CAPM模型与三因素模型的实证分析

CAPM模型与三因素模型

的实证分析

——基于上证指数

专业2011级金融学

姓名王兴海

学号*************

一CAPM模型实证分析

1、数据选取

在市场因素中，本文以铜峰电子（600237）为例，选取其2005年2月到2012年2月各月度数据。数据均来自CSMAR数据库，其中市场因素选取上证A股指数来代替。

2、模型设定及回归分析

设检验形式为：Ri=αi+βi RMX+εi ，其中ri为个股月收益率，RMX为上证a股指数月收益率。

用eviews软件对结果进行一元回归，结果如下所示：

对结果进行分析，发现可决系数R-squared约为0.351927，表明该股票月

收益率变化的35.1%可由上证a股指数收益率的变化来决定。从t检验和f检验值看，其p值均为0.0000，在5%的显著性水平下不能拒绝该变量系数拟合值。

二多因素模型实证分析——基于Fama-French模型的分析

1、数据选取

在多因素（Fama-french）模型中，我随机抽取了上证交易所的10股票，选取其2005年2月到2012年2月的每月收益率数据。其中市场因素选取月度上证A股指数的收益率减去无风险收益率的值来代替。数据均来自CSMAR数据库。分析结果如下图：

2、模型设定

三因素模型检验形式如下：Ri=αi+bi (RM-RF)+si SML+hi HML+ε,其中ri 为个股收益率，在此我们选为所选组合平均月收益率；rm-rf=RMX为市场收益率减无风险收益率，在此我用“上证A股指数月收益率减无风险收益率”代替，其中无风险收益率考虑到我国的实际情况，我选择用“银行三个月定期存款利率”来代替。SML为低市值与高市值组合收益率之差，HML为高账面市值比与低账面市值比组合收益率之差。

3、回归分析

用eviews进行回归分析结果如图所示:

回归结果：Ri=8.084743（RM-RF）-0.64387 SMB+0.37391HML +1.803651 分析回归结果，可决系数R平方为0.603705，表明因变量60.37%的变化可以通过模型来解释。由P值可看出所选组合收益受HML影响较弱，受SML和RMX影响较强。