财务报表分析山西汾酒财务报表综合分析

山西汾酒财务报表综合分析
一、财务能力分析
财务能力分析包括以下几个方面：偿债能力分析；盈利能力分析；营运能力分析；发展能力分析。

（一）偿债能力分析
1.短期偿债能力分析
财务报表中相关数据如下：
速动资产：2014/12/312013/12/312012/12/31
货币资金756,496,918.01984,851,927.922,480,804,314.29交易性金融资产------应收票据1,076,409,124.881,156,712,378.05907,653,785.45应收账款1,444,155.611,012,045.7218,879,202.80预付账款61,613,626.9482,063,799.93101,320,859.42其他应收款10,901,802.276,478,633.747,211,519.81存货1,898,168,166.991,866,808,821.321,422,801,193.30其他流动资产1,577,937.53--1,607,493.82流动资产合计3,806,611,732.234,097,927,606.684940278369
项目：2014/12/312013/12/312012/12/31流动负债合计1,850,392,863.261,940,519,742.132487546213速动资产合计1,908,443,565.242,231,118,785.363,517,477,175.59经营活动产生的
416,261,349.57-305,927,704.021*********现金流量净额
短期偿债能力相关计算公式如下：
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债
金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债
现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债
短期偿债能力相关指标计算结果如下：
项目:2014/12/312013/12/312012/12/31
流动比率 2.057191101 2.111768058 1.986004659
速动比率 1.031372096 1.149753201 1.414034906
现金比率0.4088304340.5075196640.997289739现金流量比率0.224958363-0.1576524560.417763092
（1）对山西汾酒近三年短期偿债能力相关指标进行纵向比较，相关折线图如下：
-0.5
0.511.522.52012年
2013年
2014年
流动比率
速动比率现金比率
现金流量比率
通过纵向比较可以看出：
①近三年流动比率先增加后减少，说明2014年山西汾酒的短期偿债能力有所降低。

②近三年现金比率、速动比率逐年降低，说明山西汾酒的短期偿债能力有逐年下降的趋势。

③现金流量比率先减小后降低，2013年现金流量比率降低的主要原因是由于
销售商品收到的现金减少，最终导致经营活动产生的现金流量净额降低。

（2）下面将山西汾酒短期偿债能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比较：
近三年平均指标：
山西汾酒四川五粮液流动比率 2.051654606 4.84速动比率 1.198386734 3.896666667现金比率0.637879946 3.159251197现金流量比率
0.161689666
0.139254364
横向比较对比图
通过横向比较可以看出：
①近三年，山西汾酒的平均流动比率、速动比率和现金比率均与四川五粮液相差很大，说明相比于四川五粮液，山西汾酒的短期偿债能力有待提升。

②现金流量比率用于衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度，该比率越高，说明企业的财务弹性越好。

山西汾酒与四川五粮液的现金流量比率相差不大，说明其财务弹性相对还可以。

2.长期偿债能力分析
财务报表中相关数据如下：
项目：2014/12/312013/12/312012/12/31
资产总计5,786,101,809.645,816,694,598.126,112,154,800.87负债合计1,850,392,863.261,940,519,742.132,487,546,212.74所有者权益合计3,935,708,946.383,876,174,855.993,624,608,588.13
长期偿债能力相关计算公式如下：
资产负债率=负债总额/资产总额
债务股权比率=负债总额/股东权益
权益乘数=资产总额/股东权益
长期偿债能力相关指标计算结果如下：
项目：2014/12/312013/12/312012/12/31资产负债率0.3197995690.3336121070.40698351债务股权比率0.4701549040.5006275040.686293748权益乘数
1.470154904
1.500627504
1.686293748
（1）对山西汾酒近三年长期偿债能力相关指标进行纵向比较，相关折线图如下：
0.20.40.60.811.21.41.61.82012年
2013年
2014年
资产负债率
债务股权比率权益乘数
通过纵向比较可以看出：
①资产负债率越低，表明企业资产对负债的保障能力越高，企业的长期偿债
能力越强。

