公司的绩效的综合评价研究

公司绩效评价是指采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期内的经营效率和经营业绩做出客观、公正、准确的综合评价。公司绩效评价作为一项有效的企业考核制度，在国外建立相当长的一段时间，从早期的成本绩效评价到20世纪的财务绩效评价（如杜邦体系），到目前财务指标与非财务指标相结合的方法（如卡普兰的研究的战略平衡积分卡）。在我国随着市场经济的建立和资本市场的发展，国家部委和一些研究机构也设计出许多绩效评价方法。本课题限于研究的只是董事会治理特征与公司绩效的关系，对目前存在公司绩效评价方法不做过多研究，只做一般介绍。

根据衡量公司绩效不同标准，我们把公司绩效评价方法分为两个大类。第一类从衡量公司绩效不同方面，可以把公司绩效评价方法分为市场指标评价方法、财务指标评价方法、经济指标评价方法。第二类从衡量公司绩效指标的选取上，可以把公司绩效评价方法分为单一指标评价法和综合指标评价法。

1、公司绩效评价方法（从评价的不同方面分类）

1.1杜邦财务评价

该方式以财务报表为主要信息来源，指标主要包括净利润以及在净利润基础上计算的资产报酬率、净资产收益率（ROE）等。杜邦体系它摆脱了指标的表面比较，通过分解ROE和对各财务指标的计算与构成进行了深入、细致的分析，以全面评价评价管理者在盈利、运营和风险管理三方面的业绩。目前我国学者在对上市公司绩效相关研究中，一般多采用杜邦财务指标，如净资产收益率（ROE）等。

1.2EVA(经济增加值)评价

经济增加值（Economic Value Added,简称EVA），是一种新型的公司绩效衡量指标，它以货币形式来衡量公司投资回报与资本成本的之间的差异，并从实际经营状况出发并考虑资本成本来衡量业绩，通过建立复杂的模型以确定根据投资者投资的有竞争力的资本收益所需的预期的EVA增长额作为衡量公司绩效的

目标。即公司创造的利润是对公司股权资本和债权资本所构成的全部资产进行运营的结果。而这两种资本的占用是有成本的，因而只有当公司创造的利润大于二者的成本之后，公司才是为股东创造了价值。

EVA实际上是一种将上市公司报告期内税后利润加以调整进而评估股东价值增值的方法。其调整的因素主要是增加当年计提坏账准备与扣减包括有息负债与股东权益的在内的资本成本。与传统的财务指标相比，EVA主要是考虑了所有投入资本的成本，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。这样更准确和真实反映了企业的实际经营状况。

1.3市场指标评价

托宾Q是在衡量公司绩效市场指标一种常用的指标。托宾Q是一家厂商的市场价值（通过其已公开发行的并售出的股票和债务来衡量）与这家厂商的资产的重置资本的比率（Tobin,1969）。实际应用中通常用会计账面价值替代资产的重置价值，所以又称为市值与账面价值之比。由此可知，采用Q比率计量经营业绩时，衡量的是股票市场业绩。相对于股东而言，企业的市场价值反映为股票价格。一般而言，股票价格是市场投资者通过与公司有关的各种信息的加工而对公司未来产出做出评价的结果。使用托宾Q优点在于避免了估计收益率或边际成本的困难。也有采用市场评价指标主要有CAR（股票累积超额报酬率）来评价公司绩效。

1.4战略平衡积分卡

战略平衡积分卡是Kaplan和Norton创立一种企业业绩评价方法。他们认为仅仅应用经济增加值指标或财务指标都是有局限性的。他们认为财务指标反映是企业过去的经营成果，不能反映企业现状和未来的绩效水平，而且财务指标容易导致机会主义、短期行为。此外许多非财务因素在公司绩效越来越来重要。战略平衡积分卡不仅包含财务指标，还包括顾客满意度、内部程序即组织的学习和创新三套指标。在将四个角度赋予不同的权数，再给予每个角度中的指标以不同的权数，然后进行加权平均。

2、从不同指标选取的绩效评价方法

2.1单个指标的绩效评价方法

目前，我国绝大部分学者对董事会治理特征与公司绩效的实证研究上基本上是采用单指标对上市公司绩效进行评价的。比如采用净资产收益率(ROE)、总资产收益率（ROA）、每股收益（EPS）、净资产利润率、总资产利润率、托宾Q、股票累积收益率、EVA等。这里我们把常用的指标介绍一下，而托宾Q、EVA、股票累积收益率等上节有提到，这里不做说明。

(1)净资产收益率(ROE)

净资产收益率（return on equity, ROE）,也称股东权益报酬率、净值报酬率或者所有者权益报酬率，是指息税后净利润与所有者权益之比。ROE从股权投资者的角度反映了股东权益的报酬，是一种衡量企业的权益资本获利能力的指标，其作为公司绩效指标之一，被认为是最具有综合性和代表性的指标。

(2) 总资产收益率(ROA)

总资产收益率（return on assets，ROA），也称资产报酬率、资产利润率或投资报酬率，是指企业税后利润加利息支出与资产总额的关系。资产收益率衡量企业全部资产产生利润的能力，反映了企业全部资产使用的综合效果和全面经营效率。可以说，总资产收益率一方面反映了所有者和债权人提供资本的获利能力，即投入产出能力；另一方面也反映了企业管理资产的利用资源的效率。这个指标的高低与企业的资产存量、资产结构和资产增量密切相关，综合体系了企业的管理水平。

(3)每股收益(EPS)

每股收益，也称每股利润或每股盈余，是公司税后收益除以外部发行的股份总数，是衡量上市公司盈利能力的重要指标，它反映了普通股获利的上限，是常用的一种财务分析方法。是股东和证券投资者最关心的财务指标之一。

(4)营业现金流量

营业现金流量是指公司正常经营获得所发生的现金流入与现金流出之间的净额。营业现金流量可以用来评价企业支付债务利息、股息和偿付债务的能力，也可以用来对企业现金管理的业绩进行计量。对营业现金流量的评价有助于评价企业的经营投资活动。

2.2综合评价方法

综合评价方法考虑到影响企业绩效的因素是多方面的，单一指标只能从一个侧面刻画公司绩效状况。综合评价方法通常选取不同指标，再对这些不同的指标赋予不同权重，最后得到总的评价结果，达到对企业经营进行综合、全面的评价的目的。目前应用比较常用综合评价方法：