05第五章讲义投资基金
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的资产达到1,950亿美元，相对于上年增长了80%。同 期，先锋公司的指数基金资产从680亿美元增至1,180 亿美元，大约是市场总值的60%。
5.3.2 指数基金的优势与业绩
指数基金的优势:
– 费用低廉(两基金费用及周转率比较表),延迟纳税,消 除非系统风险,样本效应
指数基金的业绩
– 标准普尔 500指数基金超过大企业混合型基金的比例 – 威尔希尔 5000指数基金超过积极型基金收益的比例 – 美国部分大企业混合型指数基金费用率及收益一览表
对冲基金的案例（一）
量子基金：成立于1969年，资本额只有 400万，到1997年，已达20亿美元。1992 年投机英镑，并迫使英国退出欧洲货币 机制。以5%的保证金借入英镑，购买马 克。投入10亿美元，获利15亿英镑。在 东南亚金融危机中，在泰、印尼、菲、 马大获成功，但在冲击香港汇率中，在 汇市损10亿美元，在随后的港股下跌导 致美股下跌中又损10亿美元。
对赎回投资的限制
– 增加提出购买或赎回到实际支付之间的间距 – 暂停赎回，或超过额在赎回者间分摊
暂时停止交易
– 不可预期的事件发生
5.2.2 开放式基金的定价与费率
基金股份的定价
– 时间，资产净值的估计，价格的计算 – 卖出价：资产净值+前收费 – 买入价：资产净值-后收费
基金来自百度文库作的费用
– 基金持有人费：前收费5.5%，还有后收费
此处加标题
05第五章投资基金
眼镜小生制作
5.1.1 投资基金的定义
投资基金的定义
– 集中散户资金，专家投资，投资者承受收益 和风险，并交纳一定管理费
投资公司（单位信托与投资管理公司）
– 单位信托：基金，投资于固定收益证券，管 理成本低，溢价售出获利，投资者可卖回
– 投资管理公司：关键是“管理”，有开放式， 有封闭式
指数基金的投资方法
– 按比例投资,红利收入再投资,指数构成的变 化,现金流的管理,指数基金的有效性指标
有关对冲基金的一些讨论
对冲基金的含义:
– 对冲基金变成从事高杠杆、高收益、高风险的投资 业务的投资机构
对冲基金的投资限制:
– 投资活动无论是对出资者还是对监管部门都不必进 行通报和披露
对冲基金的投资特点:
– 多个市场与多种市场
良好的心理素质：
5.1.3 投资基金的种类
货币市场基金：
– 资产净值固定为每股1$，以获得比散户投资更高的 利率。它的风险一般较小，是一种稳健型的基金
股权基金：
– 主要投资于股票，种类很多
固定收益基金
– 享受免税好处，组合期限，收益和风险
指数基金
– 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，投资基金 的类型
– 投资程序：宏观到微观与微观到宏观的结合 – 投资限制：契约章程的限制与法规的限制 – 流动性管理： – 融资：封闭式基金可以发行优先股和债券，
也可以向银行和市场借款，开放式基金开放 式基金只可以向银行贷款，借款额不得超过 基金规模的50%。
5.2.4 开放式基金的收益分配
基金的收益分配：
– 收益：利息收入、现金红利和资本利得 – 可供分配的收入：收益减费用，除资本利得
外其余部分的90%以上应分配给投资者 – 分配的形式：现金、增加净值和增加股份 – 时间：每年一次或半年一次 – 程序：基金公司-保管机构-收款人 – 收益的保底：不保底
5.2.5 开放式基金的课税
基金的课税：管理人和受托人获得的报酬 按公司经营所得纳税，基金参与证券交 易需缴纳印花税。基金不必就净收入和 分配给投资人的资本利得交纳联邦收入 所得税。股东获得的收益缴个人所得税。
5.1.4 投资基金的发展
投资基金起源于英国：
– 1868年首次出现的基金：海外殖民地政府信托投资
英国投资基金的治理结构：三方制约
– 契约式单位信托基金治理结构的示意图
投资基金在美国的发展
– 1924，麻省投资信托基金 – 发展情况表
美国投资基金的治理结构：三方制约
– 公司式：股东，董事会，发起人，行政管理人，保 管人，过户代理人；开放式基金
基金的行情阅读：行情表
5.3.1 指数基金的产生和发展
基金业绩的评估:
– 指数评判公司业绩,指数基金评判基金业绩
指数基金的定义