近三年，山西汾酒的资产负债率呈逐渐下降趋势。

说明其长期偿债能力不断增强。

②一般来说，债务股权比率越低，企业企业的长期偿债能力越强，债权人权
益保障程度越高。

近三年，山西汾酒的债务股权比率呈逐渐下降趋势。

说明其长期偿债能力不断增强。

③权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负
债的程度越高。

上图可看出近三年山西汾酒的权益乘数变化不大。

（2）下面将山西汾酒长期偿债能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比较：
近三年平均指标：山西汾酒四川五粮液资产负债率0.3534650620.198452106债务股权比率0.5523587190.259317094权益乘数
1.552358719
1.25939243
横向比较对比图：
0.20.40.60.811.21.41.61.8资产负债率
债务股权比率
权益乘数
山西汾酒四川五粮液
通过横向比较可以看出： 汾酒近三年的平均资产负债率、债务股权比例、
权益乘数均大于四川五粮液，这表明山西汾酒的长期偿债能力不如四川五粮液，有待进一步改善。

（二）盈利能力分析
对于盈利权能力的分析，我们主要从以下四个指标展开，销售毛利率、销售净利率、资产净利率和益净利率。

相关财务数据如下：
项目：42004.0041639.00销售收入3916067368.516087199948.02销售成本1275222467.501517651240.53净利润355758196.70960424806.93股东权益平均总额3905941901.193750391722.06平均资产总额
5801398203.88
5964424699.50
盈利能力相关指标计算结果如下：
项目2014/12/312013/12/312012/12/31
销售毛利率0.6743614580.7506815530.747723564销售净利率0.0908457810.1577777660.204871562资产净利率0.0613228370.1610255570.24080652权益净利率
0.0910812820.2560865310.427757293
相关计算公式如下：
销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入 销售净利率=净利润/销售收入 资产净利率=净利润/平均资产总额 权益净利率=净利润/股东权益平均总额
（2）对山西汾酒近三年盈利能力相关指标进行纵向比较。

近三年盈利能力相关指标折线图如下：
0.10.20.30.40.50.60.70.82012年
2013年
2014年
销售毛利率销售净利率资产净利率权益净利率
通过纵向比较可以看出：
①近三年，山西汾酒的销售毛利率先增加后减少，说明其2014年产品的盈利能力有下降趋势。

②近三年，山西汾酒的销售净利率、资产净利率逐年下降，说明其该企业的盈利能力逐渐下降。

③一般来说，权益净利率越高，股东和债权人的利益保障程度越高。

山西汾酒的权益净利率近三年几乎呈直线下降趋势，说明其对股东和债权人的利益保障程度逐年降低。

（2)下面将山西汾酒盈利能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比较：
近三年平均指标：
山西汾酒四川五粮液销售毛利率0.7242555250.721066667
销售净利率0.1511650360.335资产净利率0.154384971﹣权益净利率
0.258308369
0.229266667
横向比较对比图
0.10.20.30.40.50.60.70.8销售毛利率
销售净利率
权益净利率
山西汾酒四川五粮液
通过横向比较可以看出：
①山西汾酒和四川五粮液的销售毛利率相差不大。

②山西汾酒的销售净利率低于四川五粮液，说明其盈利能力有待提升。

③山西汾酒的权益净利率略高于四川五粮液，说明其股东和债权人的利益保障程度相对较高。

(三)营运能力分析
财务报表中相关数据如下：
项目：2014/12/312013/12/312012/12/31销售收入391606736960871999486478763910销售成本127522246815176512411634439471资产总额578610181058166945986112154801应收账款
1444155.61
1012045.72
18879202.8
营运能力相关指标计算结果如下：
项目
2014/12/312013/12/312012/12/31应收账款周转率(%)3188.72612.05308.33存货周转率(%)0.680.92 1.22总资产周转率(%)
0.68
1.02
1.18
相关计算公式如下：
应收账款周转率（次）=营业收入净额÷平均应收账款 存货周转率（次）=营业成本÷平均存货
总资产周转率（次）=营业收入净额÷平均资产总额
（1）对山西汾酒近三年营运能力相关指标进行纵向比较。

