《财务管理》第五章长期筹资方式

2,一次还本付息且不付复利 ,
价值 =
面值 + 债券年息 * n (1 + 市场利率) n
[例] ABC公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券,该债 例 公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券, 公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券 券面值为1000元,期限 年,票面利率为 元 期限5年 票面利率为10%,不计复利,当前市 券面值为 ,不计复利, 场利率为8%,该债券发行价格为多少时,企业才能购买? 场利率为 ,该债券发行价格为多少时,企业才能购买?
六,股票发行定价 1,意义:发行公司,新老股东,承销机构 ,意义:发行公司,新老股东, 2,原则:同次同价,不同认购者同价,等价或溢价 ,原则:同次同价,不同认购者同价, 3,方式:累计订单:定价区间 ,方式:累计订单: 固定价格: 固定价格:市盈率法 需求量分布 最终定价
七,股票的估价 (一)股票投资的种类及目的 目的: 目的:获利 控制企业
九,普通股筹资的优缺点 (一)普通股筹资的优点 1.没有固定股利负担 . 2.没有固定的到期日,无需偿还, .没有固定的到期日,无需偿还, 保证公司对资金的最低需要, 保证公司对资金的最低需要,促进公司长期持续稳定经营具有重 要意义. 要意义. 3.没有固定的到期还本付息的压力,筹资风险较小. .没有固定的到期还本付息的压力,筹资风险较小. 4.普通股筹资能增强公司的信誉. .普通股筹资能增强公司的信誉. 5. 由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响 通常在通货膨胀期间,不动产升值时普通股也随之升值) (通常在通货膨胀期间,不动产升值时普通股也随之升值),因此普通 股筹资容易吸收资金. 股筹资容易吸收资金.
(二)确定债券发行价格的方法
n 面值 债券年息 发行价格 = +∑ n (1 + 市场利率) (1 + 市场利率)t t =1
教材P185例,平价 例 教材 溢价 折价
票面利率=市场利率 票面利率= 票面利率＞ 票面利率＞市场利率 票面利率＜ 票面利率＜市场利率
WARNING The coupon rate IS NOT the discount rate used in the Present Value calculations.
六,优缺点 优点: , 优点:1,能提高企业的资信和借款能力 2,能尽快形成生产经营能力,针对非现金资产 ,能尽快形成生产经营能力, 缺点: , 缺点:1,资本成本相对高 2,产权关系不明晰,不便于产权交易 ,产权关系不明晰,
发行普通股筹资
一,普通股的概念和种类 概念:普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份, 概念:普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份,也是是基本 标准的股份.持有普通股股份者为普通股股东.依我国《公司法》 的,标准的股份.持有普通股股份者为普通股股东.依我国《公司法》 的规定,普通股股东主要有如下权利: 的规定,普通股股东主要有如下权利: 1.出席或委托代理人出席股东大会,并依公司章程规定行使表 .出席或委托代理人出席股东大会, 决权. 决权. 2.股份转让权. .股份转让权. 3.股利分配请求权. .股利分配请求权. 4.对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权. .对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权. 5.分配公司剩余财产的权利. .分配公司剩余财产的权利. 6.公司章程规定的其他权利. .公司章程规定的其他权利. 同时,普通股股东也基于其资格,对公司负有义务. 同时,普通股股东也基于其资格,对公司负有义务.我国公司 法中规定了股东具有遵守公司章程,缴纳股款,对公司负有有限责任, 法中规定了股东具有遵守公司章程,缴纳股款,对公司负有有限责任, 不得退股等义务. 不得退股等义务.
债券价值=( 债券价值 (1000+500)×(P/F,8%,5)=1020(元) ) , , ) ( 即债券价格必须低于1020元时,企业才能购买. 元时,企业才能购买. 即债券价格必须低于 元时
3,贴现发行 ,
价值 =
面值 (1 + 市场利率) n
[例] 某债券面值为 例 某债券面值为1000元,期限为 年,以折现方式发行,期内不计 元 期限为5年 以折现方式发行, 利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,其价格为多少时, 利息,到期按面值偿还,当时市场利率为 ,其价格为多少时, 企业才能购买? 企业才能购买?