– 按照某种证券价格指数的样本名单购买全部样本的 证券，每一种证券购买的数量与该证券在指数中所 占的比重一致,消极的投资方式
指数基金的产生:1976标准普尔500指数基金 指数基金的现状:1998年3月底，美国所有指数基金
– 信息不公开,投资策略不确定,大量使用衍生工具,大 量使用保证金等扩大杠杆,全球化运作
对冲基金的种类与评论
对冲基金的种类: – 可转换套利基金：可转换债券 – 新兴市场基金：小龙、小虎 – 重大事件基金：并购、重组 – 市场时机基金：研究基础上的投机与套利 对对冲基金的评论 – 较高的收益 – 从事以套利为主的投资活动 – 活动于跨国市场上
– 基金运作费用，管理费，净资产的0.4-1%，托 管费，净资产的0.1-0.2%。12b-1费用，净 资产的0.75%，每年提取。美国大多数机构 投资者很少购买征收12b-1费用的基金。其 它费用，一般不超过0.25%。
– 业绩表现费，综合考虑选择基金
5.2.3 开放式基金的管理
基金投资的管理：
5.2.1 开放式基金的投资与交易
首次公开发行：募资说明书
– 发行期适当以保规模与投资者利益
基金股份的销售
– 代理销售：券商、银行、保险公司， – 直接销售：电话、邮寄、网络
基金股份的交易
– 频率，支付方式，确认，对再投资的安排， 对申购的限制
基金规模过大的缺陷
– 投向自己不熟悉的领域 – 难以操作
开放式与封闭式投资基金
开放型基金：
– 基金规模可变，对基金资产净值计算要求高， 投资资产流动性强，没有期限，风险小
封闭型基金：
– 规模不变，转让价格由市场供求决定，流动 性要求相对较低，有时期的限制
5.1.2 投资基金的性质
基金规模巨大：
– 弥补散户不足，参与一些需要大额资金的交 易，分散风险
专业人员管理： 全时投资运作：
指数基金的不足:
– 投资者风险偏好不同,较高的最低投资额,熊市中表 现不佳
标准普尔 500指数基金超过大企业 混合型基金的比例
back
威尔希尔 5000指数基金超过积极型基 金收益的比例
back
5.3.3 指数基金的运作
指数基金的指数选择:
– 指数的市场代表性,指数所包含证券的数量的 适中性,指数本身的相对稳定性,构成指数证 券的相对流动性
5.3.2 指数基金的优势与业绩
指数基金的优势:
– 费用低廉(两基金费用及周转率比较表),延迟纳税,消 除非系统风险,样本效应
指数基金的业绩
– 标准普尔 500指数基金超过大企业混合型基金的比例 – 威尔希尔 5000指数基金超过积极型基金收益的比例 – 美国部分大企业混合型指数基金费用率及收益一览表
对冲基金的案例（一）
量子基金：成立于1969年，资本额只有 400万，到1997年，已达20亿美元。1992 年投机英镑，并迫使英国退出欧洲货币 机制。以5%的保证金借入英镑，购买马 克。投入10亿美元，获利15亿英镑。在 东南亚金融危机中，在泰、印尼、菲、 马大获成功，但在冲击香港汇率中，在 汇市损10亿美元，在随后的港股下跌导 致美股下跌中又损10亿美元。
对赎回投资的限制
– 增加提出购买或赎回到实际支付之间的间距 – 暂停赎回，或超过额在赎回者间分摊
暂时停止交易
– 不可预期的事件发生
5.2.2 开放式基金的定价与费率
基金股份的定价
– 时间，资产净值的估计，价格的计算 – 卖出价：资产净值+前收费 – 买入价：资产净值-后收费
基金来自百度文库作的费用
– 基金持有人费：前收费5.5%，还有后收费
此处加标题
05第五章投资基金
眼镜小生制作
5.1.1 投资基金的定义
投资基金的定义
– 集中散户资金，专家投资，投资者承受收益 和风险，并交纳一定管理费
投资公司（单位信托与投资管理公司）
– 单位信托：基金，投资于固定收益证券，管 理成本低，溢价售出获利，投资者可卖回
– 投资管理公司：关键是“管理”，有开放式， 有封闭式
指数基金的投资方法
– 按比例投资,红利收入再投资,指数构成的变 化,现金流的管理,指数基金的有效性指标
有关对冲基金的一些讨论
对冲基金的含义:
– 对冲基金变成从事高杠杆、高收益、高风险的投资 业务的投资机构
对冲基金的投资限制:
– 投资活动无论是对出资者还是对监管部门都不必进 行通报和披露
对冲基金的投资特点:
– 多个市场与多种市场
良好的心理素质：
5.1.3 投资基金的种类
货币市场基金：