近三年营运能力相关指标折线图如下：
0.20.40.60.811.21.42012年
2013年
2014年
存货周转率(%)总资产周转率(%)
应收账款周转率(%)
5001000150020002500300035002012年
2013年
2014年
应收账款周转率(%)
通过纵向比较可以看出：
①近三年，山西汾酒的存货周转率和总资产周转率呈逐年下降趋势。

说明山西汾酒存货管理的资金占用水平较高，企业资产整体使用效率较低。

这可能与近几年的反腐倡廉活动有着直接关系。

②应收账款周转率逐年增加，说明山西汾酒的应收账款管理效率较高，营运能力较好。

（2）下面将山西汾酒营运能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比较：
通过横向比较可以看出：山西汾酒的存货周转率与四川五粮液相差不大，总资产周转率与应收账款周转率远大于四川五粮液，说明山西汾酒的营运能力相比于四川五粮液较好。

（四）发展能力分析
山西汾酒财务报表中相关数据如下：
项目：2014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31
销售收入总额3,916,067,368.516,087,199,948.026,478,763,909.7220,350,594,468.71营业利润总额508,836,378.791,484,836,221.462,015,144,420.8257,448,935.50资产总额5,786,101,809.645,816,694,598.126,112,154,800.874,911,753,392.42
四川五粮液财务报表中相关数据如下：
项目：2014/12/312013/12/312012/12/312011/12/31
销售收入总额21,011,491,536.1424,718,588,617.9927,201,045,951.3420,350,594,468.71营业利润总额8,032,401,375.5211,432,432,905.0913,702,135,270.708,496,941,733.63资产总额46,408,870,652.8544,129,502,138.3045,247,636,141.8436,905,840,779.24
山西汾酒发展能力相关指标计算结果如下：
项目：2014/12/312013/12/312012/12/31销售收入增长率-0.356671803-0.060438066-0.681642523营业利润增长率-0.657311445-0.26316138634.07714117总资产增长率
-0.00525948
-0.048339777
0.244393664
相关计算公式如下：
销售收入增长率=本年销售收入增长额/上年销售收入 总资产增长率=本年资产增长额/年初资产总额
营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额 （1）对山西汾酒近三年发展能力相关指标进行纵向比较。

山西汾酒近三年发展能力相关指标折线图如下：
-5.0000
0.0000
5.000010.000015.000020.000025.000030.000035.000040.00002012年
2013年
2014年
销售收入增长率营业利润增长率总资产增长率
通过纵向比较可以看出：
①近三年，山西汾酒销售收入增长率先增加后减少，总体变化不大，且均为负值，说明其说明其销售收入增长较慢，市场前景不太好。

②总资产增长率先减小后增加，总体变化不大，且2013,2014年均为负值，说明2013年开始，资产经营规模扩张速度较慢。

③营业利润增长率从2012年骤减，这可能与中国白酒行业2013年开始进入调整期有着直接关系。

（2）下面将山西汾酒发展能力近三年平均指标同四川五粮液进行横向比较：
四川五粮液发展能力相关指标计算结果如下：
近三年平均指标：山西汾酒四川五粮液
销售收入增长率-0.3662507970.031795449
营业利润增长率11.052222780.04984932
总资产增长率0.0635981360.08432317
横向比较对比图
12
10
8
山西汾酒
四川五粮液6
4
2
销售收入增长率营业利润增长率总资产增长率
-2
通过横向比较可以看出：
①山西汾酒销售收入增长率小于四川五粮液，且为负值，说明山西汾酒销售情况不如四川五粮液。

