投资学 第一部分导论
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⑵从投资品看 ⑶从一般性的人类行为看 4、效用最大化跨期消费如何安排? 必须满足: 1
1 r
在投资收益率应等于无风险利率
二. 实物资产与金融资产有什么区别?
1.实物资产是能够为社会经济提供产品与服 务能力的资产;金融资产不能直接对社会生 产产生作用,只能间接推动社会生产。 2.实物资产是创造收入的资产,而金融资产 只能定义为收入或财富在投资者之间的分配。 3.实物资产和金融资产可以在资产负债表中 区分开来。实物资产一般只能在资产负债表 一边的资产方出现,而金融资产可以在资产 负债表的两栏出现。
⑵交易商的购买价格
交易商购买价格=面值×(1-年折扣率) 年折扣率=交易商购买收益率×(期限÷360) 年折扣率=3.85%×(90÷360)=0.9625% 交易商购买价格=10000×(1-0.9625%) =9903.75美元
⑶等价收益率
银行贴现法计算收益率的缺点: ①假设一年为360天; ②以面值为基础计算收益率。 等价收益率=面值÷投资者购买价格×365天 ÷期限 等价收益率=10000÷9904×365÷90=3.93%
①计算第一期(t=0到t=1)三种股票价格加权 指数的收益率? t=0时的指数为(90+50+100)÷3=80 t=1时的指数为250÷3=83.333,收益率4.16% ②对第二年的价格加权指数,发生拆股的股票 应怎样处理? 在不存在拆股情况下,股票C售价110,指数 为250÷3=83.33.拆股后,C售价55.因此, 需设定除数d,使得83.33=(95+45+55) ÷d,即d=2.34
除权后的 Pi
i 1 n
d
除权前的指数
股票分割与更具有代表性的公司的涌现, 道琼斯指数的除数不断被更新,止 2006年最新的除数已降至0.125
⑵市值加权指数(标准普尔指数) 权数:成交量或发行量
股价指数
P Q P Q
i 1 0i i 1 n 1i
n
1i
固定乘数
0i
市值加权指数不受股票分割影响
⑶市值加权指数与价格加权平均指数的 异同 不同点:
价格加权中以样本股每股价格为权重,市值加权指 数以样本股市值为权重
相同点:
价格加权指数中每股投资量均为1股,市值加权指数 中投资比例于现有价值; 各自所反映的收益率都属直接资产组合策略的收 益率
⑷股价指数计算的例子
例一:
价格(美元) 股票A 40 发行股票份额 200
490,价值指数不受股票分割影响。
例二:
名称 A B C
P0
wk.baidu.comQ0
P1
Q1
P2
Q2
90 50 100
100 200 200
95 45 110
100 200 200
95 45 55
100 200 400
①计算第一期(t=0到t=1)三种股票价格加权指数的 收益率? ②对第二年的价格加权指数,发生拆股的股票应怎样 处理? ③计算第二期的收益率(t=1到t=2)。 ④计算三种股票在市场价值加权指数、等权重指数、 几何平均指数下的第二期收益率。
⑵看跌期权
盈亏平衡点 9
10
8
9.5
11
P=1 E
S
11元时不执行\10元时执行没有意义均损失期 权费;9.5元时可考虑执行,减亏50元;9元时可执 行,盈亏平衡;8元时应执行,净盈利100元
⑶普通股与优先股的区别:
①盈利分配权 ②剩余财产分配权 ③经营管理决策权 ④优先认股权 : 维持持股比例不变
⑷优先股与债券的异同点 相同点:
①均属固定收益证券品种 收益预设\固定 ②无经营管理的决策权 不同点:
①债息必须支付,优先股股息只能在税后利润中支付,且公司非必须支付; ②债息可列支税前,有减税作用,优先股必须税后支付,无减税作用 ③在破产清算时,剩余资产的清偿顺序上债券先于优先股; ④公司在债息\优先股股息支付及投资者在获取收益顺序上债息的支付与 获取先于优先股股息
10
500
600
①由三种股票构成的价格权重指数是多少?
(40美元+70美元+10美元)÷3=40
②由三种股票构成的除数是100的价值权重指数是 多少?
