第四章：互换交易

习题： 习题：
国际金融实务
第4章 互换交易 章
本章学习目标
掌握利率互换的原理和报价方式 熟练掌握利率互换的现金流和操作 掌握货币互换的原理和风险 熟练掌握货币互换的现金流和操作 了解互换交易的发展与创新
4.1 利率互换的基本原理
互换交易（Swap Transaction）指的是交 易双方（有时是两个以上的交易者参加同 一笔互换交易）按市场行情预约在一定时 期内互相交换货币或利率的金融交易。互 换市场是一个飞速发展的市场。 它的产生源于利率、汇率波动的风险和金 融市场的不完善性。
4.5.3 互换产品的创新
5. 差额互换（Diff. Swap） 6. 可延长或可赎回互换（Extendable Swap and Puttable Swap） 7. 多边互换（Multi legged Swap） 8. 互换期权 （swap option）
本章习题
关键概念： 关键概念：
互换交易 利率互换 货币互换 互换交易风险 互换产品创新
4.1.4 互换交易报价表
表4—3 普通利率互换报价表 银行收取固定利率 当前国库券利率（ 当前国库券利率（%）
到期期限（ 到期期限（年） 银行支付固定利率
2 3 4 5 6 7 10
2-yr.TN+25bps 3-yr.TN+25bps 4-yr.TN+25bps 5-yr.TN+25bps 6-yr.TN+25bps 7-yr.TN+25bps 10-yr.TN+25bps
1. 增长型互换（Accreting Swap）、减弱型 互换（Amortizing Swap）和起伏型互换 （Roller-Coaster Swap） 2. 远期启动互换（Forward-start Swap） 3. 议价互换（Off-market Swap） 4. 零息互换与后端定息互换（Zero-coupon and Back-set Swap）
浮动利率 6个月LIBOR +0.3% 个月LIBOR 个月LIBOR 6个月LIBOR +1%
4.1.3 实际操作中的问题
需要在利率互换开始时协商确定的内容：
确定日、生效日、支付日和到期日 计息天数的确定
计算天数比例的计算方法： 计算天数比例的计算方法： 1. 2. 3. 4. 实际天数/365 实际天数/365 实际天数/360 实际天数/360 30/360 实际天数/ 实际天数/实际天数
2-yr.TN+33bps 2-yr.TN+33bps 2-yr.TN+33bps 2-yr.TN+33bps 2-yr.TN+33bps 2-yr.TN+33bps 2-yr.TN+33bps
6.52 6.52 6.52 6.52 6.52 6.52 6.52
4.2 利率互换举例
应用利率互换的目的主要有以下几点：
4.3.2 互换交易的风险
信用风险 市 场 风 险
即一方违约时金融机构必须兑现另一方的 合约而可能遭受的损失。 合约而可能遭受的损失。
利来自百度文库风险
主要来自计息方式或计息期限的不匹配。 主要来自计息方式或计息期限的不匹配。
率风险
在货币互换中， 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生 变化，可能会给交易方带来损失。 变化，可能会给交易方带来损失。
4.5.2 银行的作用与影响
图4—17 互换中银行的作用
A公司 公司
互换
B公司 公司
酬金 银行
酬金
4.5.2 银行的作用与影响
随着市场交易的不断发展，有时候，如果一时找不到合适的 交易对手时，银行会自己充当交易的另一方。
图4—18 互换交易
A公司 公司
银行
B公司 公司
4.5.3 互换产品的创新
利用比较优势降低融资成本 锁定资金成本以避免风险 锁定资产风险抵押 利用自己对利率走向的预测进行投机
4.3 货币互换的一般原理
4.3.1 货币互换概述
货币互换（Currency Swap）是互换双方交换币 种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流 的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息 交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包 括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交 换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当 是相等或大体持平的。 货币互换最早起源于20世纪70年代开始流行的 平行贷款（Parallel Loan）和对等贷款（Backto-back Loan）。
4.1.1 利率互换概述
利率互换（Interest Rate Swap，又称利 率掉期）是交易双方在相同期限内，交换 币种一致、名义本金相同，但付息方式不 同的一系列现金流的金融交易。 利率互换可以是固定利率对浮动利率的互 换，也可以是一种计息方式的浮动利率对 另一种计息方式浮动利率的互换，但计息 的名义本金的币种必须是一致的。
4.1.2 利率互换的比较收益原理
【例4-1】有A、B两家公司，都想借入1 000万美元，期限都是 】 5年。其中B想借固定利率，而A想借浮动利率。由于A、B的信 用等级不同，在固定、浮动利率市场面临的风险溢价也不同。 假设他们面临的借款利率如表4-1所示。
表4—1 两家公司面临的利率
固定利率 A B 10% 11.2%
4.4 货币互换举例
不同币种、不同计息方式的交叉货币互换 （Cross Currency Swap）是如何节约成 本的。 锁定融资成本、锁定资产收益的举例。
4.5 互换交易的发展与创新
4.5.1 利率和货币互换的发展规模 互换已经成为金融工程的主要工具之一 随着银行和客户对互换和金融衍生品的了 解日益加深，对新型金融工具的运用日趋 成熟，互换的应用日益广泛，创新性的使 用方法也不断涌现。