用结构多样化
在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提 供一种长期购买合同做为融资的信用支持；
在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价 格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以 要求项目设计者提供工程技术保证等；
欢迎
7.1 项目融资概述
一、项目融资的定义 二、项目融资的发展 三、项目融资的基本特征 四、项目融资的适用范围 五、项目融资的参与者 六、项目融资的阶段与步骤
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一、项目融资的定义
广义的项目融资
➢ 是指凡是为了建设一个新项目或者收购一个现 有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的 融资。包括传统意义上的公司融资和为大型投 资项目而专门组织的项目融资。
项目融资方式，是就项目论项目，债权人除和签 约方另有特别约定外，不能追索项目自身以外的 任何形式的资产，也就是说项目融资完全依赖项 目未来的经济强度。
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3、风险分担
为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关 的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者 (借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的 其它参与者和贷款人之间进行分担。
项目投资者
银行及 融资安排 金融机构
担 保
股 本 资
金
项目
公司
各种认可 基础设施
项目所在 国政府
同合程工
供 应 合
销售 合同
同
工程公司
设备/能源/原 材料供应商
项目产品 购买者
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六、 第一阶段 项 投资决策分析
目
融 第二阶段 融资决策分析
资
Βιβλιοθήκη Baidu
的
第三阶段
阶 融资结构分析
段
与
第四阶段 融资谈判
步
骤 第五阶段 项目融资执行
3
狭义的项目融资（Project Finance,PF)
➢ 是一种以项目资产和预期的收益为保证的、由 项目的参与各方分担风险的、具有无追索权或 有限追索权的特殊融资方式。
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追索权：也称完全追索权，是指贷款人在借款人 未按期偿还债务时，要求借款人以除抵押资产之 外的资产偿还债务的权利。
有限追索权：是指贷款人可以在某个特定阶段或 者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之 外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索 到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义 务之外的任何财产。
无追索权：是有限追索权的特例，即贷款人对借 款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。
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案例：某自来水公司融资方案
某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建 C厂。现有三种筹资方案：
第一，项目资金贷自建设银行，贷款及未来收益计 入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以 用A、B、C三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败， 该公司将把原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔 偿的担保。
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讨论：
（1）试分析上述三种情况各属于哪一种融资方式？ （2）试说明三种融资方式的特征。
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二、项目融资的发展
（一）项目融资发展阶段 按抵押物不同，项目融资划分为三个阶段
第一阶段：产品抵押贷款 第二阶段：预期产品抵押贷款 第三阶段：以项目收入为偿还来源的贷款
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（二） 项目融资发展的原因 1、发达国家采用项目融资的原因
•签署项目融资文件
•执行项目投资计划
•贷款银团经理人监督并参与项目决策
•项目风险的控制与管理
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7.2 项目包装融资
一、项目包装融资的含义 二、项目包装融资的内容
20
四、项目融资的适用范围
资源开发项目:石油、天然气、煤炭、铁、铜等项 目的开采
基础设施建设项目：铁路、公路、港口、电信和 能源等项目的建设
大型工业项目：多用于工程上比较单纯或某个工 程阶段中已使用特定技术的制造业项目。此外， 也适用于委托加工生产的制造业项目。
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五、项目融资的参与者
项目融资顾问
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第二，项目资金贷自世界银行，用于偿债的资金仅 限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益 不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项 目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回 贷款的补偿，不能从别的资金来源，包括A, B两个自 来水厂的收入索取补偿。
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第三，项目资金贷自世界银行，用于偿债的资金来 源于C厂建成后的水费和其他收入，并且只要求自来 水公司把其特定的一部分资产作为贷款担保。贷款及 未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。
➢ 减轻政府财政负担 ➢ 吸引私人资本参与基础设施建设
2、发展中国家采用项目融资的原因
➢ 存在严重的资金短缺问题 ➢ 国有部门效率低下，基础设施建设管理不善
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（三）项目融资在中国的发展 20世纪80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT
的建设方式,它标志中国利用项目融资进行建设的 开始。 进入20世纪90年代,我国陆续出现了一些类似 BOT方式进行建设的项目,如广州至深圳高速公路、 重庆地铁、深圳地铁等。
•宏观经济形势判断 •工业部门（技术、市场）分析 •项目在行业中的竞争性分析 • 项目可行性研究 •投资决策
—初步确定项目投资结构
•选择项目的融资方式 —决定是否采用项目融资
•任命项目融资顾问 —明确融资任务和具体目标要求
•评价项目风险因素
反
•设计项目的融资结构和资金结构
馈
—修正项目投资结构
•选择银行、发出项目融资建议书 •组织贷款银团 •起草融资法律文件 •融资谈判
12
三、项目融资的基本特征
1、项目导向 2、有限追索或无追索 3、风险分担 4、非公司负债型融资 5、信用结构多样化 6、融资成本较高 7、融资比例大
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1、项目导向
以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的 现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信 来安排融资。
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2、有限追索或无追索
在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在保证供 应的同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一 定的浮动价格公式，保让项目的最低收益。
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6、融资成本较高
融资的前期费用 利息成本
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7、融资比例大
项目融资对投资者投入的权益资本金数量没有 太多要求，因此绝大部分资金是依靠银行贷款 来筹集的，在某些项目中甚至可以做到100％ 的融资。