债券价值=1000×PVIF8%,5=681(元) × 债券价值 ( , 即该债券只有低于681元时,企业才能购买. 元时,企业才能购买. 即该债券只有低于 元时
六,债券的信用等级 国际上流行的债券等级 七,债券筹资的优缺点 (一)债券筹资的优点 1.债券成本较低. .债券成本较低. 2.保证股东控制权. .保证股东控制权. 3.可利用财务杠杆作用. .可利用财务杠杆作用. 4.可调整资本结构. .可调整资本结构. (二)债券筹资的缺点 1.财务风险较高.2.限制条件较多.3.筹资数量有限. .财务风险较高. .限制条件较多. .筹资数量有限.
股票价值=
2 ( 1 + 12 %) 16 % 12 %
= 56(元)
八, 股票上市 股票上市目的: 股票上市目的:
①资本社会化,分散风险; 资本社会化,分散风险; 提高股票的变现性, 流动性; ② 提高股票的变现性 , 流动性 ; ③ 便于筹措新资金 , 确定增发 新股的发行价; 新股的发行价; ④ 提高公司知名度 , 吸引更多 顾客; 顾客; ⑤便于确定公司价值. 便于确定公司价值.
第二节
债权性筹资
发行债券筹资 一,债券的种类
债券 分类
是否 记名
有无 抵押
按 利率
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按 偿还 方式 分次 偿还 债券
能否 转换
记名 债券
无 记名 债券
抵押 债券
信用 债券
固定 利率 债券
浮动 利率 债券
可 转换 债券
不可 转换 债券
二,发行债券的资格与条件 三,债券的发行程序 四,债券的发行价格 (一)决定债券发行价格的因素 1,债券面值Face Value :是指设定的票面金额. ,债券面值 是指设定的票面金额. 2,债券票面利率Coupon Rate :是指债券发行者预计一年内向投资者支 ,债券票面利率 付的利息占票面金额的比率. 付的利息占票面金额的比率. 3,市场利率:衡量票面利率高低的标准 ,市场利率: 4,债券的到期日:指偿还本金的日期. ,债券的到期日:指偿还本金的日期. 5,利息的支付方式:付息期 ,利息的支付方式:
2,按出资形式:现金 ,按出资形式: 非现金:实物资产, 非现金:实物资产,无形资产 三,条件,要求 条件, (一)主体条件:非股份制企业 主体条件: (二)需要要求 (三)消化要求 一般针对非现金资产
四,程序 确定数量-形式-签订文件- 确定数量-形式-签订文件-取得
五,非现金资产估价 帐面价值,重置成本,现行市价, 帐面价值,重置成本,现行市价,未来现金流量现值
股票价值 = 未来收益现值
1,短期持有股票 ,
0 1 2 t n
d1
V = d 1(1 + K ) =
n 1
d2
dt
dn, Vn
2
+ d 2 (1 + K )
+ + dn (1 + K )
n
+ Vn (1 + K )
n
dt Vn + ∑ (1 + K ) t (1 + K ) n t =1
D0 (1 + g )
n
2 n D (1 + g ) D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) D0 (1 + g ) = 0 股票价值 = + + + + 2 n 1 + Rs Rs g (1 + Rs ) (1 + Rs )
[例] ABC公司报酬率为 例 公司报酬率为16%,年增长率为 公司报酬率为 ,年增长率为12%,目前股利为每股 元. ,目前股利为每股2元
二,股票上市的目的 1,为建立新股股份公司 :发起设立,募集设立 , 发起设立, 2,为增加资本:先由原有股东认购,其余在市场出售 ,为增加资本:先由原有股东认购, 3,其他目的:发放股票股利 ,其他目的: 可转债转为普通股股票发行 股票分割
三,股票发行的基本要求 四,股票发行程序 五,股票的发行方式及销售方式 (一)股票的发行方式 1.公开间接发行 . 2.不公开直接发行 . (二)股票的销售方式 1.自销方式:发行公司-投资者 .自销方式:发行公司- 成本低, 成本低,风险大 2.承销方式:发行公司-证券承销机构-投资者 .承销方式:发行公司-证券承销机构- 包销:成本高, 包销:成本高,风险小 代销:成本低, 代销:成本低,风险大