②山西汾酒营业利润增长率远大于四川五粮液，主要是因为其2012年的营业利润增长率较高。

③山西汾酒的总资产增长率与四川五粮液相差不大。

二、财务能力分析
（一）盈利质量分析
盈利质量可以从收入质量、利润质量和毛利率这三个角度进行分析。

1、收入质量的分析
收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性。

成长性越高，收入质
量越好，说明企业通过主营业务创造现金流量的能力越强。

波动性越大，收入质量越差，说明企业现金流量创造能力和核心竞争力越不稳定。

分析收入成长性和波动性的最有效办法是编制趋势报表。

其编制方法是，以二家公司2012年的销售收入为基数，分别将2012至2014年度的销售收入除以2012年的销售收入。

山西汾酒与四川五粮液销售收入趋势报表：
201220132014元6,478,763,909.726,087,199,948.023,916,067,368.51
趋势比100%94%60%
元27,201,045,951.3424,718,588,617.9921,011,491,536.14
趋势比100%91%77%山西汾酒四川五粮液
上表显示，在过去的3年，山西汾酒、四川五粮液的销售收入每年都在减少。

2、利润质量的分析
利润是企业为其股东创造价值的最主要来源，是衡量企业经营绩效的最重要指标之一。

与收入质量的分析方法一样，利润质量的分析也是侧重于成长性和波动性。

成长性越高、波动性越小，利润质量也越好，反之亦然。

表2以趋势报表的方式，揭示了2012至2014年度期间山西汾酒与四川五粮液净利润的成长性和波动性。

山西汾酒与四川五粮液利润趋势报表：
2012
2013
2014
元1,387,114,074.52
985,417,964.83
357,874,642.68
趋势比
100%
71%
26%
元
10,335,733,704.78
8,322,215,360.95
6,058,214,963.07
趋势比
100%
81%
59%
山西汾酒
四川五粮液
上表显示，在过去的3年，山西汾酒、四川五粮液的利润每年都在减少。

3、毛利率的分析
毛利率等于销售毛利除以销售收入，其中销售毛利等于销售收入减去销售成本与销售税金之和。

毛利率的高低不仅直接影响了销售收入的利润含量，而且决定了企业在研究开发和广告促销方面的投入空间。

在激烈的竞争环境下，企业的可持续发展在很大程度上取决于企业的产品质量和产品品牌。

毛利率越高，不仅表明企业所提供的产品越高端，也表明企业可用于研究开发以提高产品质量、可用于广告促销以提升企业知名度和产品品牌的空间越大。

而研究开发和广告促销的投入越多，企业就可以培育更多的利润增长点，从而确保企业发展的可持续性。

山西汾酒与四川五粮液毛利率趋势报表：
山西汾酒
四川五粮液
201275%71%201375%73%2014
67%
73%
上表显示，在过去的3年，山西汾酒的毛利率有下降的趋势，而四川五粮液的毛利率有上升的趋势。

（二）资产质量分析
资产质量可以从资产结构和现金含量这两个角度进行分析。

1、资产结构的分析
资产结构是指各类资产占资产总额的比例。

分析资产结构，有助于评估企业的退出壁垒、经营风险和技术风险。

一般而言，固定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁垒（Exit Barrier ）就越高，企业自由选择权就越小。

当企业所处行业竞争加剧，获利空间萎缩，发展前景不明时，企业通常面临着两种选择：退出竞争或继续竞争。

对于固定资产和无形资产占资产总额比例不高的企业，选择退出竞争的策略需要付出的机会成本较小。

反之，对于固定资产和无形资产占资产总额比例很高的企业，选择退出竞争的策略需要付出高昂的机会成本。

山西汾酒与四川五粮液固定资产及其占资产总额的比例：
2012
2013
2014
固定资产
（元）655,242,127.59786,762,999.37769,563,230.68占资产总
额比例10.70%
13.50%
13.30%
固定资产（元）5,497,236,500.98
5,882,125,515.165,676,482,317.65占资产总
额比例12.10%
13.30%
12.20%
山西汾酒
四川五粮液
上表显示，山西汾酒与四川五粮液固定资产占比均较高，且相差不大，均有上升的趋势。

2、现金含量的分析
资产是指企业因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的能够带来未来现金流量的资源。

