2019年芒果超媒在行业新变局下的核心优势分析

2019年芒果超媒在行业新变局下的核心优势分析

一、芒果超媒资产注入，影视旗舰扬帆启航 (6)

（一）三阶段稳步发展，芒果TV终上市 (6)

（二）业务板块构成 (7)

二、2019互联网视频行业新变局：短视频崛起、政策监管加强、大屏端不断发展 (9)

（一）短视频强势崛起，分流用户使用时长 (9)

（二）上游影视行业受到政策强监管，开机数量下降 (10)

（三）大屏端业务迅速增长，OTT激活设备超有线电视 (12)

三、寻找视频行业关键变量：ARPPU值略下降，付费率提升空间大，内容成本占比仍在上升 (13)

（一）会员收入：ARPPU值略有下降，扩大付费用户及培养长期付费是重点 (13)

1、网络视频用户的增速放缓，已成存量市场 (14)

2、付费率仍有较大提升空间 (15)

3、ARPPU值略有下降，短期看收费提升较难，但长期存在增长空间 (17)

（二）营业成本拆分：内容成本比重增大，原创内容决定平台座次 (19)

（三）视频行业市场规模测算 (20)

四、芒果超媒在行业新变局下的核心优势 (21)

（一）平台方面：芒果TV率先盈利，会员业务收入翻倍 (21)

1、互联网视频业务扭亏为盈，比重上升 (21)

2、会员业务重要性提升 (23)

（二）内容方面：原创综艺一枝独秀，剧集表现稳步提升 (24)

1、背靠湖南广电，具有丰富的创新积累优势 (24)

2、综艺表现亮眼，头部内容成为芒果引擎 (25)

3、剧集稳扎稳打，原创+独播战略初显成效 (28)

（三）牌照方面：打造大屏端业务全产业链，保障运营商业务收入持续上涨 (32)

（四）渠道方面：携手华为移动，达成渠道协同 (33)

1、与华为达成合作，加速内容＆技术端融合 (33)

2、引入中国移动作为战略股东，扩大优势开放共赢 (34)

五、盈利预测与估值 (36)

（一）盈利预测 (36)

（二）估值 (37)

六、风险提示 (38)

图表 1 金鹰网首页 (7)

图表 2 芒果TV首页 (7)

图表 3 芒果超媒发展历程 (8)

图表 4 芒果超媒新媒体平台全产业链 (8)

图表 5 芒果超媒年度营收及归母净利润变化情况 (9)

图表 6 芒果超媒年度费用率变化情况 (9)

图表7 芒果超媒收入拆分 (9)

图表8 芒果超媒成本拆分 (9)

图表9 视频平台分类 (10)

图表10 长、短视频平台用户基数（亿） (10)

图表11 主要视频平台MAU、DAU（亿） (10)

图表12 长、短视频平台月总使用时长变化（亿分钟） (11)

图表13 影视行业近期政策汇总 (11)

图表14 电视剧开机数量走势（部） (12)

图表15 《九州缥缈录》遭撤档 (13)

图表16 《封神演义》提前收官 (13)

图表17 2018年古装剧开机情况（部） (13)

图表18 15-18年IPTV、OTT、有线电视用户数（亿） (14)

图表19 16-18年IPTV、OTT、有线电视用户增速 (14)

图表20 2018年家庭大屏激活数量（万台） (14)

图表21 中国广电获5G牌照 (14)

图表22 2012-2020年中国在线视频行业收入构成 (15)

图表23 2012-2018年中国网络视频用户规模及占比 (15)

图表24 移动视频行业月活跃用户规模及渗透率 (16)

图表25 主要视频网站会员数 (16)

图表26 爱奇艺、腾讯视频、芒果TV的付费率 (17)

图表27 Netflix收费方案 (17)

图表28 Netflix订阅用户组成 (17)

图表29 爱奇艺、芒果TV会员促销 (18)

图表30 主流视频平台会员价格 (18)

图表31 15-18年IPTV、OTT、有线电视用户数（亿） (19)

图表32 16-18年IPTV、OTT、有线电视用户增速 (19)

图表33 爱奇艺内容成本及占营收比值变化情况 (20)

图表34 爱奇艺带宽成本及占营收比值变化情况 (20)

图表35 爱奇艺自制内容摊销减值及占比变化情况 (20)

图表36 爱奇艺自制内容现金流及占比变化情况 (20)

图表37 《破冰行动》上映期间微信指数 (21)

图表38 《破冰行动》上映期间微博话题讨论量 (21)

图表39 视频网站市场规模测算 (21)

图表40 2018年芒果超媒新媒体平台收入分布 (22)

图表41 互联网视频业务、运营商业务收入（亿） (22)

图表42 毛利率变化 (23)

图表43 芒果超媒摊销政策变更 (23)

图表44 互联网视频业务收入占比 (24)

图表45 爱奇艺会员收入、广告收入变化 (24)

图表46 芒果TV MAU、DAU变化 (24)

图表47 芒果TV会员数（万）、ARPPU（元） (24)

图表48 2018年度卫视频道全天收视率排名 (25)

图表49 湖南卫视12大工作室及其代表作品 (26)

图表50 芒果TV核心工作室及其代表作品 (26)

图表51 2018综艺（电视+网络）网络播放量TOP20 (27)

图表52 豆瓣2018大陆电视综艺高分榜TOP10 (27)

图表53 2019芒果TV自制综艺概览 (28)

图表54 优质产品带动芒果TV 日活用户增长 (29)

图表55 2018、2019分季度网剧全网播映前50芒果TV播放量（百万次） (30)

图表56 芒果TV网剧热度表现 (30)

图表57 2019芒果TV剧集概览 (31)

图表58 2019芒果TV4部独播大剧 (32)

图表59 芒果TV部分网络大电影 (33)

图表60 互联网电视持证机构名单 (33)

图表61 运营商业务收入（亿元） (34)

图表62 2019Q1中国智能手机出货量及同比增长情况 (34)

图表63 2019Q1中国平板电脑出货量及市场份额 (34)

图表64 芒果TV和华为用户特征对比 (35)

图表65 中国移动有线宽带业务2018年用户数 (36)