第五章 长期筹资方式
第一节 股权性筹资 投入资本筹资 一,投入资本筹资的含义和主体 资本金: 资本金:企业所有者为创办和发展投入的资本 投入资本筹资: 投入资本筹资:非股份制企业以协议等形式吸收各种投资主体 的投入资本 注意:投入资本筹资主体与投资主体区分 注意:投入资本筹资主体与投资主体区分 非股份制企业 二,投入资本筹资的种类 1.按构成主体或投资主体分类 国家-国有资本 . 国家- 法人- 法人-法人资本 个人- 个人-个人资本 外商资本
五,债券的估价 (一)债券投资的种类与目的 短期 调节资金余额 长期 获得稳定收益 (二)我国债券及债券发行的特点 1,国债占有绝对比重 , 2,债券多为一次还本付息,单利计算,平价发行 ,债券多为一次还本付息,单利计算, 3,只有少数大企业可进入债券市场 , (三)估价方法 债券价值= 债券价值 未来收益现值 收益"界定: "收益"界定:利息和本金
1,一般情况下 ,
n 面值 债券年息 价值 = +∑ (1 + 市场利率) n t =1 (1 + 市场利率) t
[例] ABC公司拟于 ×1年2月1日购买一张面额为 例 公司拟于20× 年 月 日购买一张面额为 日购买一张面额为1000元的债券,其票 元的债券, 公司拟于 元的债券 面利率为8%,每年 月1日计算并支付一次利息,并于 年后的 月 ,每年2月 日计算并支付一次利息 并于5年后的 日计算并支付一次利息, 年后的1月 面利率为 31日到期.当时的市场利率为 日到期.当时的市场利率为10%.债券的市价是 日到期 . 债券的市价是920元,应否购 元 买债券? 买债券? 债券价值= × 债券价值 80×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5 × , = 80×3.791+1000×0.621=924.28(元) × × ( 由于债券的价值大于市价,购买此债券是合算的. 由于债券的价值大于市价,购买此债券是合算的.
(二)普通股筹资的缺点 l.资本成本较高.(风险,无减税效应,发行) .资本成本较高. 风险,无减税效应,发行) 2.利用普通股筹资,出售新股票,增加新股东,可能会分散公司的 .利用普通股筹资,出售新股票,增加新股东, 控制权;另一方面,新股东对公司已积累的盈余具有分享权, 控制权;另一方面,新股东对公司已积累的盈余具有分享权,这就会降 低普通股的每股净收益,从而可能引起普通股市价的下跌. 低普通股的每股净收益,从而可能引起普通股市价的下跌. 3.如果今后发行新的普通股票,可能导致股票价格的下跌. .如果今后发行新的普通股票,可能导致股票价格的下跌
种类: 种类:(1)按权利和义务分类:优先股,普通股 )按权利和义务分类:优先股, (2)按有无记入股东名册:记名股(发起人,法人),不记名股 有无记入股东名册:记名股(发起人,法人) (3)按发行时间的先后:始发股,新股 )按发行时间的先后:始发股, (4)按发行对象和上市地区的不同:A股,B股,H股 )按发行对象和上市地区的不同: 股 股 股 (5)按股票是否标明金额,可分为面值股票和无面值股票 )按股票是否标明金额,
V 股票现在价格,Vn股票未来预期售价, K 投资人要求的必要报酬率 股票现在价格, 股票未来预期售价, dt 第t期的预期股利,n 预期持有股票的期数 期的预期股利, 期的预期股利
2,长期持有股票,股利稳定不变 ,长期持有股票,
0 1 2 t n
d
V =
n t =1
d
dt +
d
d , Vn
∑ (1 + K )
t
Vn d = (1 + K ) n K
[例] 每年分配股利 元,最低报酬率为 例 每年分配股利2元 最低报酬率为16%(零成长模型) (零成长模型) 股票价值 =
2 16 % = 12 . 5 (元
)
3,长期持有股票,股利固定增长 ,长期持有股票,
D0
0 1 2 n
2
D0 (1 + g )
D0 (1 + g )