根据这一定义，评价企业资产质量的方法之一就是分析资产的现金含量。

资产的现金含量越高，资产质量越好，反之亦然。

首先，资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。

对于拥有充裕现金储备的企业而言，一旦市场出现千载难逢的投资机会或其他有利可图的机遇，它们就可迅速加以利用，而对于出现的市场逆境，它们也可以坦然应对。

反之，对于
现金储备严重匮乏的企业，面对再好的投资机会和其他机遇，也只能望洋兴叹，对于始料不及的市场逆境，它们往往一蹶不振。

山西汾酒与四川五粮液过去3年的现金性资产（现金及现金等价物和随时可以变现的有价证券投资之和）及其占资产总额的比例。

现金性资产（亿美元）占资产总额比
例现金性资产（亿美元）占资产总额比
例
2012
201320142,454,765,757.29
936,497,792.92
743,488,786.41
61.50%
58.40%
48.20%
40.20%16.10%12.80%27,845,507,237.17
25,763,495,274.95
22,382,106,584.48
上表显示，山西汾酒现金含量小于四川五粮液，且近三年二者的现金含量均有下降的趋势。

三、财务综合分析 （一）杜邦财务分析体系
（二）下面利用因素分析法分析2012-2013-2014年山西汾酒的权益净利率的变化原因
相关计算公式：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
2012-2013-2014相关财务指标如下：
项目
2014/12/312013/12/312012/12/31权益乘数 1.470154904 1.500627504 1.686293748销售净利率0.090845781
0.1577777660.204871562
总资产周转率(%)0.68 1.02 1.18权益净利率0.0908190110.2415009680.407658888
（1）将2012年与2013年对比：
2013年和2012年权益净利率差异=0.241500968-0.407658888=-0.166157921
2012年权益净利率=0.20487156*1.18 *1.686293748 =0.407658888 ①
替代销售净利率= 0.157777766 * 1.18 *1.686293748 = 0.313950399 ②
替代总资产周转率= 0.204871562* 1.02 *1.686293748= 0.352383107③
替代权益乘数= 0.204871562 * 1.18 * 1.500627504 = 0.362774363 ④
销售净利率变动影响：②- ①= 0.313950399 - 0.407658888= -0.09370849 总资产周转率变动影响：③-①= 0.352383107 - 0.407658888= -0.055275781 权益乘数变动影响：④- ① = 0.362774363 - 0.407658888= -0.044884526 以上计算结果表明：2013年权益净利率小于2012年，相差0.166157921，主要原因是：由于2013年销售净利率降低，使得权益净利率降低0.09370849；由于2013年总资产周转率降低，使得权益净利率降低0.05527578；由于权益乘数降低，使得权益净利率降低0.044884526。

（2）将2013年与2014年对比：
2014年和2013年权益净利率差异=0.090819011-0.241500968 =-0.150681956 2013年权益净利率=0.157777766 *1.02 *1.500627504 =0.241500968 ①
替代销售净利率= 0.090845781*1.02 *1.500627504 = 0.13905219 ②
替代总资产周转率= 0.157777766 * 0.68 *1.500627504 = 0.161000645 ③
替代权益乘数0.157777766 *1.02 * 1.470154904 = 0.236596911 ④
销售净利率变动影响：②- ①= 0.13905219 - 0.241500968 = -0.102449
总资产周转率变动影响：③-①= 0.161000645 - 0.241500968 = -0.080500 权益乘数变动影响= ④- ① = 0.236596911 - 0.241500968 = -0.004904 以上计算结果表明：2014年权益净利率小于2013年，相差0.150681956，主要原因是：由于2013年销售净利率降低，使得权益净利率降低0.102449；由于2013年总资产周转率降低，使得权益净利率降低0.080500；由于权益乘数降低，使得权益净利率降低0.004904。

通过2012与2013年，2013年与2014年对比，可看出销售净利率对权益净利率的影响较大，这主要是因为2013年是白酒行业深度调整、发生深刻变革的转折之年，白酒销售整体低迷，导致销售净利率的下降。

解决这一问题的关键是在政治大环境下，善于改变发展战略，准确有效作出决策。

综上所述：结合各方面指标分析，山西汾酒的财务状况有逐年下降的趋势，这主要是与相关政策等行业背景有关，但相信未来山西汾酒在逐步开拓中低端大众白酒市场的进程中，也会带来财务状况的好转。