〔(40×200)+(70×500)+(10×600)〕 ÷100=490
③假设由这三种股票构成的价值权重指数是490, 那么当B股一分为二、C股一分为四时,其价值权 重指数是多少?
三.股权证券 ㈠什么是股票 1.涵义
2.性质 ⑴股票是一种所有权凭证
实质上代表对公司的所有权
⑵所有权属性体现在:
经营管理的决策权; 股息红利分配权; 剩余财产分配权; 优先认股权
3.普通股与优先股的区别 : 股东的权利配置不同
⑴普通股是最基本的股份 资产与收益的剩余请求权\有限责任 ⑵优先股是在普通股基础上的创新,以 适应风险收益偏好不同的投资者选择
⑷有效(实际)年收益率
面值 买入价格 有效年收益率 (1 ) 买入价格
365 90
365 期限
1
10000 9904 有效年收益率 1 ( ) 1 9904
有效年收益率反映了复利和资金时间价值的 要求。
二.债券市场 ㈠中长期国债的报价
政府筹资的重要工具、期限10~30年、为附 息债券(每半年付息一次)、面值一般为 1000美元。
与生产经营周转.总股本10701万股,流通股2700
万股. 10701(8001+2700) ×21=224721万元, 高云峰2320万股,身价4.872亿
四. 证券市场属于资本市场,与货币市 场有关 1.什么是资本市场与货币市场?
2.联系: 3.区别:
期限、服务对象、工具、 价格波动性均不同
4.逐利性驱动资金在两个 市场流动
五. 金融资产的分类 1.固定收益型金融资产
拥有固定收益流; 投资收益受发行公司财务状况的影响较小。 期限和支付条款多种多样。
2.权益型金融资产
不享有特定的收益; 拥有实物资产的所有权。 投资收益与实物资产经营的成败紧密相连。
3.衍生型金融资产
收益取决于其它基础金融资产价格及价格 波动。 衍生型金融资产的价值由其它基础金融资 产决定。 衍生型金融资产既是风险管理的重要手段, 又是高风险的投机工具。
四.衍生证券 ㈠什么是衍生证券
价值和收益依赖于其它基础性金融资产价格的变化 而变动。
㈡期权 1.期权的含义
选择权买卖,前提需支付期权费
支付期权费
看涨期权 买进 买方 卖出
卖方
按协定价格
看跌期权
2.基本分类 ⑴看涨期权 卖出者
支付期权费 购买者
买进标定资产
开 仓 日
12 E=10 8
到期日
7
出售者为何出售看涨期权;购买者为何买进看涨期权
三 .实际资本与虚拟资本的区别 1.在质上—
实际资本发挥职能资本作用; 虚拟资本不发挥职能资本作用
2.在量上—
实际资本取决于发行量; 虚拟资本取决于发行量× 价格水平
3.一般虚拟资本总额 要大于实际资本
21元
比面值+20元 比发行价+12.8元 8.2元 1元 面值 发行价 市价
9.2元
1元面值计入资本金,8.2元计入资本公积金,均参
计算期股价水平与基期股价水 平相比 较得出的相对数,反映股市趋 势和社会 政治经济状况.
2.股价指数的计算 ⑴价格加权平均指数(道琼斯指数)
1 n 股价指数 Pi n i 1
适用条件: 样本权重或股本大体相当; 样本股票不调整; 不除权. 高价股对指数权重影响大
除权后,价格加权平均指数的调整。 关键是确定新除数:
第一部分 导论
●什么是投资 ●资本市场与货币市场的关系 ●资本市场结构与资本市场主要工具 ●股票价格指数 ●投资收益及影响因素
第1章 投资环境 一. 什么是投资? 1.投资是指当前消费的延迟行为. 2.不同投资行为的相同本质:
投资者根据自身偏好合理安排跨期消费 结构,实现当期和预期效用最大化.
3.如何理解: ⑴从经济人角度看
现货市场 价格12元
买进 卖出套利
卖方
卖出亏损
买方 协定价格 10元
买进
⑵看跌期权
卖出者
支付期权费 购买者 出售标定资产
12 11.5 E=10 8 8
开 仓 日
出售者为何出售看跌期权;购买者为何买进看跌期权.