– 资产净值固定为每股1$，以获得比散户投资更高的 利率。它的风险一般较小，是一种稳健型的基金
股权基金：
– 主要投资于股票，种类很多
固定收益基金
– 享受免税好处，组合期限，收益和风险
指数基金
– 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，投资基金 的类型
– 投资程序：宏观到微观与微观到宏观的结合 – 投资限制：契约章程的限制与法规的限制 – 流动性管理： – 融资：封闭式基金可以发行优先股和债券，
也可以向银行和市场借款，开放式基金开放 式基金只可以向银行贷款，借款额不得超过 基金规模的50%。
5.2.4 开放式基金的收益分配
基金的收益分配：
– 收益：利息收入、现金红利和资本利得 – 可供分配的收入：收益减费用，除资本利得
外其余部分的90%以上应分配给投资者 – 分配的形式：现金、增加净值和增加股份 – 时间：每年一次或半年一次 – 程序：基金公司-保管机构-收款人 – 收益的保底：不保底
5.2.5 开放式基金的课税
基金的课税：管理人和受托人获得的报酬 按公司经营所得纳税，基金参与证券交 易需缴纳印花税。基金不必就净收入和 分配给投资人的资本利得交纳联邦收入 所得税。股东获得的收益缴个人所得税。
5.1.4 投资基金的发展
投资基金起源于英国：
– 1868年首次出现的基金：海外殖民地政府信托投资
英国投资基金的治理结构：三方制约
– 契约式单位信托基金治理结构的示意图
投资基金在美国的发展
– 1924，麻省投资信托基金 – 发展情况表
美国投资基金的治理结构：三方制约
– 公司式：股东，董事会，发起人，行政管理人，保 管人，过户代理人；开放式基金
基金的行情阅读：行情表
5.3.1 指数基金的产生和发展
基金业绩的评估:
– 指数评判公司业绩,指数基金评判基金业绩
指数基金的定义
– 按照某种证券价格指数的样本名单购买全部样本的 证券，每一种证券购买的数量与该证券在指数中所 占的比重一致,消极的投资方式
指数基金的产生:1976标准普尔500指数基金 指数基金的现状:1998年3月底，美国所有指数基金
– 信息不公开,投资策略不确定,大量使用衍生工具,大 量使用保证金等扩大杠杆,全球化运作
对冲基金的种类与评论
对冲基金的种类: – 可转换套利基金：可转换债券 – 新兴市场基金：小龙、小虎 – 重大事件基金：并购、重组 – 市场时机基金：研究基础上的投机与套利 对对冲基金的评论 – 较高的收益 – 从事以套利为主的投资活动 – 活动于跨国市场上
– 基金运作费用，管理费，净资产的0.4-1%，托 管费，净资产的0.1-0.2%。12b-1费用，净 资产的0.75%，每年提取。美国大多数机构 投资者很少购买征收12b-1费用的基金。其 它费用，一般不超过0.25%。
– 业绩表现费，综合考虑选择基金
5.2.3 开放式基金的管理
基金投资的管理：
5.2.1 开放式基金的投资与交易
首次公开发行：募资说明书
– 发行期适当以保规模与投资者利益
基金股份的销售
– 代理销售：券商、银行、保险公司， – 直接销售：电话、邮寄、网络
基金股份的交易
– 频率，支付方式，确认，对再投资的安排， 对申购的限制
基金规模过大的缺陷
– 投向自己不熟悉的领域 – 难以操作
开放式与封闭式投资基金
开放型基金：
– 基金规模可变，对基金资产净值计算要求高， 投资资产流动性强，没有期限，风险小
封闭型基金：
– 规模不变，转让价格由市场供求决定，流动 性要求相对较低，有时期的限制
5.1.2 投资基金的性质
基金规模巨大：
– 弥补散户不足，参与一些需要大额资金的交 易，分散风险
专业人员管理： 全时投资运作：
指数基金的不足:
– 投资者风险偏好不同,较高的最低投资额,熊市中表 现不佳
标准普尔 500指数基金超过大企业 混合型基金的比例
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威尔希尔 5000指数基金超过积极型基 金收益的比例
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5.3.3 指数基金的运作
指数基金的指数选择:
– 指数的市场代表性,指数所包含证券的数量的 适中性,指数本身的相对稳定性,构成指数证 券的相对流动性