买进
协定价格 10元
卖出
卖方
卖出亏损
买方 现货市场 价格8元
买进套利
3.一份期权合约可行权100股股票 4.期权价格与协定价格\合约期限关系 ⑴看涨期权价格与协定价格成反比;看 跌期权价格与协定价格成正比
4.我国的股票类型
国家股 法人股 (一般法人股和国有法人股) 公众股 外资股(B)
国有股 法人股 一般法人股 固有法人股 社会公众股 外资股
发行前 10000万股
发行后 10000万股 10000万股 6000万股 4000万股 10000万股 10000万股
㈡股票价格指数 1.什么是股价指数
第2章 资产类别与金融工具 一.货币市场 ㈠货币市场的主要工具
短期国库券、大额存单、商业票据、银行承 兑汇票、证券回购等。
㈡货币市场工具的特点
1.具有较强的流动性,视为现金等价物; 2.多数固定收益; 3.交易面值较大,投资门槛较高; 4.较低风险。
㈢短期国库券 1.短期国库券的特点
⑴变现力和流动性最强的货币市场工具; ⑵折价发行,按面值兑付; ⑶购买价与面值的差额即为投资者的收益; ⑷期限不超过半年:28天、91天或182天; ⑸交易面值1000美元,低于一般工具; ⑹具有免税待遇; ⑺极低风险:流动性强、交易成本很低、价 格波动小;
rate date bid asked 4.25% Nov.13n 98﹕17 98﹕18 chg 12 askyld 4.46%
18 挂牌卖价为98﹕18,意即:98 或98.5625 32
对于1000美元的中长期债券,你要付出的价 格为面值的98.5625%,即985.625美元。
㈡应税债券与免税债券的选择
2.短期国库券交易价格与收益率
以期限90天,3月9日到期的国库券为例。
days 90 bid 3.85% asked 3.84 chg -0.09 askyld 3.93%
⑴投资者的购买价格
投资者购买价格=面值×(1-年折扣率) 年折扣率=交易商出售收益率×(期限÷360) 年折扣率=3.84%×(90÷360)=0.96% 投资者购买价格=10000×(1-0.0096) =9904.00美元
股票B
股票C
70
10
500
600
①由三种股票构成的价格权重指数是多少? ②由三种股票构成的除数是100的价值权重指数是 多少? ③假设由这三种股票构成的价值权重指数是490, 那么当B股一分为二、C股一分为四时,其价值权 重指数是多少?
价格(美元) 股票A 40
发行股票份额 200
股票B
股票C
70
1.应税债券的税后收益率若超过免税债券收 益率,则选择应税债券
r (1 t )
2.或免税债券的等价应税收益率 低于应税债券收益率,选择相同
rm r (1 t )
3.等收益率税率的确定 公司债券应税,国债券免税。
公司债券税后与国债券收益率相等的税率: 免税债券收益率=应税债券收益率×(1-T) 例:公司债券的收益率为8.5%,免税的市 政债券收益率为6.12%,为使纳税后的两 者收益相等,政府的税率应是多少? 0.0612=0.085×(1-T) T=28%
③计算第二期的收益率(t=1到t=2)。
收益为零。指数保持不变,也应该不变,因为 每只股票各自的收益率都等于零。 ④计算三种股票在市场价值加权指数、等权重 指数、几何平均指数下的第二期收益率。 市场价值加权指数下的第二期收益率: t=0时市价总值:(9000+10000+20000)=39000 t=1时市价总值:(9500+9000+22000)=40500 收益率=(40500÷39000)-1=3.85%
s
E=10 E=9
s
E=10
s
s
E=9
⑵期权价格与期权合约期限的关系
0
开仓日
E
六
九
期权价格与合约期成正比
5.看涨期权与看跌期权的盈亏分析 ⑴看涨期权
盈亏平衡点
10
11
9
10.5
12
E P=1
S
9元时不执行\10元时执行没有意义均损失期权 费;10.5元时可考虑执行,减亏50元;11元时可执 行,盈亏平衡;12元时应执行,净盈利100元
等权重指数下的第二期收益率: A的收益率=95÷90-1=0.0556 B的收益率=45÷50-1=-0.10 C的收益率=110÷100-1=0.10 等权重平均数为0.0185=1.85%
几何平均指数下的第二期收益率:
(1.0556)(0.90)(1.10)
1 3
1 0.0148 1.48%